2026中国资管观察报告：全球资管规模达147万亿美元，美国ETF份额年增30%

本文节选自财联社、兴业研究联合推出的《2026中国资产管理行业观察报告》，该报告9月18日已在“财联社2026上海全球资产管理年会”上正式发布。

财联社9月24日讯 今年以来，全球资本市场在剧烈震荡中重塑定价逻辑。地缘政治冲突与美联储政策转向令资金流向扑朔迷离；国内A股高位分化，债市低利率博弈，黄金、原油等大类资产波动加剧。这对资管机构的资产配置与风险管理能力提出了前所未有的考验。

财联社是由上海报业集团主管主办，国内领先的资本市场媒体和金融信息服务机构，长期关注资产管理业发展。在成功举办前三届资管年会的基础上，今年扩容升级，9月于上海举办“2026上海全球资产管理年会”，聚焦“全球秩序大演变与AI赋能中的资管应对路径”，共探新形势下中国资管行业的高质量发展之路。

此外，财联社特联合兴业研究，组成课题组，推出《2026中国资产管理行业观察报告》，该报告已在大会现场正式发布，本文节选部分内容刊载。

本文作为报告第七篇节选，聚焦全球资管行业发展态势与银行财富管理转型借鉴方向。文章全面复盘2025年全球资管行业整体发展格局，剖析行业规模增长逻辑、区域发展差异、产品策略迭代特征，深度拆解美联储政策、地缘冲突、代际财富转移、技术革新等核心变量对行业的影响。同时重点梳理美国、欧洲、日本三大成熟市场的资管业务特色、产品结构、费率变化及客户运营特征，总结AI、资产代币化等新技术重塑行业的核心趋势。最终结合海外成熟市场发展经验，为国内银行财富管理行业突破发展瓶颈、实现智能化、买方化、生态化高质量转型提供可行参考路径。

2025年末，全球资产管理规模达到创纪录的147万亿美元，较2024年末同比增长约11%

2025年，全球管理资产规模（AUM）涨势韧性十足，但行业收入的驱动力正在加速变化。根据BCG报告，2025年末，全球资产管理规模达到创纪录的147万亿美元，较2024年末同比增长约11%。不过，2025年全球资管行业360亿美元的收入增长中，超过80%是由市场整体上涨增值而贡献，而并非是投资者资金净流入所推升，体现了行业易受外部因素影响的脆弱性。应当指出的是，近十多年来，资本市场的上涨一直是推动资管行业收入增长的主要动力。这种驱动力量或许尚未结束，但却难以长久支撑整个资管行业可持续发展。当前，资管行业资金正在不同投资工具、不同客户群体和不同地区之间重新分配。同时，数字货币、人工智能等新兴技术正在重塑资产管理行业的基础格局。从长远来看，对于资管机构而言，获取净新增资金流才是取得长久可持续发展的路径。

从区域分布来看，北美资管市场绝对规模领先，而拉丁美洲资管市场规模增速领先。截至2025年底，北美洲、欧洲、澳大利亚和日本、拉丁美洲、中东及非洲、亚太地区（除澳日外）资管行业的资产管理规模分别为69万亿美元、30万亿美元、9万亿美元、3万亿美元、3万亿美元、30万亿美元，同比增速分别为13%、7%、12%、17%、11%、12%。其中，拉美和亚太地区（除澳日外）等新兴市场份额的增长变得越来越引人注目。

从产品策略来看，另类投资和被动型策略资管产品的规模双双增长，而主动型策略型产品的市场份额持续下降。截至2025年，全球主动型策略管理资产规模占比45%，其中新兴市场主动策略和核心市场主动策略分别贡献了31%和69%的规模占比；被动型策略管理资产规模占比25%。而从不同投资策略资管产品贡献的收入来看，主动型策略产品贡献资管行业35%的收入，其中新兴市场主动策略和核心市场主动策略产品分别贡献了40%和60%的收入；被动型策略产品贡献约5%的收入。

图表 86: 未来五年投资策略的规模增速和收入预测

资料来源：BCG，课题组

展望未来，各经济体养老金体系转型、资产代际转移、地缘政治变化等因素将决定资管行业的资金流动变化。

一是养老金体系转型。为了缓解老龄化所导致的日益上升给付压力，各个经济体的养老金制度正从给付确定型计划（DB）和现收现付制模式转向缴费确定型计划（DC）。养老金体系转向DC模式，使得曾经仅委托少数专业机构管理的养老金资产，逐步被拆分纳入数量庞大且投资相对分散的个人账户，这一方面将显著提高资管机构的获客成本和服务复杂性，另一方面也使得部分非头部资管机构吸引资金流入获得了更多的机会。

二是资产代际转移。根据BCG的统计，预计到2050年前后，全球将有百万亿美元的财富将完成代际转移。这些资金的接收者大多是“数字原生时代投资者”，这意味着他们所要求的金融服务与上一辈人截然不同。世界经济论坛的投资者调查显示，30%的Z世代人群在成年后就开始投资，而婴儿潮世代这一比例仅为6%。新世代的投资者们对整合化、数字化资产管理服务体验的期待更高，同时对私募市场、数字资产等另类投资持更开放的态度。此外，随着经济的数字化转型，资管机构和金融机构触达这些新世代客户的渠道也与此前截然不同。

例如，视频网站、社交媒体等已成为影响大量零售投资者投资决策的重要渠道，而资产管理行业此前在这些渠道缺乏关注、影响力有限。未来，资管机构能否成功融入这些互联网新兴生态系统，并开发出能适应新世代人群资产配置方式的产品和服务，将成为其是否可以行稳致远的关键。

三是地缘政治变化。近年来，地缘政治风险事件频出，相关事件和政策不确定性给各类投资者资金配置决策带来了较强的波动性。当前，美国仍然是主导全球资管行业的资产配置的主要市场，但是围绕美联储独立性、财政政策可持续性、贸易政策和政治体系稳定性等问题的担忧，使美国和美元在全球金融市场中的主导地位受到了质疑。法国外贸银行投资管理公司调查发现，63%的全球投资者认为美国政治极化和金融市场政治化削弱了该国资产的投资吸引力，因此近半数的全球投资者计划增加资产配置的地域多元化。在此环境之下，资管机构若希望持续保持竞争力，就需要在持续保有本地分销能力的同时，具备在日益复杂的地缘政治环境下协调跨境投资的能力。

美国资管市场以共同基金为最主要产品，ETF份额增速迅猛

发达经济体资管行业经历多年发展，在取得资产管理业务规模领先地位的同时也在相关领域形成自身特色。本部分将聚焦观察近年美国、欧洲、日本资管行业发展趋势及2025年业务特征变化。

1、美国资管市场

2025年末，美国资管市场总规模创下了45.1万亿美元的新高，同比增速为15.3%，增速与2024年基本持平，高于同期全球平均水平。

美国资管市场以共同基金为最主要产品，ETF份额增速迅猛。2025年末，美国共同基金、ETF、封闭基金和单位投资信托的规模占比分别为69.5%、29.7%、0.6%和0.2%；同比规模增速分别为10.0%、30.0%、3.2%和14.4%。

共同基金仍然是美国家庭的主要配置标的。2025年末，美国共有7270万个家庭持有共同基金，涵盖超过 1.2 亿个人投资者。许多美国家庭把持有共同基金当作社会身份认同感和归属感的重要标志，并通过投资共同基金以实现教育、购房或退休等长期财务目标。总体来看，美国90%以上的长期共同基金净资产均由美国家庭持有。

ETF 作为一种成本效益非常高的投资工具，正成为越来越多美国机构投资者和个人投资者的投资优先考虑与选择。2025 年，美国ETF 的净发行规模飙升至创纪录的 1.5 万亿美元，较2024 年的 1.1 万亿美元大幅攀升。目前已有近2000万美国家庭持有ETF，从客户画像上来看，持有ETF的美国家庭通常较年轻、拥有更多样化的家庭金融资产配置组合，同时愿意承担相对更高的风险和投资净值波动。

封闭式基金一般被分为传统封闭式基金、定期开放基金、要约收购基金和商业发展公司等四种类型。传统封闭式基金发行固定数量的基金份额，并在证券交易所上市或通过场外市场交易。其他类型的封闭式基金则通常不在证券交易所上市，而是按基金的资产净值持续发行份额。封闭式基金的资产由专业团队根据基金的投资目标和投资政策管理，可投向股票、债券和其他证券，包括私募市场资产。

由于封闭式基金不需要应付每日申赎，因此不必维持现金储备，通常可以根据其投资策略进行满仓操作。截至 2025 年年底，美国封闭式基金的总资产规模为 7910 亿美元。约有440万家庭持有封闭式基金，这些投资者的家庭金融资产规模往往高于全美中位数。

近年来，美国基金投资者越来越倾向于购买无销售费用的基金产品。2025年，美国资管市场中共同基金和ETF 的平均费率均进一步下滑。根据美国投资公司协会（ICI）对部分封闭式基金的调查，由于美国传统投资者仍然信任封闭式基金提供了更多的顾问、咨询、管理等个性化服务，故而封闭式基金的平均费率高于共同基金和ETF，不过封闭式基金的平均费率同样呈现了逐步走低的趋势。

2、欧洲资管市场

2025年末，欧洲资管市场总规模达到34.4万亿欧元的历史最高纪录，不过资管市场总规模同比增速小幅放缓至4.2%。 在产品趋势上，欧洲投资基金正在快速挤占全权委托专户的市场份额。2025年末，欧洲投资基金（Investment Funds）的净资产为25.2万亿欧元，首次突破25万亿欧元大关，同比增长7.4%。全权委托专户（Discretionary Mandates）的净资产规模为9.2万亿欧元，与2024年末规模基本持平。在投资基金中，欧盟的集合投资计划（UCITS）和另类投资基金（AIFs）的总规模合计净增加额为8730亿欧元，高于2024年6850亿欧元的净增加额。

从区域分布来看，2025年末，投资基金规模排名前五的欧洲地区为卢森堡、爱尔兰、德国、法国、瑞士，五个地区投资基金管理规模占全欧洲投资基金总规模的比重分别约26.0%、23.1%、12.4%、11.4%、4.6%。其中，离岸金融中心属性突出的卢森堡、爱尔兰和瑞士的投资基金中集合投资基金计划（UCITS）占比较高，穿透来看这些投资基金实际为英国、德国、法国等其他地区投资者持有。

从产品结构来看，在欧洲市场各类投资基金中，权益型产品的规模和占比双双上涨。2025年末，权益型、债券型、多资产、货币型产品的规模分别为8.8、4.9、4.5、2.2万亿欧元，规模分别同比增长12.0%、7.8%、6.3%、3.1%。其中，权益型产品在所有产品中的占比约34.7%，较2024年末提高1.3个百分点。

从投资者结构来看，投资基金中家庭（居民）投资者的份额继续提升，保险和养老金机构投资者占比进一步萎缩。2025年末，家庭、保险和养老金机构在投资基金中分别持有了26.0%、34.9%的规模，较2022年末分别提升1.1个百分点、下降2.7个百分点。

与全球投资基金费率下降的趋势一致，欧洲投资基金的费率也在2025年加速下降。近年来，欧洲投资者对费用的敏感度快速提高。虽然家庭（居民）投资者的议价能力逊于投资体量更大的机构投资者，但随着欧洲金融基础设施建设的加快，线上服务平台触达度的提升，零售端客户灵活调动资产、“用脚投票”更为便利，不仅给资管机构保留存量客户带来新的挑战，也带动了资管机构费率的下降。

3、日本资管市场 2025年末，日本资管规模达到437.7万亿日元的历史新高，同比增长15.0%，与前两年增速基本持平。

从产品来看，公募基金受到越来越多日本投资者的欢迎。2025年末，日本资管市场中，公募基金和私募基金规模占比分别为71.6%和29.3%，规模同比增速分别为27.6%和4.6%。在公募基金中，被动型基金和ETF受到日本投资者的重点关注。2025年末，主动型基金、被动型基金和ETF占公募基金总规模的比重分别为33.5%、22.2%和35.0%。被动型基金和ETF的规模占比之和较十年前提高了超过30%，且这一扩张趋势仍在持续。

对于日本投资者而言，股票型公募基金比债券型公募基金更具吸引力，海外产品和混合产品比日本国内产品更具吸引力。2025年末，日本股票型公募基金123.5万亿日元，其中专注海外和混合产品（指投资地域）占比分别为50.4%和33.0%，规模分别同比增长28.7%和31.3%；债券型公募基金总规模32.6万亿日元，其中专注海外的产品（指投资地域）和混合产品分别占69.3%和30.7%，规模分别同比增长17.1%和2.0%。

与美国和欧洲公募基金降费的趋势一致，日本各类基金费率同样延续了下行趋势。其中，被动型基金和ETF费率本就在相对低位，而主动型基金仍然稳定拥有一批愿意为咨询和顾问服务付费的投资者，所以费率下降幅度都较缓。开放型股票投资信托收费的降幅较明显，主要诱因是以SBI资产管理和乐天投信为代表的互联网券商推出了“实质零手续费”的开放型投资信托产品，直接打破了行业定价习惯。为了不让资金大规模流失，其他日本传统银行系和券商系资管机构被迫跟进降费，通过大幅下调同类产品的费率以求留客。

人工智能技术使得资产管理规模不再依赖于员工人数限制，可以支持实现非线性的大幅增长

从海外资管机构的发展历程来看，海外资管行业很早就清晰地认识到拥抱技术发展的重要性。在过去的十多年间，资管机构在技术升级和管理适应等方面投入巨资。

第一，以大模型为代表的人工智能技术。人工智能技术深刻改变了各行各业的价值链格局。其压缩了以往企业间信息和成本优势的差距，使资产管理规模不再依赖于员工人数限制，可以支持实现非线性的大幅增长。海外资管机构为了控制成本，预计未来五年内将要求每位研究员的覆盖领域扩大两到五倍，每位客户经理的客户服务范围扩大三到五倍。人工智能技术还改变了传统的零售分销和运营模式，提高了资管机构对审计、法务等第三方在能力和成本上的要求。

第二，以代币化为代表的数字化技术。代币化技术的成效不仅作用于比特币、稳定币等各类加密资产，其可支持7*24全天候交易的特性，也正在使得各类金融市场业务出现颠覆。例如，部分金融机构目前正在拓展支持代币化黄金的交易，从而使得投资者可以全天候交易黄金资产。又如，部分资管机构将基金产品等进行了代币化改革，力图缩短基金产品的结算周期，给予客户更优的服务体验。 境内资管行业获取盈利增长同样需要明确技术变革的重要性，并据此选择建立结构性优势的领域和方式。

一是加快构建以人工智能技术为驱动力的新型资产管理业务体系。人工智能正在快速迭代升级资产管理行业的展业形态，向人工智能转型已经成为了资管机构的必修课。这不仅需要统一的数据架构、精通技术的人才，也需要面向人工智能时代的组织架构和治理体系。随着时间的推移，人工智能技术的逐渐成熟将帮助资管机构实现更快的决策、更便捷的个性化服务，若资管机构推动向人工智能转型慢于同业，则将可能被同业机构所淘汰。

二是相较于规模扩张，资管机构更需要迭代升级运营体系，实现简化和高效的运营。当前，众多境内资管机构的技术投入与升级往往是在原本就已高度复杂的架构上堆叠新的系统，而不是进行简化或升级。与这种策略相对比，通过重新设计获客和管理平台，将能够支持资管机构以更低的边际成本和更灵活的组织来获取更多客户、管理更多的产品与资产。否则，单纯的规模扩张只会增加复杂性与成本，而不会带来根本性的比较优势。

（财联社&兴业研究联合课题组）