摘要

1东吴证券发布杰瑞股份个股研报，维持“买入”评级。

2公司新签美国头部CSP客户14.65亿美元燃气轮机订单及5年战略合作协议，累计签约达17.2亿美元。

3预计2027年交付量接近2GW，AIDC一体化业务打开成长空间。

4上调2026-2028年归母净利润预测至39.4/86.1/134.2亿元，对应PE为36/16/10倍。

5燃机订单量价齐升，产能扩张支撑业绩兑现，长期成长逻辑强化。

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事件：2026/7/22，杰瑞股份公告与美国头部CSP旗下全资子公司签署 14.65亿美金燃气轮机订单，并签署5年长期战略合作协议。

杰瑞股份（002353）

该客户为公司首个燃机领域客户，双方自2025年11月开始合作，2026年7月再次签署两笔订单、合计16.15亿美金，累计签约金额已达17.2亿美金。其中，14.65亿美金是传统成撬业务，1.5亿美金订单主要用于解决客户收购APR Energy后存量设备的性能及合规问题，主要系公司在燃机机组、配套设备及环保处理方面综合能力较强。此外，5年战略合作协议的落地驱动后续燃机采购快速推进，客户黏性及订单延续性有望进一步增强。

百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC一体化打开成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

13,355

16,223

20,507

39,512

58,780

同比(%)

(4.00)

21.48

26.41

92.67

48.77

归母净利润(百万元)

2,627

2,680

3,938

8,608

13,421

同比(%)

7.03

2.03

46.91

118.60

55.91

EPS-最新摊薄(元/股)

2.57

2.62

3.85

8.41

13.11

P/E(现价&最新摊薄)

53.51

52.44

35.70

16.33

10.47

投资要点

头部客户持续复购，合作由单一项目升级为长期战略合作

燃机订单量价齐升，供给+配套产能同步扩张支撑2027年业绩兑现

盈利预测与投资评级：考虑到AIDC订单持续突破，机头资源约束缓解 +配套扩产，公司燃机业务有望进入业绩兑现期。我们上调公司2026- 2028年归母净利润至39.4（原值39.5）/86.1（原值56.6）/134.2（原值 76.3）亿元，当前市值对应PE约36/16/10X，维持“买入”评级。

(1) 业绩端：截至2026年7月，公司累计燃机订单达26亿美金，显著超过此前15-20亿美金的全年指引。公司预计本次新签1GW+订单将于2027Q2-Q4分批交付，叠加原有约700MW的交付安排，2027年总交付量有望接近2GW。同时，公司成撬单价有望继续提升，业务量价齐升趋势明确。（2）产能端：公司已形成FTAI航改燃+全球主机厂+二手机头等多元化布局，GW级机头资源较为充裕；美国、加拿大及国内烟台基地的燃机配套扩产同步推进，钻完井车间亦可提供弹性补充，批量交付基础稳固。随着机头+配套产能匹配，燃机订单向业绩的转化有望加速。

风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等

杰瑞AIDC一体化能力已由战略布局逐步进入产品与订单落地阶段

产品端，公司已陆续推出储能方舱、HVDC方舱、LVAC方舱、锂电备电方舱、液冷CDU方舱及IT算力方舱等模块化产品，业务边界延伸至 AIDC全环节。订单端，公司已取得燃机+SST+储能微网一体化合同及小型微网设计合同，综合能源方案商业化能力有望逐步验证。AIDC本质上属于高功率、高可靠、高工程复杂度的能源基础设施场景，与杰瑞长期深耕的油气主业高度相似。未来随着燃机业务持续突破、其他模块化产品陆续完成验证，以及现有微网项目顺利交付，公司有望正式由电力设备供应商向AIDC一体化服务商升级，长期成长空间广阔。

2026年07月26日

证券分析师周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师黄瑞

执业证书：S0600525070004

huangr@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

137.29

一年最低/最高价

38.38/176.59

市净率(倍)

5.98

流通A股市值(百万元)

94,872.69

总市值(百万元)

140,565.17

基础数据

每股净资产(元,LF)

22.94

资产负债率(%，LF)

37.72

总股本(百万股)

1,023.86

流通A股(百万股)

691.04

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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东吴证券_百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC一体化打开成长空间_20260727.pdf

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