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公司研究

公司点评报告

众鑫股份（603091）

投资评级 买入

上次评级 买入

姜文镪 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

李晨 新消费行业分析师

执业编号：S1500525060001

邮箱：lichen@cindasc.com

众鑫股份：环比持续爬坡，格局加速优化

2026年07月14日

报告内容摘要：

事件：公司发布26H1业绩预告。26H1公司归母净利润实现1.75~2.20亿元 （同比+50.2%~+88.9%），扣非归母净利润为1.70~2.15亿元（同比 +55.8%~+97.1%）；单Q2归母净利润为0.81~1.26亿元（同比 +83.2%~+184.8%），扣非后为0.81~1.26亿元（同比+105.6%~+220.1%）。 Q2归母净利润中值为1.04亿元（同比+134.0%）。

点评：公司表示利润同比高增主要系泰国基地产能投放，相较去年已恢复对美供应；我们预计公司Q2收入同比亦表现靓丽，且海外基地盈利能力更优、驱动公司整体利润率同比上行。

量增价稳，盈利改善。我们判断公司国内外基地均量增价稳，其中国内受益于产线转移/产能利用率提升、吨盈利环比改善，泰国基地吨盈利保持稳定（原材料提升和内部降本充分对冲）。展望Q3，受益于泰国产能爬坡&内部降本、国内格局优化&费用进一步摊销，我们预计公司整体收入/利润体量均有望同环比高增、Q4有望进一步向上。

中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。近期金晟已被出具风险提示公告，纸浆模塑行业已出现清退，后续竞争对手全球投资有望放缓。同时，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，27Q3有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。

盈利预测：我们预计26.-28公司归母净利润分别为5.4、7.6、9.5亿元，对应 PE估值分别为13.2X、9.5X、7.6X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值

重要财务指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

1,546

1,506

2,197

2,824

3,561

增长率YoY%

16.6%

-2.6%

45.9%

28.6%

26.1%

归属母公司净利润(百万元)

324

266

544

760

951

增长率YoY%

39.9%

-17.8%

104.4%

39.6%

25.2%

毛利率%

35.0%

32.9%

39.0%

39.8%

39.6%

净资产收益率ROE%

16.2%

12.1%

20.9%

24.2%

25.0%

EPS(摊薄)(元)

2.26

1.86

3.80

5.31

6.64

市盈率P/E(倍)

22.23

27.04

13.23

9.48

7.57

市净率P/B(倍)

3.60

3.28

2.76

2.29

1.89

资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为2026年7月13日收盘价


资产负债表 单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

1,351

1,230

1,820

2,562

3,479

货币资金

691

326

706

1,177

1,812

应收票据

0

0

0

0

0

应收账款

177

215

283

383

471

预付账款

19

19

25

32

40

存货

372

395

500

632

785

其他

93

276

307

339

371

非流动资产

1,247

1,648

1,583

1,512

1,419

长期股权投资

0

0

0

0

0

固定资产(合计)

827

1,270

1,277

1,228

1,145

无形资产

123

183

205

226

236

其他

297

195

101

59

37

资产总计

2,598

2,877

3,403

4,074

4,898

流动负债

512

458

546

653

772

短期借款

215

169

179

189

199

应付票据

1

4

3

5

6

应付账款

145

151

197

252

318

其他

151

134

167

207

250

非流动负债

85

223

243

263

283

长期借款

50

180

200

220

240

其他

35

43

43

43

43

负债合计

598

681

788

916

1,055

少数股东权益

0

2

8

19

39

归属母公司股东权益

2,001

2,194

2,607

3,139

3,805

负债和股东权益

2,598

2,877

3,403

4,074

4,898

重要财务指标

单位：百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

1,546

1,506

2,197

2,824

3,561

同比(%)

16.6%

-2.6%

45.9%

28.6%

26.1%

归属母公司净利润

324

266

544

760

951

同比(%)

39.9%

-17.8%

104.4%

39.6%

25.2%

毛利率(%)

35.0%

32.9%

39.0%

39.8%

39.6%

ROE%

16.2%

12.1%

20.9%

24.2%

25.0%

EPS(摊薄)(元)

2.26

1.86

3.80

5.31

6.64

P/E

22.23

27.04

13.23

9.48

7.57

P/B

3.60

3.28

2.76

2.29

1.89

EV/EBITDA

9.27

18.95

8.31

6.09

4.58

利润表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

1,546

1,506

2,197

2,824

3,561

营业成本

1,005

1,010

1,339

1,701

2,152

营业税金及附加

16

12

20

24

32

销售费用

30

35

51

54

75

管理费用

89

89

99

119

157

研发费用

47

37

53

68

85

财务费用

-12

-1

25

3

-12

减值损失合计

-9

-27

-10

-15

-15

投资净收益

1

6

5

9

11

其他

21

7

7

8

11

营业利润

384

310

611

858

1,079

营业外收支

-1

-20

-1

-1

-1

利润总额

383

290

611

857

1,078

所得税

59

25

61

86

108

净利润

324

265

550

771

970

少数股东损益

0

-1

5

12

19

归属母公司净利润

324

266

544

760

951

EBITDA

476

430

831

1,061

1,280

EPS(当年)(元)

3.90

2.60

3.80

5.31

6.64

现金流量表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

320

417

644

828

1,040

净利润

324

265

550

771

970

折旧摊销

98

126

195

201

213

财务费用

-8

13

17

18

19

投资损失

-1

-6

-5

-9

-11

营运资金变动

-108

-25

-122

-169

-168

其它

15

45

9

16

16

投资活动现金流

-444

-717

-145

-142

-130

资本支出

-382

-551

-131

-131

-121

长期投资

0

-4

-20

-20

-20

其他

-62

-162

5

9

11

筹资活动现金流

661

-56

-114

-216

-275

吸收投资

603

0

44

0

0

借款

58

83

30

30

30

支付利息或股息

-8

-106

-180

-246

-305

现金流净增加额

555

-347

380

471

636


研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025年12月起担任轻工行业负责人。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。


分析师声明

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评级说明

投资建议的比较标准

股票投资评级

行业投资评级

本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。

买入：股价相对强于基准15%以上；

看好：行业指数超越基准；

增持：股价相对强于基准5%~15%；

中性：行业指数与基准基本持平；

持有：股价相对基准波动在±5%之间；

看淡：行业指数弱于基准。

卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。