中邮证券_有色金属行业报告：强美元压制，有色继续寻底_20260629.pdf

中邮证券2026-06-29

摘要

1中邮证券发布有色金属行业周报，维持“强于大市”评级。
2报告指出强美元及美联储鹰派立场压制有色板块，本周行业指数下跌7.55%。
3分品种看，黄金短期承压但央行抄底支撑配置价值；
4铜基本面稳固，深跌空间有限；
5铝受中东复产预期压制；
6锡、钨短期震荡；
7锂价回落逼近成本线，中期供需有望平衡。
8建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8330.09

52周最高 11180.33

52周最低 5060.57

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[143, 908, 685, 1269])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《联储鹰派，美伊反复，有色继续寻底》-2026.06.22

有色金属行业报告 （2026.06.22-2026.06.26）

强美元压制，有色继续寻底

投资要点

贵金属：强美元压制金价。本周美伊缓解，美财长表示伊朗或回归美元结算体系，引发市场对于黄金配置价值的担忧，美元指数则升至100以上。但本周美国公布5月PCE，5月PCE物价指数环比弱于预期，2年美债利率下跌，市场加息预期有所缓解。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行5月继续加速抄底，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：宏观承压与基本面坚韧并存，铜价短期调整不改中期逻辑。铜价本周高位回落，宏观因素主导下行。美联储鹰派立场超预期，美元走强形成估值压制；美伊局势反复摇摆，通胀预期扰动加剧市场博弈，短期情绪偏空。但基本面依然稳固：矿端供应收紧态势未改，库存持续偏低，下游逢低补库意愿尚可。宏观逆风仍需消化，而基本面托底作用明显，铜价深跌空间有限。

铝：中东复产预期和强美元压制铝价。本周沪铝下跌 4.09%，中国社库数据继续下降，但商品市场交易海峡通航而预期中东部分停产电解铝复产，LME铝下跌幅度较大。权益市场开始交易远期供给释放，一方面是中东部分产能的恢复，另一方面担忧27-28年海外大规模电解铝的投产可能压制长期价格中枢，资金撤出电解铝导致电解铝权益周内下跌幅度较大。关注中东电解铝复产情况以及海外新产能建设情况。

锡：5月进口量超预期，基本面仍然强劲。本周美联储鹰派、美元走强带动锡价走弱，目前宏观走势已出现明显变化，美联储年内加息成为共识，锡的金融属性削弱，此外美股科技股杀跌同样影响锡的需求增长预期。供给端，5月锡矿进口量环比增长，此前市场对佤邦雨季导致供应收紧的预期出现松动。我们认为目前锡的基本面仍然强劲，佤邦复产节奏仍多重约束，刚果金疫情持续反复，短期进口数据的增长更多是前期发运节奏的集中体现，而非供应格局的根本性转变。

钨：进口强，出口弱，短期震荡为主。本周钨价维持震荡偏弱，进出口方面，根据SMM，2026年5月份国内钨冶炼及钨材出口总量约为1,063.6吨，环比下降 11.9%，同比下降 17.9%。5月份国内钨精矿进口总量约2,060.2吨，环比减少 15.7%，同比增加 50.0%，钨市场

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

呈现进口强、出口弱的特点，需求不及预期。矿商、贸易商回笼资金加快周转，场内出货逐渐增多，流通货源明显放量，下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。

锂：本周碳酸锂价格回落，市场逻辑由偏紧切换至远期宽松预期。大型矿山复产推进、精矿集中到港及产能爬坡，供应增量持续释放；需求端采购偏谨慎，补库脉冲短暂。但价格下行已较多计入利空，当前价位逼近部分矿企成本线，或对供应释放形成一定制约。终端需求长期增长趋势未改，下游库存偏低，价格企稳后补库潜力仍存。短期震荡磨底，中期供需有望渐趋平衡。

钼：本周国内钼市呈先跌后稳走势。前半周钢厂招标量价齐缩，下游需求释放不足，采购以刚需压价为主，倒逼原料端被动让利；后半周行业会议召开后跌势有所缓和。当前上下游博弈持续，矿山成本端支撑与钢厂议价压制形成拉锯，需求端暂未出现明显改善信号。短期市场或延续震荡格局。

投资建议：

建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

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1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-7.55%，排名第31。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[175, 719, 1793, 1444])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为东方钽业、东方锆业、力量钻石、光智科技、新疆众和；跌幅排名前5为江西铜业、金田铜业、盛达资源、铜陵有色、万邦德。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[207, 1844, 920, 2324])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1011, 1837, 1816, 2315])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 2.44%、铝下跌 5.76%、锌下跌 3.57%、铅下跌 3.77%、锡下跌 4.34%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌 2.95%、白银下跌 9.38%、NYMEX钯金下跌 5.97%、铂下跌 3.94%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 5.51%、钴持平、碳酸锂下跌 8.82%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[174, 979, 940, 1421])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[996, 967, 1814, 1431])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[178, 1702, 980, 2155])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1009, 1696, 1803, 2158])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[175, 392, 939, 854])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[989, 388, 1814, 867])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[167, 1148, 941, 1614])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[987, 1135, 1807, 1624])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[185, 1901, 936, 2357])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1003, 1893, 1804, 2373])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[175, 360, 936, 832])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[990, 346, 1809, 821])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库17010吨、铝去库45488吨、锌去库1802吨、铅去库6098吨、锡去库2464吨、镍累库1602吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[164, 885, 951, 1353])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[993, 862, 1813, 1356])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[164, 1633, 967, 2099])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[167, 433, 930, 903])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1005, 426, 1809, 900])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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