1群益证券发布海康威视研报，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收468.2亿元（+12%），归母净利79.0亿元（+39.6%），业绩超预期；
3Q2毛利率升至50.7%创近6年新高。
4创新业务营收占比提升至32.4%，机器人、存储等业务高速增长。
5上调2026-2028年净利润预测至189.8/214.6/239.5亿元，对应EPS为2.1/2.3/2.6元，当前PE约17X。
6中期分红每10股派5.5元。
群益证券_创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期_20260727.pdf
摘要
2026年07月27日
王睿哲
C0062@ capital.com.tw
目标价（元）
公司基本信息
买进（Buy）
产业别
电子
A股价(2026/7/24)
35.49
深证成指(2026/7/24)
13774.68
股价12个月高/低
36.26/27.05
总发行股数(百万)
9164.87
A股数(百万)
9046.09
A市值(亿元)
3210.46
主要股东
中电海康集团有限公司(37.28%)
每股净值(元)
9.20
一个月
三个月
一年
股价涨跌(%)
6.5
0.0
29.9
近期评等
出刊日期
前日收盘
评等
2026-04-20
33.06
买进
产品组合
主业产品及服务
70.3%
主业建造工程
2.2%
创新业务
27.5%
机构投资者占流通A股比例
基金
14.4%
一般法人
59.1%
股价相对大盘走势
海康威视 （002415.SZ）
创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期
结论及建议：
公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收468.2亿元，YOY+12.0%；录得归母净利润79.0亿元，YOY+39.6%，扣非后归母净利润77.1亿元， YOY+40.5%，公司业绩好于预期。其中26Q2单季度实现营收261.1亿元，YOY+12.1%，录得归母净利润51.1亿元，YOY+41.3%。
中期分红预案：公司同时发布中期分红预案，每10股派发现金红利 5.50元（含税），每股分红较2025年中期增加0.15元。
国内传统业务已开始见底恢复，创新业务高速增长：（1）安防业务经过多年调整已开始见底回升，公司三大国内事业群公共服务、企业、中小企业的营收分别增长 4.7%、3.6%、13.5%，一方面是安防置换周期已到，另一方面，AI大模型技术也扩大了产品的应用边界，带来了成长性需求。（2）创新业务继续高增长，26H1整体营收 YOY+29%，营收占比提升至 32.4%（2025年底为 27.5%），具体来看，机器人、热成像、汽车电子、存储等业务分别增长 28%、47.6%、17.5%、88.2%。
毛利率提升明显，公司预计下半年毛利率将维持高位：从季度毛利率来看，24Q4至26Q2毛利率分别为 42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、 49.09%、50.7%，逐渐提升明显，尤其是26Q2毛利率已回升至近6年高位，重新站上 50%以上。我们认为公司毛利率逐季提升，除了存储产品低价存货转收入外，更多还是公司AI产品力提升以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率仍将维持在相对高位。
盈利预期及结论建议：考虑到公司业绩再超预期，毛利率提升效果明显，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现净利润189.8亿元、 214.6亿元、239.5亿元（原预计公司2026-2028年分别实现净利润168.5亿元、189.6亿元、214.3亿元），YOY分别+33.7%、+13%、+11.6%，EPS分别为2.1元、2.3元、2.6元，当前股价对应动态PE分别为17X、15X、 14X，创新业务及海外业务快速增长，毛利率逐季提升，我们继续给与“买入”评级。
风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险
年度截止12月31日
2024
2025
2026F
2027F
2028F
纯利(Net profit)
RMB百万元
11977
14195
18980
21456
23946
同比增减
%
-15.10
18.52
33.71
13.04
11.60
每股盈余(EPS)
RMB元
1.30
1.55
2.07
2.34
2.61
同比增减
%
-14.67
19.20
33.96
13.04
11.60
A股市盈率(P/E)
X
27.36
22.96
17.14
15.16
13.58
股利(DPS)
RMB元
0.70
1.15
1.22
1.17
1.54
股息率(Yield)
%
1.97
3.24
3.44
3.30
4.34
【投资评等说明】
评等
定义
强力买进(Strong Buy)
潜在上涨空间≥35%
买进(Buy)
15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作(Trading Buy)
5%≤潜在上涨空间<15%
中立(Neutral)
无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股
附一：合并损益表
百万元
2024
2025
2026F
2027F
2028F
营业收入
92496
92508
103127
115225
130521
经营成本
51954
50067
51189
58274
66621
营业税金及附加
692
767
853
749
848
销售费用
12051
12348
13088
14057
15924
管理费用
3096
2995
3126
3226
3655
财务费用
-115
-526
35
245
-60
资产减值损失
480
200
300
投资收益
187
248
859
400
400
营业利润
14312
16963
23220
24701
27579
营业外收入
64
80
176
120
120
营业外支出
32
30
30
10
10
利润总额
14343
17013
23366
24811
27689
所得税
1202
1580
2523
1985
2215
少数股东损益
1164
1238
1863
1370
1528
归属于母公司所有者的净利润
11977
14195
18980
21456
23946
附二：合并资产负债表
百万元
2024
2025
2026F
2027F
2028F
货币资金
36271
46508
53485
61507
70733
应收帐款
37910
29812
32794
36073
39680
存货
19111
20472
23543
25191
26702
流动资产合计
102481
106408
122370
138278
154871
长期股权投资
1527
1669
1836
2020
2222
固定资产合计
15064
20177
24212
26634
29297
在建工程
4699
1914
1531
1608
1688
非流动资产合计
29536
31641
34805
37938
40973
资产总计
132016
138050
157175
176216
195844
流动负债合计
37645
43996
46635
49434
52400
非流动负债合计
6871
2837
3121
3433
3776
负债合计
44516
46833
49756
52866
56176
少数股东权益
6832
7869
9285
10956
12928
股东权益合计
80669
83348
98134
112393
126740
负债及股东权益合计
132016
138050
157175
176216
195844
附三：合并现金流量表
百万元
2024
2025
2026F
2027F
2028F
经营活动产生的现金流量净额
13264
25339
20,119
20,723
25,382
投资活动产生的现金流量净额
-4548
-3417
-6944
-6972
-7028
筹资活动产生的现金流量净额
-22079
-11763
-6198
-5728
-9128
现金及现金等价物净增加额
-13375
10151
6976
8023
9226
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