群益证券_行业景气全面提升，业绩弹性逐步显现_20260618.pdf


2026年6月18日

朱吉翔

C0044@capitalcom.tw

A股目标价（人民币）

Buy 买进

公司基本资讯

产业别

电子

A股价(2026/6/17)

40.83

上证指数(2026/6/17)

4108.08

股价12个月高/低

41.15/23.31

总发行股数(百万)

1664.07

A股数(百万)

1664.07

A市值(亿元)

679.44

主要股东

杭州士兰控股有限公司(30.88%)

每股净值(元)

7.33

股价/账面净值

5.57

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

25.3

55.5

71.5

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

2026-02-24

32.02

买进

产品组合

集成电路

32.9%

分立器件

53.9%

LED

8.9%

机构投资者占流通A股比例

基金

13.4%

一般法人

45.0%

股价相对大盘走势

士兰微（600460.SH）


行业景气全面提升，业绩弹性逐步显现

结论与建议：

目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计较2025年继续萎缩。同时，受益于AI投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，金属、树脂等材料成本显著上升，因此半导体产业各细分产业自2H25以来出现了幅度不一的涨价现象。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

展望未来，公司12寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU等产品规模有望上一个新台阶，目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和 42倍，予以“买进”评级。

行业景气全面提升，功率半导体弹性逐步显现：目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计萎缩2.4%.从产品端看，2025年下半年以来，MOSFET、IGBT等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头英飞凌、意法半导体、德州仪器亦多次上调价格，国内功率半导体企业亦有 20%-30%的调价。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

1Q26业绩稳定增长：2026年第一季度，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长 17.3%实现净利润为2.1亿元，同比增长 40.6%；扣非净利润为1.58亿元，同比增长 8.8%。从毛利率来看，1Q26，公司综合毛利率为 19.8%较去年同期减少1.5个百分点，但环比提升3.1个百分点，改善明显。

盈利预测：综合判断，预计2026-2028年公司实现净利润9.5亿元、13.7亿元和16.2亿元，同比分别增长 138%、44%和 19%，EPS分别0.57元、 0.82元和0.97元。目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，予以“买进”评级。

风险提示：下游需求不急预期，客户流失。

接续下页

年度截止12月31日

2024

2025

2026F

2027F

2028F

纯利(Net profit)

百万美元

220

399

948

1366

1619

同比增减

%

-714.4

81.3

137.9

44.1

18.53

每股盈余(EPS)

美元

0.13

0.24

0.57

0.82

0.97

同比增减

%

-714.4

81.3

137.9

44.1

18.53

A股市盈率(P/E)

307.9

169.8

71.4

49.6

41.81

股利(DPS)

RMB元

0.04

0.10

0.15

0.18

0.20

股息率(Yield)

%

0.10

0.25

0.37

0.44

0.49



【投资评等說明】

評等

定義

強力買進(Strong Buy)

潛在上漲空間≥35%

買進(Buy)

15%≤潛在上漲空間<35%

區間操作(Trading Buy)

5%≤潛在上漲空間<15%

中立(Neutral)

無法由基本面給予投资評等

預期近期股價將處於盤整

建議降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

营业收入

11221

13052

16669

18794

21635

经营成本

9079

10593

12708

14082

16381

营业税金及附加

53

57

75

79

91

销售费用

179

193

242

263

303

管理费用

461

504

627

675

755

财务费用

202

193

280

308

354

资产减值损失

0

0

0

0

0

投资收益

-8

-37

15

15

15

营业利润

-101

155

1152

1611

1834

营业外收入

4

3

5

5

5

营业外支出

11

20

10

10

10

利润总额

-107

138

1147

1606

1829

所得税

-83

-1

149

145

165

少数股东损益

-244

-260

50

96

45

归属于母公司所有者的净利润

220

399

948

1366

1619

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

货币资金

4520

5053

6789

7688

8550

应收账款

2852

3280

3772

4338

4989

存货

3899

3314

2651

1988

1392

流动资产合计

13351

11215

8860

6556

4524

长期股权投资

1278

1278

1278

1278

1278

固定资产

6870

5496

4122

2885

1876

在建工程

1807

3848

8697

20786

52380

非流动资产合计

11446

16139

23240

34163

51244

资产总计

24797

27354

32100

40719

55768

流动负债合计

7185

8921

11909

18230

30704

非流动负债合计

3789

4471

5230

6067

6977

负债合计

10973

13392

17140

24297

37682

少数股东权益

1609

1348

1398

1494

1539

股东权益合计

12215

12613

13561

14927

16546

负债及股东权益合计

24797

27354

32100

40719

55768

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

经营活动产生的现金流量净额

317

443

1498

702

1139

投资活动产生的现金流量净额

-986

-1961

-1938

-1279

-1638

筹资活动产生的现金流量净额

4579

-135

979

2313

1398

现金及现金等价物净增加额

3903

-1646

532

1736

899