证券研究报告/行业研究 2026 年 08 月 11 日

中性（维持)

AI 应用强硬件弱格局延续，国产 模型加速进入全球第一梯队

行业指数与大盘走势对比

智能科技行业 7 月报（20260701-0731）

|-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

02-11 03-11 04-11 05-11 06-11 07-11

传媒 沪深300

|

|---|

研报摘要

行情回顾：7 月智能科技板块呈现“应用强、硬件弱”的内部切换特征。 人工智能、信创、数字经济类 ETF 近一月普遍回调，人工智能 ETF 易方达 月度下跌 20.92%，创业板人工智能 ETF 华宝下跌 27.50%；软件、传媒、 游戏、中概互联网等应用与平台类 ETF 逆市收涨，中概互联网 ETF 易方达 月度上涨 16.96%，软件 ETF 嘉实上涨 3.94%。7 月申万计算机板块月度下 跌 3.06%，传媒板块月度上涨 3.09%，申万通信、电子板块月度分别下跌 31.90%和 34.72%，硬件端调整幅度大于应用端。

证券分析师 徐娜 S0670524020001 xuna@jrjzq.com.cn

数据跟踪：1）游戏数据：2026 年上半年中国游戏市场实际销售收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17%，自研游戏市场收入 1633.56 亿元，同比增长 16.31%，海外自研游戏收入 123.72 亿元，同比增长 30.22%，小程序移动 游戏收入 316.57 亿元，同比增长 36.01%。2）影视数据：2026 年 7 月电 影月度票房 50.2 亿元，同比增长 23.3%，《功夫女足》以 209704 万元票 房占比 41.8%居首，头部效应明显。

行业要闻：1）月之暗面开源 Kimi K3，全球首个 3 万亿级参数开源大模 型；2）OpenAI 下调 GPT-5.6 部分模型调用费用；3）字节跳动发布 Seedance 2.5 视频生成模型；4）DeepSeek-V4-Flash 正式版 API 上线公测。

投资建议：建议关注人工智能 ETF。7 月智能科技板块内部呈现 “应用 走强、硬件走弱” 的结构切换：硬件端受估值逻辑从资本开支（Capex） 转向投资回报（ROI）验证，叠加板块拥挤度出清拖累，资金边际流向应 用与平台方向。国产开源模型加速跻身全球第一梯队，Kimi K3 凭借 2.8T MoE 参数规模与 100 万 Token 上下文能力，显著提升性价比；OpenAI 降价与字节 Seedance 2.5 迭代则进一步降低单位 Token 及内容生产成 本，持续打开 AI 应用渗透空间。当前多数人工智能主题 ETF 年内仍维 持正收益，可结合自身风险偏好采取分批配置策略。

风险提示：政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪 误差风险、ETF 流动性风险、AI 推理算力供需阶段性紧张风险。

目录

一、行情回顾 ............................................................................................................ 4

（一）ETF 行情：应用类 ETF 逆市收涨，人工智能与硬件类 ETF 显著回调 ...........4 （二）板块行情：软件开发与出版领涨细分赛道，AI 硬件端大幅回调 ......................7

二、行业动态 ............................................................................................................ 9

（一）游戏数据：2026H1 游戏市场收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17% ...................9 （二）AI 应用数据：国产开源模型加速迭代，单位 Token 成本持续下降 ................10 （三）影视数据：7 月电影票房 50.2 亿元，同比增长 23.3%，头部效应明显 .........11 （四）行业要闻：Kimi K3 开源、OpenAI 降价、字节 Seedance 2.5 发布 ...............12

三、投资建议 .......................................................................................................... 13 四、风险提示 .......................................................................................................... 13

图表目录

• 图表 1：2025 年 1 月以来智能科技主题代表性 ETF 净值走势 .............................................4
• 图表 2：2026 年 7 月智能科技主题代表性 ETF 资金净流入（亿元） .................................5
• 图表 3：智能科技主题 ETF 对应指数当前 PE 及 3 年以来分位数（%） ............................5
• 图表 4：2026 年 7 月智能科技主题 ETF 业绩表现 .................................................................6
• 图表 5：2026 年 7 月 A 股主要宽基指数市场情况 .................................................................7
• 图表 6：2026 年 7 月智能科技主题 ETF 跟踪指数市场情况 .................................................7
• 图表 7：2026 年 7 月申万计算机和申万传媒板块涨跌幅情况 ..............................................8
• 图表 8：计算机子板块，软件开发超额收益最大 ...................................................................8
• 图表 9：传媒子板块，出版超额收益最大 ...............................................................................8
• 图表 10：重点申万计算机/传媒板块上市公司 2026H1 业绩情况 .........................................9
• 图表 11：2026H1 国内游戏市场实际销售收入 .......................................................................9
• 图表 12：2026H1 自研游戏国内市场实际销售收入 ...............................................................9
• 图表 13：2026H1 自研游戏海外市场实际销售收入 .............................................................10
• 图表 14：小程序移动游戏市场收入 .......................................................................................10
• 图表 15：7 月 AI 产品榜-全球总榜情况 .................................................................................10
• 图表 16：7 月 AI 产品榜-国内总榜情况 .................................................................................10
• 图表 17：7 月 AI 产品榜-全球增速榜情况 .............................................................................11
• 图表 18：7 月 AI 产品榜-国内增速榜情况 .............................................................................11
• 图表 19：2015 -2026 年 7 月电影票房趋势情况 ....................................................................11
• 图表 20：2026 年 7 月 Top10 票房电影 ..................................................................................12

一、行情回顾

（一）ETF 行情：应用类 ETF 逆市收涨，人工智能与硬件类 ETF 显著回调

7 月智能科技 ETF 行情呈现“应用强、硬件弱”的极致分化。人工智能、信创、数字经济 类 ETF 全线回调，人工智能 ETF 易方达月度下跌 20.92%，创业板人工智能 ETF 华宝下跌 27.50%，信创 ETF 华夏下跌 12.40%，数字经济 ETF 鹏扬下跌 24.10%；软件、传媒、游戏、 中概互联网等应用类 ETF 逆市收涨，中概互联网 ETF 易方达月度上涨 16.96%，软件 ETF 嘉 实上涨 3.94%，传媒 ETF 广发上涨 3.91%，游戏 ETF 华夏上涨 1.55%。

7 月板块内部切换的核心来自估值逻辑与资金轮动的双重驱动。硬件端此前受益于 AI Capex 扩张预期，估值快速抬升后面临由资本开支（Capex）转向投资回报（ROI）验证的 逻辑切换，叠加拥挤度出清压力，人工智能硬件端调整幅度显著大于应用端。资金边际流 向软件、传媒、互联网等应用与平台赛道，游戏 ETF 华夏近 1 月资金净流入 9.52 亿元， 传媒 ETF 广发净流入 5.97 亿元，人工智能 ETF 易方达虽月度收跌，但仍获资金净流入 9.59 亿元，反映市场对 AI 产业中长期方向的配置意愿仍在。

图表 1：2025 年 1 月以来智能科技主题代表性 ETF 净值走势

|-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2025-01-02

2025-01-14

2025-01-24

2025-02-13

2025-02-25

2025-03-07

2025-03-19

2025-03-31

2025-04-11

2025-04-23

2025-05-08

2025-05-20

2025-05-30

2025-06-12

2025-06-24

2025-07-04

2025-07-16

2025-07-28

2025-08-07

2025-08-19

2025-08-29

2025-09-10

2025-09-22

2025-10-10

2025-10-22

2025-11-03

2025-11-13

2025-11-25

2025-12-05

2025-12-17

2025-12-29

2026-01-12

2026-01-22

2026-02-03

2026-02-13

2026-03-05

2026-03-17

2026-03-27

2026-04-09

2026-04-21

2026-05-06

2026-05-18

2026-05-28

2026-06-09

2026-06-22

2026-07-02

2026-07-14

2026-07-24

沪深300ETF华泰柏瑞 计算机ETF天弘 人工智能ETF易方达 云计算ETF易方达

中概互联网ETF易方达 软件ETF嘉实 金融科技ETF华宝 游戏ETF华夏

传媒ETF广发 恒生互联网ETF华夏

|

|---|

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 2：2026 年 7 月智能科技主题代表性 ETF 资金净流入（亿元）

|-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

|

|---|

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 3：智能科技主题 ETF 对应指数当前 PE 及 3 年以来分位数（%）

|0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

当前PE 3年以来分位数（%，右轴）

|

|---|

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 4：2026 年 7 月智能科技主题 ETF 业绩表现

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 5：2026 年 7 月 A 股主要宽基指数市场情况

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 6：2026 年 7 月智能科技主题 ETF 跟踪指数市场情况

资料来源：Wind，金融街证券研究所

（二）板块行情：软件开发与出版领涨细分赛道，AI 硬件端大幅回调

软件开发、出版子板块领涨细分赛道。7 月计算机板块月度下跌 3.06%，传媒板块月度上 涨 3.09%，两大行业内部呈现应用端相对抗跌特征。计算机板块内软件开发月度上涨 1.92%， 相对计算机行业超额收益 4.97 个百分点；IT 服务月度下跌 3.97%，计算机设备月度下跌

8.33%。传媒板块内出版月度上涨 8.13%，广告营销上涨 4.35%，影视院线上涨 2.90%，游 戏上涨 0.72%。申万通信月度下跌 31.90%，电子月度下跌 34.72%，硬件端调整幅度远大 于应用端，反映出当月资金由硬件向应用的结构性轮动特征。

图表 7：2026 年 7 月申万计算机和申万传媒板块涨跌幅情况

|-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

|

|---|

资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 8：计算机子板块，软件开发超额收益最大 图表 9：传媒子板块，出版超额收益最大

|-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

计算机设备 IT服务Ⅱ 软件开发

月涨跌幅 相对计算机超额收益 相对上证超额收益

|

|---|

|-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

游戏Ⅱ 广告营销 影视院线 数字媒体 出版 电视广播Ⅱ

月涨跌幅 相对传媒超额收益 相对上证超额收益

|

|---|

资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所

图表 10：重点申万计算机/传媒板块上市公司 2026H1 业绩情况

资料来源：Wind，金融街证券研究所

二、行业动态

（一）游戏数据：2026H1 游戏市场收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17%

2026 年上半年中国游戏市场延续增长态势。根据中国游戏产业报告数据，上半年中国游 戏市场实际销售收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17%；自研游戏市场收入 1633.56 亿元， 同比增长 16.31%；海外自研游戏收入 123.72 亿元，同比增长 30.22%，出海收入增速高于 国内市场；小程序移动游戏收入 316.57 亿元，同比增长 36.01%，延续高增长态势。

图表 11：2026H1 国内游戏市场实际销售收入 图表 12：2026H1 自研游戏国内市场实际销售收入

|-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

中国游戏市场实际销售收入（亿元） 同比增长率（%）

|

|---|

|-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

0

500

1,000

1,500

2,000

2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

中国自主研发网络游戏市场实际销售收入（亿元）

同比增长率（%）|

|---|

资料来源：中国游戏产业研究专家委员会，金融街证券研究所 资料来源：中国游戏产业研究专家委员会，金融街证券研究所

图表 13：2026H1 自研游戏海外市场实际销售收入 图表 14：小程序移动游戏市场收入

|-20

-10

0

10

20

30

40

0

20

40

60

80

100

120

140

2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

中国自主研发游戏海外市场实际销售收入(亿元）

同比增长率（%）|

|---|

|0

50

100

150

200

250

300

350

0

50

100

150

200

250

300

350

2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

中国小程序移动游戏实际销售收入（亿元）

同比增长率（%）|

|---|

资料来源：中国游戏产业研究专家委员会，金融街证券研究所 资料来源：中国游戏产业研究专家委员会，金融街证券研究所

（二）AI 应用数据：ChatGPT、豆包、千问稳居前三，腾讯 WorkBuddy 增速 397%

7 月 AI 应用呈现头部集中、开源崛起的格局。据 AI 产品榜数据，ChatGPT 月活正式突破 10 亿 MAU，稳居全球总榜首位；豆包以 3.17 亿 MAU 位列全球第二，但四月以来连续三个 月下滑，累计跌去 1865 万月活；千问则以 2.60 亿 MAU 排名第三，环比连续增长 3.65%， 与豆包的差距从五月的 9627 万快速收窄至 5709 万。增速榜显示，WorkBuddy 以 397.50% 的环比增速居全球与国内增速榜首，Kimi智能助手借K3开源反弹15.53%，猫箱增长30.95%， 反映出模型能力升级与开源生态对用户流量的拉动。随着模型层降价与多模态能力成熟， AI应用正从工具使用向工作流嵌入演进，用户规模和留存将成为下一阶段竞争关键变量。

图表 15：7 月 AI 产品榜-全球总榜情况 图表 16：7 月 AI 产品榜-国内总榜情况

资料来源：AI产品榜，金融街证券研究所 资料来源：AI产品榜，金融街证券研究所

图表 17：7 月 AI 产品榜-全球增速榜情况 图表 18：7 月 AI 产品榜-国内增速榜情况

资料来源：AI产品榜，金融街证券研究所 资料来源：AI产品榜，金融街证券研究所

（三）影视数据：7 月电影票房 50.2 亿元，同比增长 23.3%，头部效应明显

2026 年 7 月电影月度票房 50.2 亿元，同比增长 23.3%，月度票房回升主要来自头部影片 贡献。《功夫女足》7 月 11 日上映，当月票房 209704 万元，票房占比 41.8%，居月度首位； 《八仙》7 月 18 日上映，当月票房 99591 万元，占比 19.8%；《蜘蛛侠：崭新之日》7 月 29 日上映，当月票房 48125 万元，占比 9.6%。前三影片合计贡献逾七成月度票房。

图表 19：2015 -2026 年 7 月电影票房趋势情况

|-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2015 2016 2017 2018 2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026

月度票房（亿元） 同比

|

|---|

资料来源：拓普数据，金融街证券研究所

图表 20：2026 年 7 月 Top10 票房电影

资料来源：拓普电影，金融街证券研究所

（四）行业要闻：Kimi K3 开源、OpenAI 降价、字节 Seedance 2.5 发布

Kimi K3 正式开源：全球首个 3 万亿级参数开源模型落地。7 月 27 日，月之暗面 Kimi 正 式开源 Kimi K3 完整模型权重，为全球首个落地的 3 万亿参数级开源大模型。据第三方平 台 Artificial Analysis 数据显示，K3 在保持第一梯队性能的同时，BrowseComp 基准单 次任务成本仅为 GPT-5.6 Sol 的一半，较 Claude Fable 5 便宜近一个数量级。月之暗面 称每个人都可以下载并部署 Kimi K3 模型—无论是用于内部研发，还是嵌入到面向终端 用户的产品中均可自由使用，由此可见开源社区有望迎来新一轮创新浪潮。（科创板日报）

DeepSeek-V4-Flash 正式版 API 上线公测。7 月 31 日，“国产大模型风向标”DeepSeek 宣 布，DeepSeek-V4-Flash 正式版 API 上线公测。这也是外界期待已久的 DeepSeek 正式版官 宣上线，据了解，DeepSeek-V4-Flash-0731 的模型结构、尺寸和 DeepSeek-V4-Flash-preview 保持一致，仅重新进行后训练。不过，据 DeepSeek 特别说明，目前公测仅限 API（接口 端），大家常用的 App 和网页端暂无法体验最新能力，DeepSeek-V4-Pro 正式版将会尽快发 布。据官方更新日志显示，V4-Flash 正式版在 Agent 能力上大幅增强，基准测试远超 Preview 版本。（澎湃）

字节跳动发布 Seedance2.5，单次生成时长达 30 秒。7 月 31 日，字节跳动发布新一代视 频创作模型 Seedance2.5。据官方披露，用户对视频创作模型的期待正从“生成一个片段” 走向“完成一段创作”。于是，Seedance 2.5 延续 Seedance 2.0 统一的多模态音视频联 合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力。核心亮点包括单次生成 时长达 30 秒，支持多轮延长，优化镜头衔接和场景过渡；多模态参考能力方面，用户单 次输入最多 30 张图片、10 段视频、10 段音频作为参考素材等。（第一财经）

降价 80%！OpenAI 下调 GPT-5.6 Luna 模型费用。在 GPT-5.6 系列发布约 3 周后， OpenAI 公司 7 月 31 日宣布下调 GPT-5.6 Terra 和 GTP-5.6 Luna 两款模型的调用费 用，本次调整暂不影响 GPT-5.6 Sol 模型。对于本次降低费用原因，OpenAI 在官方博文 中指出，普及先进智能是公司的核心使命，通过不断降低客户使用成本，确保通用人工智 能（AGI）造福全人类。(IT 之家）

IT 之家援引博文介绍，附上 GPT-5.6 Terra 调整费用如下：

三、投资建议

7 月智能科技板块内部呈现 “应用走强、硬件走弱” 的结构切换：硬件端受估值逻辑从 资本开支（Capex）转向投资回报（ROI）验证，叠加板块拥挤度出清拖累，资金边际流向 应用与平台方向。国产开源模型加速跻身全球第一梯队，Kimi K3 凭借 2.8T MoE 参数规 模与 100 万 Token 上下文能力，显著提升性价比；OpenAI 降价与字节 Seedance 2.5 迭代则进一步降低单位 Token 及内容生产成本，持续打开 AI 应用渗透空间。当前多数 人工智能主题 ETF 年内仍维持正收益，可结合自身风险偏好采取分批配置策略。

四、风险提示

政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF 流动性风险、

AI 推理算力供需阶段性紧张风险。

金融街证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此声明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果， 引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本 人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

法律主体声明

本报告隶属于金融街证券股份有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司 关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本 公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可登录 www.jrjzq.com.cn 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默 期安排及其他有关的信息披露

评级说明

公司评级

行业评级

买入--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益 20%以上 增持--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益 10%~20% 持有--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%~10% 卖出--自报告日后 6 个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%以下

强于大市--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅 5%以上 中性--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%-5% 弱于大市--自报告日后的 6 个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%以下

相关证券市场代表性指 数说明

本报告采用的基准指数--沪深 300 指数（简称基准）

免责声明 金融街证券股份有限公司具有证券投资咨询资格，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源 于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司 已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性 判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及 投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及 有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本 公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资 者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法 规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将研报内容和相关信息对外公布、转发、 转载、传播、复制、编辑、修改、引用等。如有上述违法行为，本公司保留追究相关方法律责任的权利。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。