摘要

1东吴证券点评天赐材料26H1业绩预告，预计归母净利27-30亿元，同比增908%-1020%，Q2业绩受员工激励费用影响但基本符合预期。

2下调26-28年盈利预测至62.4/75.2/91.3亿元，对应PE为14/11/9倍。

3给予27年18倍PE，目标价66.4元，维持“买入”评级。

4电解液出货量增长显著，正极板块Q2扭亏，一体化布局强化优势。

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天赐材料（002709）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

12,518

16,650

31,606

36,836

45,649

同比(%)

(18.74)

33.00

89.83

16.55

23.92

归母净利润(百万元)

483.93

1,361.92

6,239.77

7,522.09

9,128.26

同比(%)

(74.40)

181.43

358.16

20.55

21.35

EPS-最新摊薄(元/股)

0.24

0.67

3.06

3.69

4.48

P/E(现价&最新摊薄)

174.65

62.06

13.55

11.24

9.26

26Q2业绩基本符合市场预期：公司预告26H1实现归母净利润27~30亿元，同比增长908~1020%；扣非后归母净利26.4~29.5亿元，同比增长1030~1157%，其中26Q2实现归母净利中值12亿元，同环比 +911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若加回，对应公司业绩环降 20%左右，基本符合市场预期。

26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期

买入（维持）

投资要点

电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司26Q2电解液出货量24万吨+，同环比+48%/+20%，我们预计单吨利润约 0.5-0.55万，环比下降2k左右，主要系六氟均价11万左右，环比下降 1万，此外碳酸锂价格15w+对应成本抬升5k左右，我们预计单吨利润 2万左右，预计贡献6-8亿净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.7万吨+，对应贡献3-5亿。此外，Q2公司外售部分 6F和Lifsi，我们预计贡献1亿左右。展望下半年，我们预计26年电解液出货量达100万吨+，同增 40%，26H2六氟价格有望企稳回升，均价有望维持11万+，单吨净利有望稳定微增。

风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。

正极板块26Q2扭亏、加快一体化布局。我们预计26Q2磷酸铁出货量 5.5万吨，产能利用率提升至 70%+，实现扭亏，Q3出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计Q2贡献0.4亿利润，全年贡献2-3亿，维持稳定。资源回收Q2我们预计亏损0.1亿。

盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计26-28年归母净利润62.4/75.2/91.3亿元（原预期70.3/83.0/97.8亿元），同比 +358%/+21%/+21%，对应PE为14/11/9倍，给予27年18xPE，目标价 66.4元，维持“买入”评级。

2026年07月10日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

41.46

一年最低/最高价

18.20/64.98

市净率(倍)

4.43

流通A股市值(百万元)

62,563.60

总市值(百万元)

84,518.77

基础数据

每股净资产(元,LF)

9.36

资产负债率(%，LF)

35.56

总股本(百万股)

2,038.56

流通A股(百万股)

1,509.01

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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东吴证券_26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期_20260710.pdf

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