2026年Q4黄金展望：美债收益率飙升与央行购金博弈下的金价走势

随着临近第三季度后期和第四季度，美联储刚刚在一次鹰派的FOMC会议上决定加息，而欧洲央行和日本央行也收紧了各自的政策。在美伊冲突持续的背景下，油价依然居高不下。与此同时，债券收益率开始爆发，美元整体走高。但要注意黄金在9月份尽管有所走弱，但第三季度仍然保持在正值区间。债券收益率飙升无疑增加了持有零收益黄金的机会成本，但这显然不足以引发更剧烈的抛售。一项可能重新开放霍尔木兹海峡的协议相关进展对政策路径的影响仍需观察。

第三季度黄金表现有好有坏

继第二季度14%的大幅下跌后，黄金在第三季度头几个月上涨，截至9月25日，本季度上涨6.4%。同期黄金在该月曾下跌4%，意味着季度初期势头在临近第四季度时有所减弱。目前，黄金较1月高点5,598美元下跌约23%，意味着需要涨超30%才能再次创下新高。

黄金在第三季度大部分时间运行于 4,000 至 4,500 美元之间，波动幅度收窄，投资者对后市看法不一：一方关注法定货币贬值带来的配置价值，另一方则更看重美元走强与收益率上升的影响。

第四季度黄金的宏观环境分析

大多数传统宏观驱动因素在第四季度对黄金来说并非那么有利。但这重要吗？

第四季度黄金面临的最大阻力可能是主要央行（包括美联储）的政策紧缩。FOMC在9月的加息偏鹰派，会议后几周内市场对进一步加息的定价有所上升。这促使美元/大多数主要货币大幅上涨。

显然，黄金以美元计价。美元经历了一次大幅上涨，这是当月黄金价格下跌的部分原因。

但与欧元、瑞郎、英镑和日元等主要外汇不同，黄金在 9 月的大部分时间内保持稳定，表明投资者并不太担心外汇市场对他们不利。

与此同时，名义收益率在美联储9月利率决议后爆发，美国10年期收益率突破5.2%，30年期收益率超过5.5%。考虑到通胀影响，投资者显然乐于看到收益率大幅上涨。

不过，根据最新的3.4%美国CPI，10年期和30年期债券的实际收益率分别约为1.6%和2.1%。投资者持有黄金而非政府债券，实际上是在承受亏损。

因此，债券市场值得密切关注。收益率变化是影响金价的重要因素之一。

图1：黄金与债券收益率的关系

上图显示了倒置的黄金价格与美国10年期债券收益率。黄金通常在收益率下降时上涨，因为持有零收益资产的机会成本降低。而当收益率上升时，黄金通常也会下跌，原因相同。

如果第四季度收益率继续上升，这显然将成为其对金价的影响值得持续关注。

综上所述，如果投资者现在对美联储及其控制通胀或收益率的能力不抱信心，那么美元贬值交易可能会重新浮现，这对黄金、白银以及财政纪律较好的国家货币来说可能形成支撑。

央行黄金购买情况回顾

根据世界黄金协会（WGC）最新数据，各央行在7月继续购买黄金。鉴于债券市场的困境，购买很可能在第三季度剩余时间持续，央行购金趋势可能延续，其对金价的影响仍需观察。

据WGC统计，7月份黄金净买量累计23吨，其中中国（20吨）和波兰（8吨）央行领衔。其实近几个月来，中国人民银行加速购买：WGC披露自2026年5月以来，中国人民银行累计“月度黄金购买量达到两位数”。年初迄今，各国央行报告总计购买量约为130吨黄金。诚然，这一数字较去年同期的160吨有所下降，但要注意高价并未阻止央行继续囤积黄金。

图2：央行黄金购买量

目前没有重大迹象表明央行在今年最后一个季度对黄金的需求会放缓。如果买盘持续，随着投资者和投机者通过增加ETF、现货和期货的购买量，央行买盘是影响金价的因素之一。

央行的额外买盘很可能也会抵消美元或收益率等利空因素。

美元贬值交易会重现吗？

第四季度黄金最大的潜在支撑来源之一可能是美元走弱。这发生的潜在诱因包括美伊协议达成引发油价下滑和加息预期，或者债券市场抛售加剧引发投资者主动撤离美元，从而触发所谓的美元贬值交易。

如果美元下跌，在第三季度已表现出相对强势的黄金实际影响存在不确定性。否则，如果市场失去对美联储抗通胀能力的信心，黄金在避险资金增加的情况下仍可能面临高需求。在法定货币购买力承压的背景下，黄金是投资者常会考虑的资产类别之一。

2026年第四季度黄金展望总结

第四季度黄金展望提出第三季度末动能减弱、过往主导性宏观环境利空，但黄金相较主要外汇货币对和央行持续买盘相对强势，综合来看，黄金在第三季度末动能有所减弱，传统宏观环境对其偏不利，但相较主要货币对表现相对稳定，且央行买盘持续。第四季度黄金的走向仍取决于美元、实际收益率与央行需求等多重因素的演变，存在较大不确定性。本文不对其未来表现作出预测。尤其是当技术面上突破三角形及4,400美元附近阻力的情况。

免 责 声 明

（一般性市场信息分享）

一、内容性质

本文为一般性市场信息分享，所载内容与观点仅供参考，不构成任何投资建议、要约或招揽，亦不构成对任何金融产品的推介。

二、信息说明

文中提及的价格、数据与技术形态描述，均为历史或当前市场情况的客观记录，不代表未来表现，亦不构成对未来走势的预测或承诺。

文中引用的数据、图表与统计资料来源于公开渠道，仅供参考。

本文并未考虑任何特定用户的投资目标、财务状况和需求。

三、风险提示

投资有风险，入市需谨慎。杠杆类金融产品交易风险极高，可能导致本金全部损失。境内投资者参与境外相关交易不受中国法律保护，请审慎评估自身风险承受能力并独立决策，或咨询具备相应资质的专业顾问。

本文不涉及任何产品推介、账户引导或机构背书。