摘要

1华源证券维持鸿路钢构“买入”评级。

2公司2026H1归母净利润预计4.32-4.90亿元，同比增50%-70%；

3Q2单季利润增速达88%-126%，智能化转型推动吨净利显著修复。

4H1新签合同161.59亿元（+12.37%），产量270万吨（+14.30%）。

5近期签订5.08亿元新能源项目订单，夯实增长动能。

6预计2026-2028年归母净利润分别为7.98/9.85/12.35亿元，对应PE为18.13/14.68/11.71倍。

![](page=0,bbox=[1467, 127, 1886, 237])

建筑装饰 | 专业工程

非金融公司点评报告

2026年07月15日

投资评级：买入（维持）

证券分析师

王彬鹏

SAC: S1350524090001

wangbinpeng@huayuanstock.com

戴铭余

SAC: S1350524060003

daimingyu@huayuanstock.com

联系人

市场表现：

![](page=0,bbox=[96, 1171, 533, 1557])

基本数据

2026年07月15日

收盘价(元)

20.96

一年内最高/最低(元)

25.25/15.35

总市值(百万元)

14,462.80

流通市值(百万元)

10,399.93

总股本(百万股)

690.02

资产负债率(%)

64.48

每股净资产(元/股)

14.28

资料来源：聚源数据

鸿路钢构（002541.SZ）

业绩表现亮眼，重大订单夯实增长动能

投资要点：

2026年上半年业绩实现较快增长，Q2单季度盈利增速进一步提升。公司披露业绩快报，26年上半年实现归母净利润4.32~4.90亿元，同比增长 50.00%~70.00%，扣非归母净利润3.81~4.28亿，同比增长 60.00%~80.00%；其中Q2单季实现归母净利润2.84~3.42亿，同比增长 87.83%~125.88%，扣非归母净利润2.41~2.89亿，同比大增 95.74%~134.37%。利润增速较高主要系公司智能化转型升级成效逐步显现，公司产品质量以及产能利用率持续稳定提升，生产成本得到了有效管控和优化，智能化改造有效增强了公司产品综合竞争力，助力产品产销量稳步增长。

新签订单与产量保持稳健增长，规模效应及成本优化推动吨盈利明显修复。2026H1公司累计新签合同约161.59亿元，同比+12.37%，钢结构产量达270.03万吨，同比+14.30%；其中Q2单季新签合同约87.47亿元，同比+19.36%，钢结构产量约 149.65万吨，同比+13.94%，二季度月均产量接近50万吨。若按 97%的产销率测算，公司2026Q2钢结构吨净利为195.86~235.53元，同比增长77.05~116.72元，扣非后吨净利为166.15~198.94元，同比增长69.43~102.23元，显示随着产量释放及生产成本优化，公司吨盈利水平同比实现明显改善。

重大项目订单落地，新能源领域业务拓展取得积极进展。公司近期与中建三局云采科技有限公司签订武汉某新能源（二期）项目钢结构成品构件采购合同，暂定含税金额约5.08亿元，项目位于武汉市江夏经济开发区，主要负责承揽范围内的钢结构材料采购及构件供应，合同工期为365天。此次大额订单顺利落地，体现公司在钢结构规模化制造、质量管控及交付保障等方面的综合竞争优势，有助于进一步提升公司在新能源产业厂房等高端工业建筑领域的市场份额，并为后续订单及收入增长提供支撑。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.98/9.85/12.35亿元，同比增速分别为+26.36%/+23.55%/+25.32%，对应当前股价PE分别为 18.13/14.68/11.71倍。随着制造业厂房需求逐步修复叠加智能制造持续推进，公司产能利用率提升与单位制造成本优化有望推动盈利能力逐步改善，中长期产量释放空间较可观。考虑到公司钢结构制造地位稳固，智能制造优势持续兑现，维持“买入”评级。

风险提示：资金落地不及预期；订单转化节奏放缓；业绩快报仅为初步核算结果。

盈利预测与估值(人民币)

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

21,514

22,068

25,807

30,545

35,889

同比增长率(%)

-8.60%

2.57%

16.94%

18.36%

17.49%

归母净利润(百万元)

772

631

798

985

1,235

同比增长率(%)

-34.51%

-18.27%

26.36%

23.55%

25.32%

每股收益(元/股)

1.12

0.91

1.16

1.43

1.79

ROE(%)

8.03%

6.32%

7.57%

8.78%

10.22%

市盈率(P/E)

18.73

22.91

18.13

14.68

11.71

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

![](page=1,bbox=[297, 131, 586, 210])

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

1,973

2,065

2,444

2,871

应收票据及账款

3,189

3,141

3,229

3,466

预付账款

598

770

905

1,035

其他应收款

105

125

149

存货

11,280

11,113

13,843

16,651

其他流动资产

650

640

702

772

流动资产总计

17,784

17,833

21,248

24,944

长期股权投资

固定资产

8,100

8,147

8,038

7,781

在建工程

无形资产

1,041

1,175

1,402

1,656

长期待摊费用

其他非流动资产

995

1,327

1,358

1,157

非流动资产合计

10,248

10,745

10,881

10,662

资产总计

28,032

28,578

32,129

35,606

短期借款

2,299

3,311

3,924

4,488

应付票据及账款

6,129

6,116

7,722

9,161

其他流动负债

5,255

4,204

4,982

5,895

流动负债合计

13,683

13,631

16,628

19,544

长期借款

3,549

3,594

3,467

3,173

其他非流动负债

816

非流动负债合计

4,365

4,410

4,283

3,989

负债合计

18,048

18,041

20,910

23,532

股本

690

资本公积

2,287

留存收益

7,005

7,559

8,244

9,102

归属母公司权益

9,982

10,536

11,221

12,079

少数股东权益

-2

-5

股东权益合计

9,984

10,536

11,219

12,074

负债和股东权益合计

28,032

28,578

32,129

35,606

现金流量表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

630

623

759

989

折旧与摊销

810

901

963

1,018

财务费用

332

269

301

316

投资损失

营运资金变动

-449

-1,021

-653

-917

其他经营现金流

216

274

298

经营性现金净流量

1,366

1,013

1,668

1,730

投资性现金净流量

-1,595

-1,467

-1,173

-879

筹资性现金净流量

-4

545

-116

-423

现金流量净额

-234

379

427

利润表（百万元）

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

22,068

25,807

30,545

35,889

营业成本

19,894

23,255

27,519

32,271

税金及附加

202

237

280

329

销售费用

149

174

206

242

管理费用

355

415

492

578

研发费用

578

671

787

918

财务费用

332

269

301

316

资产减值损失

信用减值损失

-22

-16

-32

-24

其他经营损益

投资收益

-27

-24

-25

公允价值变动损益

资产处置收益

其他收益

289

248

303

330

营业利润

797

1,003

1,210

1,520

营业外收入

营业外支出

其他非经营损益

利润总额

789

995

1,205

1,513

所得税

160

199

222

281

净利润

630

796

983

1,232

少数股东损益

-2

-3

归属母公司股东净利润

631

798

985

1,235

EPS(元)

0.91

1.16

1.43

1.79

主要财务比率

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

2.57%

16.94%

18.36%

17.49%

营业利润增长率

-3.96%

25.77%

20.71%

25.56%

归母净利润增长率

-18.27%

26.36%

23.55%

25.32%

经营现金流增长率

138.17%

-25.85%

64.71%

3.70%

盈利能力

毛利率

9.85%

9.89%

9.91%

10.08%

净利率

2.85%

3.08%

3.22%

3.43%

ROE

6.32%

7.57%

8.78%

10.22%

ROA

2.25%

2.79%

3.07%

3.47%

估值倍数

P/E

22.91

18.13

14.68

11.71

P/S

0.66

0.56

0.47

0.40

P/B

1.49

1.41

1.32

1.23

股息率

1.33%

1.68%

2.08%

2.60%

EV/EBITDA

![](page=2,bbox=[298, 132, 585, 209])

证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

信息披露声明

在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。