三井化学拟1.3万亿日元收购光刻胶巨头JSR，"蛇吞象"担忧致股价暴跌

①据媒体报道，三井化学拟以超过1.3万亿日元收购JSR，后者占据全球约19%的光刻胶市场； ②因拟议收购金额远超买方自身市值，引发融资负担担忧； ③三井化学确认正在研究相关交易，但尚未作出决定。

财联社11月4日讯（编辑 史正丞）就在全球股市在美国中期选举的冲击下“先崩后拉”之际，半导体材料行业悄悄传出重磅并购的消息。

综合多家媒体报道，三井化学计划从日本政府支持的产业革新投资机构（JIC）手中收购半导体材料大厂JSR，交易金额预计超过1.3万亿日元（约合人民币549亿元）。若最终交易落地，这将成为日本化工行业有史以来规模最大的收购案。

JSR是全球第二大光刻胶供应商，按2025年销售额计算，占据全球约19%的市场份额，紧跟日本东京应化（TOK）之后。光刻胶是将电路图形转移到晶圆上的关键材料，也是芯片制造不可或缺的耗材。

据悉，JIC已选定三井化学为优先谈判对象，相关决定最快可能在本月作出。

AI浪潮提供退出机会

作为背景，2023年6月，JIC宣布以每股4350日元收购JSR，当时预计收购总额约9039亿日元。该收购于2024年推进实施，JSR于同年6月25日从东京证券交易所退市。

由具有官方背景的产业基金收购，本意是让JSR摆脱短期业绩压力，推动企业规模普遍较小但具有全球竞争力的日本半导体材料产业并购重组。

私有化后，JSR继续扩大半导体材料布局。2024年8月，公司完成对高纯度化学品企业Yamanaka Hutech的收购，拓展先进芯片成膜材料业务；同月宣布在日本新建金属氧化物光刻胶研发基地，并在韩国布局相关材料的最终生产工序。2026年5月，JSR及旗下Inpria又与美国Entegris达成非独家专利交叉许可安排，探索下一代光刻胶材料合作。

据媒体此前援引知情人士报道，AI投资热潮推高芯片供应链企业估值，为JIC出售JSR提供了有利窗口。若此次出售落地，推动整合的任务将转由更大的产业集团承接。

这笔交易也带来一个突出问题：拟议收购金额，远高于三井化学自身的股票市值。

“蛇吞象”交易引发担忧

成为收购传闻主角后，三井化学周三盘中一度暴跌近14%，收盘时的跌幅也达到10%。

即便不考虑今天的暴跌，三井化学在上一个交易日收盘时的市值也只有7900亿日元。

目前并不清楚三井化学将如何筹集收购资金。截至今年6月底，公司的现金储备为2178亿日元，有息负债为8764亿日元。

三井化学在周三午后发布声明，称相关交易报道并非基于公司公告。不过，公司确认，为提升企业价值，正在研究包括收购JSR在内的多种可能性，但强调“尚未作出任何决定”。

从半导体材料产业的角度看，潜在交易的意义，在于将多项关键材料业务放到同一个集团之下。

三井化学已经拥有光掩模保护膜、光刻胶原材料、硅烷及乙硅烷、半导体制造工艺用胶带等产品。其中，光掩模保护膜用于防止灰尘附着在掩模上、影响晶圆曝光图形。JSR则拥有光刻胶、金属氧化物光刻胶及成膜材料等布局。

从这些现有业务推演，收购有望让三井化学形成覆盖更多制造环节的材料组合，并扩大与先进芯片客户开展联合研发的空间。尤其在光刻领域，光刻胶原材料、成品光刻胶与掩模保护膜分别服务于不同环节，纳入同一集团后，可能为材料开发和客户服务创造更多协作机会。