买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

20.29

总股本/流通股本(亿股)

16.77/16.69

总市值/流通市值(亿元)

340/339

52周内最高/最低价

22.40/11.10

资产负债率(%)

68.3%

市盈率

29.41

第一大股东

庄奎龙

研究所

分析师：刘海荣

SAC登记编号：S1340525120006

Email:liuhairong@cnpsec.com

分析师：刘隆基

SAC 登记编号：S1340525120002

Email:liulongji@cnpsec.com

新凤鸣（603225）

2026H1业绩高增，涤纶长丝行业盈利改善

事件

2026年7月6日，公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计公司实现归母净利润约13.8亿元-15.0亿元，同比增长 94.6%-111.5%；预计实现扣非归母净利润14.5亿元-15.8亿元，同比增长 119.6%-139.3%。其中，2026Q2预计公司实现归母净利润10.1亿元-11.3亿元，同比增长 151.4%-181.2%，环比增长 175.4%-208.1%；实现扣非归母净利润9.5亿元-10.8亿元，同比增长 136.3%-168.8%，环比增长 87.1%-112.9%。

原油价格波动，供给端协同减产维持产品盈利

上半年受到地缘政治影响，原油价格波动剧烈，对涤纶长丝的产销带来一定负面影响。而龙头企业在行业动荡中自发形成“协同减产”共识，通过联合降低装置负荷、主动安排多套PTA及聚酯长丝装置停车检修，行业开工率中枢阶段性大幅下移，根据百川盈孚的数据，PTA行业开工率从3月的 78.49%下降到了6月的 66.51%，涤纶长丝的开工率也从3月的 84.84%下降到了6月的 74.85%。

需求尚可，等待纺织服装终端需求进一步复苏

国内需求端，2026年6月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类的零售绝对量达到了1275亿元，同比增长 1.9%，1-6月零售绝对量累计达到了7426亿元，同比增长 3.1%；出口市场也迎来积极变化， 5月26日，美国贸易代表杰米森·格里尔公开表态：美国政府将就哪些中国商品适合享受较低关税征求公众意见，最可能纳入的商品类别有：纺织服装、家居、玩具等品类。内需和外贸的积极变化有望拉动纺织服装终端需求持续向好。

风险提示：

市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

71557

81813

85838

89188

增长率(%)

6.66

14.33

4.92

3.90

EBITDA(百万元)

4925.16

8255.60

9168.37

9910.50

归属母公司净利润(百万元)

1018.37

2753.30

3424.17

4014.49

增长率(%)

-7.42

170.36

24.37

17.24

EPS(元/股)

0.61

1.64

2.04

2.39

市盈率(P/E)

29.57

10.94

8.79

7.50

市净率(P/B)

1.68

1.53

1.37

1.22

EV/EBITDA

9.98

5.63

4.53

3.58

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

71557

81813

85838

89188

营业成本

67758

75914

79173

81857

税金及附加

227

259

272

283

销售费用

118

135

142

148

管理费用

784

897

941

977

研发费用

1350

1543

1619

1682

财务费用

394

437

405

334

资产减值损失

-179

-100

-50

-50

营业利润

1034

2892

3618

4254

营业外收入

62

60

50

45

营业外支出

6

6

5

4

利润总额

1089

2946

3663

4295

所得税

70

188

234

275

净利润

1020

2757

3429

4020

归母净利润

1018

2753

3424

4014

每股收益(元)

0.61

1.64

2.04

2.39

资产负债表

货币资金

8542

11313

16377

22610

交易性金融资产

0

0

0

0

应收票据及应收账款

1071

1204

1264

1313

预付款项

456

511

533

551

存货

5870

6476

6709

6891

流动资产合计

16956

20643

26099

32655

固定资产

34708

33326

30702

27391

在建工程

914

850

805

773

无形资产

2195

2279

2352

2415

非流动资产合计

39818

38650

36134

32916

资产总计

56774

59293

62232

65571

短期借款

17349

18349

18849

19349

应付票据及应付账款

5736

6426

6702

6929

其他流动负债

5792

5451

5667

5842

流动负债合计

28877

30226

31218

32121

其他

9880

9295

8925

8645

非流动负债合计

9880

9295

8925

8645

负债合计

38757

39522

40143

40766

股本

1525

1677

1677

1677

资本公积金

5650

5650

5650

5650

未分配利润

10424

11882

13681

15789

少数股东权益

49

52

57

63

其他

370

510

1024

1626

所有者权益合计

18018

19772

22089

24805

负债和所有者权益总计

56774

59293

62232

65571

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

6.7%

14.3%

4.9%

3.9%

营业利润

-14.1%

179.7%

25.1%

17.6%

归属于母公司净利润

-7.4%

170.4%

24.4%

17.2%

获利能力

毛利率

5.3%

7.2%

7.8%

8.2%

净利率

1.4%

3.4%

4.0%

4.5%

ROE

5.7%

14.0%

15.5%

16.2%

ROIC

2.9%

6.7%

7.6%

8.2%

偿债能力

资产负债率

68.3%

66.7%

64.5%

62.2%

流动比率

0.59

0.68

0.84

1.02

营运能力

应收账款周转率

66.76

71.92

69.56

69.22

存货周转率

13.13

12.30

12.01

12.04

总资产周转率

1.30

1.41

1.41

1.40

每股指标(元)

每股收益

0.61

1.64

2.04

2.39

每股净资产

10.71

11.76

13.13

14.75

估值比率

PE

29.57

10.94

8.79

7.50

PB

1.68

1.53

1.37

1.22

净利润

1020

2757

3429

4020

折旧和摊销

3493

4873

5101

5282

营运资本变动

-427

174

45

25

其他

631

600

551

559

经营活动现金流净额

4717

8404

9126

9885

资本开支

-7313

-3444

-2453

-1957

其他

-590

-209

-58

-37

投资活动现金流净额

-7903

-3652

-2510

-1993

股权融资

28

0

0

0

债务融资

2378

-390

135

225

其他

144

-1602

-1686

-1883

筹资活动现金流净额

2550

-1992

-1551

-1658

现金及现金等价物净增加额

-566

2771

5064

6233


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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