摘要

1天孚通信发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.8-21.5亿元，同比增长40%-60%，符合预期。

2东吴证券维持“买入”评级，下调2025-2027年盈利预测至20.1/31.9/41.8亿元。

3看好公司在1.6T光引擎及CPO领域的领先布局，深度绑定英伟达等头部客户，随着GB300系统出货及CPO商用加速，新产品有望成为业绩增长核心引擎。

4泰国产能逐步释放亦将增强增长动力。

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天孚通信（300394）

2025年业绩预告点评：业绩符合预期，看好新产品贡献

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

1,939

3,252

5,182

8,108

10,669

同比(%)

62.04

67.74

59.35

56.48

31.58

归母净利润(百万元)

729.88

1,343.52

2,014.97

3,189.18

4,178.85

同比(%)

81.14

84.07

49.98

58.27

31.03

EPS-最新摊薄(元/股)

0.94

1.73

2.59

4.10

5.38

P/E(现价&最新摊薄)

201.02

109.21

72.82

46.01

35.11

投资要点

事件：1月21日，公司发布2025年业绩预告，公司预计2025年归母净利润为18.8-21.5亿元，同比增长 40%~60%，扣非净利润为18.3-21.1亿元，同比增长 39.19%-60.40%。

盈利预测：考虑到25年汇兑等影响，我们下调公司25年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1/31.9/41.8亿元（前值为 23.5/32.2/40.3亿元）。2026年1月21日收盘价对应25-27年PE分别为 73/46/35倍，公司在1.6T和CPO布局领先，与头部客户深度绑定，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。

业绩符合市场预期，汇兑损失负向影响。公司25年归母净利中值为20.15亿元，同比增长 50%。单Q4归母净利润为4.16-6.84亿元，环比变动 26.6%~+20.9%，中值为5.5亿元，环比下滑 2.9%。年度业绩主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。此外因汇兑损失，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。我们认为，25年第四季度人民币加速升值，汇兑损失对公司业绩的负向影响或进一步加重，公司核心产品处于代际切换期，客户拉货节奏及上游物料供应情况对季度业绩影响较大。

6T平台起量在即，公司有望核心受益。英伟达最新GB300系统已于 2025年下半年批量出货，配套应用ConnectX-8网卡，释放1.6T光模块需求。公司布局1.6T光引擎，已实现平稳交付，目前正处于持续起量的过程中，此外还在推进适用于1.6T硅光收发模块高功率光引擎的开发。随着英伟达更下一代算力平台的放量，我们预计公司1.6T光引擎等相关产品也将快速起量，成为公司业绩增长的重要引擎。

CPO进入商用元年，公司卡位优势明显。英伟达在2025年GTC发布了以太网和IB网的CPO交换机，并有望在今年实现批量商用。最近CES期间英伟达更新了以太网CPO交换机设计，批量商用节奏加快。公司已成为英伟达供应链合作伙伴，并积极布局适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）等新产品。公司与头部客户深度绑定，具有明显的卡位优势，未来有望在CPO商用起量和应用场景从Scale-out网络向 Scale-up网络拓展等光互联的行业演进变革中核心受益。

海外产能布局充足，产能逐步提升。公司目前在泰国分两期投产生产基地，第一期项目已于2024年年中投入使用，正在根据客户需求增加产能；第二期项目已经完成装修交付。未来公司将根据客户需求动态调整产能，逐步提升产能利用率，有望增强收入和利润增长动力。

风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。

2026年01月22日

证券分析师欧子兴

执业证书：S0600525110002

ouzx@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

188.73

一年最低/最高价

57.11/242.00

市净率(倍)

30.08

流通A股市值(百万元)

146,426.62

总市值(百万元)

146,721.70

基础数据

每股净资产(元,LF)

6.27

资产负债率(%，LF)

16.45

总股本(百万股)

777.42

流通A股(百万股)

775.85

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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