博通（AVGO）：Q2收入与现金流创新高，AI半导体订单支撑中期增长

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

-7.5

-9.8

-7.1

沪深300

0.7

9.4

25.6

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

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计算机行业点评报告

事件

博通于2026年6月3日公布2026财年第二季度财报。Q2公司实现营收221.87亿美元，同比增长 48%；GAAP摊薄EPS为 1.91美元，Non-GAAP摊薄EPS为2.44美元，同比增长 54%。公司预计FY2026Q3营收约294亿美元，同比增长 84%，Non-GAAP经营利润率约 67%。

投资要点

营收与现金流同步创新高，软件业务维持高利润贡献

公司Q2营收创历史新高，半导体解决方案收入150.09亿美元，同比增长 79%，基础设施软件收入71.78亿美元，同比增长 9%，收入结构仍由AI半导体放量和VMware相关软件续约共同支撑。Q2调整后EBITDA为152.44亿美元，占收入 69%；自由现金流为102.62亿美元，占收入 46%，在AI半导体收入快速放大的同时，公司费用控制和软件毛利率仍对整体利润率形成支撑。Q3指引中半导体收入占比进一步提升，公司预计合并毛利率将受产品组合影响下行，经营利润率仍维持约 67%，高收入规模和软件业务利润率继续支撑整体盈利水平。

AI半导体收入超预期增长，订单与网络芯片支撑增长延续

Q2 AI半导体收入达到108亿美元，同比增长 143%，高于公司此前展望，其中AI网络相关产品约占AI收入四成。同期AI半导体预订额超过300亿美元，高于当季出货收入，客户提前锁定定制AI加速器与AI网络产能的意愿较强。公司预计 Q3 AI半导体收入将增至160亿美元、同比增长超过 200%，全年AI半导体收入约560亿美元；XPU与AI网络芯片共同放量，使公司从单一加速器供给延伸至AI集群互联和交换环


节。

核心客户项目延展至2028年，基础设施软件补充企业AI场景

当前AI半导体业务围绕六个核心客户展开，Google、 Anthropic、OpenAI、Meta及其他客户项目已覆盖多代TPU、 XPU与AI网络部署，需求展望已延伸至2027-2028年。软件侧，基础设施软件Q2收入同比增长 9%，ARR同比增长 17%，公司预计Q3软件收入约89亿美元、同比增长 31%；VMware Cloud Foundation 9.1支持GPU、CPU与Kubernetes等混合负载，有助于企业在私有云环境承载AI推理和传统虚拟化需求。AI半导体订单决定短中期收入弹性，软件订阅和私有云平台则有助于平滑半导体周期波动。

资建议

公司Q2营收、Non-GAAP EPS和自由现金流均保持高增，AI半导体订单和客户项目支撑短中期业绩基础。定制AI加速器、 AI网络芯片和VMware基础设施软件形成互补，公司持续受益于大模型算力扩张和企业AI部署。

风险提示

(1) AI半导体客户需求和订单兑现不及预期风险；（2）先进制程、HBM及网络芯片供应链约束风险；（3）大客户集中度及项目交付节奏波动风险；（4）VMware软件续约和竞争格局变化风险；（5）产品结构变化导致毛利率承压风险。


AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

＞20%

2

增持

10%—20%

3

中性

-10%—10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


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