2026年7月31日

电力运营商

《可再生能源发展“十五五”规划》发布

事件：近期，国家发改委及国家能源局共同发布《可再生能源发展“十五五”规划》。明确了“十五五”时期，我国积极稳妥推进并实现碳达峰，可再生能源进入扩量提质、可靠替代的新阶段。

报告摘要

明确了“十五五”期间可再生能源发展的主要目标。1）总量目标：2030年可再生能源消费总量达18亿吨标煤（约束性目标，2025年11.8亿吨，增长超 50%）；2）发电目标：2030年可再生能源装机达35亿KW，年发电量6万亿 KWh；风电和太阳能发电装机达35亿KW以上（约束性目标）占比超 50%，年发电量4万亿KWh，占比 30%；3）非电利用目标：2030可再生能源非电利用较2025年增长1.5倍，折合1.5亿吨标煤；4）可靠替代目标：2030年全国风电光伏平均置信出力达 8%，迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达到 20%以上（提高10个百分点）。“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿 KW以上。

风电和太阳能发电装机2030达到28亿千瓦以上（约束性指标），“十五五”期间年均新增装机约2亿千瓦，政策执行力度增强。6月底国家发改委和国家能源局联合发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》中指引，2030年中国发电专辑达到54亿千瓦，其中风电和太阳能发电装机占比超过 50%，并且是预期性指标而非约束性指标。本次《可再生能源发展“十五五”规划》明确提出了在 “十五五”期间风电和太阳能发电装机目标：2030年中国的风电和太阳能发电装机要达到28亿千瓦以上，是仅有的两个约束性指标之一。政策目标提升，并且执行力度显著增强。“十四五”末，中国的风电和太阳能发电装机为18.4亿千瓦以上。根据政策目标，“十五五”期间，中国风电和太阳能发电装机为9.6亿千瓦以上，年均装机约2亿千瓦，与国家电网的预测基本相符。

可再生能源发电新增装机结构明确。可再生能源发电新增装机将涵盖集中式与分布式，陆上与海上等多维度。1）“三北”风电光伏基地新增装机3.7亿KW以上；2）全国海上风电新增开工规模1亿KW，2030年累计装机规模达1亿KW以上；3）2030年常规水电装机规模达4.1亿KW；4）分布式新能源新增装机3亿KW以上；5）推进生物质、光热及海洋能发展。

可再生能源非电利用实现突破。对于可再生能源的非电利用实现突破，2030年将达到折合1.5亿吨标煤，较2025年的0.6亿吨标煤，增长1.5倍。2030年制氢规模达到200万吨，较2025年增长7倍。加快布局绿色氢氨醇发成基地；推进风光供热供暖；生物质多元高效利用；推进地热能等利用。

投资建议“十五五”期间，可再生能源发展进入扩量提质、可靠替代的阶段。风电和太阳能新增装机年均约2亿千瓦，且为约束性指标。我们建议投资者积极布局绿电，且低估值、高股息、资产优质电力运营商如中国电力2380.HK及京能清洁能源579.HK等。

风险提示：政策执行力度不及预期；社会用电量增速放缓。

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数据来源：彭博

罗璐 能源行业分析师 lilianluo@sdicsi.com.hk


图表1：行业估值比较 - 港股上市企业

股份名稱

代碼

市值百万元

股價元

最近報表年結,Y0

---市盈率(倍)

--每股盈利增長(%)

股息率(%)

市淨率(倍)

淨負債比率%*

ROE%

ROA%

Y0

Y1f

Y2f

Y3f

Y0

Y1f

Y2f

Y3f

12個月

Y1f

Y2f

华能国际电力股份有限公司

902 HK Equity

119,946

6.18

12/2025

n/a

7.3

7.3

6.8

63.0

n/a

1.0

7.5

7.54

6.38

6.61

n/a

0.90

0.81

n/a

16.9

2.31

华润电力控股有限公司

836 HK Equity

100,228

19.49

12/2025

7.0

8.1

8.0

7.7

-5.7

-14.5

2.4

3.3

5.82

4.91

5.10

0.91

0.82

0.77

180.8

13.8

3.76

华电国际电力股份有限公司

1071 HK Equity

61,819

4.19

12/2025

n/a

7.7

7.2

6.8

6.5

n/a

6.4

5.6

6.23

5.45

5.81

n/a

0.66

0.63

n/a

11.4

2.47

大唐国际发电股份有限公司

991 HK Equity

99,756

2.55

12/2025

n/a

6.3

5.8

5.3

98.7

n/a

8.6

9.2

4.28

7.28

7.60

n/a

0.48

0.46

n/a

18.8

2.46

中国电力国际发展有限公司

2380 HK Equity

35,008

2.83

12/2025

n/a

10.4

9.4

9.0

-11.9

n/a

10.2

5.0

6.87

6.07

6.56

n/a

0.57

0.56

n/a

6.0

0.96

中国广核电力股份有限公司

1816 HK Equity

219,364

2.9

12/2025

n/a

12.3

11.0

10.4

-10.2

n/a

11.3

5.7

3.43

3.68

4.08

n/a

0.98

0.94

n/a

7.6

1.97

龙源电力集团股份有限公司

916 HK Equity

113,997

5.78

12/2025

9.0

9.2

8.0

7.0

-19.4

-1.9

14.9

13.4

1.26

3.33

3.87

0.56

0.53

0.51

203.9

6.3

1.77

新天绿色能源股份有限公司

956 HK Equity

29,763

3.28

12/2025

6.6

6.8

5.7

5.0

7.5

-3.3

19.7

13.3

7.05

7.32

8.49

0.53

0.48

0.45

184.8

6.6

1.75

北京京能清洁能源电力股份有限公司

579 HK Equity

15,994

1.94

12/2025

n/a

4.6

4.4

4.2

-3.4

n/a

4.7

4.8

8.19

10.76

9.57

n/a

0.37

n/a

n/a

7.8

2.73

中国大唐集团新能源股份有限公司

1798 HK Equity

9,165

1.26

12/2025

6.5

8.8

7.1

5.9

-37.0

-25.6

23.4

19.6

5.35

2.95

5.25

0.40

0.39

0.38

343.3

6.3

1.39

中国广核新能源控股有限公司

1811 HK Equity

9,910

2.31

12/2025

4.6

n/a

n/a

n/a

11.2

n/a

n/a

n/a

5.46

n/a

n/a

0.67

n/a

n/a

341.0

15.8

3.10

信义能源控股有限公司

3868 HK Equity

7,669

0.89

12/2025

7.4

7.7

7.2

6.9

25.7

-3.3

6.0

4.9

7.22

6.85

7.19

0.57

0.52

0.50

55.4

7.9

4.59

协合新能源集团有限公司

182 HK Equity

2,713

0.34

12/2025

n/a

5.5

5.4

5.0

-82.3

n/a

1.9

9.3

0.87

5.46

5.46

n/a

0.28

0.27

n/a

1.6

0.43

平均

6.8

7.9

7.2

6.7

注：*注贞傅比率*贞数式表注现金

数据来源：彭博


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公司评级体系

收益评级：

买入一预期未来6个月的投资收益率为 15%以上；

增持 — 预期未来6个月的投资收益率为 $5\%$ 至 $15\%$;

中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至 5%；

减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%；

卖出一预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。

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