TSLA.0：Q1盈利修复现金流，AI与机器人战略驱动长期增长

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

0.9

-6.0

16.0

沪深300

2.0

4.1

24.4

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

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一计算机行业点评报告

事件

特斯拉于4月23日发布2026年第一季度财报。第一季度公司总收入为223.87亿美元，同比增长 16%；净利润为亿美元，同比增长 17%。公司现金及投资总额4亿美元。服务及FSD业务收入同比大增 42%，成为业绩亮点；汽车业务收入同比增速 16%，能源业务收入同比出现下滑。

投资要点

营收增长盈利修复，服务业务表现亮眼

营收端：2026年第一季度，特斯拉实现总营收223.87亿美元，同比增长 16%，环比下滑 10.1%。汽车业务仍为核心贡献，当季汽车销售收入为162.34亿美元，同比增长 16%；能源发电与储能业务实现营收24.08亿美元，同比下降 12%；服务及其他业务（含FSD订阅、超级充电等）实现营收37.45亿美元，同比增长 42%，在整体收入中占比进一步提升，显示业务结构持续优化。

盈利端：公司当季实现归属普通股股东净利润4.77亿美元，经调整净利润14.53亿美元，同比增长 56%；毛利率约 21.1%，创2022年第四季度以来单季新高，主要得益于原材料降价、产品结构优化及FSD高毛利收入贡献；公司整体现金流表现良好，经营活动现金流达39.37亿美元，同比增长 83%，自由现金流14.44亿美元，同比增长 117%，公司持续稳固的现金流创造能力与经营韧性。

汽车业务稳健增长，FSD商业化持续推进

汽车业务方面，2026年第一季度，特斯拉全球共生产纯电动车408386辆，同比增长 13%；交付量达358023辆，同比增长 6%，环比下降 14.4%。其中上海超级工厂交付21.3万辆，成


为全球交付主力。汽车销售收入从2025年同期的139.67亿美元增至162.34亿美元，同比增长 16%，表明车辆销售继续为营收主力。

与此同时，FSD业务持续突破，截至2026年3月末，全球FSD付费用户达128万，环比净增18万，同比增长 51%。公司自 2026年2月15日起在全球范围内取消FSD一次性购买选项，全面转向月度订阅制，该模式对短期递延收入确认节奏的影响值得关注。FSD V15架构迭代需至年底或明年年初， Robotaxi商业化贡献推迟至2027年，欧洲预计Q2获得欧盟全域批准。

AI与机器人加大投入构筑长期壁垒

公司将2026年资本支出预期上调至250亿美元，重点用于扩充AI算力基础设施、建设Cybercab无人驾驶出租车生产线、 Optimus人形机器人工厂及电池制造设备，公司现金及投资总额达447亿美元，叠加经营现金流39.37亿美元，为长期战略落地筑牢根基。

投资建议

尽管特斯拉在短期内面临能源业务波动、战略投入加大导致现金流承压的压力，但其在服务及FSD业务领域的加速放量、汽车业务毛利率的显著修复，以及公司自身良好的现金流生成能力，共同构成了其应对行业周期波动的坚实壁垒。随着AI技术在其Robotaxi业务和Optimus人形机器人等长期战略项目中的持续渗透，公司正逐步从传统车企向AI驱动的科技企业转型，长期成长空间广阔。

风险提示

(1) AI与机器人技术投入良好及成本控制压力；（2）全球电动车市场竞争加剧，价格战持续发酵；（3）FSD商业化进度放缓及用户增长可持续性挑战；（4）供应链波动与地缘政治及国际化风险


AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。


免责条款

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