石油开采 石油行业月度报告 同步大市-A(首次)

7 月：地缘冲突主导油价，炼化业绩有望逐步兑现

2026 年 8 月 14 日 行业研究/行业月度报告

石油开采板块近一年市场表现

投资要点： 前 7 月：

 供给端：2026 年 7 月 OPEC 原油产量为 2363.20 万桶/日，环比+7.55%，

• 同比-14.05%，由于 6 月美伊谈判取得一定进展，霍尔木兹海峡通航有所改 善。其中，伊拉克、科威特产量环比分别增长 38.8%、19.45%。

 需求端：根据 OPEC《2026 世界石油展望》，全球原油日均需求量将保 持上行，2025 年整体规模维持 1.051 亿桶，2030 年攀升至 1.133 亿桶，2050 年突破 1.24 亿桶。报告提出，现阶段市场范围内尚未出现原油需求峰值的明 确信号。根据 IEA，截止 2026 年 5 月，OECD 国家原油消费 1.51 亿吨，同 比-3.55%，环比+2.12%。截止 2026 年 7 月，印度石油产品消费量 0.2 亿公吨， 同比+2.91%，环比+2.96%。截止 2026 年 5 月，国内石油产品消费量 0.46 亿 公吨，同比-23.78%，环比-8.94%，1-5 月国内石油消费 2.85 亿公吨，同比 -3.41%。

资料来源：常闻

首选股票 评级 601857.SH 中国石油 买入-B 600938.SH 中国海油 600028.SH 中国石化 603619.SH 中曼石油 600346.SH 恒力石化 买入-B 000617.SZ 中油资本 增持-A

 油价回顾：上半年油价整体宽幅震荡，美伊冲突和霍尔木兹海峡通航是 油价核心主导因素，上半年布伦特均价为 87.76 美元/桶，同比+24.16%，2 月 28 日美、以色列联合空袭伊朗石油设施，伊朗封锁霍尔木兹海峡航运， 全球约 20%原油海运通道受阻，海峡航运受限，地缘冲突加剧，油价维持高 位运行。4-5 月海峡短暂间歇性通航，供应恐慌略有缓解，但封锁并未解除，

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分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com

6 月 11 日伊朗武装部队正式对外发布全域航行禁令，宣布暂时关闭霍尔木兹 海峡，所有类型的商船、油轮都不得随意穿行，6 月 17 日美伊签署谅解备忘 录，霍尔木兹海峡商船通航全面恢复，油价回调，7 月 8 日美军空袭伊朗沿 岸目标，临时停火协议破裂，油价止跌回升。供应方面，阿联酋退出 OPEC， 调控能力减弱，北美页岩油稳步增产。 原油观点：

 地缘政治主导，油价持续高波动。今年来原油叙事主要是美伊对峙叠加 霍尔木兹海峡通航预期反复拉扯，霍尔木兹海峡承担全球主要海运原油，沙 特、伊拉克、科威特等原油外运全部依赖这里。除美伊冲突这条主线，红海 曼德海峡遭遇袭船，第二条原油航运通道承压；俄乌冲突持续打击俄罗斯炼 油与外运设施；阿联酋退出 OPEC、哈萨克斯坦因黑海无人机袭击暂停经 CPC 码头终端石油出口等多重地缘因素预计持续影响油价。受制于 OPEC+增产、 全球需求疲软，基本面对于油价支撑有限，下半年油价依然受制地缘政治因 素影响，油价维持高波动，我们预计油价中枢维持在 80-90 美元/桶区间。

 美国战略库存处近年来低位，油价影响 11 月中期选举。根据 EIA，截

止 8 月 7 日当周，美国战略石油储备库存 2.99 亿桶，较上月同期-5.63%，较 去年同期-25.92%，为近年来最低水平。美国对伊朗持续的战事给全球原油 库存造成的压力凸显，美国战略石油储备下降，市场普遍担心其应对未来供 应中断潜在的风险，如果霍尔木兹海峡封锁持续，战略石油储备无法覆盖供 需缺口，美联储加息预期有望升温。2026 年 11 月美国将正式开始中期选举， 若油价冲击持续，未来数月美国通胀可能会面临更大的上行压力，油价是中 期选举核心变量之一。

 中国原油进口与油价背离。2025 年 7 月中国原油进口累计值 2.83 亿吨，

• 同比-15.26%，环比+14.42%。在地缘推升油价大涨，中国原油进口大幅收缩， 形成背离，一方面由于新能源车持续替代燃油车，另一方面国内原油稳产增 产，自给率抬升，降低对外进口依赖。中国原油进口与油价的持续背离，本 质是能源安全战略落地、能源多元化共同作用下结构性转变。

 中高油价石化板块有望充分受益，民营炼化估值普遍高于三桶油。在地 缘反复拉扯、油价宽幅震荡下，石化板块有望迎来业绩兑现，从中报业绩预 告看，民营炼化业绩向好，恒力石化预计净利润同比变化约为 136.06%；卫 星化学预计净利润同比变化约为 118.68%-155.13%；荣盛石化预计净利润同 比变化约为730.45%-763.67%；恒逸石化2026半年报实现归母净利润为59.02 亿元，较去年同期上涨 2500.73%。民营炼化业绩向好，地缘推升油价中枢上 移，产品价差扩大，盈利水平大幅提升，中高油价下石化板块有望充分受益。 从估值角度看，三桶油高股息防御属性强，估值偏低，稳定现金流、高分红、

丰富油气资源储备赋予较强防御价值。民营炼化整体估值中枢高于三桶油， 估值跟随行业景气大幅起落，在中高油价震荡波动下，盈利逐步改善，民营 炼化板块有望迎来业绩上行+估值抬升。

 投资建议：中报季市场交易风格侧重业绩，上游油气弹性最大、一体化 炼化稳健受益。建议关注【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】、【中曼石 油】、【恒力石化】。

 风险提示：宏观经济不及预期；油价大幅波动的风险；地缘政治紧张因 素加剧的风险；需求不及预期的风险等。

目录

附录........................................................................................................................................................................................ 4

图表目录

• 图 1： 原油价格走势（美元/桶）......................................................................................................................................4
• 图 2： OPEC 国家原油产量（千桶/日）..........................................................................................................................4
• 图 3： 伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百万桶）..........................................................................................4
• 图 4： 国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）...............................................................................................4
• 图 5： 美国原油产量（千桶/日）......................................................................................................................................5
• 图 6： 美国原油库存（百万桶）.......................................................................................................................................5
• 图 7： 美国原油进口（千桶）及出口（千桶/日）..........................................................................................................5
• 图 8： 美国贝克休斯钻井数（口）...................................................................................................................................5
• 图 9： 原油产量预测（百万桶/日）..................................................................................................................................6
• 图 10： 主要国家石油需求情况（千桶/日）....................................................................................................................6
• 图 11： 石脑油对二甲苯现货价（美元/吨）.................................................................................................................... 6
• 图 12： 乙烯现货价（美元/吨）........................................................................................................................................6
• 图 13： 精对苯二甲酸现货价（元/吨）............................................................................................................................7
• 图 14： 丙烯、丙烷现货价（美元/吨）............................................................................................................................7
• 图 15： 丙烯酸现货价（元/吨）........................................................................................................................................7
• 图 16： 涤纶长丝市场主流价（元/吨）............................................................................................................................7
• 图 17： 乙二醇现货价（元/吨）........................................................................................................................................8
• 图 18： 天然气期货结算价（美元/百万英热单位）........................................................................................................8

附录

图 1：原油价格走势（美元/桶） 图 2：OPEC 国家原油产量（千桶/日）

资料来源：Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Choice，山西证券研究所

图 3：伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百 万桶）

图 4：国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）

资料来源：EIA，OPEC，Choice，山西证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图 5：美国原油产量（千桶/日） 图 6：美国原油库存（百万桶）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所

图 7：美国原油进口（千桶）及出口（千桶/日） 图 8：美国贝克休斯钻井数（口）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：贝克休斯，Choice，山西证券研究所

图 9：原油产量预测（百万桶/日） 图 10：主要国家石油需求情况（千桶/日）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Choice，山西证券研究所

图 11：石脑油对二甲苯现货价（美元/吨） 图 12：乙烯现货价（美元/吨）

资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 13：精对苯二甲酸现货价（元/吨） 图 14：丙烯、丙烷现货价（美元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：中塑在线，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 15：丙烯酸现货价（元/吨） 图 16：涤纶长丝市场主流价（元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所

图 17：乙二醇现货价（元/吨） 图 18：天然气期货结算价（美元/百万英热单位）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：NYMEX，ICE，Wind，山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报

告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

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