全球锂资源供应全面盘点

推荐（维持）

分析师：杜飞

S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

能源金属(申万)

-4.0

10.1

107.8

沪深300

2.0

5.9

27.3

市场表现

一能源金属行业深度报告


资料来源：Wind，华鑫证券研究

投资要点

澳矿四座关停，3座将集中复产

澳洲九大锂矿项目分两类：6个当前在产（Mt Holland、Wodgina、 Kathleen Valley、Pilgangoora、Mt Marion、Greenbushes），3个关停待复产（Bald Hill、Mt Cattlin、

Pilgangoora的Ngungaju选矿厂2024年末维保，2026年7月将复产；此外，Pilgangoora矿山在2025年6月做了矿产资源量更新，总资源量增加 10%达到4.46亿吨。Greenbushes五座选厂合计产能 214万吨/年，CGP3产线2026年内爬坡，受其进度拖累，IGO下调2026财年（日历年的2025年7月1日至2026年6月30日）产量指引。

关停项目均有复产规划：Bald Hill计划2026年7月复产；计划2026年四季度产出首批精矿；Mt Cattlin被力拓收购后仍处于维护未复产。

多家国内外锂企在南美盐湖依托资源和技术大力扩张产能

SQM2025年营收小幅增长，净利润大幅提升，锂盐销量同比上涨，但受价格下滑影响锂盐板块营收有所下降。公司稳步推进锂盐扩产，同时与 Codelco的合作协议正式生效，阿塔卡马盐湖开采权限得以延长，不过2031年后公司将失去该核心资产控制权。

雅保2025年营收同比下滑，锂盐销量保持增长，下半年经营数据有所回暖。面对行业压力，公司关停澳洲Kemerton加工厂，大幅缩减资本开支，同时在多地持续开展直接提锂技术测试，探索降本增效新路径。

力拓通过收购快速扩充锂资源储备，阿根廷多个盐湖项目有序推进，各产线分阶段投产、扩建，2026年锂当量产量将稳步提升。

国内企业加速海外盐湖布局。紫金矿业收购藏格矿业完善盐湖产业布局，阿根廷3Q盐湖分期建设，未来产量增长潜力突出。Eramet依托自研直接提锂技术实现量产，产能逐步爬坡，收回项目全部股权后规划进一步扩产。赣锋锂业业绩显著回暖，阿根廷多个大型盐湖项目投产、扩建有序推进，远期规划产能规模可观，并联合合作伙伴整合盐湖资源，布局直接提锂新工艺。

POSCO的阿根廷 Sal de Oro项目产能稳步爬坡，同步收购周边矿权储备资源，推进项目三期规划，叠加韩国本土锂盐产线落地，海外锂产业布局持续完善。

整体来看，各大企业一方面依托现有项目释放产能，另一方面加码盐湖资源与前沿提锂技术，未来全球锂供给将持续增加。


海外新兴硬岩锂矿项目集中在南美和非洲

除澳洲锂矿外，全球硬岩锂资源项目主要集中于美洲与非洲区域，各大项目集中投产、扩产。

美洲锂矿以加拿大、巴西在产项目为主，扩建节奏稳步推进。加拿大 Tanco矿山具备18万吨/年锂辉石采选产能，资源储量优质，企业计划推进地下转露天开采，提升资源利用率。NAL项目完成企业合并后持续扩产，产能将分阶段提升，2029年有望透吨/年，且资源储量大幅增长。巴西 Grotado Cirilo、Mibra两大矿山稳定生产，前者完成采矿重组恢复产能，预计2027年总产能提升至52万吨/年，后者已完成13万吨/年产能扩建。此外，美洲还有 Nemaska、Carolina等在建锂矿项目待落地。

非洲锂矿集中于津巴布韦、马里等国，多数主力项目已投产达产，增量显著。津巴布韦Bikita、Arcadia、Sabi Star、Kamativi四大矿山产能与资源量持续提升，其中Bikita总选矿产能达400万吨/年， Sabi Star高品位矿山达产29万吨/年，Kamativi产能达35万吨/年。马里Goulamina、Bougouni项目顺利投产，Goulamina一期产能稳步爬坡，远期规划百万级产能，Bougouni实现矿山加工一体化闭环。同时非洲仍有Manono、Zulu等在建项目，其中Manono一期500万吨/年原矿采选产能预计2026年投产。

国内锂资源：盐湖锂云母及锂辉石齐发力

国内锂资源供给主要依托硬岩锂矿与盐湖提锂双赛道，锂矿端重点聚焦锂云母、锂辉石产能释放，盐湖端以察尔汗、麻米错、拉果错等核心盐湖扩产为主。

硬岩锂矿领域，多家企业持续推进矿山改扩建与新项目落地，自给率稳步提升。锂云母赛道永兴材料、江特电机、天华新能手握优质矿权，产能持续爬坡，江特电机茜坑锂矿力争2026年出矿，天华新能金子峰锂矿规划2027年投产。锂辉石企业扩产节奏明确，盛新锂能布局高品位木绒锂矿，川能动力李家沟锂矿已实现18万吨/年锂精矿满产，融捷股份产能、营收大幅增长。此外，国城矿业、大中矿业、紫金矿业、赣锋锂业等企业矿山项目有序建设，多个新建、改扩建项目将在2026-2027年陆续投产释能。宁德时代推进宜春锂矿复产换证工作，持续完善上游资源布局。

盐湖提锂板块产能扩张态势显著，技术与规模同步升级。盐湖股份完成产能扩建与资产收购，锂盐总产能达9.8万吨/年，新工艺大幅提升提锂效率。藏格矿业麻米错盐湖一期5万吨产能预计2026年三季度投产，增量可观。西藏矿业扎布耶盐湖二期正式投产，西藏城投两大盐湖项目稳步推进。紫金矿业拉果错盐湖一期已投产，二期规划2027年落地，国内盐湖整体产能持续扩容，进一步充实本土锂资源供给。

储能需求快速提升，供需或迎来短缺

通过全球锂盐供应梳理及需求预测，我们预测2026-2028年全球的碳酸锂供给分别为200.72、244.7、274.89万吨，2026-2028年全球碳酸锂需求分别为195.62、243.64、286.88万吨，需求端主要是储能需求带来了整体需求的快速增长。供需平衡分别为5.1、1.06、-11.99万吨。全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。


行业评级及投资策略

通过我们的梳理，得到的结论为全球新增或者扩建锂矿项目仍不少，但是供应增速由2026年的 28.57%逐步下降为2027-2028年的 21.91%和 12.33%。而需求端，储能行业对锂电的需求占比和增速均出现了大幅提升。预计未来3年内，锂矿行业将由供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行。维持锂行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

推荐中矿资源：锂铜铷铯多金属同步发展。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。国城矿业：四川锂矿有望迎来高速发展。赣锋锂业：全球范围内锂资源多元化布局。盐湖股份：锂盐钾肥同步发展。建议关注永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团、科达制造、融捷股份、天齐锂业、大中矿业等标的。

风险提示

1) 电动需求不及预期；2）海外盐湖及锂矿投产进度超预期；3）储能需求不及预期；4）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；5）地缘政治冲突及货物运输风险；6）钠电池等新技术对锂电需求形成替代；7）全球锂资源供给和需求测算数据假设条件较多，最终可能与实际有较大差异等。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-06-17

EPS

PE

投资评级

股价

2025

2026E

2027E

2025

2026E

2027E

600338.SH

西藏珠峰

17.91

0.56

26.85

未评级

600499.SH

科达制造

15.62

0.68

1.22

1.38

20.32

12.80

11.32

未评级

300390.SZ

天华新能

91.75

0.48

5.33

6.21

112.80

17.21

14.77

未评级

002756.SZ

永兴材料

61.92

1.23

4.14

5.04

44.21

14.96

12.29

未评级

002497.SZ

雅化集团

22.93

0.55

2.07

2.47

45.11

11.08

9.28

未评级

002466.SZ

天齐锂业

64.04

0.28

3.89

4.81

196.46

16.46

13.31

未评级

002192.SZ

融捷股份

89.17

1.07

48.20

未评级

002176.SZ

江特电机

11.49

-0.22

-45.00

未评级

000792.SZ

盐湖股份

30.87

1.60

1.62

1.92

17.58

17.34

14.63

买入

000762.SZ

西藏矿业

30.18

-0.06

-452.88

未评级

000408.SZ

藏格矿业

77.18

2.46

3.13

3.99

34.40

24.66

19.34

买入

000155.SZ

川能动力

13.34

1.27

2.30

2.69

30.30

5.80

4.96

未评级

002738.SZ

中矿资源

62.22

0.63

4.17

5.08

123.84

14.92

12.25

买入

002240.SZ

盛新锂能

48.30

-0.97

2.33

3.33

-35.49

20.73

14.50

买入

000688.SZ

国城矿业

40.80

0.91

1.71

2.37

30.60

23.86

17.22

买入

002460.SZ

赣锋锂业

71.32

0.77

3.07

3.49

81.75

23.23

20.44

买入

001203.SZ

大中矿业

34.36

0.48

1.06

2.08

63.84

32.42

16.52

未评级

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期）


正文目录

1、矿企近况更新... 7

1.1、澳洲锂矿项目最新动态... 7

1.2、南美盐湖企业动态... 23

1.3、海外其他项目更新... 32

1.4、国内锂矿盐湖扩产项目... 46

2、全球供应及平衡表梳理... 50

3、行业评级及投资策略... 52

4、重点推荐个股... 53

5、风险提示... 53

图表目录

图表 1: 澳洲锂矿分季度产量（单位：万吨） ... 7

图表 2: 澳洲主要在产矿山的成本情况 ... 7

图表 3: 澳洲矿山动态 ... 8

图表 4: Wodgina 项目位置 ... 9

图表 5: Wodgina 锂矿项目 ... 10

图表 6: Wodgina 钻井斜视图 ... 10

图表 7: Pilgangoora 项目位置 ... 11

图表 8: Pilgan 工厂 ... 11

图表 9: P680 项目破碎及矿石分选设施 ... 12

图表 10: Mt Cattlin 位置 ... 13

图表 11: Mt Cattlin 储量更新 ... 13

图表 12:

图表 13:

图表 14: 现有占地面积内的 Grants 矿坑新设计简图 ... 16

图表 15:

图表 16: Mt Marion 项目 ... 17

图表 17: Mt Marion 储量 ... 17

图表 18: Greenbushes 项目位置、地质情况及设施 ... 18

图表 19: Greenbushes ... 19

图表 20: Bald Hill 锂矿项目 ... 19

图表 21: Bald Hill 储量更新 ... 20

图表 22: 用于解释和估算的钻孔数量 ... 20


图表 23: Mt Holland 项目位置 ... 20

图表 24: Mt Holland 矿山 ... 21

图表 25: Kathleen Valley 项目位置 ... 21

图表 26: Kathleen Valley 选矿厂 ... 22

图表 27: 地下开采计划 ... 22

图表 28: SQM 锂盐季度销量及售价 ... 23

图表 29: ALB 资本支出情况 ... 25

图表 30: ALB 锂盐销量计划 ... 25

图表 31:

图表 32: Rio Tinto 扩产计划 ... 27

图表 33: 3Q 盐湖项目 ... 27

图表 34: 项目位置 ... 28

图表 35: Centenario 工厂 ... 29

图表 36: Mariana 项目 ... 29

图表 37: Cauchari-Olaroz 项目 ... 30

图表 38: PPGS 项目整合后合资公司的目标股权架构 ... 31

图表 39: Sal de Oro 项目规划 ... 31

图表 40: Hombre Muerto 盐湖新采矿权收购计划 ... 32

图表 41: Hombre Muerto 盐湖新采矿权位置 ... 32

图表 42: 境外其他矿山动态 ... 33

图表 43: 加拿大 Tanco 矿区 ... 35

图表 44: 加拿大 Tanco 矿山 18 万吨/年选厂（锂辉石） ... 35

图表 45: 津巴布韦 Bikita 矿区 ... 36

图表 46: 津巴布韦 Bikita 矿山 200 万吨/年（锂辉石）浮选厂 ... 36

图表 47: Grota do Cirilo 项目 ... 37

图表 48: 一期项目 Greentech 工厂 ... 37

图表 49: Sigma 扩产计划 ... 38

图表 50: Arcadia 项目位置 ... 38

图表 51: NAL 项目位置 ... 39

图表 52: NAL 项目分季度产量及已售产品的单位运营成本 (

图表 53: NAL 项目矿产资源和矿石储量 ... 40

图表 54: 津巴布韦 Sabi Star 锂矿 ... 41

图表 55: Mibra 锂矿 ... 42

图表 56: AMG 锂价值链 ... 42

图表 57: Kamativi 矿山 ... 43

图表 58: Kamativi 选矿厂 ... 43


图表 59：Bougouni 项目 ... 44

图表 60：境外其他盐湖动态 ... 44

图表 61：SDLA 盐湖项目 ... 46

图表 62：全球锂资源产量预测 ... 50

图表 63：全球锂资源需求预测 ... 52

图表 64：重点关注公司及盈利预测 ... 52


1、矿企近况更新

1.1、澳洲锂矿项目最新动态

澳洲：

澳洲在产以及处于关停状态的总共有9个矿山项目，目前在产状态的项目，有分别为Mt Holland、Wodgina、Kathleen Valley、Pilgangoora、iMarGreenbushes。其中Pilgangoora项目的Ngungaju选矿厂于2024年12月进入维护保养状态，董事会已批准其重启运营，生产将于2026年7月初恢复。停产的3个项目中，营已获董事会批准，Core公司计划于2026年四季度产出首批锂精矿，MRL公司则计划于 2026年7月恢复Bald Hill项目的锂精矿生产。

Pilgangoora矿山在2025年6月做了矿产资源量更新，总资源量增加 10%达到4.46亿吨。探明+控制的资源量增加 14%达到3.76亿吨，其中氧化锂含量480万吨，品位 1.29%。 Pilgan扩建项目P680和P1000已投产，目前项目年总产能达到100万吨锂辉石精矿。 Greenbushes项目共有5个在产的锂精矿选矿厂，建成产能合计约214万吨/年，年产能52万吨锂精矿的CGP3计划于2026年内完成产能爬坡。根据项目2026年一季度的生产表现以及对CGP3二季度爬坡情况的预期，IGO将2026财年的产量指引由150-165万吨下调至 137.5-142.5万吨。2026年一季度Greenbushes的产量为35.1万吨锂精矿，与上一季度基本持平（35.2万吨）。

图表1：澳洲锂矿分季度产量（单位：万吨）

公司

项目

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2024

2025Q1

2025Q2

2025Q3

2025Q4

2025

2025Q4环比

2025全年同比

SQM/Wesfarmers

Mt Holland

23.24

32.96

41.82%

MRL/ALB

Wodgina

9.80

12.60

10.20

10.80

43.40

12.60

16.60

17.60

17.00

63.80

-3.41%

47.00%

MRL

Bald Hill

3.00

3.50

3.80

2.50

12.80

0.00

-100%

PLS

Pilgangoora

17.90

22.62

22.01

18.82

81.35

12.50

22.13

22.48

20.80

77.91

-7.47%

-4.23%

Liontown

Kathleen Valley

2.72

8.57

11.29

9.57

8.59

8.72

10.53

37.41

20.84%

231.31%

Rio Tinto

Mt Cattlin

15.84

3.40

3.40

-78.54%

Core

MRL/赣锋锂业

Mt Marion

18.20

17.80

13.60

11.60

61.20

14.00

12.40

14.60

16.20

57.20

10.96%

-6.54%

ALB/天齐/IGO

Greenbushes

28.00

33.20

40.60

39.20

141.00

34.10

34.00

32.00

35.20

135.30

10.00%

-4.04%

合计

394.67

407.98

3.37%

资料来源：上市公司财报，华鑫证券研究

图表2：澳洲主要在产矿山的成本情况

公司

项目

成本情况

SQM/Wesfarmers

Mt Holland

2025年的单位销售成本为6593美元/吨LCE，2024年为8134美元/吨LCE，同比下降19%。

MRL/ALB

Wodgina

2025Q4的成本预计2026财年下半年，按SC6折算的

PLS

Pilgangoora

单位运营成本

Liontown

Kathleen Valley

已销售产品的单位运营成本/吨。

MRL/赣锋锂业

Mt Marion

2025Q4的成本


预计2026财年下半年，按SC6折算的

ALB/天齐/IGO Greenbushes 2025年Q4生产现金成本为373澳元/吨，2025年Q3为388澳元/吨，环比下降 4%。

资料来源：公司财报，华鑫证券研究（注：Mt Holland的成本为SQM锂及其衍生物的平均单位销售成本，且仅为归属于SQM公司的部分）

图表3：澳洲矿山动态

公司

项目

动态

SQM/Wesfarmers

Mt Holland

Mt Holland矿山和选矿厂、Kwinana冶炼厂成功投产。Mt Holland项目位于澳大利亚西部，目前SQM、Wesfarmers各自拥有Covalent Lithium公司50%的股权，Mt Holland项目由该公司负责开发和运营。Mt Holland矿山和选矿厂的年设计产能为38.3万吨SC5.5锂辉石精矿，于2024年3月成功投产，2025年达产。Kwinana冶炼厂年设计产能为5万吨氢氧化锂，已于2025年7月生产出首批产品，预计2027年达产。

MRL

Bald Hill

锂精矿生产将于2026年7月恢复。Bald Hill矿山位于澳大利亚Kambalda东南50公里处，由MRL公司100%拥有。2023年9月MRL公告称拟收购Bald Hill矿山，并于2023年11月完成收购，收购完成后的首个完整生产季度（2024年Q1）的锂辉石精矿产量为3万吨。由于锂精矿价格长期低迷，2024年11月13日，MRL公告称该项目将从当周起转入维护保养状态，采矿作业于公告日停止，选矿厂计划于2024年12月初暂时关停。目前，MRL计划于2026年7月恢复锂精矿的生产。

MRL/ALB

Wodgina

预计2026年H2，POSCO将持有Wodgina项目和Mt Marion项目15%的股权。Wodgina位于西澳大利亚黑德兰港南部，MRL、ALB分别持股50%，MRL负责该项目的全部运营活动。2025年11月12日，MRL发布公告称将与韩国POSCO公司成立一家合资公司，MRL与POSCO分别持股70%和30%，该公司将持有MRL现有的Wodgina项目50%的股权和Mt Marion项目50%的股权。MRL预计交易将于2026年下半年完成。

Liontown

Kathleen Valley

澳大利亚首个地下锂矿，目前项目全面转向地下开采。Kathleen Valley项目位于西澳大利亚州Perth东北约680公里处，2025年Q1成功投产。截至2025年6月30日，其拥有矿产资源量1.5亿吨，Li2O品位为1.33%。2025年4月，首次爆破按计划完成，地下矿开采正式开始。此前使用地下矿石进行的选矿试验实现了70%以上的回收率，证明了地下矿石的可加工性。2025年12月，liontown发布公告称Kathleen Valley的露天采矿作业如期完成，该项目全面转向地下开采。

PLS

Pilgangoora

矿石储量更新，总资源量增加10%。矿山由PLS公司100%拥有，位于西澳大利亚资源丰富的Pilbara地区。2025年6月11日PLS发布公告，Pilgangoora的总资源量增加10%达到4.46亿吨。探明+控制的资源量增加14%达到3.76亿吨，其中氧化锂含量480万吨，品位1.29%。Pilgan扩建项目P680和P1000投产，Ngungaju重启获董事会批准。2024年Q3，P680项目投产；2025年Q1，P1000项目投产并完成产能提升。目前，Pilgangoora项目拥有世界上最大的锂矿分选机，年总产能达到100万吨锂辉石精矿。Ngungaju选矿厂于2024年12月进入维护保养状态，董事会已批准其重启运营，生产将于2026年7月初恢复。

Rio Tinto

Mt Cattlin

Rio Tinto收购Arcadium，获得Mt Cattlin矿山100%所有权。Cattlin位于西澳大利亚州Perth西南450公里处，产出的锂精矿用卡车运往Esperance港口，主要出口到中国。2021年，Galaxy和Orocobre完成合并，Mt Cattlin由合并后的新公司Allkem100%持有。Allkem与Livent于2024年1月合并成新公司Arcadium。2025年3月，Rio Tinto完成对Arcadium的收购，获得Mt Cattlin矿山100%所有权。2025年3月，Mt Cattlin转入维护保养状态，目前仍未复产。

MRL/赣锋锂业

Mt Marion

2027年产能有望提升至60万吨SC6精矿。Mt Marion项目位于澳大利亚Kalgoorlie南部70公里处，锂辉石精矿年产能折6%约50万吨，产品通过Esperance港出口。MRL计划2026年对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027年末完成，升级后项目年产能预计为60万吨折6%高品质精矿。目前，地下采矿承包商招标工作已启动，旨在重启地下开发工程。从2028财年开始，Mt Marion项目将以露天开采与地下开采相结合的方式运营。

ALB/天齐/IGO

Greenbushes

CGP3建成，预计2026年达产。Greenbushes锂项目位于珀斯南部约250公里处，拥有全球所有硬岩锂矿中最高的矿石储量品位，这使它成为全球成本最低的锂精矿生产者之一。项目目前共有5个在产的锂精矿选矿厂，建成产能合计约214万吨/年。其中，CGP3年产能52万吨锂辉石精矿，2025年12月18日已经建设完成并正式投料试车，2026年1月30日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，计划2026年内完成产能爬坡。2025年项目总产量135.3万吨。

Core

即将复产，计划2026年Q4产出首批锂精矿。距离Darwin港仅88公里。BP33早期工作于2023年12月暂停，Grants采矿和选矿工作分别于2024年1月和2024年年中暂停。2026年3月，公司宣布公司计划2026年Q4产出首批锂精矿；2027年中期，BP33产出第一批矿石，并于2028年中期实现120万吨/年的原矿产能。

资料来源：上市公司财报，公司公告，华鑫证券研究


Wodgina：全年产量指引上调至54-58万吨锂精矿。

Wodgina位于西澳大利亚黑德兰港南部120公里处，是世界上已知最大的硬岩锂矿床之一，拥有3条生产线，每条生产线锂精矿年产能折SC6均为25万吨，目前在产的有2条。 MRL公司计划在整个2027财年运行全部的三条生产线。

根据2023年9月MRL的公司公告，Wodgina矿产资源量2.17亿吨， $ \mathrm{L i_{2} O} $含量 1.15%，矿石储量1.65亿吨。2025年Q4，MRL公司将该项目2026财年的产量指引由44-48万吨 SC6锂精矿上调为52-56万吨，2026年Q1进一步上调至54-58万吨。

图表4：Wodgina项目位置


资料来源：MRL公司官网，华鑫证券研究


图表5：Wodgina锂矿项目


资料来源：MRL公司官网，华鑫证券研究

图表6：Wodgina钻井斜视图


资料来源：MRL财报，华鑫证券研究

Pilgangoora：P680和P1000投产，产能达到100万吨/年。

Pilgangoora项目由PLS公司 100%持有，位于西澳大利亚资源丰富的Pilbara地区，是世界上最大的独立拥有的硬岩锂项目。生产的高品质的锂辉石精矿从黑德兰港出口，主要运往中国的锂化工企业，精矿供应量约占全球锂需求的 8%。其处于世界一流的采矿管辖区之一，受益于一流的基础设施，包括道路和港口，并在强有力的环境、安全和社会标准下运营。


图表7：Pilgangoora项目位置


资料来源：PLS公司官网，华鑫证券研究

Pilgan工厂的扩建项目P680和P1000投产。P680项目包括主要弃矿设施和破碎及矿石分选设施的建设。主要弃矿设施能够剔除低品位废料；破碎及分选设施的处理能力为五百万吨矿石，能够剔除玄武岩和矿石中主要的无用矿物（石英和长石）。2024年Q3，P680项目投产。P1000项目旨在通过扩建选矿厂以及完善一系列现场配套基础设施提升工厂产能，已于2025年Q1投产并完成产能提升，使得Pilgangoora项目两个工厂的年总产能达到约 100万吨锂辉石精矿。

图表8：Pilgan工厂


资料来源：PLS财报，华鑫证券研究


图表9：P680项目破碎及矿石分选设施


资料来源：PLS投资者展示资料，华鑫证券研究

Ngungaju选矿厂年产能约20万吨锂辉石精矿，由于市场状况的恶化，该工厂于2024年12月进入维护保养状态。2026年2月PLS发布公告称鉴于市场条件的改善和客户需求的持续存在，董事会已批准重启Ngungaju选矿厂，在维护保养期间保留的关键人员以及已完成的破碎机升级都将为重启提供支持。该工厂的生产将于2026年7月初恢复，预计产能提升后将恢复到历史生产水平。

2025年6月11日PLS发布公告，Pilgangoora的总资源量增加 10%达到4.46亿吨。探明+控制的资源量增加 14%达到3.76亿吨，其中氧化锂含量480万吨，品位 1.29%。

Mt Cattlin：暂时停止采矿，矿山延寿研究正在进行。

Mt Cattlin项目由Rio Tinto 100%持有，位于西澳大利亚州Perth西南450公里处，是一座硬岩露天矿，采用传统的露天开采方法采矿。选矿厂紧邻采矿区西侧，生产锂辉石精矿和副产品坦精矿，产出的锂精矿用卡车运往Esperance港口，主要出口到中国。

2025年3月，Mt Cattlin转入维护保养状态，该年度总产量为3.4万吨锂辉石精矿， 2024年为15.84万吨。目前有关地下采矿以延长矿山寿命的研究正在进行。


图表10：Mt Cattlin位置


Figure 3 Property location map - Mt Cattlin operation

资料来源：Rio Tinto公司公告，华鑫证券研究

根据Rio Tinto公告，截至2025年6月30日，Mt Cattlin的矿产资源量（不包含矿石储量）为1130万吨， $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $品位 1.35%。其中，探明资源量为10万吨， $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $品位 1.11%；控制资源量为640万吨， $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $品位 1.42%。矿石储量为230万吨， $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $品位 1.10%。

图表11：Mt Cattlin储量更新

Table C Rio Tinto - Whabouchi, Galaxy and Mt Cattlin Mineral Resources exclusive of Ore Reserves as at 30 June 2025

Likely mining method(1)

Measured Mineral Resources as at 30 June 2025

Indicated Mineral Resources as at 30 June 2025

Total Measured and Indicated Mineral Resources as at 30 June 2025

Tonnage

Grade

Tonnage

Grade

Tonnage

Grade

Mt

%Li2O

ppmTa2O5

Mt

%Li2O

ppmTa2O5

Mt

%Li2O

ppmTa2O5

Whabouchi(Canada)

O/P/UG

-

-

18.7

1.51

-

18.7

1.51

-

Galaxy(Canada)

O/P

-

-

-

18.1

1.12

-

18.1

1.12

-

Mt Cattlin(Australia)

O/P/UG

0.12

1.11

176

6.4

1.42

185

6.5

1.41

185

Inferred Mineral Resources as at 30 June 2025

Total Mineral Resources as at 30 June 2025

Rio Tinto interest

TonnageMt

Grade%Li2O

ppmTa2O5

TonnageMt

Grade%Li2O

ppmTa2O5

Whabouchi(Canada)

8.3

1.31

-

26.9

1.45

-

50.0

Galaxy(Canada)

55.9

1.29

-

74.0

1.25

-

100.0

Mt Cattlin(Australia)

4.8

1.27

177

11.3

1.35

182

100.0

Table D Rio Tinto - Whabouchi, Galaxy and Mt Cattlin Ore Reserves as at 30 June 2025

Type of mine(1)

Proved Ore Reserves as at 30 June 2025

Probable Ore Reserves as at 30 June 2025

Total Ore Reserves as at 30 June 2025

TonnageMt

Grade% Li2O

ppmTa2O5

TonnageMt

Grade% Li2O

ppmTa2O5

TonnageMt

Grade% Li2O

ppmTa2O5

Whabouchi(Canada)

O/P

10.5

1.40

-

16.0

1.27

-

26.5

1.32

-

Galaxy(Canada)

O/P

-

-

-

37.3

1.27

-

37.3

1.27

-

Mt Cattlin(Australia)

• Mt Cattlin Open pit

O/P

0.1

0.80

158

1.6

1.31

151

1.7

1.29

150

• Mt Cattlin Stockpiles

S/P

-

-

-

0.6

0.54

67

0.6

0.54

67

Mt Cattlin Total

0.1

0.80

158

2.2

1.11

129

2.3

1.10

130

资料来源：Rio Tinto公司公告，华鑫证券研究


司 100%拥有的锂项目。BP33早期工作于2023年12月暂停，Grants采矿和选矿工作分别于 2024年1月和2024年年中暂停。2024年H1锂精矿产量为4.54万吨。

图表12：


资料来源：Core Lithium公司官网，财报，华鑫证券研究

2025年5月，重启研究结果公布运营项目。2026年3月，公司宣布

结果显示：

生产规模时，单位运营成本（

批锂精矿；2027年中期，BP33产出第一批矿石，并于2028年中期实现120万吨/年的原矿产能。


图表13：

Table 1: FID outcomes summary

Key Metrics

Units

Amount

Life of Mine (LOM)

Years

20

Annual production throughput

Mtpa

1.2

Ore processed (Ore Reserves)7

Mt

15.6

Ore processed (feed total)7

Mt

17.9

Average feed grade

%

1.27

Global recovery

%

78

Nameplate annual concentrate produced (SC6 eq.)

ktpa

214

Concentrate produced (SC6 eq.)7

kt

2870

Operating Costs

Mining

A/t mined</td><td>78</td></tr><tr><td>Processing &amp; tailings</td><td>A/t processed

40

Site General & Administration

A$/t processed</td><td>7</td></tr><tr><td>Transport</td><td>A$/t product

36

Unit operating Costs (SC6 eq. excluding royalties)8

A$/t</td><td>762</td></tr><tr><td>Capital Costs</td><td></td><td></td></tr><tr><td>Restart Capital</td><td>A$M

208

Sustaining Capital8

$/t mined

21

资料来源：Core Lithium公司公告，华鑫证券研究

2025年11月，Core公司宣布修订重启研究中公布的Grants矿的采矿方法（由停产前的露天开采转变为地下开采），新的采矿计划为：重启初期仍采用露天开采，之后再转变为地下开采，以减少重建成本、提前采出首批矿石和实现收入。基于新的采矿计划进行估算， Grants矿床的矿石储量增加 33% ，达到153万吨。结合公司2025年5月和9月公布的项目储量更新，目前


图表14：现有占地面积内的Grants矿坑新设计简图


资料来源：Core Lithium公司公告，华鑫证券研究

图表15：

Table 2 Finniss Ore Reserve Estimate, including contained metal

Deposit

Category

Ore Tonnes(Mt)

Li2O(%)

Contained Li2O kt

BP33 Underground

Proved

2.6

1.27

32

Probable

6.7

1.32

89

Total

9.3

1.31

121

Grants Open Pit and Underground

Proved

1.18

1.43

17

Probable

0.35

1.41

5

Total

1.53

1.42

22

Carlton Underground

Proved

1.7

1.19

20

Probable

2.8

1.19

34

Total

4.5

1.19

53

TSF/Stockpiles

Probable

0.3

0.68

2

Total

0.3

0.68

2

Total

Proved

5.4

1.28

69

Probable

10.2

1.27

129

Total

15.6

1.27

198

资料来源：Core Lithium公司财报，华鑫证券研究

Mt Marion: SC6锂精矿产能约50万吨/年，全年产量指引上调。

Mt Marion位于澳大利亚 Kalgoorlie 南部70公里处，由MRL和赣锋锂业各持股 50%。迄今为止，该项目采用露天开采方法采矿，即传统的钻孔、爆破、装载和运输流程。重介质分离厂生产两种不同品位的锂辉石精矿（通常为SC5和SC3.5），年产能折 6%约50万吨，产品通过 Esperance 港出口。2026年计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计


2027年末完成，升级后项目年产能预计为60万吨折 6%高品质精矿。

图表16：Mt Marion项目


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

MRL连续两季度上调2026财年Mt Marion项目的产量指引。2025年四季度报将产量指引由32-36万吨SC6锂精矿上调至38-42万吨，2026年一季度报进一步上调至42-46万吨。 2026财年前三季度锂精矿产量为46.8万吨，折SC6为33.6万吨。

截至2024年1月31日，Mt Marion的地下矿产资源量（控制+推断）为1930万吨，品位 1.22%，较2023年6月30日增加 111%。总资源量（控制+推断）达到6610万吨，品位 1.36%。2024年4月，Mt Marion初步地下开发工作启动。6月完成首次地下通道爆破，地下开发取得关键进展。为削减资本开支，地下资源开发项目于同年四季度被推迟。为支持未来地下开发的重启，研究及审批工作仍在进行。目前，MRL已启动地下采矿承包商招标工作，以重启地下开发工程。从2028财年开始，Mt Marion项目将以露天开采与地下开采相结合的方式运营。

图表17：Mt Marion储量

January 2024 Resource Update, reported above a 0.5% Li2O cutoff and depleted for mining up to 30 June 2023

Category

Tonnes(Mt)

Li2O(%)

Fe(%)

MgO(%)

SiO2(%)

Al2O3(%)

CaO(%)

Density

Open Pit

Indicated

41.8

1.44

0.94

0.73

72.58

15.74

0.49

2.7

Inferred

5.0

1.29

0.97

0.68

72.49

15.56

0.60

2.7

Total

46.8

1.42

0.95

0.72

72.57

15.72

0.50

2.7

Underground

Indicated

12.9

1.27

0.93

1.21

73.00

15.37

0.37

2.7

Inferred

6.4

0.87

0.69

0.29

73.15

15.46

0.33

2.7

Total

19.3

1.22

0.90

1.11

73.01

15.38

0.37

2.7

GRAND TOTAL(Open Pit+Underground)

Indicated

54.7

1.40

0.94

0.84

72.68

15.66

0.46

2.7

Inferred

11.4

1.05

0.81

0.46

72.86

15.50

0.44

2.7

Grand Total

66.1

1.36

0.93

0.83

72.70

15.62

0.46

2.7

Table 1: Mt Marion Mineral Resource update as at 31 January 2024 (100% basis).

资料来源：公司公告，华鑫证券研究


Greenbushes: CGP3产能持续提升，2026年有望达到52万吨/年。

Greenbushes锂项目位于珀斯南部约250公里处，该矿区是西澳大利亚州持续运营时间最长的采矿区。自1983年起，Talison及其前身公司就在该矿区生产锂精矿。该项目拥有全球所有硬岩锂矿中最高的矿石储量品位，这使它成为全球成本最低的锂精矿生产者之一。 2021年，天齐锂业（51%）和IGO（49%）成立了合资企业TLEA，该合资企业和Albemarle公司分别持有Talison公司Greenbushes锂项目的 51%和 49%的股份。

Greenbushes现场由一个大型的露天矿、五个选矿厂（化学级锂精矿工厂 CGP1-3、尾矿再处理厂、技术级锂精矿工厂）和相关的基础设施组成，建成产能合计约214万吨/年。其中，CGP3年产能52万吨锂辉石精矿，2025年12月18日已经建设完成并正式投料试车， 2026年1月30日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，计划2026年内完成产能爬坡。根据项目2026年一季度的生产表现以及对CGP3二季度爬坡情况的预期，IGO将2026财年的产量指引由150-165万吨下调至137.5-142.5万吨。

图表18：Greenbushes项目位置、地质情况及设施


Notes: a) Simplified geology of the Greenbushes region. b) Satellite image of Greenbushes on 31 December 2024.

资料来源：IGO公司公告，华鑫证券研究


图表19：Greenbushes项目


资料来源：Talison公司官网，华鑫证券研究

Bald Hill：锂精矿生产将于2026年7月恢复，矿产资源量增长显著。

Bald Hill 矿山位于澳大利亚 Kambalda东南50公里处，为MRL公司 100%拥有的项目，年产能14万吨SC6精矿。截至2024年6月30日，Bald Hill的矿产资源量为5810万吨，氧化锂品位 0.94%，相比2018年6月的估算量增加了 168%。

由于锂精矿价格长期低迷，2024年11月13日，MRL公告称该项目将从当周起转入维护保养状态，采矿作业于公告日停止，选矿厂计划于2024年12月初暂时关停。最后一批锂辉石精矿预计于12月售出，2025财年按SC6折算的锂精矿的出货量预计约6万吨，显著低于12-14.5万吨的指引量。2026年5月18日，MRL宣布Bald Hill项目的破碎和采矿活动将于2026年6月恢复，锂精矿的生产将于2026年7月恢复，预计2026年四季度SC6精矿产能将提升至14万吨/年。

图表20：Bald Hill锂矿项目


资料来源：MRL公司官网，华鑫证券研究


图表21：Bald Hill储量更新

2024

2018

Category

Tonnes(Mt)

Li2O(%)

Tonnes(Mt)

Li2O(%)

Indicated

17.2

0.91

9.6

1.01

Inferred

40.9

0.95

12.1

0.90

TOTAL

58.1

0.94

21.7

0.95

Table1:Bald Hill Mineral Resources reported>0.3%Li2O cut-off and depleted for mining as of30June2024

资料来源：MRL公司公告，华鑫证券研究

图表22：用于解释和估算的钻孔数量

Geology Interpretation

Resource Estimation

Hole type

2018

2024

2018

2024

Diamond(DD)

12

45

12

26

RC DD tails

17

37

17

32

Reverse Circulation(RC)

1099

1823

699

1269

TOTAL

1128

1905

728

1327

Table 2: Numbers of drillholes used in interpretation and estimation

资料来源：MRL公司公告，华鑫证券研究

Mt Holland：锂精矿产能达到38.3万吨/年。

Mt Holland项目是西澳大利亚的一个综合性锂项目，由露天矿、选矿厂、冶炼厂组成。 Earl Grey矿床的露天矿和包含重介质分离及浮选回路的选矿Southern Cross东南 120公里处，选矿厂的年设计产能为38.3万吨SC5.5锂辉石精矿，符合冶炼厂的进料要求。 2024年3月，矿山与选矿厂成功投产，WesCE

度完成了首次销售。2025年选矿厂达产。冶炼厂位于Kwinana镇，距离公里，年设计产能为5万吨氢氧化锂。该厂已于2025年7月生产出首批产品，预计2027年达产。

图表23：Mt Holland项目位置


资料来源：SQM公司财报，华鑫证券研究


图表24：Mt Holland矿山


资料来源：Wesfarmers公司官网，华鑫证券研究

Kathleen Valley：露天采矿如期完成，全面转向地下开采。

Kathleen Valley 项目位于西澳大利亚州 Perth 东北约680公里处，可以通过公路轻松抵达，这些公路与位于 Geraldton 和 Esperance的矿产出口港口相连。当地其他基础设施包括高压输电线、天然气管道以及可供具有100座的喷气式飞机起降的跑道。

图表25：Kathleen Valley项目位置


资料来源：Liontown公司财报，华鑫证券研究

项目原矿年产能280万吨，SC6锂精矿年产能约53万吨，已于2025年一季度投产。 2025财年（2024.7.1-2025.6.30）产量为29.45万吨，2026财年上半年产量为19.25万吨。 2026财年产量指引为36.5-45万吨锂精矿，平均为2025年12月22日， liontown宣布Kathleen Valley的露天采矿作业如期完成，该项目全面转向地下开采。


2026年一季度初，项目提前实现150万吨地下矿石年化开采量的目标，全季度地下矿石开采量为40.2万吨，较上季度增长 31%。公司计划到2027年二季度末将地下矿石年化开采量提升至280万吨。此外，公司于2026年4月末宣布将推进早期工程和长周期设备采购以支持Kathleen Valley分阶段扩建项目，最终投资决策预计于2026年三季度末做出。

图表26：Kathleen Valley选矿厂


资料来源：Liontown公司财报，华鑫证券研究

图表27：地下开采计划


资料来源：Liontown投资者展示资料，华鑫证券研究


截至2025年6月30日，Kathleen Valley的矿石储量为7170万吨，氧化锂品位 1.32%，与2024年同期的6920万吨相比略有上升。根据采矿消耗和更新后的地质信息， Kathleen Valley的矿产资源量为1.5亿吨，品位为 1.33%，与2024年6月30日的1.55亿吨相比有所下降。

1.2、南美盐湖企业动态

SQM：按计划推进锂盐扩产，与Codelco的《合伙协议》生效。

SQM在2025年实现营收45.76亿美元，同比增加1.05%；净利润为5.88亿美元，同比增加9.93亿美元。SQM在2025年销售锂盐（不包括Kwinana冶炼厂）23.31万吨，同比增长13.71%；销售均价0.92万美元/吨，同比下降16.08%；锂盐（不包括Kwinana冶炼厂）营收21.39亿美元，同比减少4.58%，主要原因系锂盐价格下跌。

目前，SQM在智利的锂化工厂拥有21万吨的碳酸锂年产能和4万吨的氢氧化锂年产能，目标到2026年年底或2027年年初将氢氧化锂年产能提升到10万吨，到2028年将碳酸锂年产能提升到24万吨。此外，SQM在中国利用Atacama盐湖的硫酸锂生产锂盐。其中，在四川眉山的精炼厂拥有2万吨的年产能，可生产碳酸锂或氢氧化锂；2025年通过代加工合同额外拥有3万吨碳酸锂产能。

图表28：SQM锂盐季度销量及售价


资料来源：SQM财报，华鑫证券研究

SQM与Codelco的《合伙协议》所涉交易生效。2024年5月31日，SQM与Codelco签署了《合伙协议》，拟通过将Codelco之子公司Minera Tarar SpA并入SQM子公司SQM Salar S.A.的方式，建立合作伙伴关系，以开发SQM目前租赁的Atacama盐湖地区及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。该协议所涉交易已于智利当地时间2026年1月27


日生效。SQM在Atacama盐湖锂业务的开采经营权拟从2030年到期延期至2060年，且 2025年至2030年间在阿塔卡马盐湖开采锂的授权生产配额拟增加。但自《合伙协议》生效起Atacama盐湖的核心锂业务将由Codelco对合营公司Nova Andino Litio SpA（原名SQM Salar S.A.）持有多数股权，并将由Codelco自2031年起合并报表。未来，预计从2031年开始，SQM不再拥有其智利Atacama核心锂业务的控制权。

ALB（Albemarle、雅保）：Kemerton加工厂暂时关停，资本支出大幅减少。

ALB持续提升锂盐产能。中国的四川眉山氢氧化锂工厂在2024年4月投产后，于二季度提前实现首次商业销售，三季度产能提升速度较快。2025年，公司继续推进La Negra、眉山、广西钦州、Kemerton I期产线的产能提升工作。

ALB直接提锂技术的研究进入测试2024年，一座直接提锂技术试点工厂在智利的La Negra厂区投入运营。这项创新技术有望将锂回收率提高 85%、扩大生产规模以及缩短锂产品的生产时间。试点工厂的运营是验证该技术整体可行性的关键步骤。同年，ALB也在美国 Arkansas 州的 Magnolia设施开始试验另一种直接提锂技术，使用不同的卤水资源和不同的提取技术，从而扩大直接提锂技术的应用范围。2025年，测试仍在进行。

根据ALB公司财报，2025年实现销售收入51.43亿美元，与2024年相比减少 4.37%，主要原因是碳酸锂和氢氧化锂市场价格的下降；2025年Q4实现销售收入14.28亿美元，环比增加 9.19%，同比增加 15.94%；2025年H2实现销售收入27.36亿美元，环比增加 13.66%，同比增加 5.78%。2025年锂盐销量折碳酸锂为23.5万吨，与2024年相比增加 14%，预计2026年的销量将与2025年大致持平。

继2024年澳洲Kemerton氢氧化锂加工厂Ⅱ期产线转入维护保养状态、Ⅲ/IV期产线扩建计划搁置之后，2026年2月11日，ALB宣布暂停I期产线的运营并立即将其转入维护保养状态。公司表示近期锂价的改善不足以解决硬岩锂转化业务面临的挑战，这一决定能够提高公司财务的灵活性并保留选择权。另外，全面暂停Kemerton工厂的运营不会影响2026年氢氧化锂的计划销量，公司将通过其他生产渠道满足客户需求。此前，成都工厂已于 2025年Q2进入维护保养状态。2025年，ALB资本支出为5.9亿美元，与2024年相比减少 65%。2024年资本支出为17亿美元，与上一年相比减少 19%。2026年公司资本支出目标为 5.5-6亿美元。


图表29：ALB资本支出情况

Preserving capital discipline with strategic resource investments


资料来源：ALB投资者交流资料，华鑫证券研究

图表30：ALB锂盐销量计划


资料来源：ALB投资者交流资料，华鑫证券研究

Rio Tinto：资源版图大幅扩张，扩产计划稳步推进。

2025年3月，Rio Tinto完成对Arcadium公司的收购，获得了7项锂资产（4个锂卤水矿床和3个硬岩锂辉石矿床），此次收购使其成为能源转型材料供应领域的全球领导者以及主要的锂生产商。2025年，Rio Tinto锂项目的碳酸锂产量为6万吨，其份额为4.9


万吨；氢氧化锂产量为2.1万吨，其份额为2.1万吨；归属于公司的碳酸锂当量产量为4.6万吨（由碳酸锂、氯化锂、锂辉石精矿产量推算得出，这些化合物是下游生产中的原料）。 2026年产量指引为6.1-6.4万吨碳酸锂当量（归属于Rio Tinto公司的部分）。

Rincon是一个大型的、低成本的盐湖项目，位于阿根廷“锂三角”的核心地带，远期规划产能6万吨电池级碳酸锂/年。2022年3月，Rio Tinto宣布已完成对该绿地项目的收购。随后，董事会批准建设一座小型的电池级碳酸锂加工厂，年产能0.3万吨。2024年11月，该工厂生产出首批碳酸锂。目前，调试工作已完成，计划最晚于2026年年底实现0.3万吨年产能。2024年12月，Rio Tinto宣布投资25亿美元扩建Rincon项目，扩建工厂年产能5.7万吨。2025年8月Rincon扩建项目获得监管批准，电池级碳酸锂工厂得以开始建设，计划2028年投产，随后3年爬坡至规划产能。

质锂卤水生产碳酸锂。2024年中期，1A扩产项目完成，

碳酸锂当量提升到3万吨碳酸锂当量。1B扩产项目年设计产能为1万吨碳酸锂当量，目前已机械完工，计划于2026年下半年投产。

Olaroz盐湖项目位于阿根廷北部的Jujuy省，2023年一期项目达到1.75万吨碳酸锂当量的年设计产能。二期项目的年设计产能为2.5万吨碳酸锂当量，目前处于产能提升阶段。Sal de Vida盐湖项目位于阿根廷的Catamarca省，年设计产能1.5万吨碳酸锂当量，目前已机械完工并完成调试，计划于2026年下半年投产。Naraha氢氧化锂工厂位于日本，产能1万吨/年，已证实由Olaroz供给原料可实现满负荷运行，目前处于维护保养状态。

图表31：


资料来源：公司财报，华鑫证券研究


图表32：Rio Tinto扩产计划


资料来源：Rio Tinto2025年12月投资者交流资料，华鑫证券研究

紫金矿业：3Q盐湖二期建设有序推进，碳酸锂远期产能7万吨/年。

2025年4月30日，紫金矿业完成藏格矿业控制权收购交割，此次收购有助于实现双方在西藏板块盐湖项目的高效协同，通过吸收藏格矿业盐湖开发经验和低成本提锂技术，促进紫金矿业“两湖两矿”锂项目的开发。2025年，公司当量碳酸锂产量（并表口径）为 2.5万吨。2026年规划产量（并表口径）为12万吨，同比增加 380%；2028年规划产量 （并表口径）为27-32万吨。

紫金矿业于2022年初完成对加拿大新锂公司的收购，获得公司的核心资产锂盐湖。该盐湖位于阿根廷卡塔马卡省，为全球同类项目中规模最大、品位最高项目之一。矿权面积覆盖整个盐湖表面和卤水湖，资源量折碳酸锂约842万吨。一期2万吨/年碳酸锂项目于2025年9月投产，若技改获批达产后产量将提升到3万吨/年，二期4万吨/年碳酸锂项目建设正有序推进。2025年产当量碳酸锂0.58万吨，2026年计划产当量碳酸锂3万吨。

图表33：3Q盐湖项目


资料来源：公司官网，华鑫证券研究


Eramet：远期有潜力扩产至7.5万吨LCE/年。

Centenario工厂位于阿根廷Salta省的Centenario Ratones盐湖，是首个在工业规模上应用Eramet公司先进的直接提锂技术的工厂。这项行业领先的技术可以可持续地、高效地生产适用于电动汽车电池生产的碳酸锂。一期工厂年设计产能为2.4万吨电池级碳酸锂，预计Centenario Ratones盐湖有潜力支持每年超过7.5万吨碳酸锂当量的生产。

2024年12月，Eramet公司宣布一期工厂已生产出首批碳酸锂。2025年全年碳酸锂产量约为0.67万吨；公司计划于2026年底将产能提升至约2.4万吨/年，全年生产目标为 1.7-2万吨碳酸锂当量。2026年Q1已实现产量0.37万吨，1月份和3月份产能已接近设计产能的 80%。目前，公司正在积极研究扩建现有工厂的可行性以增加3万吨的年产能，并保留未来在Centenario Ratones盐湖北部新建工厂的选择。

2024年10月24日，Eramet宣布已收购青山集团在合资企业Eramine中 49.9%的股份，重新获得了Centenario项目 100%的所有权。

图表34：项目位置


资料来源：公司投资者展示资料，华鑫证券研究


图表35：Centenario工厂


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

赣锋锂业：南美盐湖产能合计远期规划25.5万吨/年。

根据赣锋锂业公司财报，2025年H2实现营业收入147.06亿元，环比增加 75.57%，同比增加 57.83%。其中，锂系列产品营业收入为81.21亿元，环比增加 70.75%，同比增加 47.98%。2025年Q4实现营业收入84.57亿元，环比增加 35.34%，同比增加 69.78%。2025年，公司锂系列产品产量为18.24万吨LCE，同比增加 40.05%；销量为18.48万吨LCE，同比增加 42.47%；销售69万元/吨LCE，同比降低 24.79%。

Mariana锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省，目前已勘探的锂资源总量约合812.1万吨 LCE。一期规划年产能2万吨氯化锂生产线于当地时间2025年2月12日正式投产。公司将积极加快推动该项目产能爬坡进度，随着产能的逐步释放，将进一步优化公司锂资源的供应及成本结构，提高公司的盈利能力。

图表36：Mariana项目


资料来源：公司财报，华鑫证券研究


Cauchari-Olaroz项目位于阿根廷西北部Jujuy省，锂资源总量为约合3770万吨LCE，是目前全球最大的盐湖提锂项目之一。项目一期设计产能为4万吨LCE/年，目前运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025年共计生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产 3.5-4万吨碳酸锂。2025年8月，公司宣布0.5万吨LCE的中试线已明确启动，预计建设周期为1年，若工艺验证顺利，该技术将应用于二期整体项目，但大规模扩建需待中试完成后推进。二期规划年产能4.5万吨LCE，已于2025年12月向当地政府提交环境许可的申请。

图表37：Cauchari-Olaroz项目


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

2025年8月13日，赣锋锂业发布公告称：其全资子公司G （赣锋国际）与Lithium Argentina AG（LAR）计划通过整合Millennial Lithium Corp作为合资公司，向Millennial注入PPG锂盐湖（公司全资持有）、PG锂盐湖（公司持有 14.89%股权，LAR持有 85.11%）以及Puna锂盐湖（公司持有 35%股权，LAR持有 65%）三块锂盐湖资产，共同开发阿根廷Pozuelos-Pastos Grandes盐湖盆地。整合完成后，三个盐湖项目统称为PPGS锂盐湖项目，赣锋国际和LAR将分别持有Millennial 67%和 33%的股权，并按份额共同持有PPGS锂盐湖项目。Millennial规划在项目整合完成后采用先进的直接提锂法技术工艺路线，分三期开发建设合计年产15万吨LCE锂产品的产线。


图表38：PPGS项目整合后合资公司的目标股权架构


资料来源：公司公告，华鑫证券研究

POSCO：Sal de Oro项目一期投产，产能提升进展顺利。

Sal de Oro项目位于阿根廷Salta省和Catamarca省之间的Hombre Muerto盐湖，资源量折碳酸锂1350万吨，由POSCO的全资POSCO Argentina持有。2024年10月，一期工厂完成建设，年设计产能2氢5氧化锂。公司计划最迟于2026年3月末将一期工厂产能提升至设计产能的 60%，最迟7月末达到 70%，从三季度开始按照设计产能运行。 2026年一季度，一期工厂产能达到设计产能的 70%，项目进展顺利。二期工厂年设计产能为2.3万吨碳酸锂，计划于2026年10月完成建设。2024年，POSCO Argentina实现收入 30亿韩元，2025年为640亿韩元。

图表39：Sal de Oro项目规划


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

2025年11月5日，POSCO决定投资6500万美元收购Lithium South位于阿根廷的子公司NRG Metals 100%的股份。该公司在Sal de Oro项目附近的Hombre Muerto盐湖地区拥有11项采矿权，包括6项锂资源采矿权和5项淡水资源开采权，经初步经济评估的总资源量折碳酸锂158万吨，平均锂浓度736mg/L。2026年4月，收购完成，新获得的采矿权


将与POSCO已有的采矿权一起用于Sal de Oro三期项目开发。

POSCO Pilbara Lithium Solution 是 POSCO 与 PLS共同成立的一家合资企业，POSCO持股 82%。2023年11月，其位于韩国光阳市的一期氢氧化锂工厂建成投产，年设计产能 2.15万吨。2024年11月，二期2.15万吨/年的氢氧化锂工厂建成。

图表40：Hombre Muerto盐湖新采矿权收购计划


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

图表41：Hombre Muerto盐湖新采矿权位置


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

1.3、海外其他项目更新

海外其他锂矿石项目：

除了澳洲以外，锂矿项目主要集中在美洲和非洲，在建项目 Manono预计在2026年投产。美洲在产的锂矿项目有加拿大的Tanco和NAL、巴西的Grota do Cirilo和Mibra，美洲在建的项目有Nemaska、Carolina。


非洲的锂矿项目主要集中在津巴布韦、马里、加纳、刚果（金）等国家。在产的项目有 Bikita、Arcadia、Sabi Star、Goulamina、Kamativi、Bougouni，在建项目有 Zulu、 Ewoyaa、Manono。

图表42：境外其他矿山动态

公司

项目名称

地区

预计投产时间

动态

中矿资源

Tanco

加拿大

在产。现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统，采用地下开采方式进行矿产资源开发作业，未来公司将积极推进Tanco矿山地下转露天开采工作。Tanco矿山在露天开采方案下，保有原地锂矿石储量1066.4万吨，Li2O平均品位1.32%，Li2O金属量14.06万吨，折合34.73万吨碳酸锂当量。

中矿资源

Bikita

津巴布韦

在产。矿区原地保有锂矿产资源量为12409.39万吨，折292.40万吨LCE。2023年公司投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”实现达产达标，该矿区实现400万吨/年总选矿产能。两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。

Sigma

Grota do Cirilo

巴西

在产。一期年产27万吨SC5锂精矿项目已经达产，二期项目年规划产能为25万吨SC5锂精矿，计划2027年完成。2024年锂精矿产量为24.08万吨；受四季度因采矿运营重组暂停采矿的影响，2025年锂精矿产量为18.37万吨。2026年2月，Sigma锂业宣布完成采矿运营的重组，采矿活动恢复，2026年产量指引为24万吨。

华友钴业

Arcadia

津巴布韦

在产。2023年3月Arcadia锂矿项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试产成功，成功产出第一批产品。计划年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合5万吨LCE。2023年下半年，项目建成投产。2024年实现锂精矿出货量约40万吨，同比增长41%。

Elevra

NAL

加拿大

在产。NAL锂矿项目位于北美的加拿大，Sayona持股75%，Piedmont持股25%。2025年8月Sayona和Piedmont完成合并，合并后的新公司更名为Elevra Lithium Limited。项目于2023年3月重新投产，2023年实现锂精矿产量9.88万吨，2024年和2025年总产量分别为19.32万吨和19.80万吨。公司预计通过扩建项目，2028年初期将实现33.8万吨的年产能。

盛新锂能

Sabi Star

津巴布韦

在产。Sabi Star项目总计拥有40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨，平均品位1.98%，为当地锂矿品位最高的在产矿山，项目已于2023年5月投产。2024年，通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29万吨锂精矿且已实现达产。其他35个矿权处于勘探阶段。

AMG

Mibra

巴西

在产。2018年锂精矿9万吨/年投产，锂选矿厂年产能从9万吨提升到13万吨的扩建工程已于2024年完成。2024年和2025年的锂精矿销量分别为8.90万吨和6.92万吨。

赣锋锂业/马里政府

Goulamina

马里

在产。矿区共有探明+控制+推断资源量矿石量2.99亿吨，金属氧化物量(Li2O)为399万吨，平均氧化锂品位1.33%。项目一期规划年产能50.6万吨锂精矿，于2024年12月15日正式投产，2025年全年产出精矿33.66万吨(干)，目标2026年做到满产状态。

雅化集团

Kamativi

津巴布韦

在产。Kamativi项目位于津巴布韦，一期采选生产规模年处理矿石量30万吨，2024年4月投产达产；二期采选生产规模年处理矿石量200万吨，2024年11月投产。目前，该矿山已达到年处理锂矿石230万吨采选规模，以及约35万吨/年锂精矿的设计产能。公司预计2025年Kamativi项目锂精矿产量为28万吨，2026年可达35万吨。

海南矿业

Bougouni

马里

在产。Bougouni锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发Ngoualana采区，原矿处理能力为140万吨/年，锂精矿产能12万吨/年，2025年锂精矿产量为4.5万吨。二期工程计划开发SogolaBaoule和Boumou采区，公司将根据市场情况择机启动二期建设。

紫金矿业/COMINIERE/刚果(金)政府

Manono

刚果(金)

2026

在建。项目设计采选总规模为处理矿石500万吨/年、年均产锂辉石精矿约100万吨(产出粗制硫酸锂10.08万吨/年)。目前正在建设中，其中生活营地及一期光伏已完工投用，采选冶工业场地、物流场地和河流改


道等均在有序施工中，一期500万吨/年项目重介质选矿系统计划2026年3月-6月分步骤建成投产，磨浮选矿系统计划2026年9月底建成投产，冶炼系统计划2026年9月-12月底分步骤建成投产。

Premier

Zulu

津巴布韦

待定

在建。Zulu项目位于津巴布韦，距离Bulawayo市80公里。初始工厂设计和建设方面的不足使得Zulu项目的推进被延误。2025年11月公司公告称：普遍的共识是锂工厂加工技术的总体设计是恰当的，现有的浮选厂可以作为Xinhai浮选厂的补充，但公司目前首要的事情是购买、安装和调试xinhai浮选厂以尽快投产。2026年3月公司宣布Xinhai浮选厂已到达项目现场，目标在二季度进行调试。具体投产时间有待公司更新。

Rio Tinto

Galaxy

加拿大

待定

Galaxy项目（原James Bay项目）年设计产能4万吨LCE，矿石储量为3730万吨，氧化锂品位1.27%。Rio Tinto计划在Whabouchi矿和Galaxy矿中选择一个进行开发，为Bécancour氢氧化锂工厂提供锂精矿原料，决策将在2026年上半年做出。

Rio Tinto/魁北克政府

Nemaska

加拿大

待定

在建。Whabouchi矿矿石储量2650万吨，氧化锂品位1.32%。Rio Tinto计划在Whabouchi矿和Galaxy矿中选择一个进行开发，为Bécancour氢氧化锂工厂提供锂精矿原料，决策将在2026年上半年做出。Bécancour氢氧化锂工厂年设计产能2.8万吨LCE，Rio Tinto决定2026年期间放缓工厂的建设进度，但该氢氧化锂项目开发的整体时间线预计不会有重大变化，计划2028年投产。

Elevra/Atlantic

Ewoyaa

加纳

待定

在建。矿山资源量3680万吨，Li2O品位1.24%。生产目标为锂辉石精矿36.5万吨/年。2026年3月，项目采矿租约获得加纳议会批准，使得公司能够推进与项目融资有关的洽谈以及继续朝着完成最终投资决策的目标努力。2026年5月，华友钴业宣布拟收购Atlantic Lithium公司100%的股权以及受让Elevra公司在Atlantic Lithium新加坡子公司各合同项下的全部权利与义务。两项交易均完成交割后，华友钴业将穿透持有Ewoyaa项目87%的权益，该项目剩余权益由当地政府持有。

Elevra

Carolina

美国

待定

在建。Carolina项目包括采矿运营、选矿厂和氢氧化锂转化厂。选矿厂在稳定状态下预计年均产量为24.2万吨锂辉石精矿；氢氧化锂转化厂年设计产能6万吨氢氧化锂，划分阶段安装两条年产能分别为3万吨的生产线。2025年Q4，公司获得了矿山和转化厂的通用雨水排放许可证，目前正在推进空气许可证申请。

赣锋锂业

Sonora

墨西哥

待定

预计一期氢氧化锂产能2万吨/年。但2023年8月，墨西哥矿业总局向赣锋锂业下属3家墨西哥子公司发出了正式取消其持有的9个锂矿特许的决定通知。此后对于3家墨西哥子公司提起的行政复议，墨西哥经济部仍维持墨西哥矿业总局的决定。2024年5月，公司旗下控股子公司上海赣锋、Bacanora、Sonora向ICSID提请仲裁程序。截至2026年3月底，仲裁案件仍在审理中，因此项目投产时间待定。

资料来源：公司公告，上市公司财报，华鑫证券研究（锂精矿折合LCE比例：7.8吨锂精矿折合1吨LCE）

Tanco：现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。

中矿资源所属加拿大Tanco矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。

2025年，中矿资源对Tanco矿山进行了露天采矿预可行性研究工作，根据独立第三方机构Tetra Tech Canada Inc.提交的符合加拿大NI43-101规范的《TANCO MINE OPEN PIT PRE

储量1066.4万吨， $ \mathrm{L i_{2} O} $平均品位1.32%， $ \mathrm{L i_{2} O} $金属量14.06万吨，折合34.73万吨碳酸锂当量。Tanco矿山现采用地下开采方式进行矿产资源开发作业，未来公司将积极推进Tanco矿山地下转露天开采工作，以提升资源综合利用效率及集约化开发水平。


图表43：加拿大Tanco矿区


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

图表44：加拿大Tanco矿山18万吨/年选厂（锂辉石）


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

Bikita：200万吨/年（透锂长石）和200万吨/年（锂辉石）项目已实现达产。

Bikita矿区位于津巴布韦，2023年公司投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”实现达产达标，该矿区实现400万吨/年总选矿产能。两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。


图表45：津巴布韦Bikita矿区


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

截至2025年12月31日，Bikita锂矿区原地保有锂矿产资源量为12409.39万吨， $ \mathrm{L i_{2} O} $平均品位0.95%， $ \mathrm{L i_{2} O} $含量118.38万吨，折合碳酸锂当量292.40万吨。其中，Bikita矿山西区保有锂矿产资源矿石量为4599.47万吨， $ \mathrm{L i_{2} O} $平均品位1.07%， $ \mathrm{L i_{2} O} $金属量49.11万吨，折合121.29万吨碳酸锂当量；Bikita矿山东区锂矿产资源矿石量为5378万吨，平均 $ \mathrm{L i_{2} O} $品位0.96%， $ \mathrm{L i_{2} O} $金属含量51.85万吨，折合128.07万吨碳酸锂当量。

图表46：津巴布韦Bikita矿山200万吨/年（锂辉石）浮选厂


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

Grota do Cirilo：计划2027年锂精矿设计产能达到52万吨/年。

Sigma锂业公司 100%持有 Grotado Cirilo项目是一个完全整合的硬岩锂采矿和工业


选矿的综合项目，位于巴西 Minas Gerais 州。在这里，项目团队能够利用一流的配套基础设施和丰富的熟练劳动力锂精矿产量为24.08万吨；受四季度因采矿运营重组暂停采矿的影响，2025年锂精矿产量为18.37万吨。2026年2月，Sigma锂业宣布完成采矿运营的重组，采矿活动恢复，2026年产量指引为24万吨。

图表47：Grota do Cirilo项目


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

一期项目年设计产能为27万吨SC5锂辉石精矿，于2023年8月投产，12月达产。 2023年7月，首批锂精矿从巴西运出，全年共发运5批产品。二期项目年规划产能为25万吨SC5锂精矿，公司计划2027年完成二期项目，使Grota do Cirilo项目的年总产能达到 52万吨。Sigma锂业公司将继续利用一期项目的协同效应和经验教训，以提高二期项目实施的效率和可持续性。

截至2025年1月，Grotado Cirilo项目的矿产资源量增加 23%达到1.069亿吨，其中探明和控制的资源量为9320万吨，品位 1.4%。矿石储量增加 40%达到7640万吨，品位 1.29%。

图表48：一期项目Greentech工厂


资料来源：公司财报，华鑫证券研究


图表49：Sigma扩产计划


资料来源：投资者交流资料，华鑫证券研究

Arcadia：锂精矿生产能力和矿山保有资源量大幅提升。

Arcadia锂矿位于非洲的津巴布韦。2022年6月19日，公司第五届董事会第三十八次会议审议通过了《关于投资建设Arcadia锂矿开发项目的议案》。2023年3月，前景锂矿 Arcadia锂矿开发项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试生产，成功产出第一批产品。计划年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合5万吨LCE。2023年下半年，项目建成投产。

图表50：Arcadia项目位置


资料来源：公司公告，华鑫证券研究

2024年，Arcadia锂矿项目实现锂精矿出货量约40万吨，同代增产能力大幅提升。公司2025年半年度报告披露：通过补充勘探，Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨，品位提升至 1.34%。


NAL：产能持续提升，目标产能33.8万吨/年。

NAL锂矿项目位于北美的加拿大，Sayona持股 75%，Piedmont持股 25%。2024年11月， Sayona和Piedmont宣布已签署最终协议（合并协议），双方将进行合并以打造一家领先的锂公司。2025年8月合并完成，合并后的新公司更名为Elevra Lithium Limited，新名称于2025年9月26日生效。

图表51：NAL项目位置


资料来源：公司投资者展示资料，华鑫证券研究

NAL项目于2023年3月重新投产，2023年实现锂精矿产量9.88万吨，2024年和2025年总产量分别为19.32万吨和19.80万吨。2026财年（2025.7.1-2026.6.30）的产量指引为18-19万吨SC5.0锂精矿，2026财年上半年已实现产量9.62万吨。

2026年5月，Elevra更新了针对NAL项目的分阶段扩建策略：首先计划到2027年中期，将SC5.4精矿年产能从当前的19.4万吨提升至22.8万吨；2028年初期开始，预计锂精矿年产能为33.8万吨，公司将使用现有的破碎回路和一条临时的移动破碎回路处理增加的进料；最后计划用一条新的破碎回路替换现有的破碎回路和临时的移动破碎回路，该回路能够满足矿山服务年限内平均年产量33.8万吨的进料要求。最后一步预计于2029年初期完成。

2025年8月，Sayona宣布：NAL项目的矿产资源量为9500万吨，氧化锂品位 1.15%，与2024年8月公告的矿产资源量相比增长了 8%；矿石储量为4860万吨，氧化锂品位


1. 11%，与2023年3月31日公告的估算量相比增长了 124%。

图表52：NAL项目分季度产量及已售产品的单位运营成本（


资料来源：公司投资者展示资料，华鑫证券研究

图表53：NAL项目矿产资源和矿石储量

NAL Mineral Resources

2025 JORC Estimate

Classification

Tonnes(Mt)

Li2O Grade(%)

Measured

-

-

Indicated

76.2

1.17

Inferred

18.9

1.06

Total

95.0

1.15

NAL Mineral Reserves

2025 JORC Estimate

Category

Tonnes(Mt)

Li2O Grade(%)

Proved

0.3

1.01

Probable

48.2

1.11

Total

48.6

1.11

资料来源：公司投资者展示资料，华鑫证券研究

Sabi Star：锂精矿产能29万吨/年，已达产。

Sabi Star锂坦矿项目位于津巴布韦东马绍纳兰省Sabi Star矿区，北西至津巴布韦首都哈拉雷直线距离180千米，公路距离240千米。矿区至最近港口莫桑比克贝拉港直线距


离约300千米，公路距离约360千米，地理位置优越。

盛新锂能孙公司MaxMind津巴布韦拥有位于津巴布韦Sabi Star项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种 $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $资源量8.85万吨，平均品位 1.98% ，为当地锂矿品位最高的在产矿山，项目已于2023年5月投产。2024年，通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29万吨锂精矿且已实现达产。其他35个矿权处于勘探阶段。

图表54：津巴布韦Sabi Star锂矿


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

2025年一季度矿山因实施技改及配套设施建设暂停了生产，4月份矿山恢复生产，目前配套的电厂也已建成并投入运营。Sabi Star矿山资源禀赋优异，矿山所在地的地质条件较好，到港口的运距较短，同时新建成的电厂能够降低生产所需的电力费用，综合来看该矿山的生产成本在当地具有优势。

Mibra: 扩产至13万吨/年的工程已完成。

Mibra项目位于巴西里约热内卢西北约225公里处，由AMG公司持有。该矿山从1945年开始运营，聚焦于坦精矿、铌精矿和锂精矿的生产。2018年锂精矿9万吨/年投产，锂选

矿厂年产能从9万吨提升到13万吨的扩建工程已于2024年完成。2024年和2025年的锂精矿销量分别为8.90万吨和6.92万吨。


图表 55：Mibra 锂矿


资料来源：投资者展示资料，华鑫证券研究

图表56：AMG锂价值链


资料来源：投资者展示资料，华鑫证券研究

Goulamina：一期已建成投产，远期规划产能100万吨/年。

Goulamina项目位于非洲马里南部地区，矿区面积100平方公里，矿区共有探明+控制+推断资源量矿石量2.99亿吨，金属氧化物量（Li $ _{2} $ O）为399万吨，平均氧化锂品位1.33%。项目一期规划年产能50.6万吨锂精矿，于2024年12月15日正式投产，2025年全年产出精矿33.66万吨（干），目标2026年做到满产状态。赣锋锂业未来计划通过二期项目将年产能扩建至100万吨锂精矿。

赣锋锂业于2024年5月6日召开的第五届董事会第七十八次会议同意全资子公司赣锋


国际拟以自有资金3.427亿美元向Leo Lithium收购旗下Mali Lithium公司剩余 40%股权， 2025年7月公司公告已完成股份收购，持有Mali Lithium 100%的股权。此外，2024年12月，Mali Lithium与马里政府签署《股权转让协议》，Mali Lithium将子公司Lithium du Mali SA（100%持有Goulamina项目） 35%的股权转让给马里政府，马里政府将积极支持 Goulamina锂辉石二期项目的开发建设。

Kamativi：一二期建成投产，锂精矿产能约35万吨/年。

Kamativi项目位于津巴布韦，一期采选生产规模年处理矿石量30万吨，2024年4月投产达产；二期采选生产规模年处理矿石量200万吨，2024年11月投产。目前，该矿山已达到年处理锂矿石230万吨采选规模，以及约35万吨/年锂精矿的设计产能。公司预计 2025年Kamativi项目锂精矿产量为28万吨，2026年可达35万吨。

图表57：Kamativi矿山


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

图表58：Kamativi选矿厂


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

截至2024年5月，Kamativi多金属矿已勘探区域内探获探明+控制+推断矿石量 2421.5853万吨，氧化锂资源量30.4026万吨，折合碳酸锂当量为75.0944万吨，本勘探结


果相比2022年公告时的历史勘探矿石资源量增加599.5853万吨。

Bougouni：一期12万吨/年锂精矿项目建成投产。

Bougouni锂矿位于非洲马里首都Bamako以南180公里，采矿权面积97.2平方公里，包括Sogola Baoule、Ngoualana和Boumou三个采区。Bougouni锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发Ngoualana采区，原矿处理能力为140万吨/年，锂精矿产能12万吨/年。二期工程计划开发Sogola Baoule和Boumou采区，公司将根据市场情况择机启动二期建设。

一期项目已于2025年11月3日投产，2025年锂精矿产量4.5万吨，2026年计划生产品位 5%以上的锂精矿11.8万吨。项目首批3万吨锂精矿产品于2026年1月9日运抵海南洋浦港，这批锂精矿将供应给洋浦新材料产业园的星之海锂盐厂，标志着海南矿业真正实现 “自有优质矿山+高品质先进加工产线”的一体化产业链闭环。

图表59：Bougouni项目


资料来源：公司财报，华鑫证券研究

海外其他盐湖项目：

在建盐湖项目多在2028-2029年投产。除了此前提到的SQM、ALB、Rio Tinto、紫金矿业、赣锋锂业、Eramet和POSCO公司的盐湖项目，海外的其他盐湖项目多集中在美洲，尤其是南美“锂三角”一带，如阿根廷境内有多个在产、在建的盐湖项目。

在产的盐湖项目有SDLA；在建的盐湖项目中，Galan的HMW项目预计可在2026年投产， Zero Carbon Lithium规划2028年投产，SWA、Clearwater的投产时间指引则在2029年。

图表60：境外其他盐湖动态

公司

项目名称

地区

预计投产时间

动态

盛新锂能

SDLA

阿根廷

在产。SDLA盐湖项目位于阿根廷，盛新锂能拥有SDLA盐湖项目的独立运营权，SDLA盐湖年产能为2500吨LCE（公司享有其100%收益）。


Galan

HMW

阿根廷

2026

在建。资源量折碳酸锂786.7万吨，平均锂浓度883mg/L。2026年4月，Galan宣布HMW项目一期已建设完成。一期项目初始设计产能为0.4万吨LCE/年，预计2026年下半年产出第一批氯化锂精矿。Galan即将启动扩产工作以将一期产能提升至0.52万吨LCE/年，目标于2027年上半年进行产能提升。二期建设许可已于2025年获得，二期建成投产后项目年总产能将达到2.1万吨LCE。

Vulcan

Zero Carbon Lithium

德国

2028

在建。Zero Carbon Lithium项目位于德法边境的上莱茵河谷地区。一期Lionheart项目年规划产能2.4万吨氢氧化锂，董事会已做出积极的投资决策，目前正在建设中，计划2028年投产。二期、三期年规划产能均为2.4万吨氢氧化锂，因此远期产能7.2万吨氢氧化锂/年。

Standard/Equinor

SWA

美国

2029

在建。South West Arkansas Project(SWA)项目寿命超20年，探明+控制的资源量为120万吨LCE，项目运营周期内平均锂浓度481mg/L。一期规划碳酸锂产能2.25万吨/年，计划2026年底开始建设，2029年投产。

E3 Lithium

Clearwater

加拿大

2029

在建。Clearwater项目位于加拿大西部的Alberta省，储量折合碳酸锂当量为113万吨，可供应50年。一期年设计产能1.2万吨碳酸锂，预计2027年开始建设，2029年投产。项目远期碳酸锂产能有潜力达到3.6万吨/年。

Argosy

Rincon

阿根廷

待定

在建。2024年7月，Argosy决定暂停2000吨碳酸锂项目的运营，优先继续下一阶段的开发，将Rincon项目总产能提升至1.2万吨/年。目前，公司计划分两阶段开发1.2万吨的项目：第一阶段生产固态氯化锂；第二阶段将固态氯化锂转化成电池级碳酸锂或电池级氢氧化锂。2026年公司计划完成该项目的可行性研究和开发工程设计工作，使其进入施工准备阶段。

Lake

Kachi

阿根廷

待定

在建。Kachi项目寿命25年，2025年资源量更新，探明+控制的LCE增加10%至820万吨。公司计划分两阶段将碳酸锂产能扩大到5万吨/年，每阶段碳酸锂2.5万吨/年。预计2026年H1获得环境影响评估批准，具体投产时间有待公司更新。

Standard

Lanxess

美国

待定

Lanxess项目位于美国Arkansas州，一期项目规划产能电池级碳酸锂平均5400吨/年。2025年3月，Standard公司宣布公司的重点将放在South West Arkansas项目和East Texas项目，但不排除Lanxess项目的开发，目前仍维持这一决策。

Codelco/Rio Tinto

Maricunga

智利

待定

Codelco通过收购Lithium Power公司100%的股权以及与SQM的《合伙协议》，拥有Maricunga盐湖65%的可用区域。2025年5月，Codelco和Rio Tinto签署了有约束力的协议以成立合资企业共同开发和运营Maricunga盐湖项目，Codelco持股50.01%，Rio Tinto持股49.99%。预计协议将于2026年完成。

盛新锂能

Pocitos

阿根廷

待定

勘探中。Pocitos盐湖位于阿根廷西北部的Salta省，经初步评估，公司拥有的6个矿权中的4个合计资源量51万吨LCE。公司原计划推动年产2000吨LCE的氯化锂晶体中试生产线建设，目前正在勘探中。

Compass

Great Salt Lake

美国

待定

终止。一期项目规划年产1.1万吨碳酸锂。二期项目规划年产2.4万吨碳酸锂，因此远期共可实现3.5万吨碳酸锂的产能。2023年11月，Compass宣布在犹他州的监管环境明确之前，将无限期地暂停其锂项目的任何进一步投资。项目暂停之前，一期年产能约1.1万吨碳酸锂的生产设施尚未开始建设。2024年2月，Compass宣布终止锂项目。目前，公司未重新开发该项目。

资料来源：公司公告，上市公司财报，华鑫证券研究

SDLA：年产能0.25万吨LCE。

SDLA盐湖项目位于阿根廷，盛新锂能拥有SDLA盐湖项目的独立运营权，SDLA盐湖年产能为2500吨LCE（公司享有其 100%收益）。


图表61：SDLA盐湖项目


资料来源：公司官网，华鑫证券研究

1.4、国内锂矿盐湖扩产项目

锂矿方面主要关注锂云母的扩产进度。

盛新锂能：锂矿石自给率逐渐上升，锂盐年产能13.7万吨。

控股的奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已探明 $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $资源量16.95万吨，平均品位 1.34%，项目已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨/年（折合LCE约1万吨/年），太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段。

2026年2月，盛新锂能宣布全资子公司盛屯锂业拟收购厦门创益盛屯新能源产业投资合伙企业（有限合伙）持有的惠绒矿业 13.93%股权，本次交易完成后，公司将 100%控股惠绒矿业。惠绒矿业拥有木绒锂矿的采矿权证，木绒锂矿已查明 $ \mathrm{L i}_{2} \mathrm{O} $资源量98.96万吨，平均品位 1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计生产规模为300万吨/年（折合 LCE约7.5万吨/年），目前已经在施工建设中。

川能动力：年产18万吨锂精矿项目达产，产能规模位于锂矿企业前列。

川能动力拥有采矿权的的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田，已探明矿石资源储量3881.2万吨，平均品位 1.3% ，氧化锂资源储量50.22万吨，折合124万吨LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。

李家沟锂辉石矿105万吨/年项目于2024底进入联动试生产，2025年下半年投产，截至2025年底已达到原矿产量105万吨/年、锂精矿18万吨/年的设计产能，产能规模位于锂矿企业前列。2025年全年实现原矿产量100.11万吨、销量14.29万吨；锂精矿产量 12.68万吨、销量14.46万吨，较上年同期大幅增长。

永兴材料：国内云母提锂龙头企业，采选冶一体化优势显著。

永兴材料控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里，采矿证范


围内累计查明陶瓷土矿资源储量4.92亿吨，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道。2024年1月，公司完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记，证载生产规模已由300万吨/年变更为900万吨/年，2026年公司计划根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目。

锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目全面达产，公司碳酸锂产能为3万吨/年。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期（年选150万吨锂矿石）已建成投产，项目二期建成投产后公司将具备600万吨/年选矿能力。

江特电机：全力推进茜坑锂矿项目，力争2026年出矿。

江特电机在宜春地区现拥有多处矿权，从已探明矿区储量统计，公司合计持有或控制的锂矿资源量在1亿吨以上，居国内前列。2024年取得采矿许可证的江西省宜丰县茜坑锂矿是公司目前最重要的矿区， $ \mathrm{L i_{2} O} $平均品位按 0.44%计算，矿石资源储量为7293万吨；若 $ \mathrm{L i_{2} O} $平均品位按 0.39%计算，矿石资源储量达到1.2667亿吨，系大型锂矿，许可的生产规模为300万吨/年。目前，江特电机将茜坑锂矿定位为“一号工程”，力争2026年实现出矿目标。

江特电机目前拥有四条锂盐生产线，其中两条为利用锂云母制备碳酸锂产线，另外两条为利用锂云母/锂辉石制备碳酸锂的混线，4条产线合计碳酸锂设计产能4.5万吨，规模达到国内居前水平。

宁德时代：有序推进视下窝矿复产工作。

圳口里+枧下窝矿区位于江西省宜春市宜丰县和奉新县交界处，宁德时代持股 65%的宜春时代新能源矿业有限公司拥有该矿区的采矿权，证载设计矿山（核定）规模4500万吨/年（后减少为3000万吨/年），保有资源量257.55万吨。该采矿证于2025年8月9日到期后公司已停止采矿作业，目前仍未复产。

2025年7月7日，宜春市自然资源局发布《关于编制储量核实报告的通知》，提到8宗锂资源矿权存在出让、变更、延续登记等越权情况，要求于9月30日前完成矿种变更储量核实报告，枧下窝矿区是8宗锂资源矿之一。目前，公司已成功申请新的采矿证，证载开采主矿种变更为锂矿，并进行了第一次环评信息公示。

国城矿业：锂矿扩产工作持续推进，锂板块一体化产业链逐步成型。

国城矿业下属参股公司金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿采矿权1宗，开采矿种包括锂矿、铌矿、钽矿等，证载采矿许可规模100万吨/年，且矿山现已具备100万吨/年的采矿生产能力。金鑫矿业正在积极办理500万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工作。目前，马尔康党坝锂辉石矿5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。

国城矿业下属控股子公司国城锂业规划建设20万吨/年锂盐产能，其中一期6万吨/年基础锂盐项目正在稳步推进。2025年，国城锂业已开展相关基建工程，完成了包括转型酸化工段基础及主体、净化工段基础及主体、硫酸钠工段基础及主体钢构安装、碳酸锂工段基础及主体工程，以及配套分析检测站、行政综合楼等配套公辅主体封顶等工作。

大中矿业：项目建设取得重大突破，规划产能规模处于行业前列。

大中矿业于2025年10月取得湖南鸡脚山锂矿采矿证，该锂矿经自然资源部评审备案


的锂矿资源量达4.90亿吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨；经自然资源部评审的露天开采规模为2000万吨/年。根据行业经验及公司试验，每年2000万吨原矿开采可生产8万吨碳酸锂。选矿方面，一期1000万吨/年选矿厂已全面开工建设，预计于2026年四季度正式投产。冶炼板块同步规划四季度开展试生产工作，待生产工艺流程完成工业化验证、实现稳定量产之后，大中矿业计划自2027年起逐步提产扩能，达成与选矿设计规模相匹配的产能水平。

四川加达锂矿首采区备案锂矿石资源量为4343.60万吨，平均品位1.38%， $ \mathrm{L i_{2} O} $ 矿物量 60.09万吨，折合碳酸锂当量约148.42万吨。首采区经自然资源部评审通过的开采规模为 260万吨/年，达产后每年可生产约5万吨碳酸锂。大中矿业已正式提交采矿证办理申请，目前项目处于自然资源部征求地方主管部门意见的关键阶段。为压缩项目整体建设周期，公司同步推进项目部分配套工程。此外，2025年公司已依托项目现有条件，实现0.5万吨碳酸锂当量副产原矿的产出，开始贡献现金流。

融捷股份：锂精矿产量实现倍增突破，带动锂矿采选业务收入大幅增长。

融捷股份拥有康定市甲基卡锂辉石矿134号脉的采矿权，已在矿山形成105万吨/年露天开采能力及45万吨/年原矿石处理的选矿能力。2024年12月，公司与甘孜州康定市人民政府签署了《原矿外运合作协议》，其中协议约定一是在协议生效后两年内，融达锂业可以将矿山开采的一定数量的原矿石进行委外选矿，二是在矿山原35新增/年选矿产能。2025年，公司一方面在矿山进行常规采选矿作业，自选锂精矿产出量同比有所增长；另一方面将开采的原矿石委托外部加工厂选矿，大幅提高了公司锂精矿产出量。2025年，融捷股份锂精矿产量同比增加 174.83% ，锂矿采选业务收入同比增加 92.54%。截至2026年一季度末，35万吨/年选矿扩产项目尚未启动建设。

赣锋锂业：加不斯锂钽矿项目有望在2026年满产。

松树岗钽铌矿项目位于江西省上饶市横峰县，根据相关勘探报告备案显示，该项目合计矿石量为29860.4万吨，伴生氧化锂60.38万吨，平均品位0.2022%。目前该项目处于施工设计和相关报告完善阶段，项目的探转采手续已完成并获得采矿许可证，并于2025年完成采矿证的变更，取得新的采矿许可证以及不动产权证。

蒙金矿业加不斯锂钽矿项目位于内蒙古自治区镶黄旗，赣锋锂业持有其 70%的权益。根据相关勘探报告备案显示，该项目上部云英岩含锂平均品位为 0.67%，总矿石量7244.3万吨。目前项目一期60万吨/年采选项目验收取证通过，2025年开始试生产并实现单月达产。预计2026年达成满产状态，选矿指标行业领先。

天华新能：锂资源版图持续扩张，金子峰锂矿建设有序推进。

2024年11月28日，天华新能孙公司宜春盛源成功竟得江西省奉新县金子峰一宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权，该锂矿的锂矿石资源量为5.47亿吨，平均品位 0.31%，氧化锂168.6万吨。2025年3月取得的采矿许可证许可的生产规模为900万吨/年。目前，按照当地政府部门要求提交的资源量报告已获得通过。公司计划努力在2027年上半年完成项目建设并于下半年实现采选矿生产。此外，天华新能子公司四川天华于2025年竞拍获得四川省道孚县容须卡南锂矿勘查探矿权，目前正在推进勘探工作。

紫金矿业：湘源锂多金属矿建成投产，产能逐步释放。

湘源锂多金属矿为典型的花岗一云英岩型锂多金属矿床，属国内大规模、低品位硬岩锂


矿，拥有当量碳酸锂143万吨，伴生铷、铯、钨、锡等多种金属。2025年底，500万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂建成投产，达产后年产电池级碳酸锂3万吨。2025年该项目产当量碳酸锂0.26万吨；2026年计划产当量碳酸锂3万吨。

盐湖方面重点关注察尔汗盐湖、麻米错盐湖等产能扩张。

盐湖股份：盐湖提锂龙头，产能持续扩张。

盐湖股份原有4万吨碳酸锂产能。新建4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底正式投产，实现了“投产即量产”的高效开局。在工艺路线层面，该项目采用行业前沿的“连续离子交换移动床+膜耦合”核心技术提取老卤中的锂元素，通过工艺创新、技术优化与设备迭代，将锂的综合收率提高到 82.4%。在能源消耗层面，综合能耗下浮 50.67%。2025年该项目生产碳酸锂约5500吨，产品纯度长期稳定在 99.7%以上，整体运营效率保持在较高水平。

2026年1月31日盐湖股份完成对五矿盐湖 51%股份的收购，五矿盐湖成为其控股子公司并纳入合并报表范围。五矿盐湖核心资产为位于青海省的一里坪盐湖，其氯化锂保有资源量为164.59万吨，氯化钾保有资源量为1463.11万吨，已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥30万吨/年。目前，盐湖股份拥有察尔汗盐湖约3700平方公里和一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权，锂盐总产能达到 9.8万吨/年。

藏格矿业：资源优势明显，麻米错一期项目投产在即。

藏格矿业在国内构建高品质的钾锂资源战略储备集群，拥有察尔汗盐湖采矿权面积达 724.35平方公里，具备钾、锂、镁、硼等资源综合开发禀赋；西藏麻米错盐湖项目已探明氯化锂资源量约250.11万吨（折合当量碳酸锂约217.74万吨）；龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量约390万吨。

目前，子公司藏格锂业对盐田摊晒过程中排放的富余尾卤进行回收利用，在现有1万吨/年的产能基础上，正在推进6000吨/年扩能项目的立项申报，项目落地后总产能将提升至1.6万吨。2026年，藏格锂业计划生产碳酸锂1.1万吨。麻米错盐湖项目拟分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，一期设计产能5万吨碳酸锂，预计2026年第三季度一期项目全面投产。2026年该项目计划生产碳酸锂约2-2.5万吨，藏格矿业按 26.95%的间接持股比例享有权益产量约为0.5-0.6万吨。

西藏矿业：条件得天独厚，二期项目成功投产。

公司拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、钾，固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源。

扎布耶盐湖一期已经投产，二期项目设计年产电池级碳酸锂9600吨、工业级碳酸锂 2400吨、副产氯化钾15.6万吨、铷铯混盐200吨。2022年6月，二期项目正式开工建设， 2023年11月20日实现机械竣工，2024年6月30日开始试生产，2025年9月20日至24日顺利完成120小时的功能考核，标志着该项目正式投产。


西藏城投：碳酸锂储量居世界前列，项目建设进展顺利。

西藏城投持股 41%的联营企业国能矿业投资开发的西藏阿里龙木错和结则茶卡两个盐湖，合计碳酸锂储量390万吨（储量大型），居世界前列。

结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的采矿证续证工作都已经完成。结则茶卡盐湖产能规划为年产6万吨锂盐，包括3万吨工业级氢氧化锂项目和3万吨电池级碳酸锂项目，其中与蓝晓科技合作的1万吨氢氧化锂委托加工产线的建设持续推进，一期3300吨产线已经顺利贯通，3万吨碳酸锂项目环评已完成第二次公示。龙木错盐湖产能规划为年产7万吨碳酸锂，目前已取得环评批复。

紫金矿业：拉果错盐湖一期项目建成投产，二期项目正加紧规划。

紫金矿业持有拉果错盐湖 63%的股权。拉果措盐湖锂矿是中国为数不多的大型优质锂盐湖矿床之一，资源量国内排名前5，全球排名前20；可采资源量大，镁锂比低至3.32、资源质量好。一期2万吨/年锂盐产品项目已于2025年3月正式投产，二期4万吨/年锂盐产品项目计划于2027年年底建成，投产达产后，将形成6万吨/年锂盐产品产能。2025年项目产当量碳酸锂1.1万吨，2026年计划产当量碳酸锂2万吨。

2、全球供应及平衡表梳理

根据前述梳理的全球锂矿供应情况，可以预测出未来几年各个矿产的供应情况。

图表62：全球锂资源产量预测

公司

项目

地区

2024

2025

2026E

2027E

2028E

SQM/Wesfarmers

Mt Holland

澳洲

2.58

3.66

4.26

4.26

4.26

MRL/ALB

Wodgina

4.82

7.09

7.78

8.33

8.33

MRL

Bald Hill

1.42

0.00

0.72

1.83

1.83

Liontown

Kathleen Valley

1.25

4.16

5.00

5.00

5.00

PLS

Pilgangoora

9.04

8.66

9.44

10.00

10.56

Rio Tinto

Mt Cattlin

1.76

0.38

0.00

1.50

2.00

MRL/赣锋锂业

Mt Marion

6.12

5.72

5.72

5.72

5.72

ALB/天齐/IGO

Greenbushes

18.08

17.35

24.36

27.44

27.44

Core

中矿资源

Tanco

加拿大

0.4

0.4

0.4

0.4

0.4

Elevra

NAL

2.15

2.20

2.16

2.53

3.09

Rio Tinto

James Bay

0

0

0.50

1.50

2.00

Rio Tinto/魁北克政府

Nemaska

0

0

0.00

0.50

1.00

中矿资源

Bikita

津巴布韦

3.4

3.5

5.5

5.5

5.5

盛新锂能

Sabi Star

2.7

2

3

3

3

华友钴业

Arcadia

3

5

5

5

5

Premier

Zulu

0

0

0.4

0.6

0.6

雅化集团

Kamativi

0.8

3.6

4

4.4

4.4


Sigma

Grota do Cirilo

巴西

2.68

2.04

2.67

5.78

8.56

AMG

Mibra

1.1

1.4

1.4

1.4

1.4

赣锋锂业/马里政府

Goulamina

马里

0.31

4.32

6.49

8.2

10.9

海南矿业

Bougouni

0

0.5

1.3

1.3

1.3

Elevra/Atlantic

Ewoyaa

加纳

0

0

0.5

1

1

ABY

Kenticha

埃塞俄比亚

0

0

0

0

0

紫金矿业/COMINIERE/刚果(金)政府

Manono

刚果(金)

0

0

3.00

6.00

6.00

Elevra

Carolina

美国

0

0

0

3

3

境外锂矿合计

62.06

71.96

94.36

116.12

125.02

ALB

Atacama

智利

6.92

7.45

8.50

SQM

Atacama

20.65

23.68

24.00

24.00

26.00

Rio Tinto

Hombre Muerto(nix)

阿根廷

4.76

3.2

3.2

4.00

4.00

Rio Tinto

Olaroz

2.3

3.4

4

4.25

4.25

Rio Tinto

Sal de Vida

0

0

0.2

1.00

1.50

赣锋锂业/LAC

Cauchari-Olaroz

2.54

3.41

3.8

4.10

5.50

盛新锂能

SDLA

0.25

0.25

0.25

0.25

0.25

Rio Tinto

Rincon

0.1

0.2

0.3

0.3

2.85

紫金矿业

3Q

0

0.58

3

5.5

6.50

Eramet

Centenario

0

0.7

1.8

2.40

2.40

赣锋锂业

Mariana

0

0.5

1.6

1.70

1.70

POSCO

Sal de Oro

0.4

0.9

2.3

4

4.50

Galan

HMW

0

0

0.2

0.52

1.00

ALB

Silver Peak

美国

0.53

0.53

0.53

0.53

0.53

境外盐湖合计

38.45

44.81

53.18

61.05

69.48

融捷股份

甲基卡

锂辉石

0.87

2.38

2.38

2.38

2.38

盛新锂能

业隆沟

1.00

1.00

1.00

1.00

1.00

盛新锂能

木绒

0

0

0

0

1

国城矿业

金鑫矿业

1.39

1.72

3.4

6.80

10.00

大中矿业

加达锂矿

0

0.5

1.5

3.75

5.00

川能动力/雅化集团

李家沟

0.54

1.41

2

2

2

永兴材料

化山瓷石云母

锂云母

2.60

2.5

2.50

2.50

2.50

江特电机

宜春瓷石矿

1.5

0

0.6

1.50

2.60

紫金矿业

湘源硬岩锂矿

0

0.26

3

3.00

3.00

宁德时代

枧下窝

4.2

5

5

8.00

10.00

大中矿业

湖南鸡脚山

0

0

1

2.00

4.00

其他云母

3.78

9.90

11.30

11.30

11.30

国内锂矿合计

15.88

24.65

33.68

44.23

54.78

盐湖股份

察尔汗盐湖

4

4.65

7.5

8.00

8.00

藏格矿业

察尔汗盐湖

1.16

0.88

1.10

1.10

1.10


藏格矿业

麻米错盐湖

0

0

2

4

5

盐湖股份/赣锋锂业

一里坪盐湖

1.4

1.5

1.5

1.5

1.5

西藏矿业

扎布耶盐湖

0.38

0.32

0.98

1.28

1.58

西藏城投

结则茶卡、龙木措

0

0

1

2.00

3.00

紫金矿业

拉果错盐湖

0

1.1

2

2.00

2.00

其他盐湖

3.13

6.25

3.43

3.43

3.43

国内盐湖合计

10.07

14.70

19.50

23.31

25.61

全球供应总计/万吨LCE

126.46

156.12

200.72

244.70

274.89

增量/万吨LCE

29.66

44.60

43.98

30.18

增幅

23.46%

28.57%

21.91%

12.33%

4年CAGR

21.42%

资料来源：上市公司财报，公司公告，华鑫证券研究

图表63：全球锂资源需求预测

2024

2025

2026E

2027E

2028E

动力电池锂需求量/万吨LCE

68.35

97.19

107.59

122.01

134.52

YOY

42.20%

10.71%

13.40%

10.25%

储能电池锂需求量/万吨LCE

24.03

42.35

65.00

97.50

126.75

YOY

76.20%

53.49%

50.00%

30.00%

小型电池锂需求量/万吨LCE

6.95

7.50

8.75

9.84

11.33

YOY

7.90%

16.63%

12.53%

15.11%

工业用途锂需求量/万吨LCE

14.29

14.29

14.29

14.29

14.29

YOY

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

合计用锂需求/万吨LCE

113.61

161.32

195.62

243.64

286.88

YOY

41.99%

21.27%

24.54%

17.75%

资料来源：SMM、IEA、EVTank、中国有色金属工业协会锂业分会、安泰科、天齐锂业、富宝锂电、华鑫证券研究

通过全球锂盐供应梳理及需求预测，我们预测2026-2028年全球的碳酸锂供给分别为 200.72、244.7、274.89万吨，2026-2028年全球碳酸锂需求分别为195.62、243.64、 286.88万吨，供需平衡分别为5.1、1.06、-11.99万吨。全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。

3、行业评级及投资策略

通过我们的梳理，得到的结论为全球新增或者扩建锂矿项目仍不少，但是供应增速由 2026年的 28.57%逐步下降为2027-2028年的 21.91%和 12.33%。而需求端，储能行业对锂电的需求占比和增速均出现了大幅提升。预计未来3年内，锂矿行业将由供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行。维持锂行业“推荐”投资评级。

图表64：重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-06-17股价

EPS

PE

投资评级

2025

2026E

2027E

2025

2026E

2027E

600338.SH

西藏珠峰

17.91

0.56

26.85

未评级


公司代码

名称

2026-06-17

EPS

PE

投资评级

600499.SH

科达制造

15.62

0.68

1.22

1.38

20.32

12.80

11.32

未评级

300390.SZ

天华新能

91.75

0.48

5.33

6.21

112.80

17.21

14.77

未评级

002756.SZ

永兴材料

61.92

1.23

4.14

5.04

44.21

14.96

12.29

未评级

002497.SZ

雅化集团

22.93

0.55

2.07

2.47

45.11

11.08

9.28

未评级

002466.SZ

天齐锂业

64.04

0.28

3.89

4.81

196.46

16.46

13.31

未评级

002192.SZ

融捷股份

89.17

1.07

48.20

未评级

002176.SZ

江特电机

11.49

-0.22

-45.00

未评级

000792.SZ

盐湖股份

30.87

1.60

1.62

1.92

17.58

17.34

14.63

买入

000762.SZ

西藏矿业

30.18

-0.06

-452.88

未评级

000408.SZ

藏格矿业

77.18

2.46

3.13

3.99

34.40

24.66

19.34

买入

000155.SZ

川能动力

13.34

1.27

2.30

30.30

5.80

4.96

未评级

002738.SZ

中矿资源

62.22

0.63

4.17

5.08

123.84

14.92

12.25

买入

002240.SZ

盛新锂能

48.30

-0.97

2.33

3.33

-35.49

20.73

14.50

买入

000688.SZ

国城矿业

40.80

0.91

1.71

2.37

30.60

23.86

17.22

买入

002460.SZ

赣锋锂业

71.32

0.77

3.07

3.49

81.75

23.23

20.44

买入

001203.SZ

大中矿业

34.36

0.48

1.06

2.08

63.84

32.42

16.52

未评级

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自Wind一致预期）

4、重点推荐个股

推荐中矿资源：锂铜铷铯多金属同步发展。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。国城矿业：四川锂矿有望迎来高速发展。赣锋锂业：全球范围内锂资源多元化布局。盐湖股份：锂盐钾肥同步发展。建议关注永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团、科达制造、融捷股份、天齐锂业、大中矿业等标的。

5、风险提示

1) 电动需求不及预期；2）海外盐湖及锂矿投产进度超预期；3）储能需求不及预期； 4）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；5）地缘政治冲突及货物运输风险；6）钠电池等新技术对锂电需求形成替代；7）全球锂资源供给和需求测算数据假设条件较多，最终可能与实际有较大差异等。


有色组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公


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