摘要

1太平洋证券维持华勤技术“买入”评级。

2公司26Q1营收407.46亿元（+16.42%），归母净利润10.61亿元（+25.96%），业绩亮眼。

3消费电子多业务线高增，数据中心业务受基数影响略降但下半年有望高速反弹，超节点预计26年收入破百亿。

4预计26-28年归母净利润分别为50.67/64.27/76.99亿元，对应PE 23X/18X/15X。

5看好其在AI算力基础设施领域的先发优势及成长弹性。

![](page=0,bbox=[207, 38, 868, 335])

华勤技术（603296）昨收盘：109.81

26Q1业绩亮眼，超节点带来数据中心高增弹性

走势比较

![](page=0,bbox=[209, 807, 759, 1183])

股票数据

总股本/流通（亿股） 10.74/5.7

总市值/流通（亿元） 1,179.67/626.

12个月内最高/最低价 122/65 （元）

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证券分析师：张世杰

E-MAIL: zhangsj@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523020001

证券分析师：李珏晗

E-MAIL: lijuehan@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523080001

事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入407.46亿元，同比增长 16.42%；归属于母公司所有者的净利润10.61亿元，同比增长 25.96%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比增长 8.08%。

公司Q1业绩增速靓丽，多业务线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分业务来看，消费电子业务方面，公司26Q1移动终端业务同比增速 25+%，AIOT业务同比增速 50+%，笔电业务同比增速 30+%；数据中心业务方面，公司数据中心业务26Q1由于上年同期高基数影响，同比略有降低，数据中心业务收入规模26年有望迎来逐季度快速增长，26年下半年有望迎来高速增长；创新业务方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增长。公司毛利率26Q1为 8.54%，同比提升0.12pct，环比提升0.18pct，逐季度增长，主要由与产品结构优化。

超节点后续规模出货，将驱动数据中心业务持续增长。公司在超节点先发优势显著，是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。公司支持液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生产效率；大功率供电power shelf设计以及配套的超级电容应用等。公司超节点收入预计26年突破100亿元，预计从Q2开始逐步起量，下半年批量出货。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、 2413.94、2838.68亿元，同比增速分别为 19.92%、17.41%、17.60%；归母净利润分别为50.67、64.27、76.99亿元，同比增速分别为 24.98%、 26.84%、19.79%，对应26-28年PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

171,437

205,592

241,394

283,868

营业收入增长率(%)

56.02%

19.92%

17.41%

17.60%

归母净利(百万元)

4,054

5,067

6,427

7,699

净利润增长率(%)

38.55%

24.98%

26.84%

19.79%

摊薄每股收益(元)

3.77

4.72

5.98

7.17

市盈率(PE)

29.10

23.28

18.35

15.32

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

![](page=1,bbox=[138, 103, 527, 267])

资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

13,653

13,997

14,812

16,445

18,782

应收和预付款项

25,629

34,524

41,346

49,856

59,439

存货

11,476

14,624

16,685

18,896

23,385

其他流动资产

5,463

7,602

9,936

11,139

12,097

流动资产合计

56,222

70,747

82,780

96,336

113,703

长期股权投资

1,648

4,162

投资性房地产

固定资产

7,800

12,253

13,753

15,555

16,598

在建工程

1,760

798

710

632

562

无形资产开发支出

1,804

1,928

2,154

2,500

2,477

长期待摊费用

166

243

333

398

其他非流动资产

63,191

76,899

88,550

102,080

119,370

资产总计

76,297

96,206

109,571

125,262

143,567

短期借款

7,982

14,421

16,429

18,927

21,546

应付和预收款项

37,281

45,206

51,253

57,649

65,517

长期借款

2,473

4,749

5,204

6,721

8,362

其他负债

5,637

5,484

6,887

7,756

8,646

负债合计

53,373

69,860

79,773

91,053

104,071

股本

1,016

1,074

资本公积

10,577

10,725

留存收益

11,275

14,367

17,877

22,261

27,512

归母公司股东权益

22,543

25,797

29,244

33,628

38,879

少数股东权益

381

548

555

582

617

股东权益合计

22,924

26,345

29,799

34,209

39,496

负债和股东权益

76,297

96,206

109,571

125,262

143,567

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

1,376

-223

5,271

5,597

5,506

投资性现金流

-3,619

-7,384

-4,990

-5,356

-4,200

融资性现金流

3,348

6,692

480

1,392

1,031

现金增加额

1,195

-1,155

815

1,633

2,337

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

109,878

171,437

205,592

241,394

283,868

营业成本

99,657

157,768

189,026

221,642

260,486

营业税金及附加

337

438

591

676

790

销售费用

217

339

419

484

571

管理费用

2,291

2,965

3,255

4,142

4,752

财务费用

-332

-92

303

386

485

资产减值损失

-127

-199

-97

-111

-98

投资收益

262

259

320

406

457

公允价值变动

-188

197

营业利润

3,022

4,446

5,407

6,886

8,271

其他非经营损益

利润总额

3,034

4,449

5,413

6,892

8,277

所得税

121

344

338

439

542

净利润

2,914

4,105

5,075

6,454

7,734

少数股东损益

-13

归母股东净利润

2,926

4,054

5,067

6,427

7,699

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

9.30%

7.97%

8.06%

8.18%

8.24%

销售净利率

2.66%

2.36%

2.46%

2.66%

2.71%

销售收入增长率

28.76%

56.02%

19.92%

17.41%

17.60%

EBIT增长率

2.79%

47.85%

45.62%

27.33%

20.39%

净利润增长率

8.10%

38.55%

24.98%

26.84%

19.79%

ROE

12.98%

15.72%

17.33%

19.11%

19.80%

ROA

4.56%

4.76%

4.93%

5.50%

5.75%

ROIC

7.25%

7.81%

10.21%

11.17%

11.60%

EPS(X)

2.72

3.77

4.72

5.98

7.17

PE(X)

40.31

29.10

23.28

18.35

15.32

PB(X)

5.23

4.57

4.03

3.51

3.03

PS(X)

1.07

0.69

0.57

0.49

0.42

EV/EBITDA(X)

18.13

17.62

15.12

12.36

10.79

![](page=2,bbox=[137, 104, 527, 266])

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋证券股份有限公司

云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼

![](page=3,bbox=[298, 360, 955, 653])

![](page=3,bbox=[568, 694, 858, 975])

研究院

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