东吴证券_非银金融行业跟踪周报：市场风格分化，均衡配置下推荐保险-券商_20260726.pdf


证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩批量预喜；证监会发布2026年证券公司分类评价结果。1）7月交易量环比下降。截至7月24日， 2026年7月日均股基交易额为33758亿元，较上年7月增长71.98%，较上月下降7.07%。截至7月23日，两融余额27103亿元，同比提升 40%，较年初增长6.68%。截至7月24日，7月IPO发行12家，募集资金768.53亿元（按发行日统计）。2）上市券商批量发布业绩预增公告，板块景气度显著上行。截至7月24日，共计22家上市券商或券商母公司发布业绩预增公告，26H1合计归母净利润预计同比提升 59%- 67%至1099.1-1155.5亿元，26Q2单季度合计归母净利润预计同比提升 103%-120%至664.8-721.2亿元。我们预计2026年上半年上市券商营业收入同比增长 57%，净利润同比增长 56%。3）证监会发布2026年证券公司分类评价结果。近日，证监会向证券公司发布了2026年分类评价结果，参评主体合计106家，A类公司53家，B类公司42家，C类公司11家，A类公司中AA级公司14家。4）证监会召开党的建设暨监管工作座谈会。7月23日，证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，会议强调综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。5）7月24日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

市场风格分化，均衡配置下推荐保险/券商

行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

增持（维持）

投资要点

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年07月20日-2026年07月24日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨 5.89%，证券行业上涨 0.43%，多元金融行业下跌 0.53%，非银金融整体上涨 1.88%，沪深300指数上涨 2.65%。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

26Q2公募持仓分析：保险板块减持幅度较大，券商及互金持仓边际改善：2026年二季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 0.98% （含同花顺、指南针），环比2026Q1下降0.47pct。相比沪深300行业自由流通市值占比低配7.30pct，环比2026Q1低配幅度收窄0.82pct。其中保险板块持仓为 0.42%，较Q1末下降0.62pct；券商及互金板块持仓 0.50%，较Q1末增加0.15pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、国泰海通、华泰证券和中国太保。

保险：上市险企上半年利润大幅增长；二季度寿险保费增长承压。1）中国人寿、新华保险和中国太平发布2026年中期预增公告，净利润分别同比增长 215%-235%、40%-60%和 85%-95%。我们预计保险公司利润大幅增长主要是由于投资收益显著提升。Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨 11.9%、12.8%和 5.2%，明显高于上年同期的 1.3%、3.9%和 3.3%。2）金监总局披露保险行业6月保费数据，车险业务增速逐步改善，寿险保费单月降幅环比收窄。2026年上半年人身险公司原保费收入同比+3.6%，Q1、Q2单季同比分别+7.3%、-1.8%；6月单月人身险公司原保费规模达4788亿元，同比-2.5%。上半年产险公司保费达9846亿元，同比+2.1%，Q1、Q2单季同比分别+2.8%、+1.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年7月24日保险板块估值 0.46-0.76倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融：截至2026年7月19日，共有13家多元金融板块公司披露业绩预增公告，其中渤海租赁、弘业期货摆脱上年同期的亏损状态，海德股份、拉卡拉、浙江东方归母净利润预计增长超 100%，板块盈利改善态势明朗。1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：6月全国期货交易市场成交量为9.39亿手，成交额为80.62万亿元，同比分别增长 27%和 53%。2026年6月期货行业净利润11.96亿元，同比增长 20.81%，环比增长 84.00%。

2026年07月26日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 罗宇康

执业证书：S0600525090002

luoyk@dwzq.com.cn

行业走势


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《保险行业2026年中期业绩前瞻：预计投资收益提升带动归母净利润大幅增长》

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内容目录

1. 非银行金融子行业近期表现 ...4

1. 非银行金融子行业观点 ...5

2.1. 26Q2公募持仓分析：保险板块减持幅度较大，券商及互金持仓边际改善 ...5

2.2. 证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩批量预喜；证监会发布2026年证券公司分类评价结果 ...6

2.3. 保险：投资改善带动利润高增；寿险保费短期增长承压 ...9

2.4. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ...11

2.4.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升 ...12

2.4.2. 期货：2026年6月成交额同比增长 ...12

1. 行业排序及重点公司推荐 ...14

1. 风险提示 ...17


图表目录

图 1: 最近 5 个交易日（2026.07.20-2026.07.24）非银金融子行业表现 ...4

图 2: 2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数 ...4

图 3: 2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元） ...7

图 4: 10 年期中债国债到期收益率（%） ...11

图 5: 信托行业经营收入和利润 ...12

图 6: 信托资产种类分布（%） ...12

图 7: 期货行业市场成交量及增速 ...13

图 8: 期货行业市场成交额及增速 ...13

图 9: 期货公司营业收入及增速 ...13

图 10: 期货公司净利润及增速 ...13

表 1: 非银金融公募持仓与沪深 300 行业流通市值占比对比 ...5

表 2: 保险板块公募个股持仓情况 ...5

表 3: 券商及互金板块公募个股持仓情况（前十大持仓） ...6

表 4: 各指数涨跌情况 ...7

表 5: 券商板块 26H1 业绩预增情况 ...8

表 6: 保险板块 26H1 业绩预增情况 ...10

表 7: 多元金融板块 26H1 业绩预增情况（截至 2026 年 7 月 24 日） ...11

表 8: 上市券商估值表（2026 年 7 月 24 日） ...15

表 9: 上市保险公司估值及盈利预测 ...16


1. 非银行金融子行业近期表现

最近5个交易日（2026年07月20日-2026年07月24日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨 5.89%，证券行业上涨 0.43%，多元金融行业下跌 0.53%，非银金融整体上涨 1.88%，沪深300指数上涨 2.65%。

图1：最近5个交易日（2026.07.20-2026.07.24）非银金融子行业表现


数据来源：Wind，东吴证券研究所

2026年以来（截至2026年7月24日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌 9.00%，多元金融行业下跌 17.31%，保险行业下跌 17.54%，非银金融整体下跌 11.80%，沪深300指数上涨 0.42%。

图2：2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月24日）

公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国太保、中国平安表现较好，新华保险涨幅较小；证券行业中，华安证券表现较好，国盛证券相对落后；多元金融行业中，国网英大、中油资本表现较好，四川双马相对落后。


2. 非银行金融子行业观点

2.1. 26Q2公募持仓分析：保险板块减持幅度较大，券商及互金持仓边际改善

2026年公募基金二季报披露完毕，2026年二季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 0.98%（含同花顺、指南针），环比2026Q1下降0.47pct。相比沪深300行业自由流通市值占比低配7.30pct，环比2026Q1低配幅度收窄0.82pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、国泰海通、华泰证券和中国太保，持仓市值分别为68.35亿元、31.29亿元、19.70亿元、19.13亿元、14.15亿元。

表1：非银金融公募持仓与沪深300行业流通市值占比对比

2026Q2

2026Q1

沪深300行业占比

公募持仓比例

低配幅度

沪深300行业占比

公募持仓比例

低配

非银金融

8.27%

0.98%

7.30%

9.57%

1.45%

8.12%

保险

2.59%

0.42%

2.16%

3.53%

1.05%

2.48%

券商及互金

5.61%

0.50%

5.11%

5.93%

0.35%

5.58%

多元金融

0.07%

0.05%

0.03%

0.12%

0.05%

0.06%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

注：非银金融、券商及互金的统计包含同花顺、指南针。

保险板块整体遭减持，平安、太保减持较多。截至2026年Q2末，保险板块持仓为 0.42%，较Q1末下降0.62pct。Q2末保险动态估值为0.55xPEV，较Q1末下降0.07x。公司方面，从持股数量上看，国寿和人保受增持，分别增持903万股和377万股，而平安、太保减持较多，分别减持6577万股、4702万股；从持仓比例上看，仅国寿较Q1末提升0.01pct，其他公司均下降，其中平安、太保降幅较大，分别下降0.44pct、0.16pct。 2026年Q2末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为 0.03%、0.29%、0.06%、0.04%、 0.01%。

表2：保险板块公募个股持仓情况

2026Q2

2026Q1

证券代码

证券简称

持股市值占基金股票投资市值比(%)

持有基金数

季度持股变动(万股)

持股占流通股比(%)

持股总市值(万元)

持股市值占基金股票投资市值比(%)

持有基金数

季度持股变动(万股)

持股占流通股比(%)

持股总市值(万元)

601628.SH

中国人寿

0.03

49

903

0.09

64413

0.02

35

-2067

0.04

33385

601318.SH

中国平安

0.29

224

-6577

1.34

683493

0.73

399

-5483

1.96

1186335

601601.SH

中国太保

0.06

76

-4702

0.72

141474

0.22

174

-4403

1.41

358389

601336.SH

新华保险

0.04

49

-313

0.69

86168

0.07

45

-1535

0.84

108128

601319.SH

中国人保

0.01

11

377

0.06

15549

0.01

19

-1487

0.05

13984

数据来源：Wind，东吴证券研究所


券商及互金板块持仓环比回升，板块估值环比有所提升。1）券商及互金板块整体：截至2026年Q2末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓 0.50%，较2026Q1末增加0.15个百分点，同比减少0.22个百分点。其中传统券商持仓占比0.42%，较2026Q1末增加0.12个百分点，同比减少0.12个百分点。2026H1券商行业（中信II指数）估值为1.30xP/B（静态），2026Q1末为1.23xP/B。2）互金标的：东方财富持仓占比0.05%，较2026Q1末增加0.03个百分点，同比减少0.07个百分点；同花顺持仓占比0.04%，较2026Q1末基本持平，同比减少0.02个百分点。3）传统大中型券商：截至2026Q2末，公募基金大中型券商持仓为 0.40%，较2026Q1末增长0.12个百分点，同比减少0.10个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、华泰、广发、建投、申万宏源、东吴、兴业、长江、东方、中金获机构增持，国泰海通、银河、招商、光大、浙商、国信、财通等遭减持。

表3：券商及互金板块公募个股持仓情况（前十大持仓）

2026Q2

2026Q1

证券代码

证券简称

持股市值占基金股票投资市值比(%)

持有基金数

季度持股变动(万股)

持股占流通股比(%)

持股总市值(万元)

持股市值占基金股票投资市值比(%)

持有基金数

季度持股变动(万股)

持股占流通股比(%)

持股总市值(万元)

600030.SH

中信证券

0.135

174

6509

0.89

312937

0.065

80

-6767

0.36

105367

601211.SH

国泰海通

0.085

119

1981

0.80

196961

0.090

61

188

0.66

146666

601688.SH

华泰证券

0.083

102

4617

1.27

191291

0.051

45

-8915

0.64

82943

000776.SZ

广发证券

0.048

75

2847

0.80

111152

0.021

25

-1742

0.32

34172

300059.SZ

东方财富

0.046

40

3885

0.40

107510

0.016

26

-2022

0.10

26210

300033.SZ

同花顺

0.038

38

172

0.82

86872

0.035

39

-85

0.60

56385

600999.SH

招商证券

0.012

32

-60

0.18

28536

0.013

12

1161

0.19

21801

601377.SH

兴业证券

0.008

14

1237

0.37

19420

0.007

11

-4664

0.23

11609

601995.SH

中金公司

0.007

13

279

0.16

16959

0.004

6

12

0.07

6170

601198.SH

东兴证券

0.006

10

133

0.34

14847

0.007

8

178

0.30

11815

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.2. 证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩批量预喜；证监会发布 2026年证券公司分类评价结果

2026年7月交易量环比下降。截至2026年7月24日，2026年7月日均股基交易额为33758亿元，较上年7月增长 71.98%，较上月下降 7.07%。截至7月23日，两融余额27103亿元，同比提升 40.01%，较年初增长 6.68%。截至2026年7月24日，7月 IPO发行12家，募集资金768.53亿元（按发行日统计）。


图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月24日）

2026年7月权益市场下行。截至2026年7月24日，2026年7月沪深300指数下跌 6.63%，上年7月上涨 3.54%，2026年6月上涨 1.78%；2026年7月创业板指数下跌 19.85%，上年7月上涨 8.14%，2026年6月上涨 7.55%；2026年7月上证综指下跌 6.84%，上年7月上涨 3.74%，2026年6月上涨 0.63%；2026年7月中债总全价指数上涨 0.07%，上年7月下跌 0.36%，2026年6月指数收平；2026年7月万得全A指数下跌 13.09%，上年7月上涨 4.75%，2026年6月上涨 3.19%。

表4：各指数涨跌情况

沪深300指数

创业板指

上证综指

中债总全价指数

万得全A

2026年7月

-6.63%

-19.85%

-6.84%

0.07%

-13.09%

2026年6月

1.78%

7.55%

0.63%

0.00%

3.19%

2025年7月

3.54%

8.14%

3.74%

-0.36%

4.75%

2025年全年累计

17.66%

49.57%

18.41%

-2.32%

27.65%

2026年至今累计

0.42%

8.67%

-3.90%

0.70%

-3.08%

数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月24日）

上市券商批量发布业绩预增公告，板块景气度显著上行。截至2026年7月24日，共计22家上市券商或券商母公司发布业绩预增公告，26H1合计归母净利润预计同比提升 59%-67%至1099.1-1155.5亿元，26Q2单季度合计归母净利润预计同比提升 103%- 120%至664.8-721.2亿元，二季度盈利释放节奏明显提速。除锦龙股份、东方证券（26H1归母净利润同比+30%）外，其余公司26H1归母净利润同比均实现 50%以上增长（国泰海通扣非后同比增长164-171%）。中信证券、国泰海通等头部券商盈利底盘扎实、增长确定性突出，天风证券等中小券商业绩弹性更强，同比增幅处于高位区间。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计2026年上半年上市券商营业收入同比增长 57%，净利润同比增长 56%；第二季度净利润同比增长 93%，环比增长 52%。我们预计上半年业绩高增主要是来自于财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，中小券商业绩分化较为明显。


表5：券商板块26H1业绩预增情况

证券简称

2026H1

2026Q2

归母净利润(亿元)

同比

归母净利润(亿元)

同比

中信证券

233.4

+70%

131.3

+83%

国泰海通

200.0~205.1

+27%~+30%

136.1~141.2

+290%~+304%

华泰证券

113.2~117.0

+50%~+55%

65.2~69.0

+67%~+77%

广发证券

110.0~120.0

+70%~+85%

62.9~72.9

+69%~+96%

招商证券

100.0~110.0

+93%~+112%

67.3~77.3

+134%~+169%

中金公司

77.1~82.3

+78%~+90%

41.3~46.5

+81%~+103%

中信建投

72.1~81.2

+60%~+80%

35.5~44.5

+33%~+67%

东方证券

45.2

+30%

29.3

+45%

长江证券

31.3~33.0

+80%~+90%

16.4~18.1

+117%~+139%

华安证券

20.7~22.8

+100%~+120%

16.4~18.4

+221%~+261%

兴业证券

20.6~22.6

+55%~+70%

12.7~14.7

+57%~+81%

财通证券

18.4~19.5

+70%~+80%

12.2~13.3

+54%~+68%

中泰证券

17.5

+146%

12.8

+276%

华西证券

8.5~10.5

+66%~+105%

4.6~6.6

+116%~+211%

东北证券

7.6~7.6

+77%~+77%

3.5~3.5

+55%~+55%

财达证券

7.1~8.1

+90%~+116%

4.6~5.6

+79%~+117%

湘财股份

4.5~6.3

+218%~+345%

4.3~6.1

+361%~+555%

华鑫股份

4.0

+80%

2.5

+184%

中原证券

3.8~4.3

+46%~+65%

2.1~2.6

+34%~+66%

华创云信

2.2~2.5

+179%~+211%

1.9~2.1

+59%~+81%

天风证券

1.6~2.5

+429%~+694%

1.6~2.5

+2164%~+3297%

锦龙股份

0.1~0.2

-90%~-86%

0.3~0.3

-87%~-85%

合计

1099.1~1155.5

+59%~+67%

664.8~721.2

+103%~+120%

数据来源：公司公告，东吴证券研究所（截至2026年7月24日）

注：国泰海通26H1扣非归母净利润192.5~197.6亿元，同比增长 164%~171%。

证监会发布2026年证券公司分类评价结果。近日，证监会向证券公司发布了2026年分类评价结果，参评主体合计106家，其中44家子公司合并至母公司评价，最终，A类公司53家，B类公司42家，C类公司11家，A类公司中AA级公司14家。2025年度的分类评价，全行业参评公司共107家（母子公司合并评价），其中评价结果为A类的公司53家，B类公司43家，C类公司11家。A类公司中，AA级公司14家。因此总体而言，证券公司各类别的数量总体保持稳定，A、B、C类公司数量占比分别约为 50%、40%、10%，AA级公司在A类公司中占比约为 25%。今年是《证券公司分类评价规定》实施后的第二次评价。本年分类评价指标主要包括风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况和专项工作情况四类。其中，前三类指标的加扣分情形和分值主要由《规定》明确，总体保持稳定；专项工作指标可结合当期监管重点动态调整。


证监会召开党的建设暨监管工作座谈会。7月23日，证监会召开党的建设暨监管工作座谈会，深入学习贯彻习近平党建思想，认真落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议等重要会议决策部署，按照金融系统党的建设工作会议要求，总结上半年系统党的建设和监管工作，分析当前形势，推动完成全年目标任务。会议强调：1）综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。2）深化改革提升制度包容性适应性。落实落细投融资综合改革各项措施，更好发挥股票、基金、债券、期货市场功能。3）从严监管维护市场“三公”。坚持打大打恶打重点，提高监管执法质效，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，加强新型业务监管，推进人工智能在监管中的应用。4）扶优限劣促进上市公司做优做强。进一步夯实财务造假综合惩防体系，更大力度推动上市公司规范治理，持续释放并购重组活力，推出更多典型案例。5）分层分类推动行业机构高质量发展。健全证券公司“1+N+X”监管制度体系，加快落实推动基金公司规范发展的一揽子措施，尽快出台期货公司监管办法，大力促进私募基金规范健康发展。6）防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。7）稳妥有序深化资本市场双向开放，进一步加强跨境监管合作。

券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026年7月24日）券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.3. 保险：投资改善带动利润高增；寿险保费短期增长承压

中国人寿、新华保险和中国太平发布2026年中期预增公告，净利润分别同比增长 215%-235%、40%-60%和 85%-95%。1）中国人寿上半年归母净利润预计在1289-1371亿元，同比增长 215%-235%，对应Q2单季归母净利润1094-1176亿元，同比增长 802%- 870%。2）新华保险上半年归母净利润预计在207-237亿元，同比增长 40%-60%，对应 Q2单季净利润142-172亿元，同比增长 59%-93%。3）中国太平上半年归母净利润预计同比增长 85%-95%，约为125-132亿港元。4）我们预计，上半年净利润增长主要是由于投资回报同比提升。上半年股市表现较好，沪深300、万得全A、上证综指分别上涨 7.5%、11.5%和 3.2%，明显高于上年同期的持平、5.8%和 2.8%。同时，中国人寿和中国太平上年同期基数相对较低。


表6：保险板块26H1业绩预增情况

证券简称

2026H1

2026Q2

归母净利润(亿元)

同比

归母净利润(亿元)

同比

中国人寿

1289.3~1371.2

+215%~+235%

1094.3~1176.1

+802%~+870%

新华保险

207.2~236.8

+40%~+60%

142.2~171.8

+59%~+93%

中国太平

125.1~131.9

+85%~+95%

-

-

合计

1641.0~1760.3

+158%~+177%

1236.5~1347.9

+488%~+540%

数据来源：公司公告，东吴证券研究所（截至2026年7月19日）

注：中国太平单位为亿港元，计算26H1合计归母净利润时使用2026年6月30日汇率：1人民币=1.1549港元。

金监总局披露保险行业6月保费数据，车险业务增速逐步改善，寿险保费单月降幅环比收窄。1）Q2单季人身险公司保费同比-1.8%，6月保费降幅有所收窄。2026年上半年人身险原保费30884亿元，同比+4.3%，规模保费35152亿元，同比+4.9%。上半年人身险公司原保费收入同比+3.6%，Q2单季同比-1.8%，较Q1增速由正转负（Q1为+7.3%）。 6月单月人身险公司原保费规模达4788亿元，同比-2.5%，降幅较5月收窄0.5pct。我们预计，受上年同期高基数和银保渠道进一步强化报行合一要求等因素影响，Q3行业新单保费增速面临短期压力，但从长期趋势看，当前保险产品预定利率仍然高于银行存款利率，相对吸引力仍然明显，长期增长动能并未被削弱。7月中国保险行业协会公布 Q2普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较Q1的1.93%小幅上行1bp，连续两个季度回升，我们认为若宏观利率延续企稳态势，短期内预定利率也将继续保持稳定。 2）Q2产险保费同比+1.2%，车险业务增速逐步回升。2026年上半年产险公司保费达9846亿元，同比+2.1%。Q2单季同比+1.2%，较Q1增速下降1.6pct。6月单月产险公司保费达1867亿元，同比+1.5%，增速较5月微降0.8pct。我们认为，非车险综合治理的落地执行对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。

负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。 2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年7月24日保险板块估值0.46-0.76倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。


图4：10年期中债国债到期收益率（%）


数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年7月24日）

2.4. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向

截至2026年7月24日，共有13家多元金融板块上市公司披露业绩预增公告，其中渤海租赁、弘业期货摆脱上年同期的亏损状态，海德股份、拉卡拉、浙江东方归母净利润预计增长超 100%，展现出强劲的盈利弹性。板块盈利改善态势明朗。

表7：多元金融板块26H1业绩预增情况（截至2026年7月24日）

证券简称

2026H1

2026Q2

归母净利润(亿元)

同比

归母净利润(亿元)

同比

渤海租赁

30.0~36.0

扭亏为盈

20.9~26.9

扭亏为盈

越秀资本

27.3~30.4

+75%~+95%

14.3~17.4

+59%~+93%

海德股份

13.0~16.0

+784%~+988%

8.8~11.8

+1661%~+2261%

五矿资本

9.5~11.4

+81%~+117%

6.7~8.6

+100%~+157%

浙江东方

8.7

+114%

7.2

+193%

陕国投A

7.28

+0.3%

4.38

+29%

拉卡拉

6.1~7.0

+166%~+205%

0.2~1.1

-88%~-18%

瑞达期货

4.0~4.3

+76%~+89%

2.0~2.3

+34%~+54%

南华期货

3.8~4.1

+62%~+75%

1.7~2.0

+17%~+38%

永安期货

2.9~3.2

+55%~+71%

0.9~1.2

-43%~-25%

仁东控股

0.4~0.6

-88%~-83%

-0.1~0.1

亏损收窄~扭亏为盈

爱建集团

0.3

-81%

0.2

-60%

弘业期货

0.2~0.3

扭亏为盈

0.1~0.2

扭亏为盈

合计

113.3~129.4

+322%~+382%

67.2~83.3

扭亏为盈

数据来源：公司公告，东吴证券研究所


2.4.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升

信托行业2025年上半年利润同比微增。2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长 9.73% ，比2024年6月末增加5.43万亿元、增长 20.11%。2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1信托业经营收入为343.62亿元，较上年同期增加11.09亿元，同比增幅为 3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88亿元，同比增幅为 0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。

图5：信托行业经营收入和利润


数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所

图6：信托资产种类分布（%）


数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所

政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。

2.4.2.期货：2026年6月成交额同比增长

2026年6月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，6月全国期货交易市场成交量为9.39亿手，成交额为80.62万亿元，同比分别增长 27%和 53%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。


图7：期货行业市场成交量及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

图8：期货行业市场成交额及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

2026年6月期货公司利润同比增长。截至2026年6月末，全国共有150家期货公司，分布在29个辖区。2026年6月实现营业收入39.12亿元，同比增长 14.09%，环比增长 28.22%；净利润11.96亿元，同比增长 20.81%，环比增长 84.00%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。

我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026年5月31日，共有92家期货公司在协会备案设立95家风险管理公司，其中有93家风险管理公司备案试点业务。2026年5月期货风险管理公司实现业务收入35.74亿元，环比增加6.77亿元，净利润4.33亿元，环比增加1.99亿元。

图9：期货公司营业收入及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所

图10：期货公司净利润及增速


数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所


3. 行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。


表8：上市券商估值表（2026年7月24日）

代码

A股

股价(元)

市值(亿元)

PE(倍)

PB(倍)

2025A

2026E

2027E

2025A

2026E

2027E

600030.SH

中信证券

27.95

4142

14.3

11.3

10.4

1.5

1.4

1.3

300059.SZ

东方财富

19.40

3070

25.4

20.9

18.7

3.3

3.0

2.6

601211.SH

国泰海通

19.22

3388

11.0

11.3

10.3

1.1

1.0

0.9

601688.SH

华泰证券

20.40

1841

11.8

9.6

8.6

1.1

0.9

0.9

601881.SH

中国银河

12.45

1361

12.1

9.5

8.5

1.2

1.1

1.0

000166.SZ

申万宏源

4.64

1162

12.2

11.0

10.1

1.0

1.0

0.9

000776.SZ

广发证券

21.70

1698

12.9

10.0

9.0

1.3

1.1

1.0

601995.SH

中金公司

35.61

1719

19.0

13.9

12.5

1.7

1.4

1.3

601066.SH

中信建投

26.07

2022

23.9

17.6

16.5

2.4

600999.SH

招商证券

18.65

1622

13.8

10.3

9.9

1.3

1.2

1.1

600958.SH

东方证券

8.86

753

13.6

11.8

10.7

0.9

0.9

0.8

002736.SZ

国信证券

10.03

1027

9.9

7.8

6.9

1.1

0.9

0.8

601377.SH

兴业证券

6.08

525

19.2

15.6

14.0

0.9

0.8

0.8

601788.SH

光大证券

14.39

663

19.7

16.4

15.3

1.1

601878.SH

浙商证券

9.41

430

17.8

14.7

14.1

1.2

1.1

1.0

600918.SH

中泰证券

5.51

436

30.6

25.5

23.5

1.0

1.0

0.9

601555.SH

东吴证券

7.91

393

11.1

10.5

9.3

0.9

0.9

0.8

000783.SZ

长江证券

8.70

481

13.8

11.0

9.6

1.3

1.3

1.2

601901.SH

方正证券

7.14

588

14.9

13.1

12.3

1.2

1.1

1.1

002939.SZ

长城证券

8.12

328

14.0

12.2

11.3

1.0

1.0

0.9

000686.SZ

东北证券

7.91

185

12.8

11.4

10.6

0.9

600109.SH

国金证券

8.44

313

13.7

12.1

11.0

0.9

1.1

1.0

002673.SZ

西部证券

6.52

291

16.6

15.7

14.8

1.0

0.9

0.9

601236.SH

红塔证券

6.91

324

26.6

1.3

601108.SH

财通证券

8.22

382

14.4

12.6

11.6

1.0

1.0

0.9

000728.SZ

国元证券

7.19

314

12.8

12.3

10.9

0.8

0.8

0.8

601198.SH

东兴证券

13.70

443

21.2

1.5

000750.SZ

国海证券

3.76

240

31.3

1.1

002926.SZ

华西证券

8.44

222

15.1

12.6

11.5

0.9

0.8

0.8

601375.SH

中原证券

4.04

188

41.1

1.3

002500.SZ

山西证券

5.27

189

20.3

1.0

600155.SH

华创云信

5.53

122

69.1

0.6

600909.SH

华安证券

9.01

453

20.0

18.3

16.0

1.8

601696.SH

中银证券

11.31

314

29.8

26.6

23.3

1.7

1.5

1.4

002797.SZ

第一创业

6.38

268

31.9

27.0

24.6

1.6

1.5

1.4

600369.SH

西南证券

4.06

270

25.4

1.0

601456.SH

国联民生

8.89

505

24.7

22.6

20.3

1.0

0.9

0.9

601990.SH

南京证券

6.76

297

23.3

25.1

23.7

1.3

1.2

1.2

600095.SH

湘财股份

8.53

244

52.4

41.4

37.0

2.0

2.0

1.9

600906.SH

财达证券

6.95

226

30.2

1.8

601099.SH

太平洋

3.33

227

107.4

2.3


002945.SZ华林证券

12.89

348

67.8

57.2

49.6

4.8

4.6

4.3

600621.SH华鑫股份

12.81

136

21.4

1.5

大券商平均

14.5

11.7

10.7

1.3

1.1

1.0

平均

24.4

16.9

15.4

1.3

1.2

1.1

数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026年7月24日收盘价）

注：1）2026、2027年预期估值均来自于2026年7月24日Wind一致预期，空值系Wind一致预期缺失。2）天风证券、锦龙股份、哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证券。

表9：上市保险公司估值及盈利预测

证券简称

收盘价

EV

1YrVNB

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

54.02

78.56

83.07

87.85

92.96

1.58

2.04

2.41

2.78

中国人寿

40.31

49.57

51.93

55.95

60.50

1.19

1.62

2.10

2.46

新华保险

63.12

82.85

92.27

98.61

105.74

2.00

3.15

3.55

4.08

中国太保

31.95

58.42

63.76

68.83

74.72

1.38

1.93

2.11

2.63

中国人保

7.45

7.89

8.51

9.75

11.00

0.26

0.35

0.43

0.49

证券简称

收盘价

P/EV

VNBX

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

54.02

0.69

0.65

0.61

0.58

-15.58

-14.26

-14.05

-14.02

中国人寿

40.31

0.81

0.78

0.72

0.67

-7.77

-7.18

-7.44

-8.20

新华保险

63.12

0.76

0.68

0.64

0.60

-9.84

-9.24

-10.00

-10.44

中国太保

31.95

0.55

0.50

0.46

0.43

-19.21

-16.44

-17.45

-16.25

中国人保

7.45

0.94

0.88

0.76

0.68

-1.67

-2.99

-5.41

-7.31

证券简称

收盘价

EPS

BVPS

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

54.02

6.99

7.44

8.36

9.25

51.28

55.25

60.22

65.73

中国人寿

40.31

3.78

5.45

5.59

5.90

18.03

21.06

23.40

26.11

新华保险

63.12

8.41

11.63

13.76

14.49

30.85

35.75

40.20

45.08

中国太保

31.95

4.67

5.56

6.14

6.45

30.29

31.41

33.49

33.66

中国人保

7.45

0.97

1.05

1.15

1.25

6.08

6.99

7.86

8.81

证券简称

收盘价

P/E

P/B

人民币元

2024

2025

2026E

2027E

2024

2025E

2026E

2027E

中国平安

54.02

7.73

7.26

6.46

5.84

1.05

0.98

0.90

0.82

中国人寿

40.31

10.65

7.39

7.21

6.84

2.24

1.91

1.72

1.54

新华保险

63.12

7.51

5.43

4.59

4.35

2.05

1.77

1.57

1.40

中国太保

31.95

6.84

5.74

5.20

4.95

1.05

1.02

0.95

0.95

中国人保

7.45

7.69

7.06

6.50

5.94

1.23

1.07

0.95

0.85

数据来源：保险公司历年财报，Wind，东吴证券研究所（基于2026年7月24日收盘价）注：盈利预测均来自于内部预测。


4. 风险提示

1) 宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；

2) 政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；

3) 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。


免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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