摘要

1华源证券点评中远海能26H1业绩预增公告，预计上半年归母净利润约45亿元，同比增141%；

2Q2净利约23亿元，环比增7%。

3地缘利空逐步出清，船队运营恢复正常，叠加油运供需偏紧及运价中枢上移，后续业绩弹性可期。

4预计2026-2028年归母净利润分别为118.56/165.75/204.36亿元，对应PE为7.28/5.21/4.22倍，维持“买入”评级。

![](page=0,bbox=[1467, 127, 1886, 237])

交通运输航运港口

非金融公司点评报告

2026年07月11日

投资评级：买入（维持）

证券分析师

孙延

SAC: S1350524050003

sunyan01@huayuanstock.com

曾智星

SAC：S1350524120008

zengzhixing@huayuanstock.com

王惠武

SAC: S1350524060001

wanghuiwu@huayuanstock.com

张付哲

SAC: S1350525070001

zhangfuzhe@huayuanstock.com

联系人

高树根

gaoshugen@huayuanstock.com

市场表现：

![](page=0,bbox=[95, 1438, 535, 1830])

基本数据

2026年07月10日

收盘价(元)

15.77

一年内最高/最低(元)

27.17/9.99

总市值(百万元)

86,281.05

流通市值(百万元)

80,805.35

总股本(百万股)

5,471.21

资产负债率(%)

45.55

每股净资产(元/股)

8.82

资料来源：聚源数据

中远海能（600026.SH）

26H1预告点评：地缘利空逐步出清，后续业绩弹性可期

投资要点：

事件：7月10日，中远海能发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润为人民币约45亿元，与上年同期（重述后）相比，预计增加约26亿元，同比增加约 141%；据此测算，预计2026年Q2实现归母净利润约23亿元，同比增加约 100%，环比约增加 7%，有望实现从2025Q4开始，连续三个季度环比正增长。

地缘冲突“双刃剑”，公司Q2业绩环比仍然稳健：2026年上半年国际油运市场景气上行趋势持续强化，全球合规油运市场供需基本面维持偏紧，行业集中度抬升叠加地缘政治风险溢价进一步推升运价中枢。2026年1-6月VLCCTD15和TD22航线市场平均TCE分别达到117,773美元/天和111,083美元/天，分别同比增加 180%和 170%，带动公司业绩同比大增。回顾二季度油轮市场走势，地缘冲突的“双刃剑”效应凸显。尽管3月中东冲突导致原油供应中断，沙特延布等湾外港口以及大西洋长航线货盘短期补充有限，致使运价阶段性高位承压；但2026年3-5月大西洋运价表现依然强劲，均值较2025年12月至2026年2月上涨 30%。受美伊冲突影响，公司8艘船自2月底起被封存在波斯湾内，影响26Q2公司船队运营效率。在地缘冲突带来的复杂局面下，公司26Q2业绩环比仍然稳健。

地缘利空逐步出清，公司后续充分受益于“油运大时代”：中东地缘局势自6月中下旬起趋于缓和，海峡通行与原油出口有望持续恢复。叠加原油增产与运力供给偏紧的双重支撑，“长锦因素”正重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，合规VLCC或将出现“一船难求”局面。预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年将维持高位。截至6月下旬，公司已无船舶滞留波斯湾，船队运营基本恢复正常。若后续中东出口持续恢复，公司26Q3业绩有望环比大幅提升，充分展现“油运大时代”下的业绩弹性。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为118.56/165.75/ 204.36亿元，同比增速分别为193.65%/39.80%/23.30%，当前股价对应的PE分别为7.28/5.21/4.22倍。鉴于公司油运龙头的行业地位和油运市场前景的乐观预期，维持“买入”评级。

风险提示。地缘冲突持续性与烈度超预期，原油增产不及预期，散运市场恢复不及预期，全球经济复苏不及预期，环保及节能减排不及预期。

盈利预测与估值（人民币）

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

23,244

23,892

35,080

42,088

48,395

同比增长率(%)

5.22%

2.79%

46.82%

19.98%

14.98%

归母净利润(百万元)

4,037

11,856

16,575

20,436

同比增长率(%)

20.47%

0.02%

193.65%

39.80%

23.30%

每股收益(元/股)

0.74

2.17

3.03

3.74

ROE(%)

11.25%

8.70%

22.65%

27.34%

28.85%

市盈率(P/E)

21.38

21.37

7.28

5.21

4.22

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

![](page=1,bbox=[297, 131, 586, 210])

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

14,423

14,528

23,224

33,713

应收票据及账款

2,602

3,154

3,785

4,352

预付账款

499

479

575

661

其他应收款

438

603

723

832

存货

978

1,237

1,270

1,335

其他流动资产

362

375

450

517

流动资产总计

19,303

20,377

30,027

41,410

长期股权投资

13,310

14,572

15,834

17,097

固定资产

51,155

49,677

49,054

49,482

在建工程

4,452

7,089

7,726

8,113

无形资产

长期待摊费用

其他非流动资产

3,795

3,829

3,820

3,811

非流动资产合计

72,776

75,231

76,502

78,574

资产总计

92,079

95,609

106,528

119,985

短期借款

1,701

1,801

1,901

2,001

应付票据及账款

2,073

2,045

2,099

2,207

其他流动负债

11,989

7,787

8,081

8,558

流动负债合计

15,763

11,632

12,080

12,766

长期借款

22,543

23,143

23,743

24,343

其他非流动负债

4,130

非流动负债合计

26,673

27,273

27,873

28,473

负债合计

42,435

38,905

39,953

41,239

股本

5,465

5,471

资本公积

18,864

18,858

留存收益

22,076

28,004

36,291

46,509

归属母公司权益

46,405

52,333

60,620

70,838

少数股东权益

3,238

4,371

5,955

7,908

股东权益合计

49,643

56,704

66,575

78,746

负债和股东权益合计

92,079

95,609

106,528

119,985

现金流量表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

4,423

11,659

16,797

20,992

折旧与摊销

3,914

3,866

4,022

4,220

财务费用

1,247

1,254

1,273

投资损失

-1,283

-1,285

-1,287

-1,290

营运资金变动

-1,134

-5,200

-606

-309

其他经营现金流

223

1,355

1,395

1,398

经营性现金净流量

7,389

11,649

21,593

26,284

投资性现金净流量

-3,007

-5,062

-4,038

-5,004

筹资性现金净流量

4,300

-6,482

-8,860

-10,791

现金流量净额

8,584

106

8,695

10,489

利润表（百万元）

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

23,892

35,080

42,088

48,395

营业成本

17,650

17,795

18,266

19,209

税金及附加

172

207

238

销售费用

114

139

166

191

管理费用

1,137

1,508

1,726

1,936

研发费用

财务费用

1,247

1,254

1,273

资产减值损失

-456

-18

-21

-24

信用减值损失

-10

-15

-18

-21

其他经营损益

投资收益

1,283

1,285

1,287

1,290

公允价值变动损益

资产处置收益

666

218

254

293

其他收益

178

125

营业利润

5,276

15,748

22,008

27,131

营业外收入

营业外支出

-77

其他非经营损益

利润总额

5,357

15,730

21,991

27,114

所得税

934

2,741

3,832

4,725

净利润

4,423

12,989

18,158

22,388

少数股东损益

386

1,133

1,584

1,953

归属母公司股东净利润

4,037

11,856

16,575

20,436

EPS(元)

0.74

2.17

3.03

3.74

主要财务比率

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

2.79%

46.82%

19.98%

14.98%

营业利润增长率

-1.63%

198.48%

39.75%

23.27%

归母净利润增长率

0.02%

193.65%

39.80%

23.30%

经营现金流增长率

-14.33%

57.66%

85.36%

21.72%

盈利能力

毛利率

26.13%

49.27%

56.60%

60.31%

净利率

18.51%

37.03%

43.14%

46.26%

ROE

8.70%

22.65%

27.34%

28.85%

ROA

4.38%

12.40%

15.56%

17.03%

估值倍数

P/E

21.37

7.28

5.21

4.22

P/S

3.61

2.46

2.05

1.78

P/B

1.86

1.65

1.42

1.22

股息率

1.84%

6.87%

9.60%

11.84%

EV/EBITDA

![](page=2,bbox=[298, 132, 585, 209])

证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

信息披露声明

在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。