中邮证券_有色金属行业周报：宏观趋势近期或逐步明朗，关注有色反弹机会_20260727.pdf

中邮证券2026-07-27

摘要

1中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出宏观趋势逐步明朗，建议关注有色反弹机会。
3贵金属方面，黄金最悲观时刻已过，配置性价比显现；
4铜受现货收紧支撑高位震荡；
5铝库存去化有望在9-10月反弹；
6锡低库存下易涨难跌；
7锂价短期区间波动；
8钨供需紧平衡；
9钼受AI算力需求托底维持高位。
10建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、山金国际、赤峰黄金等标的。

![](page=0,bbox=[63, 84, 697, 238])

行业投资评级

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 7620.54

52周最高 11180.33

52周最低 5388.2

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[144, 965, 684, 1325])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《宏观叙事持续摇摆，有色板块震荡》-2026.07.20

有色金属行业报告 （2026.07.20-2026.07.24）

宏观趋势近期或逐步明朗，关注有色反弹机会

投资要点

贵金属：静待7月FOMC落地，不要忽视加息风险。本周贵金属市场呈现逆势特点，伦敦金和原油同涨，且是在美债利率接近年内高点的背景下达成的，超出市场的预期。这周的逆势上涨是部分配置资金流入所造成的，也体现出目前黄金的价格已对年内两次加息做出充分的计价。如果7月开始加息，亦或是9月加息幅度超出预期，黄金可能仍需筑底震荡。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，配置盘资金依然坚定，向下的空间有限。虽然9月前或有最后一跌，但配置性价比已经出现，逢低布局优质权益以及商品。

铜：宏观压制与现货收紧并存，铜价仍保持高位震荡。地缘冲突再起，国际油价再次上涨，美元指数走强，引发市场通胀担忧，加息预期再度升温。基本面方面，上期所库存持续去化，现货升水大幅走高、中国上半年铜精矿及精炼铜进口量减少、中国财税政策导致废铜供应收紧、海外矿山端减产等因素导致目前我国铜现货较为紧张。整体看，铜价短期处于上有宏观压制、下有紧供托底的高位区间震荡格局，易涨难跌，后续关注美伊局势、美联储政策、美国关税决策及库存动态。

铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝呈现震荡局面，国内库存继续去化，虽然越南部分新产能开始逐步释放，但海外复产担忧由于海峡封禁而有所缓解，印尼铝镍用电转换虽然可以释放供给，但相对有限，总体来看铝价有望在9-10月迎来一定反弹。之前我们提示铝企稳定的半年报或为权益减仓点，现在我们建议半年报后逢低布局。

锡：短期或维持震荡格局。本周锡价维持震荡走势，社会库存去库速度放缓，但整体水平处于三年来底部区域，美伊局势再度趋紧，此前市场普遍预期该事件影响短期可控，但周五美国再次打击伊朗，黄金等下跌，通胀预期反复。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。

锂：多空交锋引发锂价震荡。供需层面，南美暴雪、巴西锂矿环保问题叠加国内多家锂盐厂检修，供给或阶段性减少；但市场担忧锂电池消费税或将抬高成本、抑制需求。周内产量下降、维持去库，叠加锂电排产环比增长、储能强劲，共筑下方支撑。矿端扰动限制上行，预计短期区间波动。后续关注复产落地、到港节奏与排产兑现。

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 224])

钨：底部支撑明显，静待补库行情。本周钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预计26年提供3500标吨增量，国内外价差依旧达100万元/以上。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等AI需求落地情况。

钼：钼价表现较为平稳，短期或维持高位震荡格局。供给延续偏紧：河南安全检查扰动生产，同时部分厂商因暴雨、高成本检修减产。需求向好：AI算力相关材料需求持续强化，钼在3D NAND/DRAM-HBM“以钼代钨”互连、服务器散热用钼铜复合、以及钼靶材等环节的渗透提升，成为中期增量重要来源。在“上有宏观与利润倒挂压制、下有供给偏紧与AI新需托底”的框架下，钼价短期大概率维持高位震荡，基本面重心偏强，重点关注钢招放量与半导体材料订单兑现节奏。

投资建议：

建议关注金诚信、西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、山金国际，赤峰黄金、中金黄金、紫金黄金国际、中国稀土、中稀有色、神火股份等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 3.4% ，排名第3。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[196, 772, 1805, 1425])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为盛达资源、银泰黄金、赤峰黄金、西部矿业、金诚信；跌幅排名前5为永茂泰、贵绳股份、万邦德、新锐股份、东阳光。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[210, 1923, 937, 2365])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1009, 1924, 1805, 2356])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 0.62%、铝下跌 0.05%、锌上涨 1.69%、铅下跌 0.08%、锡上涨 1.13%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 0.81%、白银上涨 4.04%、NYMEX钯金下跌 0.32%、铂下跌 22.29%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 1.47%、钴下跌 6.71%、碳酸锂下跌 4.28%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[173, 1059, 941, 1543])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[996, 1050, 1816, 1554])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[185, 1788, 939, 2270])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1006, 1783, 1805, 2280])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[170, 462, 937, 954])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[996, 455, 1815, 958])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[169, 1217, 930, 1705])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1004, 1209, 1795, 1713])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[175, 1970, 944, 2456])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1004, 1961, 1808, 2459])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[169, 431, 944, 917])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[998, 424, 1821, 921])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库23790吨、铝去库38514吨、锌去库10091吨、铅去库15909吨、锡去库1280吨、镍去库5499吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[170, 867, 941, 1373])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[997, 860, 1820, 1374])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[167, 418, 958, 913])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1014, 417, 1807, 910])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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