若羽臣（003010.SZ）

2026年07月15日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/15

当前股价(元)

24.56

一年最高最低(元)

66.61/21.30

总市值(亿元)

76.40

流通市值(亿元)

55.54

总股本(亿股)

3.11

流通股本(亿股)

2.26

近3个月换手率(%)

185.3

股价走势图


数据来源：聚源

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公司信息更新报告

《“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端品牌新生态一公司首次覆盖报告》-2026.6.8

2026H1净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲

黄泽鹏（分析师）

李昕恬（分析师）

huangzepeng@kysec.cn

lixintian@kysec.cn

证书编号：S0790519110001

证书编号：S0790526030002

公司预计2026年上半年归母净利润同比增长 100%-120%

公司发布业绩预告：2026年上半年预计实现归母净利润1.45-1.59亿元（同比 +100%~+120%），扣非归母净利润1.37-1.51亿元；2026Q2单季实现归母净利润0.72-0.87亿元（同比+61%~+93%），整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.8/13.3/9.9倍，维持“买入”评级。

公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振

(1) 绽家：高端香氛家清地位持续巩固。2026年618期间，绽家全渠道GMV同比 $ + 70\% $ ，洗衣凝珠等大单品放量显著；2026年1月与Hello Kitty联名破圈。

(2) 斐萃：承接口服美容流量，618期间全渠道GMV同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜单TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。

(3) 品牌管理：AI应用下人效与费用管理持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI内容生成系统实现提效引流。

关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力

(1) 产品上新：绽家持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名IP打造爆品，布局洗手液、护手霜等新品，计划拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026年4月抗衰新品S-雌马酚小粉瓶在FFC2026斩获产品创新奖。

(2) 渠道开拓：线下绽家全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模化优势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增。

(3) 高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备优质产品基础与明确定位的优质海外品牌。

• 风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1,766

3,432

5,919

7,727

9,465

YOY(%)

29.3

94.3

72.5

30.5

22.5

归母净利润106

194

385

575

768

YOY(%)

94.6

84.0

98.0

49.5

33.5

毛利率(%)

44.6

59.8

66.9

68.8

70.3

净利率(%)

6.0

5.7

6.5

7.4

8.1

ROE(%)

9.6

27.0

38.1

39.1

36.2

EPS(摊薄/元)

0.34

0.62

1.24

1.85

2.47

P/E(倍)

72.3

39.3

19.8

13.3

9.9

P/B(倍)

6.9

10.6

7.6

5.2

3.6

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

1189

1824

1845

2266

2861

现金

607

859

779

953

1313

应收票据及应收账款

199

157

457

345

638

其他应收款

45

58

168

91

247

预付账款

103

234

0

172

39

存货

462

410

662

588

其他流动资产

9

54

32

43

37

非流动资产

362

360

535

627

721

长期投资

91

68

68

68

68

固定资产

171

168

338

431

525

无形资产

5

4

3

1

-1

其他非流动资产

95

120

127

127

128

资产总计

1551

2184

2381

2893

3582

流动负债

407

1109

1090

1219

1340

短期借款

274

664

450

350

150

应付票据及应付账款

47

176

85

451

352

其他流动负债

85

269

555

419

837

非流动负债

40

356

279

201

122

长期借款

0

315

239

161

82

其他非流动负债

40

41

41

41

41

负债合计

447

1464

1370

1420

1462

少数股东权益

0

0

0

0

0

股本

164

311

311

311

311

资本公积

536

116

116

116

116

留存收益

440

489

601

796

1060

归属母公司股东权益

1104

719

1011

1472

2119

负债和股东权益

1551

2184

2381

2893

3582

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

334

152

486

609

908

净利润

106

194

385

575

768

折旧摊销

14

16

18

26

27

财务费用

(11)

30

25

27

30

投资损失

(2)

(4)

(2)

(2)

(2)

营运资金变动

169

(78)

63

(15)

86

其他经营现金流

58

(7)

(2)

(2)

(2)

投资活动现金流

(55)

17

(191)

(115)

(119)

资本支出

15

11

193

117

121

长期投资

(41)

24

0

0

0

其他投资现金流

1

4

2

2

2

筹资活动现金流

(25)

112

(375)

(319)

(429)

短期借款

104

389

(214)

(100)

(200)

长期借款

0

315

(76)

(78)

(79)

普通股增加

42

147

0

0

0

资本公积增加

(98)

(420)

0

0

0

其他筹资现金流

(73)

(319)

(85)

(141)

(151)

现金净增加额

264

256

(80)

175

360

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1766

3432

5919

7727

9465

营业成本

979

1380

1961

2410

2811

营业税金及附加

8

11

19

25

30

营业费用

526

1647

3303

4420

5509

管理费用

98

115

118

124

137

研发费用

26

33

47

54

57

财务费用

(11)

30

25

27

30

资产减值损失

(8)

(1)

(1)

(1)

(1)

其他收益

8

5

3

3

3

公允价值变动收益

(5)

(1)

0

0

0

投资净收益

2

4

2

2

2

资产处置收益

0

(0)

0

0

0

营业利润

131

227

448

669

893

营业外收入

0

1

0

0

0

营业外支出

3

2

1

1

1

利润总额

128

226

447

668

892

所得税

22

31

62

93

124

净利润

106

194

385

575

768

少数股东损益

0

0

0

0

0

归属母公司净利润

106

194

385

575

768

EBITDA

141

277

483

699

905

EPS(元)

0.34

0.62

1.24

1.85

2.47

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

29.3

94.3

72.5

30.5

22.5

营业利润(%)

120.6

73.3

97.8

49.4

33.4

归属于母公司净利润(%)

94.6

84.0

98.0

49.5

33.5

获利能力

毛利率(%)

44.6

59.8

66.9

68.8

70.3

净利率(%)

6.0

5.7

6.5

7.4

8.1

ROE(%)

9.6

27.0

38.1

39.1

36.2

ROIC(%)

15.2

27.5

43.0

55.7

71.9

偿债能力

资产负债率(%)

28.8

67.1

57.5

49.1

40.8

净负债比率(%)

-29.3

23.2

-1.0

-24.6

-47.2

流动比率

2.9

1.6

1.7

1.9

2.1

速动比率

2.1

1.0

1.3

1.1

1.6

营运能力

总资产周转率

1.2

1.8

2.6

2.9

2.9

应收账款周转率

9.6

19.3

19.3

19.3

19.3

应付账款周转率

29.2

12.3

22.2

0.0

0.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.34

0.62

1.24

1.85

2.47

每股经营现金流(最新摊薄)

1.07

0.49

1.56

1.96

2.92

每股净资产(最新摊薄)

3.55

2.31

3.25

4.73

6.81

估值比率

P/E

72.3

39.3

19.8

13.3

9.9

P/B

6.9

10.6

7.6

5.2

3.6

EV/EBITDA

51.9

28.2

15.8

10.4

7.3


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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