1华源证券发布大能源行业周报，维持公用事业“看好”评级。
2报告指出极强厄尔尼诺发生概率达25%，预计夏季高温将推升用电负荷及煤价高位运行，江苏、广东电价已抬升。
3同时，国网配网设备联采价格显著反弹，箱变单价环比增43%，中标集中度提升，配网有望迎量价反转。
4推荐国投电力、长江电力等水电股，平高电气、许继电气等配网设备股，以及中国神华等煤炭标的。
华源证券_大能源行业2026年第22周周报：高温用电负荷预期抬升，煤价有望高位运行_20260607.pdf
摘要
公用事业
行业定期报告
2026年06月07日
投资评级：看好（维持）
证券分析师
查浩
SAC: S1350524060004
zhahao@huayuanstock.com
刘晓宁
SAC: S1350523120003
liuxiaoning@huayuanstock.com
戴映炘
SAC: S1350524080002
daiyingxin@huayuanstock.com
蔡思
SAC: S1350524070005
caisi@huayuanstock.com
联系人
板块表现：
高温用电负荷预期抬升，煤价有望高位运行
大能源行业2026年第22周周报（20260607）
投资要点：
电力：极强厄尔尼诺发生概率 25%，高温用电负荷预期抬升
根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8月发生厄尔尼诺事件的可能性为 80%，且有 25%的概率发展为极强厄尔尼诺。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。
从今年夏季气温来看，全国气温较常年同期偏高。据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计主汛期（6月至8月），全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、新疆等地有阶段性高温热浪。在气温逐步升高的背景下，江苏、广东为代表的省份今年上半年电价持续抬升。
从降水来看，预计南方地区降水偏多，长江中游降水偏少。据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6月至8月）我国东部地区有南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。
电厂日耗走高而水电转弱，煤炭需求旺盛有望助推煤价持续高位运行。由于厄尔尼诺带来全国普遍高温，沿海6大发电集团煤炭日耗自5月20日以来快速上升，并持续显著高于近年同期水平。与此同时，水电迎来近年来同期高出力状态。但进入6月以后，水电出力开始走弱，且三峡水位快速下降并显著低于去年同期水平，后续随着盛夏到来气温持续走高，水电出力走弱，预计电煤需求将更加积极，煤炭有望持续高位运行。
投资分析意见：1）水电：预计南方地区来水偏多，推荐国投电力、川投能源、华能水电、长江电力；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等；7）煤炭：建议关注中煤能源、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、淮北矿业、平煤股份。
电力设备：国网联采价格和集中度双双提升 配网有望迎量价反转
自2025年初国网对部分配电网设备实行区域联采以来，配网一次设备价格出现了一定程度下滑，进而影响到了2025年部分配网公司的营收和业绩表现。但随后2025年第2批以及2026年第1批部分区域联采设备的价格已经陆续出现反弹。
2026年第1批设备价格反弹趋势仍在延续，且中标厂家数量大幅减少。（1）箱变：2026年 1批区域联采价格为481元/kVA，环比增长 43%。中标企业45家，相比2025年接近减半； （2）融合柱断：2026年第1批单价达到2.31万元/套，单价环比2025年2批提升 16%。中标厂家90个，相比2025年减少78家。
投资分析意见：配网端有望迎来价格反弹、份额提升、投资加速三重逻辑共振。近期受市场风格影响电网设备股价下跌明显但我们认为产业趋势在迅速改善，建议把握中长期布局机会。
建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、三星电气、华明装备、东方电子等。
风险提示：配网招标和价格反弹不及预期，用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。
内容目录
- 电力：极强厄尔尼诺发生概率 25%，高温用电负荷预期抬升 ...5
- 电力设备：国网联采价格和集中度双双提升 配网有望迎量价反转 ...8
- 定期数据更新 ...12
- 风险提示 ...13
图表目录
图表 1: 赤道太平洋上层海洋（0-300 米）热含量距平时间序列 ...5
图表 2: 江苏 2026 年 1-6 月分电源类型的月度均价(元/兆瓦时) ...6
图表 3: 广东 2025 年 6 月-2026 年 6 月月度均价(元/兆瓦时) ...6
图表 4: 全国 2026 年 6 月至 8 月降水距平百分率预测图（单位：%） ...7
图表 5: 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨） ...7
图表 6: 沿海 6 大发电集团煤炭日耗（万吨） ...7
图表 7: 三峡水库水位(米) ...8
图表 8: 三峡出库流量(立方米/秒) ...8
图表 9: 配网一次 2022—2025 营收和归母净利润增速 ...9
图表 10: 配网一次 22Q1—26Q1 营收和归母净利润增速 ...9
图表 11: 2025 年国网区域联采设备金额及单价走势 ...9
图表 12: 国网区域联采箱变价格走势（万元/套） ...10
图表 13: 国网区域联采箱变价格走势（元/kVA） ...10
图表 14: 国网区域联采融合柱断价格走势（万元/套） ...10
图表 15: 2009—2024 年我国配网、主网投资额及占比（亿元） ...11
图表 16: 2007—2023 年我国最高用电负荷及 110kV 容载比估算值（亿千瓦） ...11
图表 17: 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨） ...12
图表 18: 环渤海港煤炭库存（万吨） ...12
图表 19: 三峡入库流量(立方米/秒) ...12
图表 20: 三峡出库流量(立方米/秒) ...12
图表 21: 多晶硅致密料价格（元/kg） ...12
图表 22: 双面双玻组件(元/W) ...12
图表 23: 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨) ...13
图表 24: 全球主要市场 LNG 价格指数（美元/百万英热） ...13
1. 电力：极强厄尔尼诺发生概率 25%，高温用电负荷预期抬升
根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8月发生厄尔尼诺事件的可能性为 80%，且有 25%的概率发展为极强厄尔尼诺。厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温异常增暖的自然气候现象，其发生会通过大气遥相关影响全球天气模式，一般采用ONI数值作为厄尔尼诺强度的指示，正常年份ONI值在 $ - 0. 5^{\circ} \mathrm{C} $和 $ 0. 5^{\circ} \mathrm{C} $之间，中强度厄尔尼诺ONI值在 $ 1. 0^{\circ} \mathrm{C} $和 $ 1. 5^{\circ} \mathrm{C} $之间，极强厄尔尼诺ONI值大于 $ 2. 0^{\circ} \mathrm{C} $。根据世界气象组织（WMO）6月2日的数据，6月至8月期间发生厄尔尼诺事件的可能性为 80%，该事件至少持续到11月的概率接近或超过 90%。而根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）发布的数据，今年冬季ONI指数突破+2.0℃的概率，有四分之一（ 25% ）。
此前，国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态。今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期，大气对海温演变有显著的响应，有利于西北太平洋副热带高压明显增强，从而引导更多水汽输送到我国陆地区域。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。
图表1：赤道太平洋上层海洋（0-300米）热含量距平时间序列
资料来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC），华源证券研究所注：连续5个月的上升趋势清晰可见
从今年夏季气温来看，全国气温较常年同期偏高。据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计主汛期（6月至8月），全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、新疆等地有阶段性高温热浪。
在气温逐步升高的背景下，江苏、广东为代表的省份今年上半年电价持续抬升。1）江苏：进入5月后，江苏气温持续回升，与此同时，市场普遍预期夏季可能出现持续高温天气，各市场主体提前布局迎峰度夏电量，综合影响下，2026年6月江苏火电均价已经提升至0.356
元/千瓦时；2）广东：广东于4月14日宣布全省入夏，较常年提早近1个月，5月25日至 28日，南方电网电力负荷连续四天创历史新高，最高达2.75亿千瓦，较去年最高负荷增加 1858万千瓦，增幅 7.24%；广东电力负荷亦首次超过1.70亿千瓦，广州、深圳的负荷均在年内首创新高，受此影响，2026年5-6月广东月度价格大幅抬升。
图表2：江苏2026年1-6月分电源类型的月度均价（元/兆瓦时）
资料来源：光链能科公众号，华源证券研究所
图表3：广东2025年6月-2026年6月月度均价（元/兆瓦时）
资料来源：易能通能源公众号，华源证券研究所
从降水来看，预计南方地区降水偏多，长江中游降水偏少。据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6月至8月）我国东部地区有南北两条多雨带长江中游降水明显偏少。
图表4：全国2026年6月至8月降水距平百分率预测图（单位：%）
资料来源：国家气候中心，长江流域气象中心，华源证券研究所
电厂日耗走高而水电转弱，煤炭需求旺盛有望助推煤价持续高位运行。由于厄尔尼诺带来全国普遍高温，沿海6大发电集团煤炭日耗自5月20日以来快速上升，并持续显著高于近年同期水平。与此同时，水电迎来近年来同期高出力状态。但进入6月以后，水电出力开始走弱，且三峡水位快速下降并显著低于去年同期水平，后续随着盛夏到来气温持续走高，水电出力走弱，预计电煤需求将更加积极，煤炭有望持续高位运行。
图表5：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表6：沿海6大发电集团煤炭日耗（万吨）
资料来源：钢联数据，华源证券研究所
图表7：三峡水库水位（米）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表8：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
投资分析意见：1）水电：预计南方地区来水偏多，推荐国投电力、川投能源、华能水电、长江电力；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等；7）煤炭：建议关注中煤能源、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、淮北矿业、平煤股份。
2. 电力设备：国网联采价格和集中度双双提升 配网有望迎量价反转
自2025年初国网对部分配电网设备实行区域联采以来，配网一次设备价格出现了一定程度下滑，进而影响到了2025年部分配网公司的营收和业绩表现。2025年配网一次设备板块公司营业收入同比增长 2.8%，增速低于全国电网基本建设投资完成额增速，也大幅低于主网一次设备板块公司营收增速，归母净利率同比下降0.59pct。26Q1延续2025年全年的态势，归母净利润增速转负，毛利率和归母净利率同比均下滑。配网一次设备和主网一次设备业绩走势走势差异较大，主要原因可能是国网区域联采制度导致。
图表9：配网一次2022—2025营收和归母净利润增速
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表10：配网一次22Q1一26Q1营收和归母净利润增速
资料来源：Wind，华源证券研究所
但随后2025年第2批以及2026年第1批部分区域联采设备的价格已经陆续出现反弹。 2025年第2批相比于第1批，除电缆外，所有设备的价格均出现了反弹。其中，融合环网箱、台成套、10kV变压器等价格反弹幅度在 10%以上。
图表11：2025年国网区域联采设备金额及单价走势
设备种类
2025年第1批
2025年第2批
单价环比
单位
总金额(亿元)
中标单价
总金额(亿元)
中标单价
10kV电力电缆
281.95
69.1
144.04
63.5
-8.02%
万元/千米
低压电力电缆
154.54
16.9
71.52
11.3
-32.93%
万元/千米
架空绝缘导线
97.66
0.9
114.89
1.5
67.78%
万元/千米
融合环网箱
47.02
16.4
52.9
19.7
20.02%
万元/套
台成套
46.42
7.4
74.55
10.1
36.56%
万元/套
融合柱断
43.32
1.9
42.45
2.0
6.94%
万元/套
10kV变压器
34.37
5.5
31.58
6.2
11.87%
万元/台
电缆附件
4.11
128.4
4.01
136.9
6.62%
元/套
资料来源：Data电力公众号，华源证券研究所
2026年第1批区域联采中标情况尚未完全公布，但从已公布的数据来看，设备价格反弹趋势仍在延续，且中标厂家数量大幅减少。（1）箱变：箱变价格出现明显反弹（注：箱变是 2026年新纳入区域联采的设备，2025年为各省协议库存数据），2026年1批区域联采价格为481元/kVA，环比增长 43%。2026年1批中标企业45家，相比2025年接近减半；（2）融合柱断：2026年第1批单价达到2.31万元/套，单价环比2025年2批提升 16%。中标厂家90个，相比2025年减少78家。
图表12：国网区域联采箱变价格走势（万元/套）
资料来源：Data电力，华源证券研究所
图表13：国网区域联采箱变价格走势（元/kVA）
资料来源：Data电力，华源证券研究所
图表14：国网区域联采融合柱断价格走势（万元/套）
资料来源：Data电力，华源证券研究所
配网有望成为“十五五”投资重点：国网“十五五”投资计划提出，加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。我国配电网投资占比在“十四五”期间持续下降，而用电负荷持续上升，导致容载比等宏观可靠性指标下滑。2026年能源工作会议也将提升供电质量作为重点工作方向。
图表15：2009—2024年我国配网、主网投资额及占比（亿元）
资料来源：国网社会责任报告、南网社会责任报告，中国电力统计年鉴，中电联，华源证券研究所注：2009、2010、2016一2022年数据均来自中国电力年鉴。2023年数据来自于中电联网站。2011-2015年总的配网投资比例按两网公布的投资额估算，并假设比例按年均匀增长。2024年数据根据两网社会责任报告数据估算此处总投资仅考虑电网工程，不考虑其他工程，因此与每年电网基本投资完成额有所差别
图表16：2007—2023年我国最高用电负荷及110kV容载比估算值（亿千瓦）
资料来源：中电联，中国电力统计年鉴，Wind，华源证券研究所
投资分析意见：受区域联采等因素影响，国网部分配网设备招标价格在2025年承受一定压力。但2025年第2批联采部分设备价格已经开始反弹，2026年1批箱变和融合柱断单价明显反弹，且中标厂家数量大幅下降。此外配网有望成为“十五五”国网建设重点，配网端有望迎来价格反弹、份额提升、投资加速三重逻辑共振。近期受市场风格影响电网设备股价下跌明显但我们认为产业趋势在迅速改善，建议把握中长期布局机会。建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、三星电气、华明装备、东方电子等。
3. 定期数据更新
图表17：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表18：环渤海港煤炭库存（万吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表19：三峡入库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表20：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表21：多晶硅致密料价格（元/kg）
资料来源：infolink，华源证券研究所
图表22：双面双玻组件（元/W）
资料来源：infolink，华源证券研究所
注：2025年5月7日起改为topcon型组件价格
图表23：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表24：全球主要市场LNG价格指数（美元/百万英热）
资料来源：investing，wind，华源证券研究所
4. 风险提示
配网招标和价格反弹不及预期，用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
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投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。
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