国金证券_煤铝盈利弹性释放，业绩大幅增长_20260728.pdf · 研究报告

摘要

1国金证券发布神火股份2026年半年报点评，维持“买入”评级。

226H1公司归母净利润47.8亿元，同比大增151.1%，主要受益于铝价高位运行及无烟煤均价环比上涨，煤铝盈利弹性充分释放。

3预计2026-2028年归母净利润分别为96.75/99.29/102.25亿元，对应EPS为4.30/4.42/4.55元，当前股价对应PE仅6倍。

4公司生产目标明确，资本运作稳步推进，估值具备显著安全边际。

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神火股份（000933.SZ）

煤铝盈利弹性释放，业绩大幅增长

业绩简评

2026年7月27日，公司发布2026年半年报。26H1实现营业收入 247.9亿元，同比+21.4%；归母净利润47.8亿元，同比+151.1%；扣非归母净利润47.9亿元，同比+138.1%。26Q2实现营收123.8亿元，同比+14.7%、环比-0.2%；归母净利润24.9亿元，同比+108.3%、环比+8.8%；扣非归母净利润25.1亿元，同比+94.1%、环比+10.6%。

经营分析

Q2铝价高位运行，无烟煤均价环比高增。26Q2铝均价2.42万元/吨，同比+20.0%、环比+0.9%；氧化铝均价2723元/吨，同比-11.3%、环比+1.7%；预焙阳63均价/吨，同比+10.2%、环比+6.2%。

永城无烟精煤均价1242元/吨，同比+32.7%、环比+15.4%；许昌瘦煤均价1524元/吨，同比+10.6%、环比-3.7%。

煤铝盈利弹性释放，满产满销运营总体稳健。26H1公司综合毛利率 36.2%，同比提升16.2pct；电解铝业务毛利率 45.3%，同比提升20.8pct；煤炭业务毛利率 23.7%，同比提升11.9pct；归母净利率 19.3%，同比提升10.0pct；ROE为 18.4%，同比提升9.9pct；经营活动现金流净额72.0亿元，同比+62.3%。报告期内铝产品满产满销；煤炭产量366.38万吨、销量364.48万吨，分别完成年度计划的 52.7%和 52.4%；铝箔产量6.38万吨、销量5.85万吨，分别完成年度计划的 52.7%和 48.3%。

生产目标明确，资本运作稳步推进。2026年公司计划生产铝产品 170万吨，商品煤695万吨，炭素产品77万吨，铝箔12.10万吨，冷轧产品28万吨。同时，神火新材分拆上市工作继续推进；合计出资15.1亿元的河南神火产业基金已完成工商登记；汇源铝业 2.47亿元债权已全部收回；焦作万方收购开曼铝业股权申请获深交所受理，交易完成后公司全资子公司新疆神火将成为焦作万方股东。

盈利预测、估值与评级

考虑到电解铝板块受益铝价上行与氧化铝成本回落，煤炭业务有望保持稳健，我们预计公司2026-2028年营收分别为501/507/507亿元，归母净利润分别为96.75/99.29/102.25亿元，对应EPS分别为4.30/4.42/4.55元。当前股价对应PE分别为6/6/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

金属材料组

产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

wujinkai@gjzq.com.cn

联系人：黄泽浩

huangzehao@gjzq.com.cn

市价（人民币）：25.35元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.00

1.08

1.12

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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