摘要

1国金证券发布计算机行业周报，维持“买入”评级。

2研报指出美股软件板块因AI Infra业绩超预期迎来强劲反弹，IGV单月涨超21%，证伪“AI吞噬论”。

3重点推荐两条主线：一是信创与AI Infra共振方向，受益于国产数据库及数据治理需求加速；

4二是以Seedance2.0为代表的高景气多模态应用方向。

5相关标的包括达梦数据、星环科技、金山办公等，强调AI规模化部署将结构性放大对安全、数据底座及工作流的需求。

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计算机行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

计算机组

分析师：刘高畅（执业 S1130525120005）

分析师：陈芷婧（执业S1130525120008）

分析师：鲍淑娴（执业S1130526020002）

liugaochang@gjzq.com.cn

chenzhijing@gjzq.com.cn

baoshuxian@gjzq.com.cn

美股软件在涨什么？

本周观点

美股软件继续上涨，数据底座、安全等AI Infra先行。本周Snowflake、MongoDB、Okta等AI Infra厂商业绩及指引持续超预期，其中Snowflake股价单周上涨 48.4%，Okta上涨 33.6%，带动IGV周内上涨 8%：1）Snowflake客户数量与客户质量同步提升，并与AWS签署未来五年60亿美元合作协议，加码Graviton CPU及AI加速器投入；2）MongoDB Atlas业务保持近 30%的增长，Vector Search及MCP相关AI工具使用量快速提升；3）Okta围绕Agent身份治理推出双产品体系，AI相关项目订单规模明显高于传统业务。从本轮反弹结构看，涨幅居前的主要集中于数据基础设施、可观测性及网络安全等AI Infra环节。Snowflake与MongoDB验证了数据层需求增长，Okta验证了身份治理价值提升，而Datadog、CrowdStrike、Fortinet及Palo Alto Networks则反映出AI规模化部署过程中监控与安全需求同步扩张。

IGV超跌修复：估值回落至历史底部后持续修复。市场开始重新定义AI对软件行业的赋能价值，软件板块迎估值修复。受“AI吞噬论”主导的极度悲观预期影响，软件指数IGV2026Q1一度回撤 30%，主要由于被解读为生成式AI对SaaS的颠覆、人力资源重新分配等多重因素。IGV在2026年4月触及4月初52周低点74.6美元，表明此前的抛售情绪已经过度，恐慌情绪开始消退，市场将出现反转。进入5月，Snowflake、MongoDB、Salesforce等软件公司业绩全面超预期，市场开始重新认识软件企业在AI时代的受益逻辑，软件板块迎来强劲反弹，IGV单月涨幅超过 21%，创下自2001年10月以来的最佳月度表现，业绩证伪吞噬叙事，估值修复的弹性全面释放。

吞噬论一刀切并不合理，IT项目是系统化解决方案。“AI吞噬一切SaaS”的线性叙事并不符合真实产业逻辑。随着AI从演示级走向生产级，企业对于可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等系统能力的需求反而被结构性放大。无论是DDOG的监控能力、FTNT/PANW/CRWD的安全能力、SNOW/MDB的数据底座能力，还是ServiceNow的工作流体系，本质上都处于AI规模化部署的关键路径之中。AI真正带来的并非IT预算消失，而是企业IT架构复杂度与系统化需求的全面提升。

看好方向：AI Infra与信创共振，及高景气高壁垒方向。我们认为，当前最值得关注的方向包括两条主线：一是信创+AI Infra共振方向，随着信创迈入核心替换节点，叠加复杂AI项目对多模态数据库、数据治理及向量检索能力的拉动，具备核心底层基建能力的国产厂商有望迎来需求加速期；二是高景气高壁垒场景，以Seedance2.0为代表的多模态模型能力跃迁，正驱动漫剧Agent等细分场景跨越商业化拐点。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

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![](page=1,bbox=[429, 15, 594, 176])

内容目录

一、美股软件继续上涨，AI Infra先行 ... 3

1.1 本周 SNOW/OKTA 等 AI Infra 再次引领美股软件板块修复 ... 3

1.2 5月以来软件结构性反弹，AI Infra先行 ... 4

二、超跌修复：估值回落至历史底部后持续修复 ... 5

三、吞噬论一刀切并不合理：IT 项目是系统化解决方案 ... 5

四、看好方向：高景气高壁垒，及 AI Infra 与信创共振方向 ... 6

4.1 AI Infra 和信创共振的方向 ... 6

4.2 以 Seedance2.0 为代表的高景气高壁垒方向 ... 7

五、相关标的 ... 8

风险提示 ... 8

图表目录

图表 1: 年产品收入超过100万美元的客户达到779家...3

图表 2: 公司净收入留存率保持卓越...3

图表 3: OKTA 双线 AI Agent 安全管理产品...3

图表 4: ServiceNow 客户群组初始合同 ACV 不断攀升...4

图表 5: IGV 部分成分股业务及近半个月内涨幅情况...4

图表 6: 2024年5月1日-2026年5月29日IGV价格走势图（美元）...5

图表 7: 各行业信创建设呈阶梯式特征...6

图表 8: 星环科技新一代AI基础设施...7

图表 9: 在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平...8

图表 10: Seedance 2.0生成视频展示（1）...8

图表 11: Seedance 2.0生成视频展示（2）...8

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一、美股软件继续上涨，AI Infra先行

1.1 本周 SNOW/OKTA 等AI Infra再次引领美股软件板块修复

本周OKTA、Snowflake、MongoDB等AI Infra厂商业绩/股价表现超预期，其中OKTA股价提升 33.6%，Snowflake股价大增 48.4%，再次引领美股软件大涨，IGV本周价格上涨 8%，市场意识到AI开始真实转化为软件收入与企业付费需求，对AI与软件产业关系的认知正从AI吞噬软件逐步切换为AI重构并强化软件基础设施价值。

Snowflake：AI工作负载的需求强劲增长，锁定AWS五年60亿美元GravitonCPU和AI加速器。1）业绩超预期： FY27Q1公司实现总营收13.9亿美元，同比增长 34%，高于市场一致预期的13.2亿美元，产品收入同比增长 34%至 14.4亿美元，Non-GAAP运营利润率提升3pcts至 11.9%，Non-GAAP产品毛利率保持 75%的高水平。2）客户数量与质量齐升：FY27Q1公司净收入留存率同比提升2pcts至 126%，客户粘性与内生增长能力保持卓越；FY27Q1公司净新增客户同比增长 38%，公司Forbes全球2000强客户达到813家，年产品收入超过100万美元的客户同比增长 29%达到 779家。3）收购Natoma强化治理能力：公司于5月签署最终协议，拟收购企业级模型上下文协议（MCP）平台Natoma，将治理能力从数据管理延伸至Agent执行与工具调用环节。4）与AWS签署五年60亿美元合作协议，推动企业AI落地：公司计划未来五年内投入60亿美元用于采购亚马逊旗下AWS的服务与技术，包括AWS自研的Arm架构Graviton通用芯片，以及用于AI工作负载的GPU。

图表1：年产品收入超过100万美元的客户达到779家

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图表2：公司净收入留存率保持卓越

来源：Snowflak，国金证券研究所

![](page=2,bbox=[1026, 1007, 1895, 1446])

来源：Snowflak，国金证券研究所

MongoDB：Atlas云数据库业务强势。1）Atlas云数据库保持强劲：2026Q1公司实现总营收6.9亿元，同比增长 25.2%， Atlas收入同比增长 29.4%至5.1亿美元，Non-GAAP运营利润率近 18%。2）优质客户基础持续扩大：FY26Q1公司剩余履约义务（RPO）同比大增 88%达到14.6亿美元，净年度经常性收入扩展率达 121%，本季度公司新增2,500名客户，客户总数突破6.77万，年消费超10万美元的客户同比增长 15.5%至2895家；其中，Atlas总客户数量超过6.64万，得益于Vector和Text Search的采用， 45% ARR超10万美元的大客户使用2项及以上功能。3）AI工作负载增加驱动平台AI应用起量：公司已充分布局生产环境的规模化AI工作负载需求，Vector Search采用率领先于公司整体增长，模型上下文协议（MCP）服务器等AI工具使用量亦显著增长。

我们认为，海量 Agent 并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，AI直接拉动了对数据平台的用量与算力消耗。Snowflake与 MongoDB的超预期业绩共同验证越复杂的AI Agent应用，越需要数据底座作为内存与状态层。

OKTA：打造双线 Agent治理产品，身份安全价值显著抬升。公司FY27Q1实现总营收7.7亿美元，同比增长 11.2%，其中，订阅收入7.5亿美元，同比增长 11.4%，多季度延续稳定增长。据OKTA业绩会，目前超过 90%的企业已有 Agent投入生产环境，但仅有 22%的企业能够有效治理 Agent，随着 Agentic AI普及，大量新的“数字身份”正在产生，对身份认证、权限治理、特权访问管理（PAM）等需求将显著提升；Okta推出面向AI Agent时代的双安全管理产品，Okta for AI Agents面向企业客户，提供 Agent发现、治理与管理的一体化身份安全控制平台；Auth0 for AI Agents面向开发者，提供 Agent、API及用户统一认证授权的身份基础设施，共同构建AI Agent全生命周期安全体系。公司AI相关项目的平均订单规模已经明显高于公司普通业务订单规模，且Q1销售管线已经明显受到两款产品推动。

图表3：OKTA 双线AI Agent 安全管理产品

Okta for AI Agents(面向企业IT)

Auth0 for AI Agents(面向开发者)

在统一目录中建立AI Agent注册中心

AI Agent身份认证

基于身份安全态势管理(ISPM)的AI Agent发现

令牌管理

基于Okta身份治理的AI Agent治理与访问认证

面向RAG(检索增强生成)的细粒度授权控制

基于特权访问管理的AI Agent特权账户管理

异步认证、跨应用访问

面向AI Agent统一注销

面向模型上下文协议(MCP)的身份认证能力

![](page=3,bbox=[102, 25, 596, 173])

来源：OKTA，国金证券研究所

1.25月以来软件结构性反弹，AI Infra先行

IGV经过今年来的大幅度调整后，本月步入反弹周期，5月初DDOG、Fortinet率先以业绩韧性击破AI吞噬一切言论，驱使市场开始分层看待软件公司。

DDOG受增长重加原势头及利润率改善推动，2026Q1实现营收10.06亿美元，超出市场预期的9.6亿美元，同比增长 32%，营业利润率达 22%。公司全面上调指引，预计2026年全年营收中值为43.2亿美元，高于此前预测的 40.8亿美元。公司年支付额超过10万美元的客户数量增长至4550个，同时，Datadog CEO表示，公司在超级智能实验室训练业务方面以获两家大型超大规模客户。

Fortinet：AI加剧的复杂威胁环境正推动网安行业迈入新阶段。公司2026Q1总营收同比增长 20%至18.5亿美元，高于市场预期的17.3亿美元，Billings同比增长 31%至20.9亿美元，主要由于网络与安全融合趋势的延续，以及AI正在加剧的日益复杂的威胁环境。Fortinet将2026年全年营收指引从此前的75-77亿美元上调至77.1-78.7亿美元全年毛利率预计可达 79%-81%。Billings业务的高增长说明客户在主动加大投入而非削减开支，已经打破市场对于 “AI吞噬网络安全”的观点。

Servicenow：安全与数据领域将成为超增长极。公司2026Q1实现总营收37.7亿美元，同比增长 22.1%，其中订阅收入同比增长 22.2%至36.7亿美元；26Q1公司达成16笔新增ACV超过500万美元的大型客户订单，同比增长近 80%，期末ACV超过500万美元的客户数量增长至630家，客户及订单拓展加速。公司发力布局安全与数据领域，分别于 2026年3月与4月收购Veza与Armis，进一步增强身份治理、资产发现、网络风险管理等能力，构建覆盖人员、机器、AI Agent，以及企业全量数字与物理资产的统一安全治理体系。公司持续强化Workflow Data Fabric、Data Catalog及Context Engine能力，建立企业可信的数据底座。随着企业从Copilot迈向AgenticAI时代，治理对象将从员工扩展至海量AI Agent，面向全流程Agent行为的安全与数据治理有望成为AgenticAI落地过程中的关键增量。

图表4：ServiceNow 客户群组初始合同ACV不断攀升

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

28%

55%

62%

50%

52%

76%

86%

88%

82%

115%

125%

120%

175%

166%

228%(1)

来源：ServiceNow，国金证券研究所

本轮IGV反弹的最强势方向集中于数据库、数据平台、可观测性、AI工作流与企业数据基础设施等AI原生受益型软件。我们认为，其背后逻辑在于，Agent时代并非遵循减少软件调用的线性逻辑，随企业级Agent进入部署阶段，数据库查询、日志监控、工作流调度等任务从“人使用软件”转向“软件调用软件”，系统复杂度上升后，企业对于数据治理、实时监控、权限体系、Workflow orchestration等方面的治理需求进一步增强，因此具备可观测、安全、身份、 Workflow类的平台能力的软体公司，将重新获得估值溢价。

图表5：IGV部分成分股业务及近半个月内涨幅情况

公司

定位/业务情况

涨幅

Snowflake

全球领先云数据平台，提供数据仓库、数据共享及AI数据基础设施服务，Cortex Code等AI产品渗透率持续提升

62.28%

ServiceNow

企业级工作流与IT服务管理龙头，推动企业流程自动化与AgenticAI落地，NowAssistACV显著增长

30.82%

CRWD

全球领先云原生网络安全平台，以Falcon平台覆盖终端、安全运营及身份安全，FalconFlex持续放量

23.05%

![](page=4,bbox=[104, 78, 379, 144])

![](page=4,bbox=[430, 16, 594, 177])

Atlassian

聚焦企业协同办公与研发管理，Rovo快速增长、云业务加速、AI驱动客单价提升

23.04%

Datadog

云监控与可观测性平台领军者，显著受益于AI原生应用扩张带来的算力与监控需求增长

18.93%

Palantir

通过AIP平台为客户提供数据分析与AI应用服务，AIP需求持续超预期

16.83%

PANW

覆盖网络安全、云安全与SOC运营，Next-Gen Security业务高增长

16.00%

FTNT

网络安全基础设施龙头，核心产品包括防火墙、安全网络与SASE平台

12.37%

Salesforce

涵盖销售、营销、客服及企业AI Agent平台，Agentforce商业化加速、企业AI应用需求增长

10.14%

来源：iFind，国金证券研究所

二、超跌修复：估值回落至历史底部后持续修复

市场开始重新定义AI对软件行业的赋能价值，软件板块迎估值修复。受“AI吞噬论”主导的极度悲观预期影响，软件指数IGV2026Q1一度回撤 30%，主要由于被解读为生成式AI对SaaS的颠覆、人力资源重新分配等多重因素。 IGV在2026年4月触及4月初52周低点74.6美元，表明此前的抛售情绪已经过度，恐慌情绪开始消退，市场将出现反转。进入5月，Snowflake、MongoDB、Salesforce等软件公司业绩全面超预期，市场开始重新认识软件企业在AI时代的受益逻辑，软件板块迎来强劲反弹，IGV单月涨幅超过 21%，创下自2001年10月以来的最佳月度表现，业绩证伪吞噬叙事，估值修复的弹性全面释放。

图表6：2024年5月1日-2026年5月29日IGV价格走势图（美元）

![](page=4,bbox=[118, 1043, 1873, 1957])

来源：iFind，国金证券研究所

三、吞噬论一刀切并不合理：IT项目是系统化解决方案

一刀切的吞噬论本身并不合理，对于偏系统化工程的IT项目，AI不仅不是吞噬，反而会带来海量的系统级需求，包括对AI推理服务的监控（DDOG）、云原生安全与SASE防护（FTNT、PANW、CRWD）、底层数据清洗与治理（SNOW）、为Agent应用提供检索/向量内存的数据基础设施（MDB），以及跨部门工作流协同（ServiceNow）。

Fortinet公布Q1业绩并大涨之后，Zscaler、CrowdStrike、Palo Alto Networks均录得跟涨：CrowdStrike上涨 7%、 Palo Alto Networks 上涨 5.4%；由此可见，企业在网络安全上的投入展现出极强韧性，背后驱动是不断升级的威胁态势、AI驱动的攻击向量以及在数据保护方面日益严格的监管要求。

据Infoq，中国AI发展已从“技术可用”迈入“工程可靠、商业可行、治理可控”的深水区，而当前产业界最真实的焦虑也正源对AI生产环境中长期稳定交付能力的担忧。过去一年，极客邦技术大会团队通过与大量一线技术团队、工程负责人深入交流，同样也发现了这一趋势，2026年的AI产业焦虑已经从“AI能做什么”转向“AI系统能否在生产环境中稳定运行、可控交付、持续产生价值，成本是否可度量，质量、风险、合规能否在控制范围内”。

AI基础设施的需求被结构性放大。AI从“演示级”走向“生产级”的过程，本质上是把所有原本被视为“AI吞噬对

![](page=5,bbox=[103, 77, 380, 145])

![](page=5,bbox=[429, 16, 594, 176])

象”的IT基础设施重新放在了AI规模化部署的关键路径上，可观测性、合规审计、数据治理、安全身份、工作流编排一一这些恰恰是DDOG、SNOW、MDB、ServiceNow、PANW、CRWD的产品矩阵。

四、看好方向：高景气高壁垒，及AI Infra与信创共振方向

4.1 Al Infra和信创共振的方向

复杂AI项目对底层数据治理、向量检索、模型管理的要求提升，需求可以被国产数据库/数据平台厂商所承接；同时，信创临近替换重要节点，党政及行业均加速替换，信创+AI Infra共振方向有望受益。

信创：临近重要替换节点，政策引导+AI技术革新引领行业迈入加速期

政策端：一方面，信创临近重要替换节点，党政及行业均加速替换，且进一步迈入替换深水区；另一方面，供应链安全相关的政策引导进一步完善，4月7日，国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，这是我国首部针对产业链供应链安全的专项行政法规，为党政、金融、电信、能源、交通、航空航天等关键行业加速推进信创替代提供了坚实依据。在政策驱动下，金融、电信、交通、能源行业信创建设加速，信创进程在深度、广度上均显著提升。

技术端：AI与信创的融合已从产业趋势升级为发展刚需。4月22日，2026中国数据库技术与产业大会在北京举办，行业各界达成共识：国内数据库产业已完成规模化替代的阶段性目标，正式进入“AI驱动+市场筛选”的高质量发展阶段，AI技术正从内核层面重塑数据库架构，向量数据库、AI原生数据库逐步成为产业主流，打破了传统数据库“功能叠加”的发展模式。达梦数据、人大金仓、OceanBase、PolarDB等国内头部数据库企业，在大会上集中展示了AI融合成果，向量检索、多模数据统一管控、智能自治运维等功能已成为产品核心配置。

图表7：各行业信创建设呈阶梯式特征

![](page=5,bbox=[341, 1167, 1670, 2077])

来源：亿欧智库，国金证券研究所

AI Infra：AI复杂度提升催生治理刚需，AI Infra TAM进一步扩大

AI基础设施软件可以协助企业将原始数据转化为高质量数据资产，并降低企业AI能力的开发难度。AI基础设施软件整合了数据清洗、生成、标注、存储等功能，实现了对企业内部异构数据源的统一访问与集中管理。通过提升整体数据的可用性，显著减少数据孤岛与冗余，为构建结构合理、语义一致的数据资产体系奠定基础。此外，AI基础设施软件可以提供模型设计、测试与迭代的框架，降低构建AI应用的复杂性，助力企业更高效地开发和部署人工智能。例如，AI模型开发软件可自动执行重复任务，优化数据识别、分类及管理流程，从而高效处理大规模数据集，加快AI模型训练及部署，取代独立开发AI模型的传统做法。

数据底座构成AI基础设施软件中的关键部分。在大数据场景下，以集中式架构关系型数据库为代表的传统数据管理软件不能很好适应数据的“4V”特性，面临较多技术挑战。随着信息技术的发展，尤其是生成式AI的出现，数据处理需求的变化推动了数据管理软件技术的变革，从技术发展方向来看，数据管理软件技术依次按照“关系型、集中式”向“非关系型、分布式”并进一步向“多模型、云原生”这三个阶段进行演变。随着技术不断成熟，分布式架构将逐渐成为主流。

![](page=6,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=6,bbox=[430, 16, 594, 176])

自底向上，传统的集中式资源管理调度逐渐向基于云原生技术的分布式统一资源管理平台发展；数据管理软件技术架构也会因为计算模式的转变发生重大变革，传统的集中式数据库逐渐向分布式、多模型数据库发展；传统数据分析软件逐渐向新型的分布式数据开发和智能分析软件发展，智能分析软件需要提供机器学习和大模型的统一运营视角。

我们认为，随着AI系统复杂度提升，数据库/可观测性/安全/恢复/混合云/工作负载编排等相关的AI Infra工具越发成为刚需，因此复杂Agent的应用，将进一步打开AI Infra板块的TAM扩张边界。

图表8：星环科技新一代AI基础设施

![](page=6,bbox=[126, 544, 1861, 1329])

来源：星环科技25年年报，国金证券研究所

信创及AI Infra共振方向，以达梦数据、星环科技、广立微三家公司为例：

达梦数据：国产数据库龙头。公司主营业务由软件产品使用授权、数据及行业解决方案、数据库一体机销售及有偿运维服务，产品已在金融、电力、通信、交通、医疗等领域得到广泛应用。公司积极推进新型数据库技术的研究，借鉴已有关系型和非关系型系列产品研发经验，从底层进行全新设计，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。

星环科技：企业级AI和大数据基础设施软件开发商。公司围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期，以及从数据到知识、模型到应用的端到端全流程，提供全栈式基础软件及服务，已构建大数据与云基础平台、分布式数据库、数据开发工具、人工智能平台等软件产品矩阵。公司在AI Infra商业化方向上已逐步落地，金融客户借助星环知识平台TKH构建投研知识库，能源集团通过Sophon LLMOps完成设备故障预测场景上线，政府、教育、制造等行业亦开始复制相关场景。

广立微：制造类EDA+半导体AI数据分析。公司深耕制造类EDA，提供“软件+测试设备+数据分析”一体化方案，在良率提升EDA、可制造性设计（DFM）EDA、可测试性设计（DFT）EDA领域均有产品推出；半导体大数据分析软件矩阵丰富，以AI和大模型串联数据中枢，包括QuickRoot、TPC、iCASE在内的“AI智能+LLM大模型”工具集逐渐丰富。

4.2 以Seeda为2表0的高景气高壁垒方向

2026年2月10日，字节跳动旗下即梦AI正式发布Seedance2.0；该模型在Artificial Analysis Video Arena以 Elo1,269的成绩登顶，超越Google Veo3、OpenAI Sora2和Runway Gen-4.5，成为当前评测体系下综合表现最强的视频生成模型。生成质量的稳定性（抽卡成功率）对ai视频成本非常关键，让模型生成一段15秒的视频，过去AI视频抽卡成功率不到 20%，根据极客公园的测试和多位从业者在X上的反馈，Seedance2.0的可用率高达 90%以上。模型能力的跃迁直接降低废片率，是漫剧agent商业化的关键拐点。

我们认为，从抽卡成功率提升的角度看，漫剧 agent的真实生产成本大幅压缩，这意味着“批量化AI内容生产”在 2026年将首次具备规模化的单位经济模型。

![](page=7,bbox=[104, 77, 380, 145])

![](page=7,bbox=[429, 15, 594, 175])

图表9：在各项评测中，Seedance2.0的综合表现达到行业领先水平

![](page=7,bbox=[232, 363, 1778, 781])

来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所

图表10：Seedance 2.0 生成视频展示（1）

![](page=7,bbox=[120, 1003, 959, 1540])

来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所

图表11：Seedance 2.0 生成视频展示（2）

![](page=7,bbox=[1034, 999, 1877, 1506])

来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所

五、相关标的

1) 大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞；

2) AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等；

风险提示

行业竞争加剧的风险：

在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

技术研发进度不及预期的风险：

计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入在较长时期的滞后特征。

特定行业下游资本开支周期性波动的风险：

部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。

![](page=8,bbox=[104, 78, 380, 143])

![](page=8,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=9,bbox=[104, 78, 380, 143])

![](page=9,bbox=[430, 15, 595, 176])

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

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客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

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