摘要

1鼎泰高科发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.1-4.6亿元，同比增80.72%-102.76%。

2业绩高增主要得益于AI算力服务器需求爆发，带动高端PCB钻针量价齐升。

3公司产能扩张迅速，高长径比钻针研发取得突破。

4东吴证券上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.99/3.84元。

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鼎泰高科（301377）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

1,320

1,580

2,230

3,868

7,065

同比(%)

8.34

19.65

41.18

73.46

82.62

归母净利润(百万元)

219.31

226.87

438.21

814.68

1,572.90

同比(%)

(1.59)

3.45

93.15

85.91

93.07

EPS-最新摊薄(元/股)

0.53

0.55

1.07

1.99

3.84

P/E(现价&最新摊薄)

267.17

258.27

133.71

71.92

37.25

事件：公司发布2025年度业绩预告

2026年1月5日公司发布2025年业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润4.1-4.6亿元，同比+80.72%~+102.76%，中值4.35亿元，同比 +91.63%；预计实现扣非归母净利润3.8-4.3亿元，同比+88.16%~+112.91%，中值4.05亿元，同比+100.50%。公司25全年业绩维持25年前三季度的高增态势，主要系AI算力服务器、数据中心等需求的持续爆发，高端PCB市场需求显著提升，带动了公司PCB钻针及抛光材料等产品需求的增长。根据公司业绩预告，预计2025单Q4公司实现归母净利润1.28-1.78亿元，中值1.53亿元，同比+178.18%；预计2025单Q4实现扣非归母净利润1.17-1.67亿元，中值1.42亿元，同比+153.57%。受GB300服务器出货放量及24年同期低基数影响，25Q4公司业绩增速环比高增。

2025年报业绩预告点评：业绩高增，AIPCB需求爆发拉动公司业绩成长

买入（维持）

投资要点

AI PCB板厚持续提升，分段钻工艺带动PCB钻针市场量价齐升

产能方面：截至25Q3末，公司月产能已突破1亿支/月，我们预计到25年底月产能达到1.2亿支/月，到26年底达到1.8亿支/月。单月可增加500- 700万支产能。公司扩产速度在全行业内处于领先地位。

高长径比钻针研发：面向未来的高长径比钻针正加紧研发，目前公司已实现30-47.5倍长径比钻针的批量交付，50倍长径比钻针已经进入样品测试阶段。产品结构持续向高端化迈进。

从GB200到GB300到Rubin，PCB板厚持续增加，对应钻针长径比不断提升：GB200系列PCB板加工主要使用30倍长径比以下钻针；GB300系列PCB板加工时开始需要多针搭配加工，最长针长径比提升至30倍以上；Rubin系列PCB板厚度相比于GB300进一步提升，最长针长径比提升至40倍；Rubin Ultra中使用的正交背板板厚相比于Rubin系列普通板厚度仍有提升，最长针的长径比高达50倍。

盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，我们上调公司2025-2027年归母净利润为4.4（原值4.0）/8.1（原值6.3）/15.7（原值9.0）亿元，当前股价对应动态PE分别为134/72/37倍，维持“买入”评级。

另外从GB200到GB300到Rubin，PCB板孔数持续增加：从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数均有较大幅度提升，对应钻针的消耗量也在持续提高。

风险提示：算力建设不及预期，高长径比钻针研发进展不及预期，宏观经济风险。

伴随服务器PCB升级，单孔钻针消耗价值量将持续提升。在3mm板厚时期，单孔加工仅需一根针，假设单针价格1元即对应单孔成本1元。若板厚升级至8mm，假设单孔加工需要使用四根不同长径比钻针搭配，单孔成本将提升数十倍。板厚提升带动单孔加工的钻针消耗量价齐升。

扩产速度行业领先，高长径比钻针持续取得突破

2026年01月06日

证券分析师周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师钱尧天

执业证书：S0600524120015

qianyt@dwzq.com.cn

研究助理陶泽

执业证书：S0600125080004

taoz@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

142.91

一年最低/最高价

19.40/153.00

市净率(倍)

22.05

流通A股市值(百万元)

10,150.04

总市值(百万元)

58,593.10

基础数据

每股净资产(元,LF)

6.48

资产负债率(%，LF)

34.45

总股本(百万股)

410.00

流通A股(百万股)

71.02

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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东吴证券_2025年报业绩预告点评：业绩高增，AI PCB需求爆发拉动公司业绩成长_2026-01-06.pdf

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