恺英网络（002517.SZ）

2026年07月15日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/14

当前股价(元)

15.62

一年最高最低(元)

30.50/13.95

总市值(亿元)

333.71

流通市值(亿元)

295.08

总股本(亿股)

21.36

流通股本(亿股)

18.89

近3个月换手率(%)

213.22

股价走势图


数据来源：聚源

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《2025H1净利率大增，储备新游及 AI布局共驱成长一公司信息更新报告》-2025.9.2

公司信息更新报告

Q2业绩同比高增，看好“传奇+X”持续驱动成长

方光照（分析师）

fangguangzhao@kysec.cn

证书编号：S0790520030004

Q2业绩同比高增，看好丰富新游及AI业务驱动成长，维持“买入”评级公司发布2026H1业绩预告，预计H1营收实现较大幅度增长，归母净利润为13.0亿元至15.6亿元，同比+37%至+64%；扣非归母净利润为10.2亿元至13.2亿元，同比+9%至+41%；预计单Q2归母净利润为5.2亿元至7.8亿元，同比+20%至+80%，环比-33%至持平，扣非归母净利润为4.7亿元至7.7亿元，同比+10%至+79%，环比-13%至+42%。业绩增长主要系《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好。我们看好新游上线、用户平台商业化及AI业务驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为 27.88/32.82/35.41亿元，当前股价对应PE为12.0/10.2/9.4倍，维持“买入”评级。

《烈焰觉醒》凸显传奇IP破圈潜力，新游储备丰富，增长动能强劲

《烈焰觉醒》融入SLG、种菜、肉鸽、修仙等玩法，联动大司马、大圆哥等各界顶流，持续拓展传奇游戏受众，累计玩家突破5000万。游戏保持高频内容更新，5月底上线龙门镖局玩法和巅峰龙纹系统，据DataEye游戏观察公众号，6月微信小游戏畅销榜平均排第12名（环比提升13）；7.3上线5v5MOBA大乱斗玩法，局内统一基础属性，杜绝数值碾压，平衡大R与普通玩家游戏体验，有望进一步拓展受众并提升玩家粘性。公司持续推出新游，6月上线肉鸽塔防手游《Stranger Heroes》、《龙族》IPMMORPG手游《永恒龙族》。据游戏陀螺5月统计，公司待上线游戏达15款，覆盖奥特曼、盗墓笔记等知名IP，其中，截至7.13，《斗罗大陆：诛邪传说》官网预约人数约665万，5.29开启付费测；《古龙群侠录》官网预约人数约52万，7.10上线特别访谈节目预热；《盗墓笔记：启程》TapTap预约量约35万；三款游戏均有望于2026H2上线，或驱动业绩加速增长。

AI游戏/社交/漫剧/潮玩等前沿布局持续推进，或打造新增长曲线

旗下极逸AI联手中手游推出由AI驱动的市场洞察、游戏开发到全球发行的一站式智能体GPA，AI社交产品《Elys》持续迭代，旗下时光川行布局AI微短剧/漫剧，AI潮玩上新“暗夜公爵”，前沿布局或为公司培育新增长极。

• 风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

5118

5325

7880

8360

8965

YOY(%)

19.2

4.0

48.0

6.1

7.2

归母净利润(百万元)

1628

1904

2788

3282

3541

YOY(%)

11.4

16.9

46.4

17.7

7.9

毛利率(%)

81.3

80.8

80.8

81.2

81.7

净利率(%)

31.8

35.7

37.2

41.3

41.6

ROE(%)

24.9

19.2

22.9

22.4

20.5

EPS(摊薄/元)

0.76

0.89

1.30

1.54

1.66

P/E(倍)

20.5

17.5

12.0

10.2

9.4

P/B(倍)

5.1

3.4

2.6

2.2

1.9

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

5091

6241

8974

10831

13378

现金

3269

4236

6773

8542

10786

应收票据及应收账款

915

1023

1112

1215

1386

其他应收款

25

15

44

19

49

预付账款

418

431

496

517

604

存货

25

45

58

49

64

其他流动资产

439

490

490

490

490

非流动资产

2936

6833

7233

7567

7857

长期投资

506

1234

1434

1634

1834

固定资产

18

18

30

27

21

无形资产

323

641

867

1062

1226

其他非流动资产

2090

4940

4903

4845

4776

资产总计

8026

13073

16207

18399

21235

流动负债

1382

2501

2700

2273

2367

短期借款

0

109

109

109

109

应付票据及应付账款

450

1135

1187

872

776

其他流动负债

931

1257

1405

1292

1482

非流动负债

98

672

672

672

672

长期借款

0

0

0

0

0

其他非流动负债

98

672

672

672

672

负债合计

1480

3173

3373

2946

3039

少数股东权益

-1

-2

144

317

504

股本

1515

1499

1499

1499

1499

资本公积

532

342

342

留存收益

4831

6521

8575

10994

13603

归属母公司股东权益

6548

9902

12690

15136

17692

负债和股东权益

8026

13073

16207

18399

21235

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

1754

2263

3012

2971

3560

净利润

1628

1902

2935

3455

3727

折旧摊销

103

116

168

208

243

财务费用

-55

-40

-77

-128

-178

投资损失

-3

-75

-37

-47

-23

营运资金变动

-27

252

24

-515

-209

其他经营现金流

109

107

-1

-1

-1

投资活动现金流

-910

-1282

-531

-494

-510

资本支出

264

133

369

342

333

长期投资

-668

-1161

-200

-200

-200

其他投资现金流

21

12

38

48

24

筹资活动现金流

-400

-308

56

-708

-806

短期借款

0

109

0

0

0

长期借款

0

0

0

0

0

普通股增加

0

-16

0

0

0

资本公积增加

22

-189

0

0

0

其他筹资现金流

-422

-212

56

-708

-806

现金净增加额

447

666

2537

1769

2244

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

5118

5325

7880

8360

8965

营业成本

958

1020

1512

1568

1645

营业税金及附加

18

22

33

34

35

营业费用

1735

1676

2607

2561

2811

管理费用

202

186

187

189

191

研发费用

598

595

646

623

666

财务费用

-55

-40

-77

-128

-178

资产减值损失

-3

-5

0

0

0

其他收益

47

69

48

51

54

公允价值变动收益

-26

-22

0

0

0

投资净收益

3

75

37

47

23

资产处置收益

1

2

1

1

1

营业利润

1675

1981

2479

2970

3265

营业外收入

2

10

10

10

10

营业外支出

4

10

10

10

10

利润总额

1673

1981

3057

3614

3873

所得税

46

79

122

159

146

净利润

1628

1902

2935

3455

3727

少数股东损益

-1

-1

147

173

186

归属母公司净利润

1628

1904

2788

3282

3541

EBITDA

1743

2061

3178

3753

4028

EPS(元)

0.76

0.89

1.30

1.54

1.66

率

成长能力

营业收入(%)

19.2

4.0

48.0

6.1

7.2

营业利润(%)

-1.3

18.3

54.3

18.2

7.2

归属于母公司净利润(%)

11.4

16.9

46.4

17.7

7.9

获利能力

毛利率(%)

81.3

80.8

80.8

81.2

81.7

净利率(%)

31.8

35.7

37.2

41.3

41.6

ROE(%)

24.9

19.2

22.9

22.4

20.5

ROIC(%)

24.3

18.6

22.6

22.2

20.5

偿债能力

资产负债率(%)

18.4

24.3

20.8

16.0

14.3

净负债比率(%)

-49.5

-41.5

-51.9

-54.6

-58.7

流动比率

3.7

2.5

3.3

4.8

5.7

速动比率

3.3

2.2

3.1

4.4

5.3

营运能力

总资产周转率

0.7

0.5

0.5

0.5

0.5

应收账款周转率

5.2

5.6

7.5

7.3

7.0

应付账款周转率

2.1

1.5

1.5

1.8

2.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.76

0.89

1.30

1.54

1.66

每股经营现金流(最新摊薄)

0.82

1.06

1.41

1.39

1.67

每股净资产(最新摊薄)

3.06

4.63

5.94

7.08

8.28

估值比率

P/E

20.5

17.5

12.0

10.2

9.4

P/B

5.1

3.4

2.6

2.2

1.9

EV/EBITDA

11.6

9.3

5.3

4.0

3.3


特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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