1国金证券维持建材行业“买入”评级。
2看好26Q1涨价链条，重点推荐电子布（AI挤占供给致7628布涨至4.75元/米）、防水（科顺提价5-10%）及UTG玻璃（马斯克太空光伏规划利好）。
3关注中国巨石、中材科技、东方雨虹等。
4水泥需求低迷，价格稳中趋弱；
5浮法玻璃库存微降，价格偏稳。
6报告强调AI算力上游材料（Low-CTE布、载体铜箔）的量价弹性及商业航天带来的新材料机遇。
国金证券_建材建筑周观点：继续推荐中国巨石、防水、utg玻璃、cte布_20260125.pdf
摘要
建材建筑周观点260125
买入（维持评级）
行业周报
证券研究报告
建筑建材组
分析师：李阳（执业S1130524120003）
分析师：赵铭（执业S1130524120004）
liyang10@gjzq.com.cn
zhaoming@gjzq.com.cn
继续推荐中国巨石、防水、utg玻璃、cte布
【一周一议】
首先，我们看好涨价链条持续性贯穿26Q1，尤其是逻辑最顺畅的传统电子布。25Q4以来7628电子布价格出现跳涨，根据卓创资讯数据，10月、12月以及26年1月各涨1次，每次涨幅在0.15-0.25元/米，价格从25年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米，判断主因系1）类存储时刻、AI挤占供给，部分电子布企业将织布机转至AI低介电领域，造成传统7628电子布供给收缩，2）电子布跟随铜周期（目前对CCL企业成本最大的干扰项是铜箔的原铜价格），下游CCL/PCB均有涨价动力。当前行业库存偏低，7628电子布已逐步脱离成本曲线定价，进入供需缺口定价阶段，例如国际复材点火8.5万吨电子纱新线后，未选择关停2条老线合计7万吨产能，老线成本偏高，充分体现产业内对 7628电子布价格的看涨预期。
涨价链同样包括底部渐明、供给明确出清的防水，1月20日科顺发布防水涂料提价函，决定自26年2月起部分防水涂料产品价格统一上调 5-10%。21-25年防水行业持续出清，集中度持续提升，渠道都已转向C端+小B非房，开工的调整幅度已经够大，除了地产相关场景外，非房领域一直有结构性需求景气，龙头公司持续开拓新场景和新品类（例如建材类砂粉和工业类砂粉）。
第二，马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，我们提示重视UTG玻璃、TCO玻璃。马斯克提及SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力。太空环境与地面有较多不同，但无论哪种能源方案，UTG玻璃都是重要的封装材料，主要得益于其超薄超轻、弯折性能较好等特性，符合太空核心诉求。随着商业航天产业化不断加快，UTG玻璃有望迎来重大变化： $ \textcircled{1} $过去Starlink的太阳能板并非柔性，UTG不是刚需，目前看柔性可折叠方案概率高，UTG未来是绕不开的封装材料； $ \textcircled{2} $卫星数量&单星面积双增，StarlinkV2mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多）、V2超210平米，V3预期面积或更大，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，先前获批7500颗，1/9再次获批7500颗，并将在2028年底前发射 50%的卫星。此外，钙钛矿的核心材料包括TCO玻璃，我们同步提示重视。
第三，AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，价格端下游载板处于持续提价过程。产业链的高景气主要来自两方面，一是AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，二是技术变革扩大材料需求，近期载板材料积极变化包括： $ \textcircled{1} $CPU缺货，开启涨价周期，CPU同样使用ABF载板，拉动载板及上游材料需求。 $ \textcircled{2} $因电子布及铜箔价格调整以及其他成本上升等原因，载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划载板提价 $ 30\% $ ，自3月1日开始实施。 $ \textcircled{3} $1.6T光模块开始采用mSAP工艺，国产光模块链条或有望推动载体铜箔的验证进展。载板材料主要包括Low-CTE布+载体铜箔，日本境内Low-CTE布主要供应方是日东纺，全球供应方还包括中国台湾的台玻、泰山玻纤（中材科技）、宏和；载体铜箔的主要供应商包括日企三井金属，中资发展速度较快的企业包括铜冠铜箔、方邦科技。
【周期联动】
$ \textcircled{1} $水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比-52元/吨，环比持平，全国平均出货率 29.5% ，环比-10.4pct，库容比为 59.4% ，环比+0.5pct，同比+3.1pct。 $ \textcircled{2} $玻璃：本周浮法均价1138.82元/吨，上涨0.55元/吨，涨幅0.05%，截至 1月22日重点监测省份生产企业库存天数26.98天，较上周四库存减少0.05天。截至1月22日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。 $ \textcircled{3} $混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.50% ，环比下降0.31pct。 $ \textcircled{4} $玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.85元/米不等，环比持平。 $ \textcircled{5} $电解铝：预计铝价短期内宽幅震荡。 $ \textcircled{6} $钢铁：腊冬已至，冬储博弈下钢市酝酿反弹契机。 $ \textcircled{7} $其他：丙烯酸、沥青、DMC价格环比上涨，煤炭、环氧乙烷、纯碱价格环比持平。
【重要变动】
$ \textcircled{1} $消费建材频发提价函，例如防水涂料（科顺）、建筑胶（陶氏化学）。 $ \textcircled{2} $本周，芯碁微装、菲利华等公司发布业绩预告。 $ \textcircled{3} $马斯克达沃斯发言规划100GW光伏部署。 $ \textcircled{4} $1月24日，英伟达创始人黄仁勋抵达上海。
风险提示：
PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。
内容目录
1 封面观点...4
1.1 一周一议...4
1.2 周期联动...4
1.3 景气周判（0119-0123）...4
2 本周市场表现（0119-0123）...5
3 本周建材价格变化...6
3.1 水泥（0119-0123）...6
3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0119-0123）...7
3.3 玻纤（0119-0123）...11
3.4 碳纤维（0119-0123）...12
3.5 能源和原材料（0119-0123）...13
3.6 塑料制品上游（0119-0123）...15
3.7 民爆...15
4 风险提示...16
图表目录
图表 1: 一级行业周涨跌幅一览（申万指数） ... 5
图表 2: 建材各子板块周涨跌幅一览 ... 5
图表 3: 建材类股票周涨跌幅前十名 ... 5
图表 4: 建材类股票周涨跌幅后十名 ... 5
图表 5: 建材指数走势对比上证综指、沪深 300 ... 5
图表 6: 建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深 300 ... 5
图表 7: 全国水泥价格走势（元/吨） ... 6
图表 8: 全国水泥库容比（%） ... 6
图表 9: 华东、华中、华南水泥出货表现（%） ... 6
图表 10: 华东区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） ... 6
图表 11: 华中区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） ... 6
图表 12: 华南区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） ... 6
图表 13: 西南区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） ... 7
图表 14: 西北区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） ... 7
图表 15: 2022 年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） ... 7
图表 16: 2022 年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） ... 7
图表 17: 2025 年至今玻璃冷修生产线 ... 8
图表 18: 2025 年至今玻璃冷修复产+新点火生产线 ... 9
图表 19: 玻璃纯碱价格差（元/重量箱） ... 9
图表 20: 全国重质纯碱价格（元/吨） ... 9
图表 21: 石油焦市场价（元/吨） ... 10
图表 22: 信义 3.2mm 镀膜玻璃价格走势（元/平米） ... 10
图表 23: 2025 年至今光伏玻璃新点火生产线 ... 10
图表 24: 2025 年至今光伏玻璃冷修生产线 ... 11
图表 25: 全国缠绕直接纱 2400tex 均价（元/吨） ... 11
图表 26: 电子布 7628 主流报价（元/米） ... 11
图表 27: 中国玻璃纤维纱及制品出口统计 ... 12
图表 28: 国产 T300 级别碳纤维市场价格（元/千克） ... 12
图表 29: 国产 T700 级别碳纤维市场价格（元/千克） ... 12
图表 30: 国内丙烯腈现货价（元/吨） ... 13
图表 31: 秦皇岛港动力煤平仓价走势（元/吨） ... 13
图表 32: 道路沥青价格（元/吨） ... 13
图表 33: 开工率:石油沥青装置（%） ... 14
图表 34: 有机硅 DMC 现货价（元/吨） ... 14
图表 35: 中国 LNG 出厂价格走势（元/吨） ... 14
图表 36: 国内废纸市场平均价（元/吨） ... 14
图表 37: 波罗的海干散货指数(BDI)走势 ... 14
图表 38: CCFI 综合指数走势 ... 14
图表 39: 国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨） ... 15
图表 40: 燕山石化 PPR4220 市场价（元/吨） ... 15
图表 41: 中国塑料城 PE 指数 ... 15
图表 42: 硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨） ... 16
1 封面观点
1.1 一周一议
首先，我们看好涨价链条持续性贯穿26Q1，尤其是逻辑最顺畅的传统电子布。25Q4以来7628电子布价格出现跳涨，根据卓创资讯数据，10月、12月以及26年1月各涨1次，每次涨幅在0.15-0.25元/米，价格从25年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米，判断主因系1）类存储时刻、AI挤占供给，部分电子布企业将织布机转至AI低介电领域，造成传统7628电子布供给收缩，2）电子布跟随铜周期（目前对CCL企业成本最大的干扰项是铜箔的原铜价格），下游CCL/PCB均有涨价动力。当前行业库存偏低，7628电子布已逐步脱离成本曲线定价，进入供需缺口定价阶段，例如国际复材点火8.5万吨电子纱新线后，未选择关停2条老线合计7万吨产能，老线成本偏高，充分体现产业内对 7628电子布价格的看涨预期。关注【中国巨石】【中材科技】【国际复材】，此外出海链关注【科达制造】【乐舒适】【华新建材】【精工钢构】【中材国际】【西部水泥】【华通线缆】【百通能源】。
涨价链同样包括底部渐明、供给明确出清的防水，1月20日科顺发布防水涂料提价函，决定自26年2月起部分防水涂料产品价格统一上调 5-10%。21-25年防水行业持续出清，集中度持续提升，渠道都已转向C端+小B非房，开工的调整幅度已经够大，除了地产相关场景外，非房领域一直有结构性需求景气，龙头公司持续开拓新场景和新品类（例如建材类砂粉和工业类砂粉）。关注【东方雨虹】【科顺股份】【三棵树】【北新建材】。
第二，马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，我们提示重视UTG玻璃、TCO玻璃。马斯克提及SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力。太空环境与地面有较多不同，但无论哪种能源方案，UTG玻璃都是重要的封装材料，主要得益于其超薄超轻、弯折性能较好等特性，符合太空核心诉求。随着商业航天产业化不断加快，UTG玻璃有望迎来重大变化： $ \textcircled{1} $过去Starlink的太阳能板并非柔性，UTG不是刚需，目前看柔性可折叠方案概率高，UTG未来是绕不开的封装材料； $ \textcircled{2} $卫星数量&单星面积双增，StarlinkV2mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多）、V2超210平米，V3预期面积或更大，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，先前获批7500颗，1/9再次获批7500颗，并将在2028年底前发射 50%的卫星。此外，钙钛矿的核心材料包括TCO玻璃，我们同步提示重视。护航空天方向建议关注【凯盛科技】【耀皮玻璃】【金晶科技】【蓝思科技】【长信科技】。
第三，AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，价格端下游载板处于持续提价过程。产业链的高景气主要来自两方面，一是AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，二是技术变革扩大材料需求，近期载板材料积极变化包括： $ \textcircled{1} $CPU缺货，开启涨价周期，CPU同样使用ABF载板，拉动载板及上游材料需求。 $ \textcircled{2} $因电子布及铜箔价格调整以及其他成本上升等原因，载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划载板提价 30%，自3月1日开始实施。 $ \textcircled{3} $1.6T光模块开始采用mSAP工艺，国产光模块链条或有望推动载体铜箔的验证进展。载板材料主要包括Low-CTE布+载体铜箔，日本境内Low-CTE布主要供应方是日东纺，全球供应方还包括中国台湾的台玻、泰山玻纤（中材科技）、宏和；载体铜箔的主要供应商包括日企三井金属，中资发展速度较快的企业包括铜冠铜箔、方邦科技。载板材料方向建议关注【宏和科技】【铜冠铜箔】【方邦股份】【中材科技】。
1.2 周期联动
$ \textcircled{1} $水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比-52元/吨，环比持平，全国平均出货率 29.5% ，环比-10.4pct，库容比为 59.4% ，环比+0.5pct，同比+3.1pct。 $ \textcircled{2} $玻璃：本周浮法均价1138.82元/吨，上涨0.55元/吨，涨幅0.05%，截至 1月22日重点监测省份生产企业库存天数26.98天，较上周四库存减少0.05天。截至1月22日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。 $ \textcircled{3} $混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.50% ，环比下降0.31pct。 $ \textcircled{4} $玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.85元/米不等，环比持平。 $ \textcircled{5} $电解铝：预计铝价短期内宽幅震荡。 $ \textcircled{6} $钢铁：腊冬已至，冬储博弈下钢市酝酿反弹契机。 $ \textcircled{7} $其他：丙烯酸、沥青、DMC价格环比上涨，煤炭、环氧乙烷、纯碱价格环比持平。
1.3 景气周判（0119-0123）
水泥：四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察，水泥市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况。
浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周均价（1138.27元/吨）上涨0.55元/吨，涨幅 0.05%，环比涨幅收窄。；重点监测省份生产企业库存总量4977万重量箱，较上周四库存减少9万重量箱，降幅 0.18%。
光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；周内，多数光伏玻璃窑炉正常生产，暂无产线变动，供应量基本稳定。
AI材料-电子布：Low-Dk二代布+Low-CTE布26年紧缺确定性高，Q布关注M9相关方案确定进展。
AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，期待26Q1下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段。
AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求， $ \textcircled{1} $国内两长新增扩产预期， $ \textcircled{2} $海外HBM、AI存储拉动美光+三星+美光扩产。
传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主。2026年供给压力弱于今年。
碳纤维：龙头满产满销并在Q-Q32业绩扭亏，但仍未见需求拐点。
消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持。
非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下、非洲等新兴市场机会突出。
民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压。
2 本周市场表现 (0119-0123)
本周建材指数表现（8.82%），其中，玻璃制造（9.93%），玻纤（9.54%），消费建材（8.09%），耐火材料（6.67%），水泥制造（5.98%），管材（5.42%），同期上证综指（0.57%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）
图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）
来源：wind，国金证券研究所
图表2：建材各子板块周涨跌幅一览
来源：wind，国金证券研究所
图表3：建材类股票周涨跌幅前十名
来源：wind，国金证券研究所
图表4：建材类股票周涨跌幅后十名
来源：wind，国金证券研究所
图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300
来源：wind，国金证券研究所
图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300
来源：wind，国金证券研究所
3 本周建材价格变化
- 1水泥（0119-0123）
本周全国水泥市场价格环比保持平稳。价格推涨地区主要是重庆，幅度20元/吨；价格出现回落的是四川德绵地区，幅度20元/吨。元月下旬，受全国大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，国内重点地区水泥企业平均出货率降至 29%，环比回落约10个百分点，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，水泥价格多将维持稳中趋弱态势为主。
库存表现：本周全国水泥库容比为 59.38% ，环比+0.5pct，同比+3.07pct。
图表7：全国水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表8：全国水泥库容比 (%)
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表9：华东、华中、华南水泥出货表现 （%）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
来源：数字水泥网，国金证券研究所
3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0119-0123）
本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平。周内北方需求环比稍有缩量，虽局部投机货源开始释放，但成交量受限，对市场冲击一般。南方区域需求偏稳，但前期部分价格提涨对当前提货需求稍有透支，周内成交一般，浮法厂库存削减难度较大。后市看，需求缩量预期加快，主要区域下游多数中小型加工厂生产维持至本月底。供应端暂偏稳，较大部分浮法厂库存压力仍存。预计短期价格将主流偏稳运行，下月不乏部分移库政策推出。卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周均价（1138.27元/吨）上涨0.55元/吨，涨幅0.05%，环比涨幅收窄。
截至1月22日，重点监测省份生产企业库存总量4977万重量箱，较上周四库存减少9万重量箱，降幅 0.18%，库存天数26.98天，较上周四库存减少0.05天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1183.18万重量箱，消费量1192.18万重量箱，产销 100.76%。
分区域看，本周华北区域库存略降，主要受沙河区域订货提货支撑，沙河厂家库存进一步削减至约148万重量箱，但中间商库存高位，整体刚需环比稍有转弱，加工厂按需提货，京津唐部分库存小增；本周华东企业库存降幅逐步收窄，虽周内各厂家整体产销保持良好状态，但下游中小厂开工逐步下降，中大厂虽存赶工，但进一步备货意向不大，刚需提货仍是主流；本周华中市场浮法厂产销较之前有所回落，中游库存向市场释放，加之局部天气原因，各厂出货存差异，整体企业库存由降转增；华南浮法厂库存在连续10周降库之后，本周库存微涨。主流价格企稳后，市场交投稍有回落，区域内中大型加工厂刚需尚可，周内浮法厂产销不一。卓创资讯认为，目前市场赶工强度一般，中下游手中订单以及货源消化有限，备货意向偏弱。浮法厂出货速率放缓，预计春节前将维持灵活出货政策为主，但由于市场刚需趋弱，加上中下游补货节奏变化，不排除企业库存小幅累积可能。
截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产209条，日熔量共计149535吨，较上周持平，行业产能利用率 81.13%。周内暂无产线变化。
图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表17：2025年至今玻璃冷修生产线
序号
生产线
地址
日熔量(吨)
时间
1
中国耀华玻璃集团有限公司耀技二线
河北
560
2025.1.5
2
德州凯盛晶华玻璃有限公司一线
山东
660
2025.1.9
3
中玻(陕西)新技术有限公司咸阳一线
陕西
400
2025.1.12
4
福建龙泰实业有限公司龙岩一线原产白玻
福建
700
2025.1.20
5
信义环保特种玻璃(江门)有限公司江海四线原产白玻
广东
1200
2025.1.27
6
金晶科技股份有限公司浮法五线前期在产超白
山东
600
2025.2.15
7
陕西神木瑞诚玻璃有限公司瑞诚一线原产白玻
陕西
500
2025.2.20
8
佛山市三水西城玻璃制品有限公司300T/D一线
广东
300
2025.3.16
9
新疆普耀新型建材有限公司普耀一线500T/D
新疆
500
2025.3.26
10
株洲旗滨集团股份有限公司600T/D醴陵四线
湖南
600
2025.4.25
11
河北德金玻璃有限公司900T/D五线原产白玻
河北
900
2025.5.3
12
唐山蓝欣玻璃有限公司700T/D三线原产色玻
河北
700
2025.5.6
13
湖北三峡新型建材股份有限公司450T/D三峡一线
湖北
450
2025.5.30
14
芜湖信义玻璃有限公司500T/D浮法电子二线
安徽
500
2025.5.31
15
吴江南玻玻璃有限公司600T/D浮法一线
江苏
600
2025.6.7
16
亿海大玻(大连)玻璃有限公司500T/D浮法一线
辽宁
500
2025.6.9
17
凌源中玻(朝阳)新材料有限公司900T/D
辽宁
900
2025.6.16
18
双辽迎新玻璃有限公司900T/D浮法二线
吉林
900
2025.6.18
19
大连耀皮玻璃有限公司700T/D浮法一线
辽宁
700
2025.6.23
20
甘肃凯盛大明光能科技有限公司600T/D大明一线原产超白
甘肃
600
2025.7.16
21
四川康宇电子基板科技有限公司500T/D浮法线
四川
500
2025.7.20
22
沙河市德金玻璃有限公司800T/D浮法二线
河北
800
2025.11.2
23
沙河市安全实业有限公司550T/D浮法三线
河北
550
2025.11.5
24
河北正大玻璃有限公司500T/D浮法一线
河北
500
2025.11.5
25
河北鑫利玻璃有限公司800T/D浮法四线
河北
800
2025.11.5
26
本溪玉晶玻璃有限公司850T/D浮法四线
辽宁
850
2025.11.18
27
湖北亿钧耀能新材有限公司900T/D二线
湖北
900
2025.11.25
28
湖北亿钧耀能新材有限公司600T/D一线
湖北
600
2025.11.28
29
湖北三峡新型建材股份有限公司1000T/D四线原产白玻
湖北
1000
2025.11.30
30
醴陵旗滨玻璃集团股份有限公司600T/D二线
湖南
600
2025.11.30
31
浙江旗滨玻璃有限公司600T/D长兴四线
浙江
600
2025.12.29
32
浙江旗滨玻璃有限公司600T/D平湖一线
浙江
600
2025.12.30
33
台玻东海玻璃有限公司800T/D一线
江苏
800
2025.12.31
34
湖南巨强再生资源科技发展有限公司350T/D一线
湖南
350
2025.12.31
35
云南滇凯节能科技有限公司520T/D浮法线
云南
520
2026.1.7
36
郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1000T/D郴州一线
湖北
1000
2026.1.8
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线
序号
生产线
地址
日熔量(吨)
时间
1
本溪玉晶玻璃有限公司设计产能1260T/D“一窑三线”
辽宁
1260
2025.01.19
2
芜湖信义玻璃有限公司200T/D电子一线
安徽
200
2025.01.25
3
广东英德市鸿泰玻璃有限公司600T/D一线
广东
600
2025.02.06
4
吴江南玻玻璃有限公司600T/D一线原产超白
江苏
600
2025.02.26
5
株洲旗滨集团股份有限公司600T/D醴陵三线
湖南
600
2025.3.1
6
沙河市长城玻璃有限公司700T/D四线
湖北
700
2025.4.13
7
沙河市德金玻璃有限公司
河北
900
2025.4.22
8
吴江南玻玻璃有限公司浮法二线900吨/日产线
江苏
900
2025.5.16
9
沙河市安全实业有限公司1200T/D七线
河北
1200
2025.5.25
10
漳州旗滨玻璃有限公司漳州八线600吨/日
福建
600
2025.5.28
11
信义玻璃(营口)有限公司1000T/D浮法二线
辽宁
1000
2025.6.3
12
河北鑫利玻璃有限公司650T/D技改二线
河北
650
2025.6.6
13
信义环保特种玻璃(江门)有限公司江海四线
广东
1200
2025.6.28
14
信义环保特种玻璃(江门)有限公司江海四线
广东
800
2025.6.28
15
山东金晶科技股份有限公司600T/D淄博五线
山东
600
2025.7.1
16
福莱特玻璃集团股份有限公司600T/D浮法一线
浙江
600
2025.8.4
17
新疆普耀新型建材有限公司500T/D普耀一线
新疆
500
2025.8.26
18
株洲旗滨集团股份有限公司600T/D四线
湖南
600
2025.8.31
19
大连耀皮玻璃有限公司700T/D浮法一线
大连
700
2025.10.10
20
本溪福耀浮法玻璃有限公司600T/D浮法一线
辽宁
600
2025.11.29
21
芜湖信义玻璃有限公司500T/D电子二线
安徽
500
2025.12.8
来源：卓创资讯，国金证券研究所
截至1月22日，当前玻璃纯碱价格差45.40元/重量箱，同比下降 17.58%。
图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
图表21：石油焦市场价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存呈现下降趋势。受出口退税取消影响，下游组件企业开工率较前期提升。随着生产推进，刚需采购，加之适量备货，订单跟进量相对充足。周内多数玻璃厂家出货尚可，库存有不同程度下降。鉴于生产无利可图，部分玻璃厂家存推涨心理，而整体库存仍偏高，同时组件生产亦处于亏损阶段，下游用户接受程度不高，买卖双方略显僵持。综合来看，市场稳中偏强运行，主流价格稳定为主。
价格方面，周内主流订单价格继续维稳，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。
图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计400条，日熔量合计87620吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降 2.31%，较上周暂无变动。
图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线
序号
生产线
地址
日熔量(吨)
时间
1
凤阳海螺光伏科技有限公司一窑五线
安徽
1200
2025.3.10
2
广西南玻新能源材料科技有限公司一窑五线
广西
1200
2025.3.12
3
广西某企业一窑五线
广西
1200
2025.3.15
4
广西德金新材料科技有限公司一窑六线
广西
1200
2025.4.8
5
秦皇岛北方玻璃有限公司一窑六线
河北
1200
2025.4.18
6
昭通旗滨光伏科技有限公司一窑五线
云南
1200
2025.4.30
7
湖北亿钧耀能新材料股份公司一窑五线
湖北
1300
2025.5.7
8
内蒙古玉晶科技有限公司一窑六线
内蒙古
1200
2025.10.19
9
广西合浦东方希望光伏玻璃有限公司一窑六线
广西
1250
2025.11.9
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线
序号
生产线
地址
日熔量(吨)
时间
1
安徽蚌埠德力光能材料有限公司一窑五线
安徽
1000
2025.1.6
2
江苏宿迁中玻新能源有限公司一窑四线
江苏
1000
2025.1.7
3
安徽燕龙基新能源科技有限公司一窑四线
安徽
800
2025.1.7
4
河南安彩光伏新材料股份有限公司一窑四线
河南
900
2025.1.25
5
唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑四线
河南
650
2025.3.6
6
新疆中部合盛硅业新材料有限公司一窑五线
新疆
1000
2025.6.6
7
凤阳硅谷智能有限公司一窑五线
安徽
650
2025.6.30
8
信义光能控股有限公司(安徽)一窑四线(三期一线)
安徽
900
2025.7.1
9
信义光能控股有限公司(安徽)一窑四线(三期二线)
安徽
900
2025.7.1
10
中建材(宜兴)新能源有限公司一窑四线
江苏
850
2025.7.3
11
福莱特玻璃集团股份公司(浙江)一窑四线
浙江
600
2025.7.11
12
东莞南玻太阳能玻璃有限公司一窑五线
广东
800
2025.7.18
13
海控三鑫(蚌埠)新能源材料有限公司一窑三线
安徽
550
2025.7.23
14
福莱特玻璃集团股份公司(安徽)一窑六线
安徽
1200
2025.7.31
15
湖北亿钧耀能新材料股份公司(八线)一窑五线
湖北
1300
2025.10.21
16
湖北亿钧耀能新材料股份公司二期一窑六线
湖北
1200
2025.11.2
17
唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑四线
河北
650
2025.11.27
18
唐山金信太阳能玻璃有限公司一窑两线
河北
320
2026.1.3
来源：卓创资讯，国金证券研究所
3.3 玻纤（0119-0123）
本周国内无碱粗纱市场企业价格报稳延续，市场存刚需走货，环比变动不大，各厂价格调整意向偏低。截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格环比基本持平，全国企业报价均价在3535.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平，同比缩减5.22%，同比涨跌幅无变化。
现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.4-4.85元/米不等，2025年12月（4.4-4.7元/米），2025年11月（4.4- 4.7元/米），2025年10月（4.3-4.5元/米），2025年9月底（4.1-4.2元/米），2025年8月底（4.1-4.2元/米）， 2025年7月底（4.1-4.2元/米），2025年6月底（4.2-4.4元/米），2025年5月底（4.2-4.4元/米），4月底（4.2- 4.4元/米），3月底（4.2-4.4元/米），2月底（4.0-4.1元/米），1月底（4.0-4.1元/米），2024年12月底（4.0-4.1元/米），11月底（4.0-4.2元/米），10月底（3.9-4.1元/米），9月底（3.9-4.1元/米），8月底（4.0-4.2元/米）， 7月底（4.1元/米），6月底（4.03元/米），5月底（3.7元/米），4月底（3.6元/米），3月底（3.3-3.4元/米）。
图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
图表26：电子布7628主流报价（元/米）
来源：卓创资讯，国金证券研究所
2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比 ；出口金额2.76亿美元，同比 。
图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计
日期
出口数量(万吨)
与去年同期比(%)
出口金额(亿美元)
与去年同期比(%)
2024年1月
18.31
17.51
2.66
6.15
2024年2月
14.74
3.83
1.99
-6.20
2024年3月
19.50
14.87
2.73
-2.96
2024年4月
17.61
11.22
2.56
-1.99
2024年5月
20.12
23.19
2.75
12.95
2024年6月
19.40
15.3
2.64
6.26
2024年7月
19.71
21.4
2.62
9.70
2024年8月
17.83
12.37
2.52
9.32
2024年9月
14.66
-0.35
2.16
-2.40
2024年10月
16.99
18.76
2.49
17.75
2024年11月
16.64
8.86
2.57
12.90
2024年12月
16.45
7.49
2.63
10.59
2025年1月
16.95
-7.38
2.68
0.43
2025年2月
14.93
1.29
2.02
1.40
2025年3月
19.27
-1.04
2.81
2.87
2025年4月
18.06
2.68
2.69
5.30
2025年5月
17.85
-11.2
2.61
-5.18
2025年6月
18.25
-5.89
2.66
0.97
2025年7月
17.01
-13.72
2.51
-4.02
2025年8月
17.27
-3.11
2.56
1.56
2025年9月
17.24
17.58
2.49
15.50
2025年10月
16.07
-5.42
2.35
-5.55
2025年11月
16.77
0.83
2.62
1.75
2025年12月
17.68
7.47
2.76
4.63
来源：卓创资讯，国金证券研究所
3.4 碳纤维（0119-0123）
本周国内碳纤维市场价格区间盘整。截至目前，碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格跌后回调，然成本端支撑不足，碳纤维企业生产承压，利润空间不足，价格维持区间稳定运行；供应端，本周国内无新增产能，在产装置维持稳定运行，市场整体供应充足；需求端，下游按需入市询盘采购，交投氛围平稳。总体而言，本周碳纤维利润空间不足，国内市场价格区间盘整。
图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）
图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）
来源：百川盈孚，国金证券研究所
来源：百川盈孚，国金证券研究所
成本方面：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈市场价格跌后回调。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格 7250元/吨，较上周同期持平；本周华东港口丙烯腈市场均价为7200元/吨，较上周均价下跌50元/吨。以T300级别
碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.10元/千克。
图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
3.5能源和原材料（0119-0123）
截至1月21日，秦皇岛港动力煤（Q5500K）平仓价685元/吨，环比上周持平，同比去年下降15元/吨。
截至1月23日，齐鲁石化道路沥青（70#A级）价格为3950元/吨，环比上周持平，同比去年下降550元/吨。
截至1月21日，沥青装置开工率为 26.8% ，环比上周下降0.4pct，同比去年下降1.3pct。
截至1月23日，有机硅DMC现货价为13850元/吨，环比上周上涨75元/吨，同比去年上涨970元/吨，对应上涨比例为 7.53%。
截至1月23日，布伦特原油现货价为68.73美元/桶，环比上周上涨0.95美元/桶，同比去年下降11.35美元/桶，对应下降比例为 14.17%。
图表31：秦皇岛港动力煤平仓价走势（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
图表32：道路沥青价格（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
图表33：开工率：石油沥青装置 （%）
来源：wind，国金证券研究所
图表34：有机硅DMC现货价（元/吨）
来源：iFind，国金证券研究所
截至1月23日，中国LNG出厂价格全国指数3992元/吨，环比上周上涨143元/吨，同比去年下降441元/吨，对应下降比例为 10.0%。
截至1月23日，国内废纸市场平均价2230元/吨，环比持平，同比去年下降35/吨，对应下降比例为 1.53%。
图表35：中国LNG出厂价格走势（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）
来源：iFind，国金证券研究所
截至1月23日，波罗的海干散货指数（BDI）为1762，环比上周上涨195，同比去年上涨938，对应上涨比例为 113.8%。截至1月23日，CCFI综合指数为1208.75，环比上周下降1.1，同比去年下降349.01，对应下降比例为 22.40%。
图表37：波罗的海干散货指数（BDI）走势
图表38：CCFI综合指数走势
来源：wind，国金证券研究所
来源：wind，国金证券研究所
截至1月23日，国内环氧乙烷现货价格为5650元/吨，环比上周持平，同比去年下降1250元/吨，对应下降比例为 18.12%。
图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
3.6塑料制品上游（0119-0123）
PPR原材料价格变动：截至1月23日，燕山石化PPR4220出厂8500元/吨，环比上周上涨300元/吨，同比去年下降 50元/吨，对应上涨比例为 0.58%。
PE原材料价格变动：截至1月23日，中国塑料城PE指数689.03，环比上周下降4.83，同比去年下降83.07，对应下降比例为 10.76%。
图表40：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所
图表41：中国塑料城PE指数
来源：wind，国金证券研究所
3.7 民爆
西部区域民爆行业景气度突出，重点区域看新疆、西藏。2024年民爆行业生产总值为394.9亿元、同比-5.7%，西藏（生产总值为6.1亿元、同比+40.7%）是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，煤炭大省新疆生产总值为40.3亿元、同比-6.8%。背后逻辑为： $ \textcircled{1} $区域矿产资源丰富， $ \textcircled{2} $地区基建落后、“补短板”效应明显， $ \textcircled{3} $“西部大开发”背景下，国家重点矿山及工程投资有意向中西部区域倾斜。因此，考验头部民爆公司区域布局能力，将其闲置及低效产能转移至新疆、西藏等西部富矿地区。
硝酸铵价格方面，2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比 $ -7.73\% $ ，环比 $ +0.87\% $
图表42：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）
来源：民爆协，国金证券研究所
4 风险提示
1) PCB资本开支进展不及预期：PCB下游客户认证流程复杂，存在资本开支进展不及预期的风险。
2) 地产政策变动不及预期：当前地产因城施策，各地区政策执行主要依据本地实况，存在变动不及预期的风险。
3) 基建项目落地不及预期：基建项目从立项、审批、落地、开工流程较长，存在时间节奏不及预期的风险。
4) 原材料价格变化的风险：建材可变成本占比较高，原材料价格变化可能引起盈利能力波动。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 以上；
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 ；
中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；
减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
特别声明：
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