国金证券_Q2表现超预期，持续受益非洲高景气_20260712.pdf · 研究报告

摘要

1国金证券维持华新建材“买入”评级。

2公司预告26H1归母净利润17.1亿元，同比+54.6%；

3Q2净利10.8亿元，同比+23.6%，业绩超预期。

4主要受益于非洲水泥业务高景气及尼日利亚拉法基并表，尽管国内水泥价格承压，但骨料销量增长提供支撑。

5预计2026-2028年归母净利润分别为36.4、39.7、42.3亿元，对应PE为9.8、9.0、8.5倍，看好公司出海战略及经营效率提升。

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华新建材（600801.SH）买入（维持评级）

Q2表现超预期，持续受益非洲高景气

业绩简评

2026年7月10日，公司发布2026年半年报预增公告：取业绩预告中值，26H1公司归母净利润17.1亿元，同比+54.6%，扣非归母净利润16.8亿元，同比增长 56.5%。据此测算，26Q2公司归母净利润10.8亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润10.5亿元，同比增长 25.4%。

经营分析

(1) 非洲水泥业务：我们预计Q2同比增长延续非洲贡献。以公司重点布局的尼日利亚为例，根据Guardian Nigeria，50公斤袋装水泥从2025年约8500至10000奈拉，上涨到部分地区最高约 13000奈拉。公司2025年完成对尼日利亚拉法基收购后、在当地控股1060万吨/年产能，预计充分受益价格上涨。

(2) 国内业务：我们预计国内水泥26Q2持续承压。从价格角度， 26Q2全国水泥均价325.8元/吨，同比-13.2%，环比-5.1%，主因需求疲软。此外，公司年报提及2026年计划销售骨料1.9亿吨（2025年销量1.61亿吨），计划增速 18%，预计单季度骨料销量角度有正贡献。

盈利预测、估值与评级

我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.4、39.7和42.3亿元，同比增速分别为 28%、9%、 6%，对应PE分别为9.8、9.0、8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

建筑建材组

分析师：李阳（执业S1130524120003）

liyang10@gjzq.com.cn

分析师：谭宸（执业S1130526060003）

tanchen@gjzq.com.cn

市价（人民币）：17.20元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.50

1.75

1.33

1.25

1.13

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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华新建材（600801.SH） 买入（维持评级）