西南证券_工程机械月报：汇兑影响边际减弱，销量继续超预期_20260712.pdf


汇兑影响边际减弱，销量继续超预期

投资要点

投资观点：2026年6月，工程机械景气度“淡季不淡”，“更新周期+内外需共振+涨价扩散”主线持续兑现。6月挖机销量25445台，同比增长 35%（内销 10898台、同比增长 34%，出口14547台、同比增长 36%），在传统淡季背景下内外销仍维持高增，出口增速较5月（34%）进一步小幅提速。更新周期叠加农林市政、水利及矿山需求驱动内需持续复苏，出口维持高景气。行业竞争格局从价格内卷向利润修复切换加速；叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻，龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。

行情回顾：2026年6月，申万工程机械指数累计下跌约 6.61%，跑输上证指数7.2个百分点，跑输沪深3008.4个百分点，跑输创业板指14.2个百分点。

行业跟踪：（1）挖掘机：2026年6月，挖掘机销量为25,445台，同比增长 35.3%。其中，国内销量为10,898台（含电动挖掘机65台），同比增长 33.9%；出口销量为14,547台（含电动挖掘机34台），同比增长 36.4%。1-6月，挖掘机累计销量为152,320台，同比增长 26.4%。其中，国内销量为79,025台，同比增长 20%；出口销量为73,295台，同比增长 34%。6月内销增速（34%）在传统淡季背景下仍维持高增，出口增速（36%）较5月（34%）进一步小幅提速，内外需共振态势延续。（2）装载机：2026年6月，装载机销量为15,002台，同比增长 24.9%。其中，国内销量为7,002台（含电动装载机4,215台），同比增长 16.4%；出口销量为8,000台（含电动装载机411台），同比增长 33.4%。1-6月，装载机累计销量为82,052台，同比增长 26.7%。其中，国内销量为41,396台，同比增长 16.2%；出口销量为40,656台，同比增长 39.5%。（3）其他：涨价已从挖机向起重机品类全面落地。本轮为近三年行业首次大规模集体调价，叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩弹性有望持续释放。6月，工程机械主要产品月平均工作时长为73.8小时，同比下降 4.48%、环比下降 4.61%。主要产品月开工率为 51.1%，同比下降5.83个百分点、环比下降1.25个百分点。

• 宏观动态：2026年6月制造业PMI回升至 50.3%（较5月上升0.3pp），重返扩张区间，连续四个月位于扩张区间。资金面延续“前慢后快、赶进度”节奏， 1-6月新增专项债累计发行约2.07万亿元，占全年4.4万亿元额度约 47.0%，较2025年同期少发收窄至约939亿元，6月单月计划完成度达 116%、明显超发赶进度，投向基建项目累计比例约 54%、6月单月约 40%；但当前沥青装置开工率仍处历史低位（6月末约 15.8%-15.9%，同比下降约15.7pp，受美伊局势扰动原料供应紧张压制排产），水泥发运率约 41.5%、同比小幅回升约0.7pp，实物工作量转化仍处渐进回升、且受资金到位滞后与工期偏慢制约。地产端呈 “累计降幅收窄、单月边际转弱”的分化：TOP100房企6月单月销售额3,063.5亿元，环比+3.9%、同比-9.6%，单月降幅小幅扩大，但1-6月累计销售额同比 -14.1%、降幅较5月继续收窄1.2pp（连续4个月收窄），约4成百强房企单月销售正增长。

重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。

风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。

西南证券研究院

分析师：邰桂龙

执业证号：S1250521050002

电话：021-58351893

邮箱：tgl@swsc.com.cn

分析师：张雪

执业证号：S1250526020001

电话：021-58351893

邮箱：zhxue@swsc.com.cn

行业相对指数表现


数据来源：聚源数据

基础数据

股票家数

446

行业总市值（亿元）

53,615.19

流通市值（亿元）

49,922.13

行业市盈率TTM

47.4

沪深300市盈率TTM

14.3

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目 录

1 行情回顾 ...1

2 行业跟踪 ...2

3 宏观动态 ...5

4 重点标的 ...7

5 风险提示 ...7


图目录

图 1：工程机械指数行情回顾（相对数） ...1

图 2：工程机械指数行情回顾（绝对数） ...1

图 3：挖机内销台数和增速 ...2

图 4：挖机外销台数和增速 ...2

图 5：装载机内销台数和增速 ...2

图 6：装载机外销台数和增速 ...2

图 7：汽车起重机国内月销量和增速 ...3

图 8：汽车起重机出口月销量和增速 ...3

图 9：压路机国内月销量和增速 ...3

图 10：压路机出口月销量和增速 ...3

图 11：平地机国内月销量和增速 ...3

图 12：平地机出口月销量和增速 ...3

图 13：叉车国内月销量和增速 ...4

图 14：叉车出口月销量和增速 ...4

图 15：摊铺机国内月销量和增速 ...4

图 16：摊铺机出口月销量和增速 ...4

图 17：高空作业平台国内月销量和增速 ...4

图 18：高空作业平台出口月销量和增速 ...4

图 19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时） ...5

图 20：工程机械主要产品月开工率（%） ...5

图 21：2026年6月制造业PMI为50.3%（%） ...5

图 22：2026年5月末社融存量同比增长7.7%（%） ...5

图 23：2026年5月M1同比+5.5%，M2同比+8.6%（%） ...6

图 24：2026年5月固定资产投资完成额累计同比-4.1%（%） ...6

图 25：2026年5月累计出口金额同比+19.4%（亿美元，%） ...6

图 26：2026年6月CPI同比+1%，PPI同比+4.1%（%） ...6

表目录

表 1：工程机械板块行情回顾...1

表 2：重点标的估值情况...7


1 行情回顾

2026年6月，申万工程机械指数累计下跌约 6.61%，跑输上证指数7.2个百分点，跑输沪深3008.4个百分点，跑输创业板指14.2个百分点。

分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-11.4%、-8.3%、-4.7%，对应26年平均PE分别为12、12、35倍。

图1：工程机械指数行情回顾（相对数）


数据来源：Wind，西南证券整理

图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）


表1：工程机械板块行情回顾

数据来源：Wind，西南证券整理

板块

代码

公司

当前市值(亿元)

2026年6月涨跌幅

25归母净利润(亿元)

25年对应PE(X)

26归母净利润(亿元)

26年对应PE(X)

整机制造-土方/混凝土/起重机械

600031.SH

三一重工

1,691

-4%

84.08

20

108.1

16

000425.SZ

徐工机械

978

-17%

65.72

15

83.6

12

000157.SZ

中联重科

597

-3%

48.58

12

59.3

10

000528.SZ

柳工

161

-13%

16.09

10

19.7

8

000680.SZ

山推股份

152

-6%

12.11

13

14.8

10

920174.BJ

五新隧装

63

-22%

1.99

32

4.2

15

002097.SZ

山河智能

75

-16%

0.84

89

/

/

整机制造-其他

603338.SH

浙江鼎力

262

-15%

18.99

14

21.5

12

600761.SH

安徽合力

143

-5%

12.25

12

13.6

11

603298.SH

杭叉集团

324

-6%

21.91

15

24.4

13

603611.SH

诺力股份

43

-9%

4.29

10

6.0

7

688933.SH

中力股份

133

10%

8.59

16

9.3

14

601038.SH

一拖股份

109

-16%

8.12

13

9.0

12

001288.SZ

运机集团

54

-5%

1.96

27

3.5

15

600984.SH

建设机械

49

-20%

-21.97

-2

/

/

核心零部件

601100.SH

恒立液压

1,444

-1%

27.34

53

35.1

41

603638.SH

艾迪精密

198

8%

3.94

50

5.5

36

301446.SZ

福事特

36

-20%

0.76

47

1.4

27

数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind一致预期


2 行业跟踪

2026年6月，挖掘机销量为25,445台，同比增长 35.3%。其中，国内销量为10,898台（含电动挖掘机65台），同比增长 33.9%；出口销量为14,547台（含电动挖掘机34台），同比增长 36.4%。1-6月，挖掘机累计销量为152,320台，同比增长 26.4%。其中，国内销量为79,025台，同比增长 20%；出口销量为73,295台，同比增长 34%。6月内销增速（34%）在传统淡季背景下仍维持高增，出口增速（36%）较5月（34%）进一步小幅提速，内外需共振态势延续。

2026年6月，装载机销量为15,002台，同比增长 24.9%。其中，国内销量为7,002台 （含电动装载机4,215台），同比增长 16.4%；出口销量为8,000台（含电动装载机411台），同比增长 33.4%。1-6月，装载机累计销量为82,052台，同比增长 26.7%。其中，国内销量为41,396台，同比增长 16.2%；出口销量为40,656台，同比增长 39.5%。6月内销增速 （16.4%）在传统淡季背景下仍维持稳健增长，出口增速（33.4%）延续高景气、出口占比升至约 53%，外需驱动特征进一步凸显；国内电动装载机6月渗透率约 60.2%、1-6月累计渗透率约 57.5%，电动化替代加速推进，内外需共振叠加电动化升级态势延续。

图3：挖机内销台数和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图4：挖机外销台数和增速


图5：装载机内销台数和增速

数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图6：装载机外销台数和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


图7：汽车起重机国内月销量和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图8：汽车起重机出口月销量和增速


图9：压路机国内月销量和增速

数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图10：压路机出口月销量和增速


图11：平地机国内月销量和增速

数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图12：平地机出口月销量和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


图13：叉车国内月销量和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图14：叉车出口月销量和增速


图15：摊铺机国内月销量和增速

数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图17：高空作业平台国内月销量和增速

图16：摊铺机出口月销量和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理

图18：高空作业平台出口月销量和增速


数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理


图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）


数据来源：国家统计局，西南证券整理

图20：工程机械主要产品月开工率 （%）


数据来源：Wind，西南证券整理

3 宏观动态

2026年6月制造业PMI回升至 50.3%（较5月上升0.3pp），重返扩张区间，连续四个月位于扩张区间。资金面延续“前慢后快、赶进度”节奏，1-6月新增专项债累计发行约2.07万亿元，占全年4.4万亿元额度约 47.0%，较2025年同期少发收窄至约939亿元，6月单月计划完成度达 116%、明显超发赶进度，投向基建项目累计比例约 54%、6月单月约 40%；但当前沥青装置开工率仍处历史低位（6月末约 15.8%-15.9%，同比下降约15.7pp，受美伊局势扰动原料供应紧张压制排产），水泥发运率约 41.5%、同比小幅回升约0.7pp，实物工作量转化仍处渐进回升、且受资金到位滞后与工期偏慢制约。地产端呈“累计降幅收窄、单月边际转弱”的分化：TOP100房企6月单月销售额3,063.5亿元，环比+3.9%、同比-9.6%，单月降幅小幅扩大，但1-6月累计销售额同比-14.1%、降幅较5月继续收窄1.2pp（连续4个月收窄），约4成百强房企单月销售正增长。

图21：2026年6月制造业PMI为 50.3%（%）


数据来源：Wind，西南证券整理

图22：2026年5月末社融存量同比增长 7.7% （%）


数据来源：Wind，西南证券整理


图23：2026年5月M1同比 $ + 5.5\% $ ，M2同比 $ + 8.6\% $ （%）


数据来源：Wind，西南证券整理

图24：2026年5月固定资产投资完成额累计同比-4.1%（%）


数据来源：Wind，西南证券整理

图25：2026年5月累计出口金额同比 $+19.4\%$ （亿美元，%）


数据来源：Wind，西南证券整理

图26：2026年6月CPI同比 $+1\%$ ，PPI同比 $+4.1\%$ （%）


数据来源：Wind，西南证券整理


4 重点标的

表2：重点标的估值情况

代码

公司

股价

EPS

PE

2025A

2026E

2027E

2028E

2025A

2026/E

2027E

2028E

000425.SZ

徐工机械

9.96

0.57

0.72

0.91

1.11

17.91

14.13

11.23

9.23

600031.SH

三一重工

19.34

0.98

1.17

1.45

1.75

20.81

17.43

14.09

11.71

000528.SZ

柳工

8.67

0.80

0.99

1.23

1.45

11.92

9.65

7.71

6.57

000157.SZ

中联重科

7.68

0.56

0.69

0.83

0.99

13.45

10.98

9.09

7.58

601100.SH

恒立液压

120.93

2.04

2.61

3.23

3.86

56.87

44.37

35.96

30.05

603638.SH

艾迪精密

23.64

0.47

0.66

0.86

1.09

48

34

27

21

600761.SH

安徽合力

16.93

1.37

1.53

1.73

1.97

14.42

12.92

11.44

10.05

603298.SH

杭叉集团

24.74

1.67

1.87

2.12

2.37

16.84

15.08

13.26

11.85

数据来源：Wind，西南证券整理

5 风险提示

宏观经济与内需复苏不及预期风险：工程机械需求与固定资产投资、基建、地产开工高度绑定。当前内需复苏主要由矿山、水利水电、两重建设及“设备更新”替换需求驱动，地产敞口已快速下降。若宏观经济与内需复苏不及预期，将直接压制挖机内销复苏斜率。

更新周期兑现节奏与需求前置透支风险：本轮内需核心逻辑是2015-2016年销售高峰机型进入8-10年更新替换期，但“大规模设备更新”政策效应可能从“爆发式释放”转向 “平稳释放”，部分替换需求可能被政策提前透支，导致2027年后增速回落。

海外贸易壁垒与地缘政治风险：工程机械已是典型出海板块，2025年出口627.4亿美元、同比+13.2%创历史新高，主要龙头 60%-80%净利润来自海外，受海外贸易壁垒与地缘政治风险影响较大。

汇率波动风险：因海外收入/利润占比高，人民币升值影响被放大。2026年一季度人民币走强已导致龙头产生较大汇兑损失、拖累表观业绩增速。


分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

公司评级

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间

中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

行业评级

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

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