摘要

1中邮证券发布证券行业周报，维持行业“中性”评级。

2研报指出10家券商半年报预告全部预增，验证行业高景气度，其中中信证券净利约233亿元，天风证券增速超400%。

3尽管上周板块跑输大盘，但A股日均成交额仍达3.45万亿高位，流动性宽松且股债利差走阔提升权益配置性价比。

4建议关注盈利确定性强的中信证券、国泰海通及弹性标的天风证券、中金公司。

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中性|维持

行业基本情况

收盘点位 6315.46

52周最高 7730.11

52周最低 5708.83

行业相对指数表现

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资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：王泽军

SAC 登记编号：S1340525110003

Email:wangzejun@cnpsec.com

近期研究报告

《制度重构而非总量放水：再融资新规加速行业分化》-2026.07.10

证券行业报告（2026.07.06-2026.07.10）

业绩预告验证行业高景气

投资要点

截至7月12日，10家披露2026年半年报业绩预告的券商全部呈预增态势，业绩增长核心由高市场活跃度驱动，同时不同梯队标的分化清晰：中信、国泰海通、招商稳居百亿级净利第一梯队，天风证券实现数倍级同比增速弹性领跑，中金依托“投行+权益+财富+国际业务”形成独特均衡壁垒，财达、财通等区域券商靠自营与财富管理共振走出差异化增长路径，板块整体盈利确定性已通过预告验证。本周全市场宽松格局未发生转向：Shibor3M延续下行，资金面平稳；A股股基日均成交额3.45万亿仍显著高于上半年均值，交投高韧性未减；两融余额六连降属于市场短期调整下的杠杆资金主动减仓，累计降幅仅2.45%，属于正常波动，后续市场企稳后杠杆资金回流确定性高，不会动摇两融业务全年增长逻辑。债市慢牛、十年期国债收益率维持 1.74%窄幅震荡，股债利差走阔有利于进一步提升权益类资产的配置性价比。建议重点关注中信证券、国泰海通这类盈利确定性强的头部券商，适当关注天风证券这类业绩弹性标的和中金公司的国际化特色配置机会。

行业基本面跟踪

最新一周Shibor3M从周初的1.44%下行至周末的1.43%，可能是因为央行公开市场虽然延续了大额逆回购净回笼操作，但大行资金融出意愿较强，银行间市场整体流动性维持平稳宽松，短端和中期利率均延续下行趋势。从长期趋势来看，今年以来货币政策维持宽松基调， shibor3M从年初的1.50%以上持续下行，6月初已经创出2020年6月以来新低至1.40%，之后反弹但本周延续下行趋势，反映市场流动性宽松格局并未发生改变，央行净回笼并未导致中期流动性收紧。

最新一周A股股基日均成交额为34,520亿元，虽然较前一周日均39,505亿元降幅 12.62%，但日均成交额仍维持在高位，显著高于上半年32,550亿元的平均水平，市场交投热度依然较高。原因可能是，进入7月份后，市场虽然出现阶段调整，但交投活跃度并未明显下降，7月10日再次回升到3.9万亿之上，反映市场内生韧性较强，投资者交易意愿仍较高。

最新一周周末两融余额为29,561.96亿元，较前一周周末的 30,033.37亿元下降471.41亿元，降幅 1.57%。7月以来两融余额连续六个交易日下降，累计缩水742.78亿元，出现六连降。原因可能是，本周初A股市场出现连续调整，多个行业板块出现明显下跌，投资者风险偏好短期快速下降，杠杆资金主动减仓，导致融资偿还额持续高于融资买入额，两融余额持续下降。但从本次调整来看，累计降幅仅为 2.45%，属于市场阶段调整带来的正常波动，并未出现趋势性大幅下降，且当前两融余额仍接近3万亿元，整体影响有限。如果后

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

续市场企稳反弹，杠杆资金大概率会重新回流，两融余额有望逐步回升，因此本次下降仅对券商短期业绩带来小幅负面影响，不改上半年两融业务增长的整体趋势。

最新一周中债新综合指数（总值）财富指数5连涨，期末创出新高 254.2322点，较前一周期末上涨0.3557点，涨幅 0.14%。原因可能是，本周流动性整体宽松，叠加权益市场调整带来避险需求，推动债券价格小幅上涨，长端国债收益率下行也带动债券指数小幅上行。最新一周两市债券日均成交额为29,518.52亿元，较前一周的29,530.24亿元几乎持平，降幅仅 0.04%。

本周十年期国债收益率收1.74%，较前一周1.75%小幅下行0.01个基点，周内维持在1.74%基本不动，符合此前市场预期的高位震荡判断，并未出现明显的方向性变动。原因可能是，当前市场对于经济基本面预期存在分歧，多空因素交织：一方面市场对货币政策维持宽松仍有预期，另一方面中东地缘冲突推升国际油价上涨，带来通胀预期小幅升温，同时美国十年期国债收益率近期波动也对国内市场产生一定影响，多重因素共同导致收益率维持区间窄幅震荡，未出现明显趋势性走势。

最新一周股债利差均值为5.11，较前一周走阔0.05个百分点，周内随着权益市场调整走阔，反弹后略有收窄，全周整体走阔。原因可能是周初权益市场调整导致万得全A估值水平回落，市盈率倒数提升，叠加十年期国债收益率小幅下行，共同推动股债利差走阔。

行情回顾

上周A股申万证券行业指数上涨 -4.25%，沪深300指上涨 1.26%，证券 $ \parallel $指数跑输沪深300指数2.98个pct。券商板块（证券 $ \parallel $）相对1年前下跌 3.57%，远逊于沪深300指数19.78%的涨幅。

从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第22，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第13， $ -1.122\% $ ，表现弱于金融业整体。

风险提示：

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表目录

图表 1: 券商半年报业绩预告情况 ... 5

图表 2: SHIBOR3M 利率（%） ... 6

图表 3: 股基交易额（亿元） ... 6

图表 4: 两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比 ... 7

图表 5: 中债新综合指数（财富指数） ... 8

图表 6: 沪深债券成交金额（亿元） ... 8

图表 7: 股债利差%(沪深 300、10 年期国债) ... 8

图表 8: 中债国债到期收益率%:10 年 ... 8

图表 9: 一年来券商与 A 股沪深 300 指数涨跌幅对比情况 ... 9

图表 10: 上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况 ... 10

图表 11: 上周 A 股券商涨跌幅前 5 位及后 5 位 ... 10

图表 12: 上周港股证券和经纪涨跌幅前 5 位及后 5 位 ... 10

![](page=4,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

1行业新闻

截至7月12日，A股券商中已披露2026年半年报业绩预告的共10家，整体呈现“预增/大幅上升”为主、业绩驱动高度依赖市场活跃度与多业务条线共振的特征。但在体量与弹性等方面分化明显：体量最强有中信证券、国泰海通、招商证券（净利在“百亿级”）；弹性最大为天风证券（同比增速在“数倍级”）；均衡+国际化特征：中金公司（投行/股票/财富协同+国际业务）；区域/特色券商：财达、财通、中泰、长江、华鑫（更多体现“市场活跃度+自营/财富管理”共振）。

图表1：券商半年报业绩预告情况

序号

券商名称

净利下限(亿元)

净利上限(亿元)

净利增速下限

净利增速上限

业绩变动主要原因

中信证券

233.43

69.59%

市场活跃度维持高位，各项业务协同发力、稳健发展

国泰海通

200.03

205.11

27%

30%

资本市场稳中向好，财富管理、投行、机构与交易、投资管理等业务收入显著增长

招商证券

100

110

93%

112%

资本市场稳中向好，围绕科技金融、绿色金融等布局，经营业绩创同期历史新高

中金公司

77.08

82.27

78%

90%

投行、股票业务、财富管理等核心业务协同发力，国际业务实现良好增长

财通证券

18.4

19.5

70%

80%

“投资+投行+财富”三驾马车，自营投资、财富管理、私募股权投资及投行业务显著增长

中泰证券

17.52

146.31%

资本市场稳中向好，财富管理、投资交易、资产管理、投资银行等业务收入同比增长

长江证券

80%

90%

资本市场保持良好发展态势，各项业务保持稳健发展

财达证券

7.12

8.09

90%

116%

资本市场稳中向好，财富管理与机构业务、证券投资业务收入显著增长

华鑫股份

4.02

79.46%

金融科技引领，经纪业务、资管业务、投资业务和信用业务收入同比增长

天风证券

1.64

2.46

429.03%

693.55%

把握市场机遇，经纪业务佣金收入、自营业务投资收益同比增加

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

2行业基本面跟踪

2.1 SHIBOR3M 利率

图表2：SHIBOR3M利率（%）

![](page=5,bbox=[191, 593, 929, 1191])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表3：股基交易额（亿元）

![](page=5,bbox=[979, 652, 1792, 1154])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

最新一周Shibor3M从周初的1.44%下行至周末的1.43%，可能是因为央行公开市场虽然延续了大额逆回购净回笼操作，但大行资金融出意愿较强，银行间市场整体流动性维持平稳宽松，短端和中期利率均延续下行趋势。从长期趋势来看，今年以来货币政策维持宽松基调，shibor3M从年初的1.50%以上持续下行，6月初已经创出2020年6月以来新低至1.40%，之后反弹但本周延续下行趋势，反映市场流动性宽松格局并未发生改变，央行净回笼并未导致中期流动性收紧。

2.2 股基成交额

2.3 两融情况

![](page=6,bbox=[1401, 120, 1828, 224])

图表4：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比

![](page=6,bbox=[181, 338, 1796, 1050])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

最新一周周末两融余额为29,561.96亿元，较前一周周末的30,033.37亿元下降471.41亿元，降幅 $1.57\%$ 。7月以来两融余额连续六个交易日下降，累计缩水742.78亿元，出现六连降。原因可能是，本周初A股市场出现连续调整，多个行业板块出现明显下跌，投资者风险偏好短期快速下降，杠杆资金主动减仓，导致融资偿还额持续高于融资买入额，两融余额持续下降。但从本次调整来看，累计降幅仅为 $2.45\%$ ，属于市场阶段调整带来的正常波动，并未出现趋势性大幅下降，且当前两融余额仍接近3万亿元，整体影响有限。如果后续市场企稳反弹，杠杆资金大概率会重新回流，两融余额有望逐步回升，因此本次下降仅对券商短期业绩带来小幅负面影响，不改上半年两融业务增长的整体趋势。

2.4 债券市场指数及成交金额

最新一周中债新综合指数（总值）财富指数5连涨，期末创出新高254.2322点，较前一周期末上涨0.3557点，涨幅 0.14%。原因可能是，本周流动性整体宽松，叠加权益市场调整带来避险需求，推动债券价格小幅上涨，长端国债收益率下行也带动债券指数小幅上行。最新一周两市债券日均成交额为29,518.52亿元，较前一周的29,530.24亿元几乎持平，降幅仅 0.04%。

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表5：中债新综合指数（财富指数）

![](page=7,bbox=[168, 322, 954, 821])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表6：沪深债券成交金额（亿元）

![](page=7,bbox=[1008, 337, 1810, 814])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

2.5 股债利差

图表7：股债利差%（沪深300、10年期国债）

![](page=7,bbox=[171, 1661, 1007, 2257])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表8：中债国债到期收益率%：10年

![](page=7,bbox=[1031, 1667, 1809, 2229])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

最新一周股债利差均值为5.11，较前一周走阔0.05个百分点，周内随着权益市场调整走阔，反弹后略有收窄，全周整体走阔。原因可能是周初权益市场调

![](page=8,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

整导致万得全A估值水平回落，市盈率倒数提升，叠加十年期国债收益率小幅下行，共同推动股债利差走阔。

3 行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨-4.25%，沪深300指上涨-1.26%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数2.98个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌3.57%，远逊于沪深300指数19.78%的涨幅。

从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第22，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第13，-1.122%，表现弱于金融业整体。

上周A股券商个股涨幅居前的分别为：华鑫股份 1.59%、天风证券 1.09%、光大证券 0.27%、信达证券 0.24%，港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为：国富量子 13.942%、昌利控股 12.195%、立桥证券控股 11.594%、中泽丰 8.451%、英皇资本 8.065%。

图表9：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况

![](page=8,bbox=[177, 1510, 1808, 2285])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况

![](page=9,bbox=[180, 336, 1799, 1178])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位

![](page=9,bbox=[170, 1437, 1004, 2033])

图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位

资料来源：iFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1036, 1452, 1808, 2025])

资料来源：iFind，中邮证券研究所

4 风险提示

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

![](page=10,bbox=[1401, 120, 1830, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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