东吴证券_2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期，预计核心业务净利润中枢3.8亿元_20260131.pdf · 研究报告

摘要

1东吴证券维持华图山鼎（300492）“买入”评级。

2公司2025年业绩预告显示归母净利润2.8-4.2亿元，同比大增428%-693%，核心业务净利润中枢约3.8亿元，超出预期。

3增长得益于公考需求旺盛、“直通车”大单品驱动及运营效率提升。

4预计2025-2027年EPS分别为1.87/2.30/2.48元，对应PE 46/37/35倍。

5报告强调其作为职教龙头的盈利兑现能力及智能化升级带来的成本优化。

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华图山鼎（300492）

事件：2026年1月27日，华图山鼎发布2025年度业绩预告。公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.8-4.2亿元，同比 2024年的5,299.21万元增长 428.4%-692.6%；预计扣除非经常性损益后的净利润为2.58-3.87亿元，同比2024年的2,444.64万元增长 955.4%- 1483.1%。

2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期预计核心业务净利润中枢3.8亿元

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

247.12

2,832.80

3,458.98

3,873.54

4,118.43

同比(%)

131.27

1,046.34

22.10

11.99

6.32

归母净利润(百万元)

(91.97)

52.99

368.13

452.11

487.48

同比(%)

(939.01)

157.62

594.69

22.81

7.82

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.47)

0.27

1.87

2.30

2.48

P/E(现价&最新摊薄)

(183.75)

318.89

45.90

37.38

34.67

投资要点

风险提示：行业政策风险，应收账款增加和发生坏账的风险，产业调整与风险控制带来的毛利率下降风险，市场竞争加剧风险等。

2025年公司预计核心业务净利润中枢3.8亿元，股份支付费用影响显著：公司进入业绩兑现期。因实施2025年员工持股计划及限制性股票计划，公司预计产生股份支付费用约6,750万元。剔除该影响后，预计净利润区间为34,750万元-48,750万元。其中，核心的非学历培训业务预计净利润为31,000万元-45,000万元，剔除股份支付影响后预计净利润为37,450万元-51,450万元，显示出主营业务的强劲盈利能力。

“直通车”大单品驱动，运营改革与技术升级成效显著：公司业绩大幅增长主要受益于：1）招录类考试培训行业市场需求持续旺盛；2）通过区域运营改革，将产品交付下沉至地市，建立“轻型基地”，并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期生源，优化流程提升运营效率；3）加大前沿技术应用，实现招生、排课、研发等环节的智能化升级，推出智能面试、申论批改等产品，在保障教学质量的同时有效降低了单位交付成本，共同推动盈利能力显著提升。

盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润，“直通车”大单品驱动成长。维持2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，对应2025- 2027年PE分别为46/37/35倍，行业龙头加速发展态势初显，维持“买入”评级。

2026年01月30日

证券分析师吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师王琳婧

执业证书：S0600525070003

wanglj@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

77.32

一年最低/最高价

58.00/101.86

市净率(倍)

38.30

流通A股市值(百万元)

15,207.38

总市值(百万元)

15,207.38

基础数据

每股净资产(元,LF)

2.02

资产负债率(%，LF)

83.58

总股本(百万股)

196.68

流通A股(百万股)

196.68

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

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