摘要

1国信证券发布荣盛石化2026年半年报预告点评，预计上半年归母净利润50.0-52.0亿元，同比增长730%-764%。

2业绩大增主因炼化景气回升、成品油出口套利及硫磺价格上涨。

3公司PX-PTA聚酯链盈利显著修复，一体化优势凸显。

4上调2026-2028年归母净利润预测至85.8/94.2/106.2亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。

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荣盛石化（002493.SZ）上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显

优于大市

公司研究·公司快评

石油石化·炼化及贸易

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：杨林

010-88005379

yanglin6@guosen.com.cn

执证编码：S0980520120002

证券分析师：张歆钰

021-60375408

zhangxinyu4@guosen. com. cn

执证编码：S0980524080004

事项：

公司公告：2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026年上半年公司预计实现归母净利润50.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长 588.78%-615.27%。预计2026年二季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。

国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升；3）依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长 911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。

2026年上半年归母净利润预增 730%-764%，景气回升叠加全产业链优势凸显

2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026上半年公司预计实现归母净利润50.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长 588.78%-615.27%。预计2026年二季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。公司业绩强势复苏的核心驱动力在于：1）石油化工行业较上年同期有所回暖，景气度回升，公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善；2）公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续开展技术改造与工艺优化，充分挖掘现有产能潜力，不断提升装置运行效率和弹性生产能力。在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显，上半年各板块运行平稳，产销顺畅；3）公司密切跟踪市场动态，采取稳健多元化的采购策略，在保障原油稳定供应的同时，有效平衡成本与供应韧性。

石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显

成品油方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，2026年一季度公司充分把握了海外裂解价差维持高位的市场机遇。副产品硫磺方面，其价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。硫磺作为炼油副产品，生产成本相对固定，价格上涨直接贡献毛利润。硫磺价格自2025年初持续攀升，至2026年7月已达9000元/吨。公司拥有约121万吨的硫磺产能，为全国第三，受益显著。

![](page=1,bbox=[194, 144, 534, 228])

图1：硫磺价格走势（元/吨）

![](page=1,bbox=[529, 391, 1440, 933])

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升

聚酯产业链各环节在2026年上半年整体呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于本来价差提升带来的利润增长。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于2026年初回升至300美元/吨以上，相比2025年同期的约150美元/吨有显著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于原料PX紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年2/3/4/5/6月PTA平均价差分别为 514/375/395/491/725元/吨。聚酯瓶片方面，盈利改善同样显著，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为 619/950/1316/1666/1010元/吨。

图2：PX-石脑油价格及价差走势（美元/吨）

![](page=1,bbox=[198, 1691, 940, 2119])

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图3：PTA-PX价格及价差走势（元/吨）

![](page=1,bbox=[1014, 1683, 1789, 2113])

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

![](page=2,bbox=[195, 145, 533, 227])

图4：POY价格及价差走势（元/吨）

![](page=2,bbox=[196, 399, 942, 827])

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图5：聚酯瓶片价格及价差走势（元/吨）

![](page=2,bbox=[1014, 376, 1779, 825])

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进

公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市” 评级。

随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润 85.8/94.2/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。

表1：荣盛石化及可比公司盈利预测

公司

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

(元)

(亿元)

2026E

2027E

2026E

2027E

2026E

002493.SZ

荣盛石化

11.29

1,128

0.9

13.1

12.0

2.5

600346.SH

恒力石化

15.65

1,102

1.6

1.8

9.8

8.7

1.6

000301.SZ

东方盛虹

12.23

809

0.5

0.7

24.5

17.5

2.3

000703.SZ

恒逸石化

14.54

556

2.2

6.6

2.1

可比公司平均

13.5

11.2

2.1

资料来源：wind、国信证券经济研究所预测，可比公司盈利预测来自wind一致预期

![](page=3,bbox=[195, 145, 533, 227])

表2：荣盛石化业务拆分（亿元）

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026E

2027E

2028E

化工

收入

418.1

684.5

1139.0

1217.8

1217.7

1172.0

1363.7

1703.6

1883.1

成本

298.1

425.9

1020.8

1094.0

1052.1

1043.7

1087.1

1371.2

1538.1

毛利润

120.0

258.6

118.2

123.7

165.6

128.3

276.7

332.4

345.0

毛利率

28.7%

37.8%

10.4%

10.2%

13.6%

10.9%

20.3%

19.5%

18.3%

炼油

收入

276.7

525.9

1038.4

1218.8

1178.6

1063.2

979.8

1306.4

1299.9

成本

205.8

327.8

849.8

971.9

971.5

819.5

885.0

1136.6

1118.5

毛利润

70.9

198.1

188.6

247.0

207.1

243.7

94.8

169.9

181.4

毛利率

25.6%

37.7%

18.2%

20.3%

17.6%

22.9%

9.7%

13.0%

14.0%

PTA

收入

127.4

205.1

505.0

531.9

496.8

319.8

408.4

401.7

396.3

成本

118.6

202.9

509.5

535.3

503.5

324.3

374.5

377.2

372.2

毛利润

8.8

2.2

-4.5

-3.4

-6.7

-4.5

33.9

24.5

24.1

毛利率

6.9%

1.1%

-0.9%

-0.6%

-1.4%

8.3%

6.1%

聚脂薄膜

收入

101.2

142.6

146.4

147.2

185.1

233.9

278.4

277.3

268.4

成本

92.4

131.4

141.7

142.5

182.0

231.4

233.8

244.1

236.0

毛利润

8.8

11.2

4.7

3.1

2.6

44.6

33.3

32.5

毛利率

8.7%

7.9%

3.2%

1.7%

1.1%

16.0%

12.0%

12.1%

其他业务

收入

149.2

212.2

62.2

135.4

186.7

297.3

175.0

185.0

成本

146.3

212.9

56.6

134.0

180.9

290.4

170.0

175.0

毛利润

2.9

-0.7

5.5

1.5

5.8

6.9

5.0

10.0

毛利率

2.0%

-0.4%

8.9%

1.1%

3.1%

2.3%

2.9%

5.4%

合计

收入

1072.7

1770.2

2890.9

3251.1

3264.8

3086.2

3205.4

3874.1

4032.8

成本

861.2

1300.9

2578.4

2877.6

2889.9

2709.2

2750.4

3304.1

3439.7

毛利润

211.4

469.3

312.5

373.5

374.8

377.0

454.9

570.0

593.0

毛利率

19.7%

26.5%

10.8%

11.5%

12.2%

14.2%

14.7%

资料来源：wind、国信证券经济研究所预测

风险提示

环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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国信证券经济研究所

深圳

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上海

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国信证券_上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显_20260715.pdf

摘要

荣盛石化（002493.SZ）上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显

事项：

评论：

2026年上半年归母净利润预增 730%-764%，景气回升叠加全产业链优势凸显

石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显

PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升

依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进

风险提示

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