电子证券研究报告一调整盈利预测

2026年6月8日

1. SH

买入

原评级：增持

市场价格：人民币49.83

板块评级：强于大市

本报告要点

公司业绩稳健增长，看好公司电子材料持续放量，上调评级至买入。

股价表现


(%)

今年至今

1个月

3个月

12个月

绝对

83.0

(5.4)

40.2

103.0

相对上证综指

82.9

(3.3)

42.2

84.0

发行股数(百万)

402.44

流通股(百万)

402.44

总市值(人民币百万)

20,053.46

3个月日均交易额(人民币百万)

751.65

主要股东(%)

王亚龙

49.52

资料来源：公司公告，Wind，中银证券以2026年6月5日收市价为标准

相关研究报告

《莱特光电》20250908

《莱特光电》20250402

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

电子：电子化学品II

证券分析师：余嫄嫄

(8621) 20328550

公司积极延伸业务边界，进行Q布、钙钛矿材料业务布局。根据2025年年报，Q布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优选基材，下游AI领域快速发展推动Q布需求高增长，然而当前Q布整体行业产能规模相对较小，且高端Q布市场被日本等海外企业垄断。公司于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，从事Q布研发、生产与销售，计划总投资10亿元建设Q布研发中心及生产基地，拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前新业务正处于产能建设关键时期。钙钛矿材料方面，截至2025年年报，公司有两款SAM材料通过客户小试验证，正在开展中试验证；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。

支撑评级的要点

证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002

yuanyuan.yu@bocichina.com

证券分析师：范琦岩

考虑到下游终端消费电子需求乏力，或对公司OLED材料业务造成影响，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.02/4.65/7.00亿元，每股收益分别为0.75/1.15/1.74元，对应PE分别为66.4/43.2/28.6倍。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。

qiyan.fan@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001

莱特光电

评级面临的主要风险

OLED材料持续放量，各项新业务有序布局

公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次募集资金投资项目实施后将提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料的柔性生产能力。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。

公司OLED终端材料业务持续巩固行业领先地位，经营业绩稳步提升。2025年公司实现营收 5.52亿元（同比+17.05%），归母净利润2.19亿元（同比+30.98%），毛利率73.01%（同比+5.93pct），净利率39.68%（同比+4.21%）。26Q1实现营收1.33亿元（同比-8.20%，环比+2.99%），归母净利润0.46亿元（同比-24.47%，环比+17.00%），毛利率69.74%（同比-2.96pct，环比+0.55pct），净利率34.32%（同比-7.69pct，环比+3.92pct）。根据2025年年报，公司OLED有机材料主业稳健发展，2025年OLED有机材料实现收入5.16亿元（同比+22.40%），毛利率76.97%（同比+4.94pct）。其中OLED终端材料收入4.86亿元（同比+23.63%），既有量产产品RP与GH材料收入均实现同比增长，新产品RH实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GP通过客户量产测试并已实现量产，此外多支硅基OLED材料已通过视涯、国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，有望为公司开辟新的业绩增长空间。OLED中间体实现收入0.31亿元（同比+5.77%），核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；客户方面，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已顺利通过客户验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。

估值

公司拟发行可转债用于OLED材料、医药中间及钙钛矿项目建设。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币69,800.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目生产车间1、生产车间3和生产车间4项目。该项目主要产品为OLED升华前材料、OLED中间体、医药中间体及钙钛矿材料，其中OLED升华前材料为内部自用，OLED中间体、医药中间体和钙钛矿材料对外销售。2）蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。3）补充流动资金。公司本次募集资金投资项目实施后，有望提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体以及钙钛矿材料的柔性生产能力。

研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

投资摘要

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

主营收入(人民币百万)

472

552

719

1,212

1,829

增长率(%)

56.9

17.0

30.1

68.7

50.9

EBITDA(人民币百万)

214

301

401

605

894

归母净利润(人民币百万)

167

219

302

465

700

增长率(%)

117.2

31.0

37.8

53.8

50.8

最新股本摊薄每股收益(人民币)

0.42

0.54

0.75

1.15

1.74

原股本摊薄每股收益(人民币)

1.09

1.52

调整幅度(%)

(31.2)

(24.1)

市盈率(倍)

119.9

91.5

66.4

43.2

28.6

市净率(倍)

11.2

10.5

9.8

8.9

7.8

EV/EBITDA(倍)

39.0

33.8

48.2

32.0

21.6

每股股息(人民币)

0.3

0.3

0.4

0.6

1.0

股息率(%)

1.1

1.1

0.8

1.3

1.9

资料来源：公司公告，中银证券预测


图表1. 公司2025年财务报告摘要

(百万元)

2025年

2024年

同比增长(%)

一、营业总收入

552.19

471.77

17.05

二、营业总成本

311.93

293.85

6.15

其中：营业成本

149.04

155.29

(4.02)

营业税金及附加

9.81

7.62

28.71

销售费用

12.79

12.57

1.79

管理费用

67.69

55.84

21.21

研发费用

71.26

64.69

10.17

财务费用

1.34

(2.15)

162.07

三、其他经营收益

公允价值变动收益

6.95

10.80

(35.66)

投资收益

3.86

4.20

(8.14)

资产处置收益

0.00

0.00

-

资产减值损失

(5.98)

(11.57)

-

信用减值损失

1.39

(3.67)

-

其他收益

4.13

8.23

(49.86)

四、营业利润

250.61

185.91

34.80

加：营业外收入

0.10

3.31

(97.07)

减：营业外支出

0.73

0.47

56.81

五、利润总额

249.97

188.75

32.43

减：所得税

30.85

21.43

43.91

六、净利润

219.13

167.32

30.96

减：少数股东损益

(0.03)

0.00

-

七、归属母公司净利润

219.16

167.32

30.98

资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券

图表2. 公司2025年第四季度财务报告摘要

(百万元)

2025年第四季度

2024年第四季度

同比增长(%)

一、营业总收入

129.15

115.57

11.75

二、营业总成本

87.10

77.14

12.92

其中：营业成本

39.79

35.56

11.90

营业税金及附加

1.69

2.14

(20.89)

销售费用

3.71

4.01

(7.46)

管理费用

19.40

17.25

12.46

研发费用

21.97

20.83

5.49

财务费用

0.53

(2.65)

-

三、其他经营收益

公允价值变动收益

1.53

2.48

(38.46)

投资收益

0.67

1.07

(37.77)

资产处置收益

0.00

0.00

-

资产减值损失

(0.73)

(4.50)

-

信用减值损失

0.47

(2.19)

-

其他收益

0.95

2.90

(67.43)

四、营业利润

44.93

38.20

17.62

加：营业外收入

0.00

3.30

(100.00)

减：营业外支出

0.02

0.19

(92.08)

五、利润总额

44.92

41.31

8.73

减：所得税

5.65

3.74

50.87

六、净利润

39.27

37.57

4.53

减：少数股东损益

(0.03)

0.00

-

七、归属母公司净利润

39.30

37.57

4.61

资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券


图表3. 公司2026年第一季度财务报告摘要

(百万元)

2026年第一季度

2025年第一季度

同比增长(%)

一、营业总收入

133.01

144.90

(8.20)

二、营业总成本

81.83

74.22

10.25

其中：营业成本

40.25

39.55

1.76

营业税金及附加

2.77

3.22

(13.89)

销售费用

2.87

3.04

(5.30)

管理费用

17.23

15.09

14.14

研发费用

18.40

13.78

33.59

财务费用

0.31

(0.45)

-

三、其他经营收益

公允价值变动收益

0.76

1.41

(46.52)

投资收益

1.19

1.78

(32.98)

资产处置收益

0.00

0.00

-

资产减值损失

(1.51)

(1.88)

-

信用减值损失

(0.70)

(2.10)

-

其他收益

0.79

0.92

(14.78)

四、营业利润

51.70

70.81

(26.99)

加：营业外收入

0.01

0.00

-

减：营业外支出

0.16

0.21

(24.94)

五、利润总额

51.55

70.59

(26.98)

减：所得税

5.90

9.72

(39.34)

六、净利润

45.65

60.87

(25.01)

减：少数股东损益

(0.33)

0.00

-

七、归属母公司净利润

45.98

60.87

(24.47)

资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券


利润表（人民币 百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业总收入

472

552

719

1,212

1,829

营业收入

472

552

719

1,212

1,829

营业成本

155

149

193

348

522

营业税金及附加

8

10

11

19

29

销售费用

13

13

16

27

40

管理费用

56

68

87

145

219

研发费用

65

71

92

156

235

财务费用

(2)

1

(1)

(2)

(3)

其他收益

8

4

6

5

6

资产减值损失

(12)

(6)

(3)

(10)

(10)

信用减值损失

(4)

1

(1)

(5)

(5)

资产处置收益

0

0

0

0

0

公允价值变动收益

11

7

15

15

15

投资收益

4

4

4

4

4

汇兑收益

0

0

0

0

0

营业利润

186

251

342

528

795

营业外收入

3

0

2

1

1

营业外支出

0

1

1

1

1

利润总额

189

250

343

528

796

所得税

21

31

41

63

95

净利润

167

219

302

465

700

少数股东损益

0

0

0

0

0

归母净利润

167

219

302

465

700

EBITDA

214

301

401

605

894

EPS(最新股本摊薄，元)

0.42

0.54

0.75

1.15

1.74

资料来源：公司公告，中银证券预测

资产负债表（人民币百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

流动资产

1,296

1,209

1,258

1,549

1,763

现金及等价物

583

440

413

354

435

应收账款

133

145

216

356

456

应收票据

0

0

0

0

0

存货

86

145

144

348

378

预付账款

4

5

6

14

16

合同资产

0

0

0

0

0

其他流动资产

490

475

477

476

477

非流动资产

822

1,038

1,159

1,257

1,413

长期投资

0

130

130

130

130

固定资产

661

701

793

832

910

无形资产

53

46

82

112

138

其他长期资产

109

161

155

183

235

资产合计

2,118

2,247

2,417

2,806

3,176

流动负债

188

137

226

398

457

短期借款

53

0

50

50

50

应付账款

74

63

98

192

243

其他流动负债

61

74

78

156

164

非流动负债

146

195

140

148

144

长期借款

121

139

100

100

100

其他长期负债

25

56

40

48

44

负债合计

334

332

366

546

601

股本

402

402

402

402

402

少数股东权益

0

0

0

0

0

归属母公司股东权益

1,784

1,915

2,051

2,260

2,574

负债和股东权益合计

2,118

2,247

2,417

2,806

3,176

资料来源：公司公告，中银证券预测

现金流量表（人民币百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

净利润

167

219

302

465

700

折旧摊销

53

64

86

103

127

营运资金变动

11

(70)

(34)

(180)

(73)

其它

(4)

52

(26)

(18)

(23)

经营活动现金流

228

264

328

371

731

资本支出

(60)

(174)

(217)

(196)

(285)

投资变动

289

(112)

15

15

15

其他

(62)

87

4

4

4

投资活动产生的现金流

166

(199)

(198)

(177)

(266)

银行借款

58

(35)

11

0

0

股权融资

(79)

(177)

(166)

(256)

(386)

其他

8

4

(1)

3

2

筹资活动现金流

(13)

(208)

(157)

(253)

(384)

净现金流

381

(143)

(26)

(59)

81

资料来源：公司公告，中银证券预测

财务指标

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入增长率(%)

56.9

17.0

30.1

68.7

50.9

营业利润增长率(%)

129.5

34.8

36.5

54.2

50.7

归属于母公司净利润增长率(%)

117.2

31.0

37.8

53.8

50.8

息税前利润增长(%)

213.6

47.6

33.2

59.1

53.0

息税折旧前利润增长(%)

119.4

40.9

33.4

50.8

47.7

EPS(最新股本摊薄)增长(%)

117.2

31.0

37.8

53.8

50.8

获利能力

息税前利润率(%)

34.0

42.9

43.9

41.4

42.0

营业利润率(%)

39.4

45.4

47.6

43.5

43.5

毛利率(%)

67.1

73.0

73.2

71.3

71.4

归母净利润率(%)

35.5

39.7

42.0

38.3

38.3

ROE(%)

9.4

11.4

14.7

20.6

27.2

ROIC(%)

13.4

17.3

20.8

27.6

36.8

偿债能力

资产负债率

0.2

0.1

0.2

0.2

0.2

净负债权益比

(0.2)

(0.1)

(0.1)

(0.1)

(0.1)

流动比率

6.9

8.8

5.6

3.9

3.9

营运能力

总资产周转率

0.2

0.3

0.3

0.5

0.6

应收账款周转率

4.0

4.0

4.0

4.2

4.5

应付账款周转率

6.8

8.1

8.9

8.4

8.4

费用率

销售费用率(%)

2.7

2.3

2.2

2.2

2.2

管理费用率(%)

11.8

12.3

12.1

12.0

12.0

研发费用率(%)

13.7

12.9

12.8

12.9

12.9

财务费用率(%)

(0.5)

0.2

(0.2)

(0.1)

(0.1)

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.4

0.5

0.8

1.2

1.7

每股经营现金流(最新摊薄)

0.6

0.7

0.8

0.9

1.8

每股净资产(最新摊薄)

4.4

4.8

5.1

5.6

6.4

每股股息

0.3

0.3

0.4

0.6

1.0

估值比率

P/E(最新摊薄)

119.9

91.5

66.4

43.2

28.6

P/B(最新摊薄)

11.2

10.5

9.8

8.9

7.8

EV/EBITDA

39.0

33.8

48.2

32.0

21.6

价格/现金流(倍)

88.1

75.9

61.1

54.1

27.4

资料来源：公司公告，中银证券预测


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。

本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。

本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。

过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。

部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。

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