摘要

1金元证券首次覆盖京东方A并给予“增持”评级。

2公司2026H1预告归母净利50-55亿元，同比增54%-69%，Q2环比增92%-122%，利润拐点确立。

3LCD大尺寸化稳固基本盘，柔性AMOLED出货超8000万片；

4新业务绑定康宁布局AI算力玻璃基板及CPO，预计2028年量产贡献业绩。

5预测2026-2028年归母净利分别为97.81/113.30/165.83亿元，对应PE为30.87/26.65/18.21倍，看好折旧达峰后盈利弹性释放。

![](page=0,bbox=[211, 57, 1154, 225])

电子一光学光电子

2026年7月9日

公司基本数据

当前价格(元)

8.15

52周价格区间(元)

3.76-8.68

总市值(亿元)

299,499.59

流通市值(百万)

288,242.14

总股本(万股)

3,704,432.81

流通股(万股)

3,536,713.41

日均成交额(百万)

44,556.78

近一月换手(%)

215.33%

第一大股东

北京国有资本运营管理有限公司

公司网址

https://www.boe.com

一年期收益率比较

![](page=0,bbox=[191, 1039, 684, 1367])

证券分析师：贾晓庆

执业证书编号：S0370525030001

公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn

联系电话：0755-21515531

京东方A（000725.SZ）

一全球半导体显示龙头，LCD稳健与 AMOLED成长双轮驱动

评级：增持（首次）

盈利增长显著提速，经营质量持续提升：2026年上半年：公司预告归母净利润50亿元至55亿元，同比增长 54%至 69%；扣非后净利润30.8亿元至33.1亿元，同比增长 35%至 45%。其中，第二季度单季盈利约32.93亿元至37.93亿元，环比一季度增长 92%至 122%。业绩增长主要得益于LCD业务大尺寸化加速、高端产品出货持续增加，柔性 AMOLED 上半年出货超 8,000万片、同比保持增长。产线B7/B9于2025年下半年起、B11/B17于2027年下半年起，陆续分阶段折旧到期，折旧于2025年达峰、资本开支预计2027年大幅下降，减值损失同比大幅减少，利润拐点已出现。

大屏化与 AMOLED 开启新一轮增长周期：LCD：2025年中国大陆占大尺寸出货量 67.6%，京东方份额 36.2%居首。AMOLED：苹果将 AMOLED 导入 iPad/MacBook，明确要求8.6代线生产。2025年全球 AMOLED 智能手机面板出货9.2亿片（+4.7%），中国厂商份额首超 50%。行业竞争格局已趋于理性，大尺寸化趋势保障了基本盘的稳定盈利。

三大重磅新业务稳步推进：绑定康宁攻关AI算力/HBM/CPO，试验线打通，预计2028年量产，中长期玻璃基TGV封装载板替代ABF载板空间打开。联合华灿光电切入CPO光互连。钙钛矿光伏实验室电池效率突破 20%。未来三年研发投入预计近500亿，新业务2028年开始贡献业绩，预计迎来利润增长与估值双击。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为 2263.71/2560.08/2904.59亿元，归母净利润分别为97.81/113.30/165.83亿元，对应PE分别为30.87/26.65/18.21倍。基于公司利润拐点明确兑现、8.6代前瞻布局，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；技术迭代风险；供应链波动。

盈利预测及估值摘要

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

204,590.22

226,370.95

256,008.00

290,459.47

yoy

3.13%

10.65%

13.09%

13.46%

归母净利润(百万元)

5,856.97

9,781.29

11,329.59

16,583.30

yoy

10.03%

67.00%

15.83%

46.37%

每股收益(元)

0.16

0.26

0.31

0.45

每股净资产(元)

3.63

3.79

3.98

4.27

毛利率(%)

15.64%

17.39%

17.48%

18.93%

净利率(%)

2.46%

4.19%

4.39%

5.73%

P/E

51.55

30.87

26.65

18.21

P/B

2.25

2.15

2.05

1.91

![](page=1,bbox=[1236, 159, 1799, 251])

财务报表预测及比率分析

资产负债表

单位：百万元

资产负债表

会计年度

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

72,222.94

79,908.94

108,729.23

139,755.02

应收票据及账款

33,786.40

34,059.93

37,116.36

40,519.62

预付账款

810.70

810.51

916.62

1,039.97

其他应收款

822.79

910.39

1,029.58

1,168.13

存货

27,748.53

26,129.82

27,201.46

28,386.82

其他流动资产

6,484.45

8,214.90

9,332.18

10,549.74

流动资产总计

141,875.82

150,034.49

184,325.43

221,419.31

长期股权投资

18,636.21

23,286.21

24,286.21

25,336.21

固定资产

187,106.59

186,807.14

195,531.71

198,563.47

在建工程

52,943.12

55,595.52

33,983.33

19,333.33

无形资产

12,797.52

13,428.53

14,545.03

15,137.62

长期待摊费用

599.60

556.86

441.26

261.37

其他非流动资产

22,419.46

21,471.36

17,569.80

15,945.27

非流动资产合计

294,502.51

301,145.61

286,357.33

274,577.28

资产总计

436,378.32

451,180.10

470,682.76

495,996.60

短期借款

3,655.02

2,131.57

应付票据及账款

38,622.42

41,750.35

47,161.57

52,572.43

其他流动负债

59,114.15

65,034.78

73,472.31

82,046.24

流动负债合计

101,391.60

108,916.70

120,633.88

134,618.67

长期借款

113,233.10

其他非流动负债

14,277.87

16,000.00

16,800.00

17,300.00

非流动负债合计

127,510.97

129,233.10

130,033.10

130,533.10

负债合计

228,902.57

238,149.81

250,666.99

265,151.78

股本

37,413.88

资本公积

51,859.96

51,359.96

51,059.96

留存收益

45,204.79

51,562.62

58,926.86

69,706.00

归属母公司权益

134,478.63

140,336.47

147,400.70

158,179.85

少数股东权益

72,997.13

72,693.83

72,615.08

72,664.98

股东权益合计

207,475.76

213,030.30

220,015.78

230,844.82

负债和股东权益合计

436,378.32

451,180.10

470,682.76

495,996.60

现金流量

单位：百万元

会计年度

2025A

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

5,027.37

6,224.12

7,881.79

12,981.30

折旧与摊销

38,668.97

34,641.33

36,738.28

25,350.05

财务费用

1,836.65

3,030.15

2,886.77

2,735.68

投资损失

-653.97

-722.79

-772.79

-822.79

营运资金变动

-2,864.71

10,405.34

8,878.09

8,416.70

其他经营现金流

6,810.24

3,923.57

4,173.57

4,423.57

经营性现金净流量

48,824.56

57,501.72

59,785.71

53,084.50

资本支出

34,423.48

36,907.87

24,050.00

13,920.00

长期投资

-2,275.72

-4,500.00

-800.00

其他投资现金流

-4,229.15

-582.75

3,368.28

1,701.13

投资性现金净流量

-40,928.36

-41,990.62

-21,481.72

-13,018.87

短期借款

2,091.70

-1,523.45

-2,131.57

长期借款

11,669.29

普通股增加

-231.14

资本公积增加

-347.61

-500.00

-300.00

其他筹资现金流

-24,407.58

-5,801.64

-7,052.13

-9,039.83

筹资性现金净流量

-11,225.33

-7,825.09

-9,483.70

-9,039.83

现金流量净额

-3,793.96

7,686.00

28,820.29

31,025.79

利润表

单位：百万元

利润表

会计年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

204,590.22

226,370.95

256,008.00

290,459.47

营业成本

172,602.04

187,007.55

211,245.37

235,481.62

税金及附加

1,425.55

1,508.58

1,706.09

1,935.68

销售费用

2,172.62

2,380.05

2,691.65

3,053.87

管理费用

5,896.34

6,524.07

7,378.22

8,371.12

研发费用

13,836.67

15,309.73

17,314.11

19,644.11

财务费用

1,836.65

3,030.15

2,886.77

2,735.68

资产减值损失

-4,005.54

-2,399.53

-2,048.06

-1,887.99

信用减值损失

-63.49

-74.09

-83.79

-95.07

其他经营损益

0.00

-0.00

投资收益

653.97

722.79

772.79

822.79

公允价值变动损益

431.72

300.00

350.00

400.00

资产处置收益

30.43

其他收益

2,915.43

3,000.00

3,200.00

3,400.00

营业利润

6,782.86

12,190.41

15,007.15

21,907.56

营业外收入

314.98

265.63

营业外支出

63.64

64.86

其他非经营损益

利润总额

7,034.20

12,391.19

15,207.92

22,108.34

所得税

2,006.83

2,913.19

3,957.08

5,475.14

净利润

5,027.37

9,477.99

11,250.84

16,633.20

少数股东损益

-829.59

-303.30

-78.76

49.90

归属母公司股东净利润

5,856.97

9,781.29

11,329.59

16,583.30

EBITDA

47,539.82

50,062.67

54,832.98

50,194.06

NOPLAT

5,177.48

11,389.44

12,956.50

18,216.50

EPS(元)

0.16

0.26

0.31

0.45

数据来源：同花顺iFinD

会计年度

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

3.13%

10.65%

13.09%

13.46%

营业利润增长率

37.57%

79.72%

23.11%

45.98%

EBIT增长率

40.58%

73.84%

17.34%

37.30%

EBITDA增长率

6.28%

5.31%

9.53%

-8.46%

归母净利润增长率

10.03%

67.00%

15.83%

46.37%

经营现金流增长率

2.28%

17.77%

3.97%

-11.21%

盈利能力

毛利率

15.64%

17.39%

17.48%

18.93%

净利率

2.46%

4.19%

4.39%

5.73%

营业利润率

3.32%

5.39%

5.86%

7.54%

ROE

4.36%

6.97%

7.69%

10.48%

ROA

1.34%

2.17%

2.41%

3.34%

ROIC

1.74%

3.57%

4.03%

5.93%

估值倍数

P/E

51.55

30.87

26.65

18.21

P/S

1.48

1.33

1.18

1.04

P/B

2.25

2.15

2.05

1.91

股息率

0.69%

1.13%

1.31%

1.92%

EV/EBIT

38.59

31.32

25.52

17.81

EV/EBITDA

7.20

9.65

8.42

8.81

EV/NOPLAT

66.12

42.41

35.64

24.28

![](page=2,bbox=[1236, 158, 1798, 252])

金元证券股票投资评级标准：

买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅 15%以上；

增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅 5%～ 15%；

中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 5%～+5%之间；

减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准：

强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；

中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；

弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强

电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

![](page=3,bbox=[1236, 158, 1798, 253])

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