非银行金融行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：舒思勤（执业S1130524040001）

分析师：洪希柠（执业S1130525050001）

分析师：黄佳慧（执业S1130525010001）

shusiqin@gjzq.com.cn

hongxining@gjzq.com.cn

huangjiahui@gjzq.com.cn

分析师：方丽（执业S1130525080007）

分析师：夏昌盛（执业S1130524020003）

fangli@gjzq.com.cn

联系人：李想

xiachangsheng@gjzq.com.cn

lixiang6@gjzq.com.cn

市场风格再平衡，把握非银低估值机会

证券板块

市场板块轮动，呈风格再平衡趋势。当前券商板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.20x、16x，位于十年 17%、4%分位数， 26Q2末主动权益基金欠配比例虽然环比收窄，但仍低配2.52pct，风格再平衡的情况下低估值、有业绩的券商板块具备修复空间。

本周一家券商发布2026年半年度业绩快报，两家券商发布2026年半年度业绩报告。第一创业发布2026年半年度业绩快报，公司2026年上半年实现营业总收入21.70亿元，较上年同期增加 18.48%，实现归母净利润6.88亿元，较上年同期增加 41.67%。公司经营业绩同比增长的主要原因系固定收益、证券经纪及信用、自营投资及交易等业务收入同比增长。东兴证券发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入25.06亿元，同比增长 11.40%；实现归母净利润10.25亿元，同比增长 25.13%。信达证券发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入24.35亿元，同比增加 19.53%；实现归母净利润10.97亿元，同比增加 7.15%。

投资建议：建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

新能源车险保费持续高增，已成为车险市场核心增长引擎，但赔付压力仍需逐步化解。今年上半年，新能源商业车险签单保费收入约784.36亿，同比增长18.53%，签单件数约2087.3万件，同比增长27.33%。同期车险整体保费收入约4769.09亿，同比微降0.03%，存量车险市场中新能源板块成为唯一高增长赛道。但保费高增带来的赔付端压力同步凸显，上半年已结赔款约458.87亿，同比增长31.93%，出险率与赔付增速均远超行业整体。部分头部险企通过精细化定价已实现承保盈利，但行业整体综合赔付率仍显著高于燃油车。当前新能源车险仍处于规模扩张向质量提升转型阶段，随着新能源车险自主定价系数进一步优化、历史赔付数据持续积累，产品定价与风险匹配度有望提升。同时，动力电池成本下行、车企与险企数据共享机制逐步完善、第三方维修网络持续成熟，以及规模扩大带来的固定成本摊薄，有望共同推动新能源车险赔付压力缓解及COR边际改善。具备承保数据积累、精细化定价能力和规模优势的头部财险公司有望率先实现盈利改善，并在行业格局优化过程中进一步提升市场份额。

投资建议：保险板块Q2盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。关注两条主线：一是上半年业绩高增标的，二是高股息标的。

风险提示

1) 权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。



内容目录

一、市场回顾...3

二、数据追踪...3

三、行业动态...8

风险提示...8

图表目录

图表 1: 本周非银金融子行业表现 ... 3

图表 2: 保险股周涨跌幅 ... 3

图表 3: 券商股周涨跌幅 ... 3

图表 4: 周度日均 A 股成交额（亿元） ... 4

图表 5: 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ... 4

图表 6: 融资融券余额走势（亿元） ... 4

图表 7: 各月权益公募新发份额（亿份） ... 4

图表 8: 各月股权融资规模（亿元）及增速 ... 4

图表 9: 各月债承规模（亿元）及增速 ... 4

图表 10: 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ... 5

图表 11: 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ... 5

图表 12: 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ... 5

图表 13: 沪深港通日均成交额 ... 5

图表 14: 2026H1 券商业绩预告/预增公告梳理 ... 5

图表 15: 2026H1 券商业绩报告梳理 ... 6

图表 16: 长端利率走势（%） ... 6

图表 17: 资产端指数表现 ... 6

图表 18: 2024 年来保险公司举牌/增持信息汇总 ... 6



一、市场回顾

本周A股行情方面，沪深300指数-1.3%，非银金融（申万）+1.1%，跑赢沪深300指数 2.4pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.6%、+1.1%、+6.6%，超额收益分别为+1.9pct、 +2.4pct、+7.9pct。

图表1：本周非银金融子行业表现


来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月27日至8月2日

图表2：保险股周涨跌幅


来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月27日至8月2日

图表3：券商股周涨跌幅


来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月27日至8月2日

二、数据追踪

券商：1）经纪业务： $ \textcircled{1} $交投：本周A股日均成交额22716亿元，环比-9.2%。2026年1- 6月日均股基成交额32646亿元，同比+99%。 $ \textcircled{2} $代销业务：2026年1-7月新发权益类公募基金份额合计4143亿份，同比+44.9%。2）投行业务： $ \textcircled{1} $股权承销：2026年1-7月IPO/再融资募资规模分别1673/4502亿元，同比分别+172%/-41%。 $ \textcircled{2} $债券承销：2026年1-7月债券承销规模99123亿元，同比+10%。3）资管业务：截至26年7月末，公募非货公募 23.2万亿元，较上月末+5.5%，权益类公募9.08万亿元，较上月末+4.6%。截至26年6月末，私募基金23.7万亿元，环比+0.6%。



图表4：周度日均A股成交额（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速


来源：wind，国金证券研究所

图表6：融资融券余额走势（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表7：各月权益公募新发份额（亿份）


图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速

来源：wind，国金证券研究所


来源：wind，国金证券研究所

图表9：各月债承规模（亿元）及增速


来源：wind，国金证券研究所



图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）


来源：wind，国金证券研究所

图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）


来源：wind，国金证券研究所

图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）


来源：wind，国金证券研究所

图表13：沪深港通日均成交额


来源：wind，国金证券研究所

图表14：2026H1券商业绩预告/预增公告梳理

公司

26H1归母净利润(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润(百万元)

同比增速

环比增速

中信证券

23,343

70%

13,127

83%

28%

国泰海通

20,003~20,511

27%~30%

13,615~14,123

290%~304%

113%~121%

华泰证券

11,324~11,702

50%~55%

6,524~6,902

67%~77%

36%~44%

广发证券

11,000~12,000

70%~85%

6,293~7,293

69%~96%

34%~55%

招商证券

10,000~11,000

93%~112%

6,729~7,729

134%~169%

106%~136%

中金公司

7,708~8,227

78%~90%

4,131~4,650

81%~103%

15%~30%

中信建投

7,214~8,116

60%~80%

3,547~4,449

33%~67%

-3%~+21%

东方证券

4,518

30%

2,931

45%

85%

长江证券

3,126~3,300

80%~90%

1,640~1,814

117%~139%

10%~22%

华安证券

2,070~2,277

100%~120%

1,637~1,844

221%~261%

278%~325%

兴业证券

2,060~2,260

55%~70%

1,274~1,474

57%~81%

62%~88%

财通证券

1,840~1,950

70%~80%

1,223~1,333

54%~68%

98%~116%

中泰证券

1,752

146%

1,283

276%

174%

华西证券

850~1,050

66%~105%

456~656

116%~211%

16%~67%

东北证券

764

77%

354

55%

-14%

财达证券

712~809

90%~116%

458~556

79%~117%

81%~119%

湘财股份

450~630

218%~345%

426~606

361%~559%

1667%~2414%



公司

26H1归母净利润

(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润

(百万元)

同比增速

环比增速

中原证券

380~430

46%~65%

211~261

34%~66%

25%~55%

天风证券

164~246

429%~684%

164~246

2164%~3297%

73160%~109841%

第一创业

688

42%

491

33%

149%

来源：iFinD，各公司公告，国金证券研究所

图表15：2026H1券商业绩报告梳理

公司

26H1归母净利润(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润(百万元)

同比增速

环比增速

东兴证券

1,025

25%

672

53%

90%

信达证券

1,097

7%

645

-21%

43%

来源：iFinD，各公司公告，国金证券研究所

保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.41、+0.06bps至 1.71%、2.19%；7月分别-1.89、-4.84bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、7月分别-1.10%、 -10.47%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+2.62%、+8.82%。

图表16：长端利率走势（%）


来源：ifind，国金证券研究所 注：时间周期为7月27日至8月2日

图表17：资产端指数表现


来源：ifind，国金证券研究所注：时间周期为7月27日至8月2日

保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。

图表18：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总

时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2024/1/2

紫金财险

华光环能

600475.SH

0.47

4.94%

4.94%

7.55

2.19%

公用事业

2024/1/11

阳光人寿

首程控股

0697.HK

5.87

6.99%

6.99%

8.94

7.61%

非银金融

2024/3/27

中国太保

光大环境

0257.HK

3.65

5.94%

5.94%

16.10

5.29%

环保

2024/6/30

长城人寿

中原高速

600020.SH

2.05

9.13%

9.13%

7.90

3.12%

交通运输

2024/8/7

瑞众人寿

中国中免

1880.HK

0.06

5.00%

0.28%

2.70

1.48%

商贸零售

2024/8/30

新华保险

国泰君安

2611.HK

4.23

30.41%

2.40%

54.70

3.78%

非银金融

2024/9/30

长城人寿

江南水务

601199.SH

0.96

10.23%

10.23%

5.38

2.14%

环保

2024/9/30

长城人寿

城发环境

000885.SZ

0.41

6.34%

6.34%

5.27

2.98%

环保

2024/10/22

中邮保险

安徽皖通高速公路

0995.HK

0.25

5.04%

1.45%

3.37

4.85%

交通运输

2024/11/1

中国太保

华能国际电力

0902.HK

2.83

6.03%

1.80%

14.79

7.54%

公用事业



时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2024/11/1

中国太保

华电国际电力

1071.HK

1.21

7.02%

1.04%

4.34

6.22%

公用事业

2024/11/12

新华保险

上海医药

601607.SH

1.49

5.35%

4.02%

25.15

2.79%

医药生物

2024/11/12

新华保险

国药股份

600511.SH

0.38

5.07%

5.07%

10.82

2.83%

医药生物

2024/11/15

利安人寿

深圳国际

0152.HK

1.21

5.00%

4.92%

6.36

7.54%

交通运输

2024/11/29

中国太保

中远海能

1138.HK

0.65

5.04%

1.19%

7.86

3.14%

交通运输

2024/12/5

新华保险

海通证券

6837.HK

2.06

6.05%

1.58%

11.52

0.00%

非银金融

2024/12/18

中国平安

建设银行

0939.HK

120.54

5.01%

4.61%

960.99

4.77%

银行

2025/2/12

平安资管

工商银行

1398.HK

165.11

19.02%

4.63%

1073.30

4.66%

银行

2025/2/20

长城人寿

中国水务

0855.HK

0.82

5.02%

5.02%

3.32

5.98%

环保

2025/3/7

长城人寿

赣粤高速

600269.SH

1.66

7.09%

7.09%

6.86

4.11%

交通运输

2025/3/12

瑞众人寿

中信银行

0998.HK

7.44

5.00%

1.34%

49.79

5.52%

银行

2025/3/18

中国人寿

电投产融

000958.SZ

43.31

25.05%

25.05%

238.19

2.00%

公用事业

2025/3/27

长城人寿

无锡银行

600908.SH

1.57

7.17%

7.17%

8.89

4.25%

银行

2025/5/14

新华保险

上海医药

2607.HK

0.46

5.00%

1.24%

4.78

4.47%

医药生物

2025/5/30

新华资管

北京控股

0392.HK

0.75

6.00%

6.00%

20.68

5.12%

公用事业

2025/6/6

新华保险

杭州银行

600926.SH

3.63

5.09%

5.00%

59.64

4.01%

银行

2025/6/12

长城人寿

秦港股份

601326.SH

0.21

0.45%

0.38%

0.76

3.25%

交通运输

2025/7/1

中邮人寿

东航物流

601156.SH

0.79

5.00%

5.00%

13.56

3.97%

交通运输

2025/7/2

利安人寿

江南水务

601199.SH

0.47

5.03%

5.03%

2.64

2.14%

环保

2025/7/3

信泰人寿

龙源电力

0916.HK

3.41

10.27%

4.08%

17.02

3.14%

公用事业

2025/7/16

大家人寿

大唐环境

1272.HK

1.50

24.06%

5.06%

1.39

9.10%

环保

2025/7/18

瑞众人寿

龙源电力

0916.HK

5.64

17.00%

6.75%

28.17

3.14%

公用事业

2025/7/18

中邮人寿

绿色动力环保

1330.HK

0.21

5.07%

1.43%

0.99

6.51%

环保

2025/7/21

瑞众人寿

中国神华

1088.HK

2.04

6.03%

0.94%

76.55

5.20%

煤炭

2025/8/7

太保资管

东阳光药

6887.HK

0.08

6.70%

1.31%

2.73

0.00%

医药生物

2025/9/2

民生人寿

浙商银行

2016.HK

3.57

6.03%

1.30%

7.38

6.30%

银行

2025/9/5

平安资管

中国电信

0728.HK

7.03

5.06%

0.77%

28.82

6.40%

通信

2025/9/10

信泰人寿

华菱钢铁

000932.SZ

4.15

6.00%

6.05%

16.29

4.07%

钢铁

2025/9/19

阳光保险

中国儒意

0136.HK

11.82

7.20%

7.03%

14.73

0.00%

传媒

2025/9/30

弘康人寿

港华智慧能源

1083.HK

2.93

8.05%

7.74%

6

2025/9/30

弘康人寿

郑州银行

6196.HK

4.47

22.14%

4.92%

3.60

0.00%

银行

2025/9/30

平安资管

邮储银行

1658.HK

33.82

17.03%

2.82%

148.72

4.84%

银行

2025/11/10

平安资管

中国中车

1766.HK

2.83

6.47%

0.99%

12.88

4.91%

机械设备

2025/11/20

泰康保险

复宏汉霖

2696.HK

0.09

5.26%

1.58%

4.15

0.00%

医药生物

2025/12/8

和谐健康

金融街控股

000402.SZ

4.48

15.00%

15.00%

11.16

0.00%

房地产

2025/12/17

长城人寿

秦港股份

3369.HK

2.90

35.00%

5.20%

5.91

5.63%

交通运输

2025/12/17

中邮人寿

四川路桥

600039.SH

4.35

5.00%

5.00%

39.26

5.45%

建筑装饰

2025/12/24

长城人寿

新天绿色能源

0956.HK

2.37

11.04%

5.27%

6.75

6.99%

公用事业

2025/12/24

长城人寿

大唐新能源

1798.HK

4.35

17.39%

5.98%

4.82

5.31%

公用事业

2026/1/9

太保资产

上海机场

600009.SH

1.24

5.00%

5.00%

30.71

1.90%

交通运输

2026/3/25

中国平安

中国太保

2601.HK

3.35

12.08%

3.49%

88.72

4.32%

非银金融

2026/3/25

平安资管

招商银行

3968.HK

11.49

25.03%

4.56%

506.38

4.46%

银行

2026/5/20

平安资管

农业银行

1288.HK

89.78

29.20%

2.57%

490.35

4.46%

银行



时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2026/5/28

中国平安

中国人寿

2628.HK

12.69

17.05%

4.49%

320.76

3.32%

非银金融

2026/5/29

长城人寿

绿色动力环保

1330.HK

1.17

28.99%

8.19%

5.65

6.51%

环保

2026/6/3

瑞众人寿

青岛啤酒

0168.HK

0.52

8.00%

3.84%

21.15

5.79%

食品饮料

2026/7/3

富德产险

亚康股份

301085.SZ

0.04

5.00%

5.00%

2.59

0.00%

计算机

2026/7/15

中邮人寿

中国通号

3969.HK

1.79

9.11%

1.69%

5.23

5.80%

机械设备

来源：wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告，国金证券研究所注：中国平安及一致行动人增持/举牌数据，仅保留持股比例最高的一条

三、行业动态

【第一创业：发布2026年半年度业绩快报】

公司2026年上半年实现营业总收入21.70亿元，较上年同期增加 18.48%，实现归母净利润6.88亿元，较上年同期增加 41.67%。公司经营业绩同比增长的主要原因系固定收益、证券经纪及信用、自营投资及交易等业务收入同比增长。

【东兴证券：发布2026年半年度报告】

2026年上半年，公司实现营业收入25.06亿元，同比增长 11.40%；实现归母净利润10.25亿元，同比增长 25.13%。

【信达证券：发布2026年半年度报告】

2026年上半年，公司实现营业收入24.35亿元，同比增加 19.53%；实现归母净利润10.97亿元，同比增加 7.15%。

【中信证券：关于华夏基金2026年半年度业绩快报的公告】

截至2026年6月30日，华夏基金总资产230.93亿元，总负债77.28亿元；2026年上半年实现营业收入57.08亿元，净利润14.13亿元，综合收益总额13.68亿元。截至2026年6月30日，华夏基金母公司管理资产规模为29,079.98亿元。

【东方证券：发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）】

本次交易的整体方案为上市公司拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50.0000%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券 7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1.0000%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.7400%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.2500%股权。交易价格为251.2亿元，发行价格为10.29元/股。

风险提示

1) 权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；

2) 长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；

3) 资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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