1中邮证券发布传媒行业点评报告，维持“强于大市”评级。
2字节Seedance 2.5视频生成模型预计7月发布，标志多模态视频生成进入商业化兑现期。
3Seedance 2.0单月营收已超10亿元，火山引擎全年MaaS营收目标上调至150亿元。
4研报建议关注两条主线：一是受益于模型调用量提升的AI应用生态公司如昆仑万维、科大讯飞；
5二是受益于高质量内容资产需求提升的IP版权方如中文在线、华策影视等。
中邮证券_传媒行业点评报告：字节Seedance 2.5将发布，多模态视频生成进入商业化兑现期_20260629.pdf
摘要
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 674.74
52周最高 1021.75
52周最低 674.74
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：王晓萱
SAC 登记编号：S1340522080005
Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com
分析师：王思
SAC 登记编号：S1340525080002
Email:wangsi1@cnpsec.com
近期研究报告
《世界模型技术持续突破，关注游戏、影视应用进展》-2026.06.17
字节 Seedance 2.5将发布，多模态视频生成进入商业化兑现期
事件
字节持续迭代视频生成模型，Seedance2.5预计7月发布。6月，火山引擎在FORCE原动力大会上更新豆包视频生成模型Seedance2，重点强化视频生成质量、清晰度和可控性；同时，火山引擎公布新一代视频生成模型Seedance2.5，并预计于7月正式发布。此次更新延续了字节在多模态大模型领域的高频迭代节奏，也进一步强化其在AI视频生成赛道的产业存在感。
投资要点
Seedance2提升专业视频生成能力，Seedance2.5进一步强化长时长、多参考和可控编辑。Seedance2本次更新的核心在于提升视频生成的画面质量和商用适配能力，包括原生4K视频生成等能力，有望更好满足广告营销、短剧制作、影视预演、内容素材生产等场景对于画面精度和交付质量的要求。Seedance2.5的亮点则在于支持更长时长视频生成、多模态参考素材导入以及更强的视频编辑与一致性控制能力，使AI视频生成从“单次生成素材”进一步走向“可控生产流程”，有望提升内容生产的稳定性和商业可用性。
火山引擎上调MaaS收入目标，核心支撑来自Seedance系列的商业化验证。据36氪报道，Seedance2.0单月营收已超10亿元，火山引擎已将全年MaaS业务营收目标提升至150亿元，较2025年底100亿的目标明显上调，为2025年实际营收的十倍，我们认为其背后关键在于Seedance系列视频模型的商业化进展。我们认为，Seedance 2已在短剧、营销、内容生成等场景中验证付费需求，Seedance2.5若进一步提升长视频生成、可控编辑和企业级交付能力，有望继续打开模型调用、企业订阅、内容工具链和行业解决方案的变现空间。总体而言，多模态大模型已经从“降本增效工具”进入“商业化兑现关键节点”，视频生成能力正成为模型厂商MaaS收入增长的重要抓手。
投资建议
建议关注模型方与版权内容方两条投资主线。一方面，模型方及AI应用生态公司有望受益于多模态模型调用量提升和企业级MaaS商业化加速，建议关注智谱、MiniMax、昆仑万维、科大讯飞等具备模型能力、应用入口或生态资源的公司；另一方面，IP版权方和内容方有望受益于AI视频生成对于高质量、可授权内容资产的需求提升，多模态生成的规模化应用需要文学IP、影视素材、短剧内容、动画形象和版权库作为支撑，建议关注中文在线、捷成股份、掌阅科技、上海电影、华策影视等具备版权储备、内容运营和IP变现能力的公司。
风险提示：
多模态技术发展不及预期、版权纠纷风险、多模态商业模式不及预期等。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
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公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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