太平洋_平台化战略赋能，多业务景气增长_20260710.pdf


天准科技（688003）昨收盘：102.87

平台化战略赋能，多业务景气增长

走势比较


股票数据

总股本/流通（亿股） 1.94/1.94

总市值/流通（亿元） 199.9/199.9

12个月内最高/最低价 138/43.1 （元）

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<<机器视觉龙头企业，长期看好公司竞争实力>>--2019-06-30

证券分析师：崔文娟

电话：021-58502206

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分析师登记编号：S1190520020001

证券分析师：张凤琳

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E-MAIL: zhangfl@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523100001

证券分析师：张世杰

电话：

E-MAIL: zhangsj@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523020001

平台化战略积极推进，订单景气增长。公司主要产品为工业视觉装备，近年来公司积极推进平台化战略，提供高端视觉量检测装备、视觉制程装备及其身智能方案等产品。2025年公司布局的多数业务板块都取得了显著增长。根据公告，2025年公司新签订单24.45亿元（含税），同比增长 33.96%，2026一季度公司新签订单8.41亿元（含税），同比增长 52.85%；在手订单18.04亿元，同比增长 40.24%，延续高增长态势。

电子板块孕育新增长点，公司竞争优势持续强化。消费电子领域出现折叠玻璃、铰链、散热等新需求，后续有望迎来量产订单。PCB领域公司聚焦视觉制程设备，提供LDI激光直写设备、激光钻孔设备、AVI/AOI设备等，覆盖众多头部客户，受益AI驱动的高端PCB行业景气。光通讯行业公司布局了精密量检测装备等，覆盖了该领域大部分客户，紧密跟踪客户需求。平台化战略之下，公司的核心底层技术泛化开来，在AOI检测领域的综合竞争力进一步加强，2025年公司在电子领域的AOI检测设备订单同比增长 74%。

矽行半导体获得突破，公司进行增资。公司参股的矽行半导体业务在 2025年获得不错进展，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备正式交付客户，服务于其量产线的量产质量保障；面向14-28nm工艺节点的 TB2000明场检测设备交付给头部晶圆厂试用。今年6月公司公告拟对矽行半导体进行增资，增资完成后公司对矽行半导体的持股比例将由 12.10%上升到 17.03%。

具身智能行业景气发展，公司布局域控制器及软件等。机器人领域公司基于英伟达Jetson芯片研发大脑域控制器，提供多种规格的算力计算平台，广泛应用于人形机器人、机器狗等产品。商用车领域，公司推出高阶智驾域控制器，应用于无人物流车、Robotaxi、重卡、清扫车等L4智驾的车辆前装量产。2025年公司收到无人物流车领域两家重要客户的量产定点，其他客户也在陆续导入中。

盈利预测与投资建议。预计2026年-2028年公司营业收入分别为 23.26亿元、29.28亿元、37.94亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.47亿元、3.56亿元，对应EPS分别为0.83元、1.27元、1.83元，维持“买入”评级。

风险提示。下游消费电子/半导体/汽车等资本开支波动风险，研发投入效果不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

盈利预测和财务指标

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1790

2326

2928

3794

营业收入增长率(%)

11.3%

30.0%

25.9%

29.6%

归母净利(百万元)

76

162

247

356

净利润增长率(%)

-38.9%

113.2%

52.2%

44.1%

摊薄每股收益(元)

0.39

0.83

1.27

1.83

市盈率(PE)

251.3

117.8

77.4

53.7

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

499

1,196

1,101

885

636

应收和预付款项

639

729

824

995

1,284

存货

884

1,190

1,450

1,850

2,255

其他流动资产

233

324

365

435

529

流动资产合计

2,255

3,439

3,740

4,165

4,705

长期股权投资

9

27

27

27

27

投资性房地产

0

0

0

0

0

固定资产

588

545

511

493

508

在建工程

8

19

19

19

18

无形资产开发支出

343

396

376

343

305

长期待摊费用

3

4

4

5

5

其他非流动资产

2,665

3,922

4,223

4,648

5,188

资产总计

3,616

4,913

5,160

5,535

6,052

短期借款

97

104

94

84

74

应付和预收款项

531

818

990

1,298

1,727

长期借款

465

173

173

173

173

其他负债

588

1,798

1,937

2,082

2,276

负债合计

1,681

2,892

3,193

3,636

4,250

股本

194

194

195

195

195

资本公积

1,221

1,266

1,266

1,266

1,266

留存收益

553

533

486

420

324

归母公司股东权益

1,930

2,006

1,952

1,886

1,790

少数股东权益

5

15

15

14

12

股东权益合计

1,935

2,021

1,967

1,900

1,802

负债和股东权益

3,616

4,913

5,160

5,535

6,052

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

-8

80

109

168

259

投资性现金流

-112

-161

-40

-55

-41

融资性现金流

281

757

-161

-329

-468

现金增加额

161

676

-95

-216

-249

利润表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1,609

1,790

2,326

2,928

3,794

营业成本

946

1,094

1,454

1,832

2,346

营业税金及附加

16

13

20

24

31

销售费用

167

216

260

322

417

管理费用

100

114

142

176

231

财务费用

6

11

12

7

9

资产减值损失

-18

-30

-10

-10

-5

投资收益

-9

-14

-4

-13

-15

公允价值变动

-5

1

0

0

0

营业利润

105

42

112

164

233

其他非经营损益

1

1

2

1

1

利润总额

106

43

113

165

234

所得税

-18

-32

-48

-81

-120

净利润

125

76

162

246

354

少数股东损益

-0

-1

-1

-1

-2

归母股东净利润

125

76

162

247

356

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

41.17%

38.87%

37.51%

37.43%

38.18%

销售净利率

7.75%

4.25%

6.98%

8.44%

9.39%

销售收入增长率

-2.38%

11.25%

29.96%

25.89%

29.57%

EBIT增长率

-37.81%

-44.05%

88.70%

36.73%

41.47%

净利润增长率

-42.05%

-38.95%

113.25%

52.24%

44.13%

ROE

6.46%

3.80%

8.32%

13.10%

19.90%

ROA

3.64%

1.77%

3.21%

4.60%

6.12%

ROIC

5.13%

3.24%

4.98%

7.28%

10.77%

EPS(X)

0.64

0.39

0.83

1.27

1.83

PE(X)

153.42

251.28

117.84

77.40

53.70

PB(X)

9.91

9.54

9.80

10.14

10.69

PS(X)

11.89

10.69

8.22

6.53

5.04

EV/EBITDA(X)

45.00

77.66

91.69

75.40

68.64


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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