东吴证券_海外订单落地节奏恢复，AIDC大单再下一城_2026-01-01.pdf · 研究报告

摘要

1金盘科技获海外客户F约0.99亿美元数据中心订单，标志海外拿单节奏恢复。

2预计2025年AIDC海外新签订单超14亿元，2026年有望大幅增长。

3公司深耕北美变压器市场，前瞻布局SST电源，远期空间广阔。

4维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为7.8/10.4/13.2亿元，对应PE为53x/40x/32x。

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事件：公司发布订单公告，与海外客户F签订用于数据中心项目合同，合同金额约0.99亿美元，约合人民币约6.96亿元。

金盘科技（688676）

海外订单落地节奏恢复，AIDC大单再下一城

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

6,668

6,901

8,838

10,843

12,929

同比(%)

40.50

3.50

28.07

22.69

19.24

归母净利润(百万元)

504.66

574.42

783.79

1,037.58

1,318.38

同比(%)

78.15

13.82

36.45

32.38

27.06

EPS-最新摊薄(元/股)

1.10

1.25

1.70

2.26

2.87

P/E(现价&最新摊薄)

82.31

72.31

52.99

40.03

31.51

投资要点

国际关系缓和带来大单落地节奏的恢复，继续看好公司海外市场的成长潜力。今年Q2-3受整体外部环境的影响，公司海外拿单节奏有所放缓，我们预计公司M1-10海外新签订单约20亿元，其中AIDC下游订单约 7亿元，不考虑11月AIDC常态化订单，全年AIDC海外新签订单我们预计将超14亿元，24年AIDC海外新签订单约12亿元，保守估计25年同增 16%+。公司客户覆盖海外各大头部CSP，合作进展推进非常顺利，未来有望实现订单的多点开花，潜在市场空间极大。我们认为随着国际关系的缓和和关税政策的稳定，公司前期跟踪的订单有望陆续落地，我们认为26年AIDC下游大单同比今年有望实现大幅增长。

全球电力设备大周期，多元发展构筑成长护城河。北美AIDC的快速发展和电力设备供给瓶颈导致当前北美电力设备市场景气度持续攀升，公司深耕北美变压器市场，厚积薄发，干变+油变产品序列不断完善，市场端全面覆盖北美主要CSP客户，成为海外客户信赖的变压器产品合作伙伴。在AIDC电源领域前瞻布局SST，我们预计26Q1有望推出海外样机、Q2有望送样终端客户，SST作为未来AIDC的主供电源，我们预计30年市场规模有望超1000亿元，公司拥有渠道+产品先发优势，远期成长空间极大。

盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为 7.8/10.4/13.2亿元，与此前预期保持一致，同比+36%/32%/27%，现价对应PE分别为53x、40x、32x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

2025年12月31日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师司鑫尧

执业证书：S0600524120002

sixy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1352, 781, 1797, 1066])

市场数据

收盘价(元)

91.05

一年最低/最高价

27.00/96.50

市净率(倍)

8.88

流通A股市值(百万元)

41,863.37

总市值(百万元)

41,863.37

基础数据

每股净资产(元,LF)

10.26

资产负债率(%，LF)

53.99

总股本(百万股)

459.78

流通A股(百万股)

459.78

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

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传真：（0512）62938527

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