公用事业

行业点评报告

2026年07月10日

投资评级：看好（维持）

证券分析师

查浩

SAC: S1350524060004

zhahao@huayuanstock.com

刘晓宁

SAC: S1350523120003

liuxiaoning@huayuanstock.com

蔡思

SAC: S1350524070005

caisi@huayuanstock.com

联系人

板块表现：


电力企业盈利承压行业拐点渐行渐至

2026Q2主要电力公司业绩前瞻

投资要点：

现货煤价走高，火电企业盈利预计承压。2026年4-5月，火电发电量同比有所增长，但增速逐步回落，4-5月份规上工业火电发电量分别同比增长 3.1%、2.1%，增速环比分别下降1.1、1.0个百分点。但现货煤价持续上涨，使得火电企业盈利承压，以秦皇岛动力煤Q5500平仓价作为参考，2026Q2煤炭现货均价约为821元/吨，同比上涨 30%，绝对值上涨189元/吨，环比上涨 14.6%，受此影响，预计2026Q2火电企业煤炭成本压力逐步凸显。

水电发电量同比增长明显，核电盈利预计受电价影响较大。2026年4-5月水电发电量增速明显，4-5月份规上工业水电发电量分别同比增长 12.2%、13%，水电发电量增长明显。我们预计今年汛期来水有望增加，根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8月厄尔尼诺事件的发生概率为 80%，且有 25%的概率发展为极强厄尔尼诺。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。根据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6月至8月）我国东部地区有南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。预计2026年汛期长江上游正常，长江中下游正常偏少，澜沧江上游及云南省内降水偏多，四川西部降水偏多，雅砻江、大渡河来水或偏多。

在核电方面，4-5月份规上工业核电发电量分别同比增长-8.7%、+5%，核电机组发电量分化明显，但由于电价下降，预计核电企业盈利表现不佳。

新能源受电价、电量双重影响，预计盈利表现不佳。2026年4-5月规上工业风电发电量分别同比增长-5%、+0.5%，规上工业光伏发电量分别同比增长+7.1%、+12.1%，风电发电量受风资源不佳、限电率提升综合影响，2026年1-3月全国风电、光伏利用率分别为 91.9%、91.2%，同比回落1.5、2.6个百分点，受此影响，预计2026Q2新能源企业盈利延续下滑态势，企业盈利或继续承压。

随着新能源装机放缓，预计未来消纳压力逐步消化，年内部分省份机制电价上涨同样为改善信号。2026年1-5月全国太阳能新增装机59.59GW，同比下降 69.9%；全国风电新增装机25.05GW，同比下降 45.9%，诚然去年发改价格〔2025〕136号文落地引发新能源抢装推高2025年同期基数，但拉长时间周期来看，2026年5月新增装机规模为2023年以来单月次低，当前新能源装机节奏放缓，有望逐步缓解消纳压力。除此之外，2026年5月11日甘肃第三批新能源机制电价竞价基本为竞价上限，风电0.244元/度，光伏0.2447元/度，同比前两次大幅提升；7月8日新疆2027年上半年机制电价竞价同样有所上涨，对比2025、2026年新疆机制电价来看，光伏电价大幅上涨，基本顶格申报，较2026年0.15元/度同比上涨72.67%；风电机制电价则小幅上涨。我们认为，甘肃、新疆等西北省份机制电价竞价结果上涨一定程度上印证了行业电价拐点显现。

风险提示：用电量波动风险，电价下降风险，煤价上涨风险。


图表1：主要电力公司2026Q2业绩前瞻（亿元）

简称

评级

2025q1

2025q2

2025h1

2026q1

2026q2E

2026h1E

2026q1

2026q2E

2026h1E

归母净利润

归母净利润

归母净利润

归母净利润

归母净利润

yoy

yoy

yoy

yoy

华能国际

买入

49.7

42.9

92.6

44.8

37

82

-10%

-13%

-11.2%

国电电力

买入

18.1

18.8

36.9

14.0

16

30

-23%

-15%

-18.7%

华能蒙电

买入

7.4

8.1

15.6

6.9

7

14

-7%

-14%

-10.4%

皖能电力

买入

4.4

6.4

10.8

4.4

5

9

0%

-22%

-12.7%

福能股份

买入

7.5

5.8

13.4

6.5

5

12

-14%

-11%

-12.3%

申能股份

买入

10.1

10.7

20.8

7.9

9

17

-22%

-16%

-18.7%

龙源电力

买入

19.8

15.4

35.2

17.0

12

29

-14%

-22%

-17.6%

新天绿色能源

买入

9.5

4.6

14.1

7.2

4.2

11

-25%

-8%

-19.6%

大唐新能源

买入

10.2

6.7

16.9

5.0

3.3

8

-51%

-51%

-50.8%

中国核电

买入

31.4

25.3

56.7

20.6

20

41

-34%

-21%

-28.3%

中国广核

买入

30.3

29.3

59.5

27.4

27

54

-9%

-8%

-8.6%

长江电力

买入

51.8

78.8

130.6

67.6

86

154

31%

9%

17.7%

华能水电

买入

15.1

31.0

46.1

15.4

31

46

2%

0%

0.7%

国投电力

买入

20.8

17.2

37.9

21.2

15

36

2%

-13%

-4.7%

川投能源

买入

14.8

9.8

24.6

14.5

8.6

23

-2%

-12%

-6.0%

桂冠电力

买入

5.4

6.4

11.9

8.6

8

17

58%

24%

39.7%

黔源电力

买入

0.5

0.8

1.3

0.9

1.2

2

72%

59%

64.5%

资料来源：wind，华源证券研究所。币种采用人民币


证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

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本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。