中邮证券_有色金属行业报告：供给扰动升级，看好铜价突破新高_20260803.pdf

中邮证券2026-08-03

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出铜矿供给扰动升级叠加AI算力及新能源需求，看好铜价突破新高；
3铝库存去化支撑价格反弹；
4锂价短期有底部支撑；
5锡、钼供紧需旺。
6建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等标的。
7提示宏观波动及供应释放超预期风险。

![](page=0,bbox=[62, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 7852.16

52周最高 11180.33

52周最低 5388.2

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[150, 911, 681, 1267])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《宏观趋势近期或逐步明朗，关注有色反弹机会》-2026.07.27

有色金属行业报告 （2026.07.27-2026.07.31）

供给扰动升级，看好铜价突破新高

投资要点

贵金属：核心pce走弱，关注下周非农落地。本周贵金属关注7月FOMC，会议未加息，但美联储内部意见不统一，三位官员对7月加息投下赞成票。随后6月PCE数据落地，核心PCE数据不及预期以及日韩干预汇市造成弱美元的结果使得金价出现较大波动。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，配置盘资金依然坚定，向下的空间有限。但交易盘角度来说，目前不确定性仍存在，美联储鹰派在周五晚上的发言使得美债利率再度走高，尤其是30年美债利率，创得近年来的新高水平，加息预期仍在，需关注下周非农数据的发布。我们肯定黄金的配置价值，但是依然维持9月前或有最后一跌的判断。毫无疑问，黄金的配置性价比已经出现，逢低布局优质权益以及商品。

铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝小幅上行，国内库存继续去化，虽然越南部分新产能开始逐步释放，但海外复产担忧由于海峡封禁而有所缓解，印尼铝镍用电转换虽然可以释放供给，但相对有限，总体来看铝价有望在9-10月迎来一定反弹。我们建议半年报后逢低布局电解铝权益。

铜：供应端刚性约束，看好中枢上移。智利北部遭遇罕见冬季暴风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大面积停产，Caserones复产需2-3周，供应扰动刚性升级；叠加铜精矿TC依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、下游畏高，但AI算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力金属"属性强化。库存呈COMEX虹吸、LME与上期所加速去化的区域分裂格局，现货升水高企。基本面供需错配极致化，铜价有望突破高位。

锂：短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。周内碳酸锂"先涨后跌"，基本面呈"短期韧性与远期宽松"博弈。供给端国内产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去化，上游惜售挺价、贸易商持续去库；需求端排产环比上行、储能订单旺盛，刚需支撑扎实。价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给增量预期。展望8月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去库支撑下价格有望止跌企稳。

钼：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。周内钼市大体持稳，供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨扰动生产，供应收紧态势不改；厂商优先交付订单、库存偏低，现货流通趋缓，原料成本高位坚挺，外盘持续拉涨印证紧供给。需求端8月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海外成交缩量。综合看，供劲需旺给予有力支撑。

锡：国内大型矿山停产，科技股反弹提振做多情绪。本周锡价突

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

破42万元/吨，社会库存去库速度走平，但整体水平处于三年来底部区域，供给端国内某大型大矿山因事故停产，虽然短期精矿堆存仍可满足生产需求，但中期或有可能影响供应，需求端美股科技大幅反弹，做多情绪提振。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。

钨：底部支撑明显，静待补库行情。本周钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预计26年提供3500标吨增量，国内外价差依旧达100万元以上。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等AI需求落地情况。

投资建议：

建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.7% ，排名第19。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[184, 778, 1792, 1488])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为宜安科技、柳钢股份、志特新材、五矿发展吉翔股份；跌幅排名前5为光智科技、四方达、力量钻石、云南锗业、和胜股份。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[175, 1948, 963, 2441])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1009, 1948, 1817, 2425])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 1.33%、铝上涨 0.58%、锌上涨 1.88%、铅下跌 0.87%、锡上涨 2.79%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌 0.66%、白银下跌 0.22%、NYMEX钯金上涨 1.51%、铂下跌 21.23%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 1.02%、碳酸锂下跌 2.05%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[218, 1129, 916, 1558])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[995, 1100, 1809, 1589])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[183, 1848, 938, 2307])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[998, 1841, 1796, 2315])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[181, 502, 949, 962])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[986, 486, 1809, 979])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[170, 1267, 950, 1762])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[998, 1267, 1805, 1763])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[169, 405, 957, 902])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[1004, 403, 1815, 907])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[182, 1175, 911, 1633])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[1001, 1159, 1806, 1646])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库15881吨、铝去库32613吨、锌去库4523吨、铅去库4282吨、锡去库818吨、镍累库386吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[171, 894, 950, 1338])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[1007, 913, 1788, 1311])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[165, 1655, 976, 2061])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 1663, 1800, 2059])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1828, 223])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[171, 388, 963, 778])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1010, 383, 1809, 773])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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