摘要

1东吴证券发布容百科技2026年半年报点评，维持“买入”评级。

2公司26H1营收87.2亿元（+39.6%），归母净利1.1亿元（+260%），Q2单吨净利环比显著提升，业绩符合预期。

3预计26-28年归母净利润分别为4.03/8.14/10.44亿元，对应PE为48x/24x/19x。

4三元材料销量与盈利同步修复，铁锂导入大客户加速放量，钠电多场景出货缩窄亏损，经营性现金流Q2转正，基本面拐点确立。

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容百科技（688005）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

15,088

12,267

23,485

27,107

31,146

同比(%)

(33.41)

(18.69)

91.44

15.42

14.90

归母净利润(百万元)

295.91

(187.44)

403.18

813.95

1,044.04

同比(%)

(49.06)

(163.34)

315.09

101.89

28.27

EPS-最新摊薄(元/股)

0.41

(0.26)

0.56

1.14

1.46

P/E(现价&最新摊薄)

65.30

(103.09)

47.93

23.74

18.51

2026年半年报点评：Q2单吨净利环比明显提升，业绩符合市场预期

业绩符合市场预期。公司26H1营收87.2亿元，同比+39.6%，归母净利 1.1亿元，同比+260%，扣非净利1亿元，同比+228.2%，毛利率 9.4%，同比+0.8pct；其中26Q2营收49.4亿元，同环比+50.4%/+30.6%，归母净利1亿元，环比+743%，毛利率 9.4%，同环比+0.4/-0.1pct，处于业绩预告中值，符合市场预期。

三元Q2销量与盈利同步修复、需求稳中有升。26H1三元销量5.2万吨，同比微增，其中Q2出货2.9万吨，环增 26%，26全年出货我们预计12万吨左右，同增 20%；公司产品比例优化，中镍高电压于26Q1开始放量，6月实现千吨出货，9系高镍占比提升至 35%，此外我们预计韩国工厂Q2出货提升至近1万吨。盈利端，Q2产能利用率提升+韩国工厂放量，单吨净利我们预计提升至0.4万元，后续随着韩国工厂产能利用率提升，且中镍和新8系产品放量，三元材料将逐步恢复至合理利润。

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑26年上半年公司产能利用率较低，因此我们下调预期，预计26-27年公司归母净利润4/8亿元（原预测4.6/8.5亿元），新增28年归母净利润预测10亿元，同增 315%/102%/28%，对应 PE为 48x/24x/19x，由于公司铁锂导入大客户，三元销量与盈利修复，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，资产减值风险。

铁锂导入大客户中、钠电多场景放量。我们预计铁锂Q2亏损0.2亿元左右，34万吨产能首期产线自4月开工以来建设进度显著提速，计划8月起逐步进入规模化投产阶段，我们预计9月完成整体产线建设，当前在重点客户已完成现场审核并推进全面导入，26全年出货我们预计5-10万吨。钠电方面，公司已建成NFPP钠电正极产能1.8万吨/年，包括贵州新仁1.2万吨改造线和仙桃6000吨中试线，26Q2公司在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，整体亏损明显缩窄。

费用控制良好、经营性现金流改善。公司26H1期间费用6亿元，同比 +18.8%，费用率 6.9%，同-1.2pct，其中Q2期间费用3亿元，同环比 +18.3%/+1.3%，费用率 6.1%，同环比-1.7/-1.8pct；26H1经营性净现金流-1.7亿元，同-119.3%，其中Q2经营性现金流4.5亿元，同环比转正； 26H1资本开支6.1亿元，同比+21.5%，Q2末存货43.6亿元，较年初 +104.2%。

2026年07月24日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

27.04

一年最低/最高价

20.24/40.80

市净率(倍)

2.49

流通A股市值(百万元)

19,323.29

总市值(百万元)

19,323.29

基础数据

每股净资产(元,LF)

10.88

资产负债率(%，LF)

69.33

总股本(百万股)

714.62

流通A股(百万股)

714.62

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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