金价回落致老铺黄金首促 机构下调目标价至400港元

①面对金价大幅回落，老铺黄金罕见打折促销释放了怎样的动销信号？ ②大行相继下修目标价，其盈利修复周期缘何被拉长？

财联社10月12日讯（编辑 胡家荣）今日港股老铺黄金(06181.HK)盘中持续走弱，该公司盘中一度跌至308.20港元。截止发稿，跌7.48%，报311.80港元。

消息方面，在刚刚过去的国庆假期，老铺黄金在北京多家核心商圈门店推出了促销活动：部分商品享9折优惠，持VIP会员卡可在此基础上再享9.5折。这是该公司自成立以来首次公开进行折扣让价。

此前，老铺黄金维持着极强的定价姿态：2025年内累计完成三轮提价，2026年2月再次上调主要产品售价20%至30%。然而，随着近期国际金价自年内高点大幅回落逾30%，消费端的“保值追涨”预期显著动摇，观望情绪蔓延。有分析指出，本次打折促销，实质上是品牌在金价下行周期中，为稳定门店动销、维持健康现金流而主动做出的战术性妥协。

为何老铺黄金股价持续调整？

事实上，该公司的表现与国际金价表现息息相关。国际金价从今年初的5598.88美元回落至如今的4205美元附近，累计跌幅接近25%。

目前国际金价陷入深层两难博弈。受美债收益率持续维持高位影响，黄金等无息资产的持有成本攀升，引发短期投机性交易资金大规模获利了结与撤离，形成了对短期金价的直接压制。

不过与投机盘离场形成鲜明对比的是，全球央行基于“去美元化”与外汇资产多元化的长期战略考量，依然维持着高频次、大规模的购金节奏。官方储备力量的存在，为国际金价在成本线附近提供了坚实的长期底部支撑。

机构相继下修老铺黄金盈利预期

海通国际在最新研究报告中，将老铺黄金目标价由原先水平下调21%至435港元，但维持“优于大市”评级。该行指出，由于前期高基数、当前宏观消费环境偏弱以及金价剧烈波动对运营带来的不确定性，公司的盈利扩张周期存在延后可能。

海通国际预计2026年至2028年营业收入分别为322.55亿元、302.63亿元与328.96亿元人民币，同比增速分别为18.1%、-6.2%与8.7%。同期经调整净利润分别为68.23亿元、64.43亿元与71.27亿元人民币。

花旗也在近日报告中指出，鉴于老铺黄金第三季度销售复苏斜率低于此前预期，该行将目标价由507港元下调至400港元。分析师Tiffany Feng团队指出，金价剧烈波动在短期内显著抑制了终端购买欲，从而拉长了公司的盈利修复周期。

基于营收预期调整，花旗将公司2026年、2027年及2028年的净利润预测分别下调7%、22%与23%，调整后净利润预计分别为59亿元、40亿元与46亿元人民币。

花旗还指出，投资者或过度放大了行业竞争的负面冲击，而低估了老铺黄金独有的文化与工艺壁垒，当前估值已具备较强的中长期吸引力。