中邮证券_有色金属行业报告：中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色集体走强_20260713.pdf

中邮证券2026-07-13

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色板块集体走强。
3贵金属央行增持托底；
4铜矿端紧缺、库存去化支撑高位震荡；
5铝库存去化但海外复产压制远期价格；
6锡受芯片需求提振偏强；
7锂价短期震荡、紧平衡主导；
8钨关注AI需求及宏观变化；
9钼受AI算力材料新需托底维持高位。
10建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 698, 238])

行业投资评级

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 7863.15

52周最高 11180.33

52周最低 5161.62

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[141, 964, 680, 1323])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹》-2026.07.06

有色金属行业报告 （2026.07.06-2026.07.10）

中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色集体走强

投资要点

贵金属：央行托底，静待美国6月CPI数据。本周贵金属继续低位震荡，央行公布6月外汇储备，继续加速增持黄金，长期逻辑再验证。市场目前等待下周公布的美国6月CPI数据给出指引，以及沃什出席国会货币政策听证会。目前2年美债利率持续运行在 4%以上，年内存在加息50BP的概率，关注下周CPI以及沃什发言能否回摆市场预期。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，交易盘资金逐步开始活跃，等待金融环境的边际变化出现。

铜：基本面支撑，受宏观博弈高位震荡。本周铜价继续高位震荡。宏观面上，美国6月非农数据不及预期，加息预期降温，美元指数走弱短暂提振铜价。基本面方面，矿端紧缺延续，进口铜精矿现货TC维持历史低位，全球库存整体持续去化。整体看，铜价短期处于上有宏观压制、下有紧供托底的高位区间震荡格局，后续关注美伊局势、美联储政策、美国关税决策及库存动态。

铝：库存去化但供给释放，价格长期担忧仍在。本周沪铝低位震荡，国内库存快速去化形成一定支撑，但海外复产担忧依在，EGA加速复产停产产能，同时越南部分新产能开始逐步释放，导致远期供给的悲观交易不断压制盘面。同时，印尼以及安哥拉等国的新增供给在 2027和2028年或使得价格向上的空间有限。我们认为，铝企稳定的半年报或为权益减仓点。

锡：锡价继续上涨，短期或维持震荡格局。本周锡价继续上涨，尽管美伊局势再度趋紧，但市场普遍预期该事件影响短期可控，风险偏好有所修复同时，美股芯片板块强势上涨，提振锡需求预期，推动日内沪锡走势偏强。库存方面，社会库存连续两周去库，但斜率平稳，下游对价格接受度一般。我们认为未来美联储表态仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，后续方向有待宏观面进一步明朗。

锂：锂价短期震荡，基本面紧平衡主导。供需层面，7月前期视下窝等矿山复产，对供给短期冲击有限，国内锂盐企业因原料紧张检修。需求端，下游动力电池与储能排产保持高位，补库趋势支撑锂盐实际消耗，但高价下下游采购多以刚需为主。整体来看，近期锂市大幅波动，江西矿山复产落地、叠加远期供应消息扰动，市场情绪偏谨慎，但主流观点认为负面已被定价。

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

钨：钨价下跌，AI产业变化为下半年主要关注点。本周钨价下跌，一方面进入下半年，全年钨矿开采配额已完全落地，矿山月度产出趋于平稳，行业前期停产扰动已被市场充分消化，无新增突发供给收缩题材，出口管制、再生钨供给维持稳态，边际变量基本消失，供给端不再具备推动行情暴涨的能力。需求端，PCB钻针、六氟化钨等用量仍有可能伴随Rubin架构放量、先进存储等需求爆发，但如果美联储加息、AI泡沫破裂等事件发生，同样对需求预期产生较大打击。综合看，钨价走势下半年应重点关注AI需求走势及宏观政策变化。

钼：钼价窄幅上行，短期或维持高位震荡格局。供应端，新增释放缓慢、矿山挺价，海外多为铜伴生矿扩产周期长，现货弹性有限；成本端钼铁倒挂仍在，社会库存偏低对现货形成托底。需求端，随钢招推进边际回暖，但散单以刚需为主；同时AI算力相关材料需求持续强化，钼在3D NAND/DRAM-HBM“以钼代钨”互连、服务器散热用钼铜复合、以及钼靶材等环节的渗透提升，成为中期增量重要来源。在“上有宏观与利润倒挂压制、下有供给偏紧与AI新需托底”的框架下，钼价短期大概率维持高位震荡，基本面重心偏强，重点关注钢招放量与半导体材料订单兑现节奏。

投资建议：

建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

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1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为 7.4% ，排名第29。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[187, 780, 1803, 1416])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为贵绳股份、永茂泰、神火股份、万邦德、五矿发展；跌幅排名前5为志特新材、中钢天源、新锐股份、深圳新星、丽岛新材。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[209, 1928, 937, 2360])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1008, 1929, 1804, 2353])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 0.95%、铝上涨 1.75%、锌上涨 1.79%、铅上涨 0.53%、锡上涨 0.34%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌 1.39%、白银下跌 4.00%、NYMEX钯金上涨 0.63%、铂下跌 22.48%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 1.50%、钴与上周持平、碳酸锂下跌 6.20%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[174, 1057, 940, 1544])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[996, 1050, 1815, 1555])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[183, 1788, 939, 2274])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1006, 1783, 1805, 2282])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[172, 461, 937, 954])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[995, 453, 1815, 959])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[168, 1213, 930, 1709])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[999, 1206, 1798, 1716])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[175, 1968, 943, 2457])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1004, 1960, 1807, 2461])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[168, 429, 941, 919])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[998, 422, 1820, 923])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库33796吨、铝去库48385吨、锌去库3504吨、铅去库8298吨、锡去库1332吨、镍累库258吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[173, 869, 941, 1372])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[998, 859, 1820, 1376])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[169, 1625, 940, 2120])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[998, 1622, 1809, 2122])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[168, 416, 957, 913])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1014, 415, 1809, 911])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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