稳步推进新药研发

一众生药业（002317.SZ）公司事件点评报告

买入（维持）

分析师：胡博新 S1050522120002

hubx@cfsc.com.cn

基本数据

2026-05-27

当前股价（元）

23.34

总市值（亿元）

198

总股本（百万股）

850

流通股本（百万股）

762

52周价格范围（元）

12.57-26.61

日均成交额（百万元）

1177.36

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《众生药业（002317）：业绩增长恢复，关注 GLP-1 的对外授权》 2025-07-17

事件

众生药业发布公告：昂拉地韦颗粒（ZSP1273颗粒）新药上市申请获得受理。

投资要点

新增儿童颗粒剂型申请，推动昂拉地韦市场扩容

昂拉地韦是公司开发的针对甲流的创新药，成人片剂于2025年5月获批上市，适合儿童的颗粒剂型于2026年2月取得Ⅲ期临床结果。儿童是流感高发且用药需求强烈的群体，新增剂型和儿童适应症将有效推动市场扩容。5月19日，昂拉地韦颗粒申请优先审评品种纳入公示，有望加速上市进程。

昂拉地韦持续累积优效临床证据

昂拉地韦为全球首款流感RNA聚合酶PB2蛋白抑制剂，靶点差异于奥司他韦和玛巴洛沙韦。昂拉地韦颗粒儿童Ⅲ期临床试验，采用磷酸奥司他韦干混悬剂对照，临床结果显示，有效性终点指标流感症状中位缓解时间，昂拉地韦颗粒组和奥司他韦组分别为82.5小时和107.1小时，昂拉地韦颗粒组较奥司他韦组缩短了 23%；发热中位缓解时间，昂拉地韦颗粒组和奥司他韦组分别为21.0小时和28.9小时，昂拉地韦颗粒组较奥司他韦组缩短了 27%。

ZSP1601 有望成为 MASH 新药中的 BIC

ZSP1601片是公司具有全球自主知识产权、全新作用机制的治疗MASH首创一类创新药（First-in-Class）。Ⅱb期临床试验强效抗肝纤维化的潜力，其中100mg组与安慰剂组相比，肝活检组织学显示达到纤维化改善≥1分且MASH无恶化、纤维化改善≥2分且MASH无恶化参与者比例扣除安慰剂后的率差分别为 29.50%和 10.60%。目前美国FDA仅批准了Resmetirom一款口服MASH新药的上市，Resmetirom的Ⅲ期纤维化改善最高剂量组扣除安慰剂组后比例为 11.7%， ZSP1601展现更强的效果，未来具备成为MASH新药的BIC潜力。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为26.97、30.14、32.40亿元，EPS分别为0.38、0.49、0.60元，当前股价对应PE分


别为61.5、47.8、38.7倍，考虑更多创新管线进入上市阶段，维持“买入”投资评级。

风险提示

ZSP1601后续Ⅲ期临床的不确定性；流感用药市场需求的不确定性；中成药集采降价风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

2,523

2,697

3,014

3,240

增长率(%)

2.2%

6.9%

11.8%

7.5%

归母净利润(百万元)

276

323

415

512

增长率(%)

-192.2%

17.0%

28.6%

23.4%

摊薄每股收益(元)

0.32

0.38

0.49

0.60

ROE(%)

6.6%

7.6%

9.4%

11.1%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

985

1,063

1,089

1,210

应收款

1,231

1,316

1,471

1,581

存货

365

384

418

435

其他流动资产

462

472

490

502

流动资产合计

3,044

3,235

3,468

3,728

非流动资产：

金融类资产

320

320

320

320

固定资产

643

691

681

650

在建工程

151

61

24

10

无形资产

504

479

453

429

长期股权投资

2

2

2

2

其他非流动资产

785

785

785

785

非流动资产合计

2,086

2,018

1,947

1,877

资产总计

5,130

5,253

5,414

5,605

流动负债：

短期借款

319

319

319

319

应付账款、票据

118

124

135

140

其他流动负债

282

282

282

282

流动负债合计

718

725

735

741

非流动负债：

长期借款

0

0

0

0

其他非流动负债

261

261

261

261

非流动负债合计

261

261

261

261

负债合计

980

986

997

1,002

所有者权益

股本

850

850

850

850

股东权益

4,150

4,267

4,417

4,603

负债和所有者权益

5,130

5,253

5,414

5,605

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

267

316

407

502

少数股东权益

-9

-6

-8

-10

折旧摊销

122

68

70

68

公允价值变动

-19

0

0

0

营运资金变动

-55

-108

-195

-134

经营活动现金净流量

305

270

273

426

投资活动现金净流量

46

43

46

45

筹资活动现金净流量

-274

-199

-256

-316

现金流量净额

77

114

63

155

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

2,523

2,697

3,014

3,240

营业成本

1,107

1,143

1,243

1,292

营业税金及附加

20

22

24

26

销售费用

870

922

1,025

1,092

管理费用

143

140

145

143

财务费用

-5

7

7

6

研发费用

91

92

96

97

费用合计

1,098

1,161

1,273

1,338

资产减值损失

-23

15

15

15

公允价值变动

-19

0

0

0

投资收益

17

17

17

17

营业利润

298

372

476

586

加:营业外收入

1

1

1

1

减:营业外支出

3

10

10

10

利润总额

297

364

467

577

所得税费用

30

47

61

75

净利润

267

316

407

502

少数股东损益

-9

-6

-8

-10

归母净利润

276

323

415

512

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

2.2%

6.9%

11.8%

7.5%

归母净利润增长率

-192.2%

17.0%

28.6%

23.4%

盈利能力

毛利率

56.1%

57.6%

58.8%

60.1%

四项费用/营收

43.5%

43.1%

42.2%

41.3%

净利率

10.6%

11.7%

13.5%

15.5%

ROE

6.6%

7.6%

9.4%

11.1%

偿债能力

资产负债率

19.1%

18.8%

18.4%

17.9%

营运能力

总资产周转率

0.5

0.5

0.6

0.6

应收账款周转率

2.0

2.0

2.0

2.0

存货周转率

3.0

3.0

3.0

3.0

每股数据(元/股)

EPS

0.32

0.38

0.49

0.60

P/E

71.9

61.5

47.8

38.7

P/S

7.9

7.4

6.6

6.1

P/B

4.9

4.7

4.6

4.4


医药组介绍

胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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