摘要

1国金证券发布计算机行业研报，维持“买入”评级。

2报告指出端侧AI正引发超级入口争夺战，GUI Agent与API Agent两条路线将互补共存。

3豆包手机助手通过系统级权限重构交互逻辑，虽遇生态博弈但工程壁垒显著；

4微信小微则走API路线完善闭环。

5AI手机作为超级载体确立“大云小端”架构，预计2028年全球AI手机渗透率将达54%。

6豆包与曹操出行合作标志着AI从线上问答向线下履约延伸，利好算力及终端产业链。

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计算机行业研究

买入（维持评级）

行业专题研究报告

证券研究报告

计算机组

分析师：刘高畅（执业S1130525120005）

分析师：郑元昊（执业S1130525120004）

分析师：陈芷婧（执业S1130525120008）

liugaochang@gjzq.com.cn

zhengyuanhao@gjzq.com.cn

chenzhijing@gjzq.com.cn

分析师：孙恺祈（执业S1130526060005）

sunkaiqi@gjzq.com.cn

端侧AI：超级入口争夺战

行业观点

GUI Agent彻底重构传统手机人机交互逻辑，打破移动互联网App孤岛壁垒，当前行业分化出GUI Agent、API Agent两条落地路线，二者长期互补共存。过往用户依靠手动点击App完成操作，各应用依托沙箱隔离构筑流量护城河，豆包手机助手依托字节大模型视觉、推理能力，搭配中兴/努比亚系统底层签名权限落地GUI Agent，可一键拆解多步骤跨应用任务，依托端云协同、持续数据迭代形成难以复刻的软硬一体工程壁垒。但该方案因绕过应用官方接口，上线后迅速遭到微信、支付宝、电商、银行类App风控屏蔽，本质是各方数据隐私、流量利益分配产生生态博弈。与之相对，微信小微采用API Agent路线，推出小程序自动、开发两类接入模式，吸引美团、京东、滴滴等平台入驻，配套AI支付卡搭建完整交易闭环。对比来看，GUI Agent无需厂商适配、覆盖全应用场景，但存在安全合规隐患；API Agent调用稳定、风险可控，更适配自有大型生态。后续随着监管出台互联互通规范，生态摩擦将逐步缓解，AI手机凭借全场景意图履约能力，成为新一代个人超级计算入口。

AI超级入口重构全网流量分发格局，字节、腾讯、阿里形成三条差异化竞争路线，豆包牵手曹操出行落地打车灰度测试，是AI智能体打通线下实体履约的标志性事件。2026年6月豆包小范围开放打车功能，由曹操出行承接运力，用户仅口述出行需求即可完成定位、估价、一键派单，实现AI从线上问答向物理服务延伸。短期来看，豆包庞大月活可为市场份额有限的曹操出行带来增量订单；中长期双方战略高度契合，曹操发布RoboX全域智能运力战略，规划2030年十万台Robotaxi、十万台Robovan部署，提前依托豆包培育用户AI叫车习惯，卡位无人运力时代需求入口。三大平台路线各有侧重：阿里依托支付宝、高德、饿了么搭建自营服务闭环，AI助手仅做服务导航规避金融风险；腾讯以微信小微为连接器，整合外部服务商形成完整交易链路；字节以豆包为通用入口，对外合作补齐本地生活、出行等外部服务。AI助手已成为继独立App后的核心流量阵地，生态闭环完善度、跨场景履约能力将决定平台长期竞争优势。

AI手机作为超级载体确立“大云小端”端云协同算力架构，同时带动全产业链与多品类AI终端市场扩容，打开长期产业增长空间。AI手机复杂意图拆解、Agent调度依赖云端大模型完成推理，端侧仅承载轻量化交互处理，行业所有AI入口产品均遵循该架构，云端算力需求随AI手机普及持续高增。硬件供应链层面，新一代豆包手机由中兴通讯联合打造，福日电子旗下中诺通讯负责ODM代工，手机放量将拉动芯片、屏幕、模组、代工整条产业链价值提升。从终端生态维度看，手机是覆盖全部C端信息流的核心载体，只有AI手机成熟落地，AI耳机、AI眼镜、AI PIN等轻量化终端才能依托统一生态实现规模化普及。Canalys行业数据预测，2024年全球AI手机出货占比仅 16%，2028年渗透率将攀升至 54%，持续拉动上下游算力、硬件需求。AI手机并非单一硬件赛道，而是整个端侧AI产业爆发的核心前置条件，其放量将同步催化云端算力需求、手机硬件供应链、多元AI终端三条主线同步景气，具备广阔产业纵深。

风险提示

AI手机产品迭代与放量不及预期的风险；平台封禁与生态博弈超预期的风险；数据隐私与监管政策的风险；合作进展与商业化不及预期的风险；AI产品可靠性与用户体验不及预期的风险；入口竞争格局变化的风险。

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内容目录

一、入口革命：从"点击 App"到"意图履约" ... 3

1.1 GUI Agent 重构人机交互逻辑，豆包手机突破应用壁垒遇生态博弈 ... 3

1.2 双 Agent 路线各有优劣，产业落地将互补共存 ... 4

二、流量入口迁移的价值重估：豆包与曹操出行 ... 7

2.1 AI 助手首接线下履约，曹操出行借力超级入口重塑运力叙事 ... 7

2.2 三巨头 AI 赛道各展所长，入口竞争成行业核心焦点 ... 9

三、超级载体的产业外延：大云小端与终端生态 ... 11

四、相关标的 ... 12

五、风险提示 ... 12

图表目录

图表 1: 豆包手机助手执行用户任务示意图 ... 3

图表 2: 豆包手机封杀事件时间线 ... 4

图表 3: API Agent 与 GUI Agent 在输入和输出上的区别 ... 5

图表 4: 微信 AI 有两种接入模式，自动模式免开发，开发模式支持自主定制开发 ... 6

图表 5: 用户可在 WorkBuddy 上的“专家”页激活助手” ... 7

图表 6: 用户可以直接在豆包 App 内口述出行需求，系统自动识别起止地点、出行人数和用车偏好，自动匹配曹操出行运力，用户核对路线、车型和价格一键确认后即刻完成派单 ... 8

图表 7: 曹操出行发布 RoboX 战略，打造全域智能移动运力，开放运力供 AI 智能体调用 ... 9

图表 8: AI 版支付宝邀测界面，AI 助手阿宝可对话查询资产、规划理财 ... 10

图表 9: 小微能自动识别意图、调用对应小程序，完成从搜索、下单到支付的完整流程，支付环节仍需用户最终确认 ... 11

图表 10: 2028 年，AI 手机市场份额预计将达到 54% ... 12

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一、入口革命：从"点击App"到"意图履约"

1.1 GUI Agent 重构人机交互逻辑，豆包手机突破应用壁垒遇生态博弈

GUI Agent的出现击穿了API时代形成的护城河，重构了人机交互的底层逻辑。过去十余年，移动互联网的交互范式以"图标点击"为核心：用户打开App、逐级菜单点击、手动输入完成操作，每一个超级App都是一座信息孤岛，应用之间的数据与服务壁垒构成了平台方的核心护城河。豆包手机助手基于豆包大模型在视觉理解、推理、GUI识别等维度的能力，将这一逻辑彻底改写一一AI能够像人一样"看懂"屏幕上的UI元素，模拟点击、滑动和输入等动作，跨应用自主执行复杂任务。在官方演示中，操作人员仅用一句话表达意图，AI便在后台完成全部子任务的拆解与执行，涵盖"在地图上标记收藏餐厅、查询落地次日博物馆展览、在旅行平台订票并将信息整理到备忘录"等多步骤操作。这一范式切换的本质，是AI从"手机里的一个功能"升格为"贯穿交互的系统级调度者"。

这一范式切换的本质，是AI从"手机里的一个功能"升格为"贯穿交互的系统级调度者"。豆包手机助手并非简单的预装App，而是通过深度系统合作、获得系统级操作权限的AI助手，因而能避开传统App的"玻璃墙"限制，直接调用各应用功能。基于记忆能力，豆包手机助手还上线了操作手机Pro模式，除调用GUI Agent模拟点击外，还可直接调用系统工具，结合记忆数据与更强的推理能力完成复杂任务。值得强调的是，手机作为超级个人计算终端，承载了几乎所有C端的信息流，且是物理世界的超级入口，只有当AI击穿手机之后，其他AI终端才有可能依托AI手机持续繁荣。这也是我们将AI手机定义为"超级载体"的根本含义。

图表1：豆包手机助手执行用户任务示意图

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来源：极客公园，豆包手机使用指南文档，国金证券研究所

从现有形态看，AI手机已非"预装对话框"，而是AI能力向操作系统层的深度下沉。以豆包手

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机助手为例，其当前功能已覆盖跨应用操作（如比价下单、订票、信息整理到备忘录）、复杂任务自动拆解与执行、基于记忆的Pro模式（可直接调用系统工具），以及一句话发起的端到端履约。更关键的是其实现方式：有业内技术人员拆解发现，豆包手机助手通过中兴/努比亚用自有系统私钥签名，被设置为操作系统的一部分（而非外来的第三方App），并具备向系统注入模拟用户输入事件的底层权限，因而获得了丝滑、无感、不易被限制的跨应用操作体验，效果远超此前依赖安卓无障碍服务的端侧AI方案。这恰恰说明，AI手机要把演示效果稳定复现到真实场景，高度依赖软硬一体的工程化调优能力一一系统权限的设计、底层事件注入、端云任务的调度切分、对各类App界面变化的实时适配、以及高敏操作的安全确认机制，每一环都需要操作系统、硬件与大模型团队的深度协同打磨，而非大模型厂商与手机厂商简单接入合作就能实现。

正因如此，我们看好豆包手机生态的重要理由之一，正在于字节在软硬一体工程化调优上的速度与领先性。依托豆包大模型的快速迭代、字节在C端产品上长期积累的工程能力，以及与中兴/努比亚的深度系统级合作，豆包手机助手在GUI识别、任务拆解、跨应用调度等环节的调优迭代明显快于行业平均水平，并已形成"用户使用一数据反馈一模型与工程优化"的数据飞轮。这种工程化壁垒难以被短期复制，是AI手机竞争中比单一模型能力更难逾越的护城河，也是我们判断豆包有望在AI手机这一超级入口卡位中占据先发优势的核心依据。

回看此前AI手机推进过程中遭遇的阶段性受阻，其根因并不能为AI身，而在于App之间尚未形成顺畅的调用与数据流转。豆包手机限量发售后仅2至3天，微信、支付宝、美团、淘宝乃至部分银行App便相继对其自动化操作做了风控限制与屏蔽：有的触发安全风控导致登录异常，有的直接识别并拦截这类"代操作"行为。其深层原因在于，移动操作系统出于数据与隐私安全设计了沙箱隔离机制，App之间的数据天然互不可见，而开放接口、让渡数据与操作权限的主动权又掌握在各App厂商手中——这既涉及真实的数据安全与隐私合规考量，也牵涉流量入口与商业利益的再分配。换言之，AI手机的"超级入口"价值能否兑现，关键已不只是技术问题，而是生态各方能否在数据安全前提下建立起互联互通的协作机制。

图表2：豆包手机封杀事件时间线

时间

事件

2025.12.1

字节与中兴努比亚联合发布豆包手机（努比亚M153技术预览版），售价3499元，主打系统级AI代理，限量3万台瞬间售罄，二手平台火速炒至4200-4999元，溢价最高达1500元。

2025.12.3晚

首批用户反馈“翻车”——用豆包AI操作微信，账号被临时冻结；淘宝比价时验证码失效，触发“非真人操作”警告。

2025.12.4

阿里系率先全面封杀，淘宝、闲鱼直接拒绝豆包手机登录，即便关闭AI助手，部分功能仍无法使用。

2025.12.5

字节紧急回应，主动暂停金融、支付等敏感情景AI操作，强调“用户授权+全程可追溯”，网传“监管约谈”后被澄清为行业小范围交流。

2025.12.6-7

京东、拼多多跟进限制，农行、建行等银行App弹窗警告，要求关闭豆包助手才能继续使用，围剿达到顶峰。

来源：aitop100，国金证券研究所

我们认为，这一僵局有望随着自上而下的促进与协同措施逐步缓解。参照历史上每一次计算范式迁移的经验，入口形态切换初期都会经历生态摩擦，最终往往通过规则层面的引导与标准化协议的建立走向收敛。我们期待后续在鼓励AI产业发展、保障数据与隐私安全的双重导向下，出台更多推动应用生态互联互通、规范AI Agent调用边界的协同措施（例如要求App在安全可控前提下提供官方接口、对高敏场景实施分级管理等）。一旦数据流转与调用规则理顺，AI超级入口的履约能力将真正打开，这也是我们持续看好这条主线中长期空间的重要前提。

1.2 双 Agent 路线各有优劣，产业落地将互补共存

API Agent与GUI Agent是打破应用壁垒的两条路线，二者的博弈决定入口革命的演进节奏。针对如何打破应用壁垒，行业目前形成了两套演进逻辑：API Agent路线通过标准化协议让开发者主动接入，GUI Agent路线利用多模态模型模拟人类视觉和操作。从关键维度看，API Agent依赖基于文本的API调用，可靠性通常较高、具有定义明确的端点，单次调用即可完成复杂任务，效率更优，但其可用性局限于已发布或预定义的API，灵活性受现有API限制；GUI Agent依赖屏幕截图或辅助功能树，可操作任何可见的UI元素，对新功能或未公开功能具有高度适应性，无需厂商适配，是打通碎片化应用生态的关键，但其可靠性受视觉解析和布

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局变化影响，且因具有对UI元素的广泛访问权限而面临更高的安全与合规挑战。我们认为， API Agent在效率、隐私、可靠性上更优，GUI Agent则更加灵活通用，预计模型厂商、应用厂商、手机厂商为争夺流量入口，会在两条路线展开激烈博弈。

图表3：API Agent与GUI Agent在输入和输出上的区别

![](page=4,bbox=[229, 479, 1782, 2105])

来源：论文《API Agents vs. GUI Agents: Divergence and Convergence》，国金证券研究所

值得关注的是，过去一个月的产业动态，恰好为两条路线提供了清晰的现实样本。豆包手机助手是GUI路线的代表：它不依赖应用方主动开放接口，而是通过系统级权限识别屏幕UI元素、模拟人类点击，理论上可操作任何可见应用，灵活性最强，但也因绕过应用方授权而引发头部App的封禁。微信小微则是API路线的极致形态：2026年6月8日微信发布《关于开发者接入微信AI生态的指引》，开发者可通过自动模式或开发模式将小程序接入微信AI生态，京东、美团、携程、滴滴等头部平台已官宣接入，用户对小微说出需求，系统即理解并自动调起合适的小程序完成挂号、打车、订酒店等服务；6月17日微信支付进一步发布面向智能体的AI专属卡，打通从推荐到下单支付的闭环。两相对照，GUI路线胜在通用、不需适配，适合打通封闭生态；API路线胜在可靠、可控、闭环完整，适合自有生态体量庞大的平台。我们认为，未来很可能是两条路线并存互补：拥有庞大自有生态的超级App倾向走API路线做闭环，而需要跨越多个封闭生态的通用AI助手则更依赖GUI路线兜底。

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图表4：微信AI有两种接入模式，自动模式免开发，开发模式支持自主定制开发

![](page=5,bbox=[186, 310, 1854, 804])

来源：微信公开课公众号，国金证券研究所

![](page=6,bbox=[106, 19, 594, 175])

图表5：用户可在WorkBuddy上的“专家”页面召唤“美团生活助手”

![](page=6,bbox=[217, 310, 1823, 1906])

来源：证券时报网，国金证券研究所

二、流量入口迁移的价值重估：豆包与曹操出行

2.1 AI助手首接线下履约，曹操出行借力超级入口重塑运力叙事

一句话打车标志着AI助手第一次把订单交给体系外服务方履约，是Agent从"问答生成"走向"服务履约"的关键一步。2026年6月22日，豆包App开始小范围灰度测试打车功能，由曹操出行提供运力，用户只需一句话就可以在豆包完成打车。具体流程为：用户在豆包对话框说出类似"帮我叫辆车去首都机场"的需求，大模型自动识别上下车点、人数及车型偏好，调用曹操出行运力完成路线规划和费用预估，经用户核对一键确认即派单。目前北京、杭州两座城市已有部分用户获得灰测资格。我们认为，这是AI助手调用线下实体服务的标志性尝试，把网约车调度能力嵌入通用AI助手，意味着AI正从数字世界的内容生成，向连接物理世界的服务履约延伸，这正是"超级载体"价值的现实落地。

![](page=7,bbox=[101, 16, 595, 178])

图表6：用户可以直接在豆包App内口述出行需求，系统自动识别起止地点、出行人数和用车偏好，自动匹配曹操出行运力，用户核对路线、车型和价格一键确认后即刻完成派单

![](page=7,bbox=[790, 363, 1650, 2030])

来源：凤凰网，国金证券研究所

入口范式改变会重估被接入方的流量价值，豆包庞大的月活体量对曹操出行构成可观的导流弹性。豆包是当前国内月活领先的AI应用，体量优势显著；而曹操出行背靠吉利，在国内网约车市场份额相对有限，与头部平台存在数量级差距。正是这一体量差，使得接入AI超级入口对曹操出行的边际带动尤为突出：当用户的出行需求越来越多地从AI助手侧自然发起，曹操作为豆包出行场景的首家运力合作方，将直接承接这部分由入口迁移带来的增量订单。换言之，AI助手正在成为新的流量分发口，谁被AI选中接入，谁就分享入口红利，这与我们一贯强调的"入口范式改变将重塑流量价值分配"逻辑高度一致。

从聚合打车到Robotaxi，AI履约打开了曹操出行更长期的运力叙事空间。曹操出行在本月发布全新RoboX战略，打造覆盖Robotaxi、Robovan等场景的智能运力体系，并提出双十万计划，即到2030年累计部署10万辆Robotaxi与10万辆Robovan，同时宣布启动全面AI转型、成立AI事业部。曹操出行自研的RoboOS将覆盖需求理解、供需匹配、履约服务三个核心环节，并支持AI智能体的接入与协同，使AI能够真正具备连接数字世界与物理世界的执行

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能力。我们判断，豆包灰测打车与曹操RoboX战略形成呼应：短期看，是AI助手为聚合打车导流；中长期看，随着无人驾驶运力规模化落地，AI超级入口有望与无人运力网络深度融合，提前在用户端预埋AI叫车的使用习惯，为未来Robotaxi的需求侧入口卡位。这让此次合作的想象空间不止于聚合打车本身。

图表7：曹操出行发布RoboX战略，打造全域智能移动运力，开放运力供AI智能体调用

![](page=8,bbox=[114, 467, 1873, 1345])

来源：TechWeb，国金证券研究所

2.2 三巨头AI赛道各展所长，入口竞争成行业核心焦点

AI服务入口争夺战格局初定，阿里、腾讯、字节三条路线在2026年6月集中亮相、各有打法。阿里以千问、支付宝为对话入口，背后是高德打车、饿了么、飞猪等自营业务构成的完整闭环，属于用AI改造存量自营生态：6月16日蚂蚁开启AI版支付宝邀测，内部代号"宝计划"，新版界面重构为"阿宝"与"资产"双版块，用户一句话即可调度支付宝生态内上万种服务。但出于金融合规考量，阿宝目前对涉及资金的操作仅推送服务入口、不直接执行交易，呈现"对话导航"特征。腾讯以微信小微为连接器，6月20日开启原生AI助手小微灰度内测，自己不做服务、只做连接，首批接入滴滴、美团、京东、携程等，并以微信支付AI专属卡补齐支付闭环，是三家中生态闭环最完整的一方。字节则以豆包为入口，内部依托抖音电商撮合局部闭环，但出行、本地生活等闭环之外的服务需求需逐一对外谈合作。曹操出行正是其在出行赛道谈成的核心伙伴——某种程度上，正因头部出行运力多已被微信、支付宝生态吸纳，豆包选择与体量相对独立的曹操深度绑定，也就更具战略合理性。

三条路线起点不同、资源禀赋各异：阿里强在自营服务闭环与金融场景，腾讯强在社交关系链与小程序生态，字节强在内容分发与算法推荐，但共同指向同一个判断：AI助手正在成为继App之后的新一代服务入口，围绕这一入口的生态卡位与履约能力建设，将是未来竞争的焦点。我们认为，生态闭环的完整度与跨应用调度能力，将直接决定各平台在AI时代的用户粘性与商业化变现效率，而金融合规、数据安全与隐私保护则是所有路线必须跨越的共同门槛。

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图表8：AI版支付宝邀测界面，AI助手阿宝可对话查询资产、规划理财

![](page=9,bbox=[136, 308, 1838, 1524])

来源：站长之家，国金证券研究所

![](page=10,bbox=[106, 79, 382, 144])

![](page=10,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表9：小微能自动识别意图、调用对应小程序，完成从搜索、下单到支付的完整流程，支付环节仍需用户最终确认

![](page=10,bbox=[283, 300, 1700, 1581])

来源：澎湃新闻，国金证券研究所

三、超级载体的产业外延：大云小端与终端生态

AI手机作为超级载体，一方面决定了端云协同的算力架构，另一方面有望驱动整个AI终端生态走向繁荣。由于AI手机的信息流处理复杂度较高，复杂任务依赖云端大模型推理、轻量任务在端侧完成，AI手机一定是"大云小端"的端云协同架构，这意味着AI手机的普及将同时拉动云端算力与端侧算力的需求。这一判断在本轮入口之战中得到进一步印证：无论是走GUI路线的豆包，还是走API路线的微信小微、支付宝阿宝，其背后的意图Agent与调度均高度依赖云端大模型，如小微主模型为微信自研WeLM，并调用DeepSeek等模型兜底，端侧主要承担交互入口与轻量处理，证明"超级入口"越强大，对云端算力的拉动越显著。从供应链看，新一代豆包手机仍由中兴通讯与字节跳动联合打造，代工方面，新一代豆包手机由A股上市公司福日电子旗下中诺通讯承担。该公司长期为中兴提供ODM/OEM服务，是努比亚品牌的重要代工厂。其他如屏幕、电池等相关供应链信息亦陆续浮现，AI手机的放量有望带动从主芯片、屏幕、电池到代工、模组等环节的价值量提升。

更重要的是，GUI Agent AI手机的出现有望驱动形成繁荣的AI终端生态。手机作为超级个人计算终端，承载了几乎所有C端的信息流，是物理世界的超级入口，只有当AI击穿手机之后，AI耳机、AI眼镜、AI录音器、AI PIN等其他AI终端才有可能依托AI手机生态持续繁荣。我们认为，AI手机不仅是一个独立的硬件机会，更是整个AI终端生态爆发的前置条件与算力放量的起点，这构成了我们看好这条主线的产业纵深。据Canalys预测，2024年全球AI手机出货量约占智能手机总出货量的 16%，2028年这一比例有望提升至 54%，AI手机渗透率提升将带动云端AI算力需求持续高增。

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图表10：2028年，AI手机市场份额预计将达到 54%

![](page=11,bbox=[151, 332, 1818, 1044])

来源：Canalys，国金证券研究所

四、相关标的

1) AI手机与供应链方向：中兴通讯（豆包手机硬件合作方）及其相关供应链。

2) 算力方向：受益于AI手机及各家AI超级入口"大云小端"端云协同架构下云端与端侧算力放量的相关标的。

3) AI入口/应用平台方向：掌握超级入口与自有生态闭环的平台型公司（如腾讯微信小微、阿里支付宝阿宝相关产业链），及受益于Agent生态接入的应用厂商。

4) AI出行/履约方向：曹操出行及其RoboX无人运力生态相关方向。

5) AI终端生态方向：AI耳机、AI眼镜等依托AI手机生态有望繁荣的终端及相关供应链。

五、风险提示

AI手机产品迭代与放量不及预期的风险。

豆包手机助手当前仍为技术预览版/工程样机阶段，产品实际可用性与团队预期仍有差距，受大模型技术不确定性影响相关演示场景无法保证百分百复现，后续产品迭代与商业化放量节奏存在不确定性。

平台封禁与生态博弈超预期的风险。

GUI Agent路线直接冲击平台方流量与广告护城河，已出现部分头部应用对AI手机助手的登录限制与风控封禁，若生态开放进程不及预期，将影响AI手机的实际体验与用户规模扩张。

数据隐私与监管政策的风险。

AI手机的屏幕记忆、跨应用操作等能力涉及大量用户敏感数据，相关备案认证、隐私安全与监管政策存在不确定性，可能影响产品上市与功能落地节奏。

合作进展与商业化不及预期的风险。

![](page=12,bbox=[103, 18, 592, 178])

豆包与曹操出行的打车合作目前仍处于小范围灰度测试阶段，后续推广范围、合作深度及商业化效果存在不确定性；AI助手服务履约的变现路径仍在探索中。

AI产品可靠性与用户体验不及预期的风险。

微信小微、支付宝阿宝等产品当前均处于灰度/邀测阶段，实测中存在数据幻觉、复杂任务执行不稳定等问题，尤其在金融、支付等高敏感场景对准确性要求极高，若产品成熟度提升不及预期，将影响用户接受度与入口价值兑现。

入口竞争格局变化的风险。

AI超级入口之战参与方众多、迭代极快，各家路线、生态合作与商业模式仍在快速演变竞争格局存在较大不确定性，相关受益方的最终卡位与份额尚难定论。

![](page=13,bbox=[104, 78, 380, 143])

![](page=13,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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![](page=14,bbox=[430, 15, 595, 176])

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

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