无锡奥特维科技股份有限公司相关债券2026年跟踪评级报告

中鹏信评【2026】跟踪第【513】号01



信用评级报告声明

除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。

本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。

本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。

本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。

本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。

中证鹏元资信评估股份有限公司

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4403041621965

北盟飞线


无锡奥特维科技股份有限公司相关债券2026年跟踪评级报告

评级结果

本次评级

上次评级

主体信用等级

AA-

AA-

评级展望

稳定

稳定

奥维转债

AA-

AA-

评级观点

本次等级的评定是考虑到：无锡奥特维科技股份有限公司（以下简称“奥特维”或“公司”，股票代码：688516.SH）在串焊机、硅片分选机等细分领域具有较强的竞争优势，2025年通过外延收购拓展了业务范围，在手订单规模尚有一定规模，未来一段时间可为公司收入提供一定支撑；但中证鹏元也关注到，光伏行业周期波动对公司经营业绩造成冲击，存在存货跌价及应收账款回收风险，杠杆水平仍较高，面临一定短期偿债压力；公司在建项目投资规模较大，在光伏产业链扩产需求放缓下，新建厂房未来能否实现预期收益存在较大不确定性。

评级日期

2026年06月26日

联系方式

项目负责人：范俊根

范俊根

公司主要财务数据及指标（单位：亿元）

fanjg@cspengyuan.com

fansy@cspengyuan.com

项目

2026.3

2025

2024

2023

总资产

140.07

133.76

140.29

156.17

归母所有者权益

38.32

37.17

40.73

36.64

总债务

42.01

38.41

38.37

41.64

营业收入

10.32

63.97

91.98

63.02

净利润

0.86

3.73

13.29

12.55

经营活动现金流净额

0.48

8.88

7.88

7.82

净债务/EBITDA

--

0.93

0.37

0.06

EBITDA利息保障倍数

--

10.77

26.13

49.23

总债务/总资本

52.56%

51.14%

48.17%

52.65%

FFO/净债务

--

52.64%

175.22%

1,074.61%

EBITDA利润率

--

18.95%

26.02%

28.31%

总资产回报率

--

3.70%

10.81%

12.50%

速动比率

0.80

0.86

0.77

0.58

现金短期债务比

1.31

1.47

1.43

1.40

销售毛利率

38.00%

32.04%

32.90%

36.55%

资产负债率

72.92%

72.57%

70.58%

76.03%

评级总监： 聂伟亚

联系电话：0755-82872897

项目组成员：范思艺范思艺

资料来源：公司2023-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

仅此展示


正面

公司在串焊机、硅片分选机细分市场份额领先，且在产业链进行横向拓展，在细分领域具有较强的竞争优势。凭借多年积累的技术、服务等优势，目前公司在串焊机行业的市场占有率居首位，硅片分选机在细分领域市占率亦处于领先地位；此外，公司持续进行产业链横向拓展，在单晶炉细分市场拥有一定份额，2025年还通过外延收购拓展了业务范围；公司拥有较强的研发团队，形成了核心支撑及应用技术，在细分领域具备较强的竞争优势。

• 公司在手订单规模尚有一定规模。截至2026年3月末，公司在手订单总量为103.86亿元，未来一段时间可为公司收入提供一定支撑。

关注

光伏行业周期波动对公司经营业绩造成冲击，且存在存货跌价及应收账款回收风险。受光伏行业周期波动影响， 2025年公司营业收入和销售毛利率均有所下降。随着光伏产业链企业大面积亏损，下游客户现金流压力有所加大，对公司产品回款亦有所影响，2025年末公司应收账款账面价值达35.42亿元，较上年末增长 22.30%，2025年公司分别计提应收账款坏账损失2.50亿元以及存货跌价准备3.09亿元，需关注存货跌价及应收账款回收风险。

• 公司财务杠杆水平仍较高，总债务亦有一定规模，面临一定的短期偿债压力。2026年3月末，公司资产负债率为 72.92%，财务杠杆水平仍较高，总债务规模达42.01亿元，且短期债务占比较高。

公司在建项目投资规模较大，在光伏产业链扩产需求放缓背景下，新建厂房未来能否实现预期收益存在较大不确定性。截至2025年末，公司在建产能项目投资规模较大，新建厂房建设投产后将提高公司折旧摊销费用，目前光伏行业仍处于调整期，产业链扩产需求放缓，若公司未来订单量不及预期，可能导致新建厂房无法充分利用，进而造成过高的折旧摊销成本对公司利润的一定侵蚀。

未来展望

中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司在光伏设备细分市场所占据的优势地位仍将维持，现有订单储备未来一段时间可为公司收入提供一定支撑。

同业比较（单位：亿元）

指标

先导智能

捷佳伟创

迈为股份

晶盛机电

公司

总资产

390.73

248.46

215.46

277.56

133.76

营业收入

144.43

154.72

81.52

113.57

63.97

净利润

15.60

26.18

6.89

8.59

3.73

销售毛利率

33.32%

28.26%

38.61%

28.88%

32.04%

资产负债率

66.42%

46.33%

63.39%

33.72%

72.57%

注：以上各指标均为2025年度/末数据。

资料来源：Wind，中证鹏元整理

本次评级适用评级方法和模型

评级方法/模型名称

版本号

工商企业通用信用评级方法和模型

cspy_ffmx_2023V1.0

外部特殊支持评价方法和模型

cspy_ffmx_2025V1.0

注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站

注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站


本次评级模型打分表及结果

评分要素

指标

评分等级

评分要素

指标

评分等级

业务状况

宏观环境

4/5

财务状况

初步财务状况

8/9

行业&经营风险状况

5/7

杠杆状况

8/9

行业风险状况

3/5

盈利状况

中

经营状况

5/7

流动性状况

4/7

业务状况评估结果

5/7

财务状况评估结果

8/9

调整因素

ESG因素

0

重大特殊事项

0

补充调整

-1

个体信用状况

aa-

外部特殊支持

0

主体信用等级

AA-

注：各指标得分越高，表示表现越好。

本次跟踪债券概况

债券简称

发行规模(亿元)

债券余额(亿元)

上次评级日期

债券到期日期

奥维转债

11.40

11.3992

2025-6-25

2029-8-10


一、债券募集资金使用情况

本期债券募集资金计划用于平台化高端智能装备智慧工厂、光伏电池先进金属化工艺设备实验室、半导体先进封装光学检测设备研发及产业化项目。截至2025年12月31日，“奥维转债”募集资金专项账户余额为7.14亿元。

二、发行主体概况

跟踪期内，随着公司实施转增股本、股权激励、回购及部分可转债转股，2026年3月末，公司总股本增至31,533.01万股。截至2026年3月末，葛志勇、李文、无锡奥创投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“无锡奥创”）、无锡奥利投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“无锡奥利”）持股比例分别为 24.68%、15.43%、2.78%、1.52%，无锡奥创及无锡奥利系公司的员工持股平台，普通合伙人、执行事务合伙人均为葛志勇，葛志勇和李文通过签署《一致行动人协议》及控制合伙企业无锡奥创与无锡奥利，直接及间接控制公司44.41%的表决权，仍为公司实际控制人。公司实际控制人不存在股权质押情况。公司股权结构图见附录二。

组织架构及人员方面，2025年5月13日，公司召开2024年年度股东会，审议通过《关于调整公司治理结构及废止监事会议事规则的议案》，取消公司监事会设置，同步废止现行《监事会议事规则》，由公司董事会审计委员会全面承接原监事会法定职权。2025年5月，根据《无锡奥特维科技股份有限公司关于董事辞职的公告》和《无锡奥特维科技股份有限公司关于选举职工代表董事的公告》，刘世挺先生因个人工作调整，申请辞去公司董事职务、董事会薪酬与考核委员会委员职务，公司于2025年5月7日召开职工代表大会，经与会职工代表决议通过，同意选举刘世挺先生为公司第四届董事会职工代表董事。

2025年3月，公司收购葛志勇先生、李文先生所持无锡唯因特数据技术有限公司（以下简称“唯因特”） 31.27%股权，并接受葛志勇先生、李文先生所持唯因特剩余 31.27%股权的表决权委托，合计控制唯因特 62.54%的股权对应的表决权，将唯因特纳入公司合并报表范围；2025年9月，公司通过购买增资的方式取得深圳市润微智能装备有限公司 60.00%的股权，将其纳入合并范围。2025年末公司合并范围一级子公司见附录三。公司仍从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于光伏、锂电/储能、半导体封测领域，主要产品包括应用于光伏领域的串焊机、单晶炉、硅片分选机、划片机等；应用于锂电行业的锂电模组/PACK生产线等；应用于半导体领域的AOI设备、键合机等。

“奥维转债”自2024年2月19日起进入转股期，当前转股价格83.62元/股，截至2026年6月25日，公司股票收盘价53.81元/股。

三、运营环境

宏观经济和政策环境


2026年一季度经济起步有力，但内需仍待强化；宏观政策用好用足，货币政策精准灵活，努力实现 “十五五”良好开局

2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，持平2025年全年增速。宏观政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。供给端表现强劲，需求端结构分化，社零温和修复，投资托底企稳，出口保持高景气。价格水平持续改善，输入性通胀压力增加。经济在结构优化中稳步前行，转型压力仍存、修复节奏分化，但也不乏亮点，新质生产力加快形成，先进制造业和新兴产业快速增长，重点领域风险有序缓释，外贸结构持续优化，资本市场活力增强。展望二季度，外部形势严峻复杂，中东冲突对全球经济和能源的影响逐步显现，国内供强需弱格局延续，经济回升基础仍需巩固。宏观政策将立足用好用足现有存量政策，提升宏观经济治理效能，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策持续用力，充分发挥专项债、特别国债和新型政策性金融工具的杠杆作用，继续优化支出结构，加大对提振消费、投资于人、保障民生等方面的支持，推进化债和扩大内需。货币政策适度宽松，增强前瞻性、灵活性、针对性，总量工具更加审慎，保持流动性充裕和社融成本低位运行。探索多渠道盘活存量商品房，进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，努力稳定房地产市场。加快建设全国统一大市场，深化落地“反内卷”政策，优化产能与供给结构。我国经济转型将继续推进，推动新旧动能再平衡，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，加快建设现代化产业体系，推动科技自立自强、产业链自主可控，努力实现“十五五”良好开局。

行业环境

光伏制造产业链涉及多种生产设备，串焊机、单晶硅生长炉的生产制造的技术要求较高，具有较高的技术和客户壁垒，细分行业内的生产厂商数量较少，行业集中度较高，产品销售毛利率相对较高

光伏制造产业涉及多种生产设备，串焊机主要由国内企业生产，生产厂商数量少，主要生产厂商包括奥特维、宁夏小牛和先导智能，其中奥特维的市场占有率位于行业第一，串焊机生产厂商下游客户主要为光伏组件厂商。串焊机具有结构复杂、实现困难的设计特点，又因涉及电池片的银浆、镀锡铜焊带和助焊剂的焊接，具备较强的工艺属性，存在较高的技术壁垒。同时下游组件生产厂商对串焊机设备的效率、精度、稳定性等方面性能要求高，具有较高的客户壁垒，使得串焊机细分行业集中度高。

国内单晶硅生长炉主要生产厂商包括晶盛机电、连城数控、京运通、奥特维等，单晶硅生长炉生产厂商下游客户主要为硅料生产企业。由于在密闭、低压、高温的炉体内实现晶体硅生长所需苛刻环境参数的自动控制，单晶硅生长炉的生产存在较高的技术壁垒。此外，单晶硅生长炉是下游硅片企业的关键生产设备，设备投资大，占总投资的比重高，同时设备的技术性能将直接影响到硅片制备的质量及生产成本，而测试评估晶体硅生长设备的成本高、周期长，因此亦存在较高的客户壁垒。由于串焊机、单晶硅生长炉等光伏设备生产技术要求较高、生产厂商较少，其销售毛利率水平相较电池片及组件环节更高。

光伏行业在经历前几年爆发式增长进入调整期，行业供需错配格局依然严峻，对行业内企业经营业绩造成较大冲击，产业链扩产进度放缓，对设备需求亦有所影响


光伏行业在经历前几年爆发式增长进入调整期。2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，对于2025年6月1日起投产的新能源增量项目的上网电量原则上需参与市场化交易，光伏新政窗口期催生抢装潮，上半年装机容量新增212.21GW，同比增长 107%，其中5月单月新增装机容量92.92GW，同比增长 388.03%，6月新能源电力全面入市后，光伏项目投资收益面临不确定性，下游终端需求疲弱，新增装机断崖式下跌， 2025年全年新增装机容量增速降至 13.67%。2026年1-5月全国光伏新增装机约143.83GW，较上年同期下降约 27.3%，延续下滑趋势。

2025年光伏行业供给侧改革持续深化，行业供需错配格局依然严峻，且面临贸易环境趋紧、盈利承压等多重挑战，行业仍在经历阵痛期。根据中国光伏行业协会数据，2025年国内多晶硅产量134万吨，同比下降 26.4%，硅片产量680GW，同比下降 9.7%。主材价格方面，2022第四季度以来，光伏主材价格呈下降趋势，2025年6月在“反内卷”政策的催化下，主材价格出现短期反弹后再次回落，目前处于逐渐止跌低位企稳阶段，主材价格的下行对主材产业链企业盈利形成巨大冲击，绝大部分主材生产企业经营业绩出现大幅亏损，阶段性供需错配格局仍将持续，行业进入深度调整期，产业链扩产进度放缓，对设备需求亦有所影响。国家及地方政府持续出台产业规范政策，通过引导技术创新、强化项目审批、完善消纳机制等举措，推动行业摆脱低价竞争，全面转向技术驱动、提质增效的高质量发展路径，但长期来看，在全球能源转型与“双碳”目标持续深化驱动下，未来清洁能源装机空间仍较大。

四、经营与竞争

跟踪期内，公司仍从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于光伏、锂电/储能、半导体封测领域。受光伏行业周期波动和竞争影响，2025年公司营业收入同比有所下降，光伏设备业务收入仍系公司最主要的收入来源，主要为多主栅串焊机所贡献，2025年公司锂电/储能设备、半导体设备、改造及其他收入有所增长。

毛利率方面，2025年，公司主营业务毛利率同比有所下降，具体来看，光伏设备销售毛利率有所下降，主要系行业周期波动和竞争导致产品销售单价下滑；半导体设备销售毛利率有所下降，主要系业务扩张阶段刚性成本上升，而规模效应尚未显现所致；此外，受益于业务结构优化，公司当期改造及其他毛利率有所提升。

2026年一季度，公司实现营业收入10.32亿元，较去年同期下降33.01%，仍主要为光伏设备销售收入，销售毛利率为38.00%，较去年同期提升11.03个百分点。

表1 公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元）

项目

2025年

2024年

金额

占比

毛利率

金额

占比

毛利率

光伏设备

44.44

69.63%

29.10%

77.70

84.63%

32.19%

中国银行股份有限公司


锂电/储能设备

5.47

8.57%

29.15%

4.60

5.01%

29.68%

半导体设备

1.46

2.29%

20.74%

0.46

0.50%

27.80%

改造及其他

12.45

19.51%

44.71%

9.05

9.86%

39.84%

合计

63.82

100.00%

31.96%

91.81

100.00%

32.80%

资料来源：公司2024-2025年年度报告，中证鹏元整理

公司是光伏设备行业中细分市场龙头企业，在串焊机、硅片分选机细分市场占据优势地位，且持续进行产业链横向拓展，公司形成了核心支撑及应用技术，研发团队持续壮大，具有较强的技术优势和一定的品牌知名度

公司是光伏设备行业中的细分市场龙头，核心产品串焊机（含多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机）、硅片分选机在细分市场占据优势地位，公司最新的多主栅串焊机产品可稳定实现10,800半片/小时 （以焊接切半后的210尺寸硅片测算），凭借多年积累的技术、服务方面的优势，公司串焊机产品的市场占有率居首位；硅片分选机在细分领域市占率亦处于领先地位。

公司已形成较规范化的项目制研发模式，通过持续的研发投入，公司形成了由四大核心支撑技术（特种材料加工技术、智能装备精密位置控制技术、高速精密光学及电学检测技术、基于特定行业的高速高精密智能制造技术）和十一大核心应用技术（光伏组件先进串焊技术、光伏电池激光分片技术、光伏电池先进加工技术、直拉法单晶硅棒生长技术、半导体晶体生长技术、光伏硅片精密检测技术、锂电/储能模组先进组装技术、锂电/电芯外观检测技术、锂电/电芯高速制片、叠片技术、半导体封测技术、化学机械抛光技术）构成的研发体系。

2025年公司研发投入为4.85亿元，同比增长6.18%，新获得发明专利95项、实用新型专利426项，其中部分系公司通过外延收购获得，截至2025年末，公司研发人员共1,260人，其中硕士及以上学历的研发人员为278人，本科学历研发人员775人，拥有较强的研发团队。2025年，伴随边缘钝化技术成熟，多分片技术加速导入，公司收获客户批量订单；储能产线通过TUV莱茵审核，获得CE认证；固态电池核心设备及硅碳负极设备已交付客户测试；半导体键合机、AOI检测设备在客户端验证试用不断优化升级，产品性能不断提升。

表2 2024-2025年公司研发投入情况

项目

2025年

2024年

研发人员数量(人)

1,260

1,065

研发人员数量占比

28.14%

25.97%

研发支出(万元)

48,501.19

43,036.09

研发支出占营业收入比例

7.58%

4.68%

资料来源：公司2024-2025年年度报告，中证鹏元整理

公司生产模式灵活，供应商集中度较低，营运资金管理能力尚可，受光伏行业周期波动影响， 2025年公司大部分产品产量有所下降；在建项目投资规模较大，需关注新建厂房投产后无法充分利用造成过高的折旧摊销成本对公司利润的一定侵蚀

心形耳


生产方面，公司产品的生产分为自主生产和外协生产。自主生产模式下，公司采取“以销定产”与 “预投生产”相结合的模式，严格根据客户的订单来确定采购计划和生产计划。此外，公司为更灵活地进行生产计划安排、提高生产效率，将部分电气装配工序进行委外加工。

公司的生产过程主要是装配和调试，影响公司生产能力的主要是生产场地和人工，可以通过租赁等方式较为快速、灵活地取得相关生产场地，公司可根据实际订单数量灵活调整各类产品的生产安排，各产品的产能存在较大弹性，无法准确衡量。

公司营业成本中设备制造直接材料占比较高，2025年公司设备制造直接材料占主营业务成本的比例为 67.27% 。公司生产涉及的物料分为采购件和加工件两大类。对于加工件，大部分通过定制化的方式采购，少量（研发用加工件、高密级加工件等）由公司自制；对于采购件，均通过对外采购的方式取得， 2025年公司向前五名供应商采购金额合计占年度采购总额比例为 13.78% ，供应商集中度较低。结算方面，供应商通常给予公司一定期限的信用账期，公司应付账款周转天数相对较长，营运资金管理能力尚可。

受光伏行业周期波动影响，2025年公司主要光伏设备新签订单有所下降，导致公司主要光伏设备的产量大幅下降；2025年公司模组PACK线产量与上年基本持平。

表3 2024-2025年公司主要产品产量

产品类型

产品名称

2025年

2024年

光伏设备

多主栅串焊机(台)

225

934

硅片分选机(台)

71

189

光注入退火炉(台)

68

146

单晶炉(台)

624

845

锂电设备

模组PACK线(条)

38

37

资料来源：公司提供，中证鹏元整理

截至2025年末，公司在建项目包括本期债券募投项目平台化高端智能装备智慧工厂项目、光伏电池先进金属化工艺设备实验室项目和半导体先进封装光学检测设备研发及产业化项目，计划总投资合计 11.79亿元（计划使用募集资金合计11.33亿元），已投资5.46亿元，公司尚有一定租赁厂房进行生产，随着平台化高端智能装备智慧工厂项目的建设投产，有助于提升公司的生产能力及效率，但需要注意的是，新建厂房建设投产后将提高公司折旧摊销费用，若公司未来订单量不及预期，可能导致厂房无法充分利用，进而造成过高的折旧摊销成本对公司利润的一定侵蚀。

表42025年末公司主要在建项目（单位：亿元）

项目名称

项目总投资

已投资

平台化高端智能装备智慧工厂

10.59

5.24

光伏电池先进金属化工艺设备实验室

0.70

0.14

半导体先进封装光学检测设备研发及产业化

0.50

0.078

合计

11.79

5.46

注：根据2026年3月31日披露的《无锡奥特维科技股份有限公司关于公司部分募投项目延期的公告》，为进一步提升产线智能化水平与数据贯通能力，公司对平台化高端智能装备智慧工厂项目的原软件方案进行了优化迭代，同时工厂所


配套的设备安装调试尚需一定周期。为维护公司及全体股东利益，充分考虑募投项目建设周期与资金使用情况，经审慎判断，决定将“平台化高端智能装备智慧工厂”达到预定可使用状态时间由原计划的2026年3月延长至2026年8月。资料来源：公司提供，中证鹏元整理

受光伏行业周期波动和竞争影响，2025年公司大部分产品销量有所下降，公司在手订单总量有所减少，未来一段时间可为公司收入提供支撑，但光伏行业周期波动对设备需求有所影响，公司与下游客户合作较为稳定，但需关注产业链企业大面积亏损对业务回款的影响，同时需关注后续国外贸易政策对公司产品海外需求的影响

公司产品销售包括境内销售和境外销售，境内销售主要采取直销模式，境外销售采取直销和经销结合的模式。收入确认方式上，公司自动化设备销售收入及设备改造服务销售收入是在设备安装调试完毕并取得经客户确认的书面验收文件后确认，设备相关备品备件销售收入是在货物发送给客户并取得客户签收单时确认。结算方式上，公司合同通常约定按合同预付-发货及到货-验收-质保阶段分期收款，验收款的信用期通常不超过2个月，质保相关的尾款通常为验收之日起12个月或以上。

受光伏行业周期波动和竞争影响，2025年公司新签订单总额有所下降，公司主要光伏设备产品销量和光伏设备收入同比均大幅下滑，多主栅串焊机仍为光伏设备收入的主要来源，光伏设备销售毛利率较上年小幅下降，主要系客户议价导致产品销售单价下滑；受益于全球锂电/储能市场需求持续高速增长， 2025年，公司锂电/储能设备订单呈现明显增长态势，锂电/储能设备收入同比有所增加；受益于半导体封装领域的增长，2025年公司半导体订单亦呈现较高增长速度，带动公司半导体收入同比有所增加，但由于业务处于快速扩张阶段，产能爬坡、新产线投产带来的折旧、人工、材料等成本刚性上升，而规模效应尚未显现所致，公司当期半导体销售毛利率有所下降；此外，由于高附加值、定制化服务或高毛利订单占比提升，公司当期改造及其他毛利率有所提升。

整体来看，截至2026年3月末，公司在手订单总量为103.86亿元，未来一段时间可为公司收入提供支撑，但在手订单总额有所减少，光伏行业周期波动对设备需求有所影响，此外，2025年公司海外订单占比近29.23%，主营业务收入中境外收入占比为27.30%，需关注后续国外贸易政策对公司产品海外需求的影响。

表5 公司主要产品销量情况

产品类型

产品名称

2025年

2024年

光伏设备

多主栅串焊机(台)

800

1975

硅片分选机(台)

236

494

光注入退火炉(台)

137

236

单晶炉(台)

787

1517

锂电设备

模组PACK线(条)

37

39

资料来源：公司提供，中证鹏元整理

公司客户主要系晶科能源、隆基绿能、晶澳科技等光伏组件厂商，公司与主要客户建立了较为稳定的长期合作关系，2025年公司对前五大客户销售金额占比为 45.80% ，与上年基本持平。需注意的是，


2025年公司营业收入同比下降30.45%，但公司同期末应收账款账面价值达35.42亿元，较上年末增长 22.73% ，主要系客户支付货款延缓所致，2025年末公司累计计提应收账款坏账准备6.16亿元，当期公司计提应收账款坏账损失2.50亿元，较上年有所增加。

表6 2024-2025年公司前五大客户情况（单位：万元）

年份

客户名称

销售金额

占年度销售总额比例

2025年

第一名

98,174.04

15.35%

第二名

69,740.01

10.9%

第三名

49,570.47

7.75%

第四名

40,863.84

6.39%

第五名

34,597.41

5.41%

合计

292,945.77

45.80%

2024年

第一名

121,906.01

13.25%

第二名

120,669.32

13.12%

第三名

66,388.99

7.22%

第四名

57,991.38

6.31%

第五名

55,491.20

6.03%

合计

422,446.89

45.93%

资料来源：公司2024-2025年年度报告，中证鹏元整理

五、财务分析

财务分析基础说明

以下分析基于公司提供的经立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024-2025年审计报告及2026年1-3月未经审计财务报表。

受分配股利、收购子公司少数股东股权及业务规模缩减的影响，2025年末公司总资产规模较上年末有所下降，资产中存货及应收款项规模较大，需关注存货跌价及应收账款回收风险；受行业周期波动的影响，2025年公司营业收入和毛利率水平均有所下降，短期内行业周期波动影响仍存；公司总债务仍有一定规模，且短期债务占比较高，面临一定的短期偿债压力

资本实力与资产质量

受分配股利、收购子公司少数股东股权等因素影响，2026年3月末公司所有者权益规模较2024年末有所减少，同时公司负债规模小幅增加，综合作用下，2026年3月末公司产权比率较2024年末有所提升，考虑到公司负债中合同负债占比较高，公司所有者权益对负债的保障程度较账面表现更好。

北湖之门


图1 公司资本结构


资料来源：公司2024-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

图2 2026年3月末公司所有者权益构成


资料来源：公司未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

资产构成方面，公司资产主要由存货、应收款项构成，由于公司自动化设备销售收入需在设备安装调试完毕并取得经客户确认的书面验收文件后再确认销售收入，故公司存货中发出商品的规模较大，受光伏行业周期波动和竞争影响，2025年公司新签订单总额有所下降，当期存货中在产品、发出商品规模有所减少，考虑到公司主要采取“以销定产”的生产模式以及收入确认相对发货时间滞后，且在手订单规模较大，公司存货滞销的风险相对可控，2025年公司计提了3.09亿元存货跌价准备（主要系发出商品），较上年有所减少，截至2025年末，公司已计提存货跌价准备4.84亿元，需关注公司的存货跌价风险。2025年末公司应收账款规模同比有所增加，主要系客户支付货款延缓所致，按照组合计提坏账准备的应收账款账面余额为39.67亿元，其中账龄在1年以内占比达 $70.07\%$ ，其中按单项计提坏账准备的应收账款余额为1.91亿元，2025年末公司应收账款累计计提坏账准备6.16亿元，坏账计提比例为 $14.82\%$ ；2025年公司确认的应收账款坏账损失为2.50亿元，规模较上年有所增加，需关注未来的回收风险。随着公司在建产能项目的建设，2025年末公司在建工程账面价值同比有所增长。公司现金类资产仍有一定规模，2025年末公司受限资产账面价值合计4.86亿元。

表7 公司主要资产构成情况（单位：亿元）

项目

2026年3月

2025年

2024年

金额

占比

金额

占比

金额

占比

货币资金

19.39

13.84%

20.56

15.37%

19.38

13.81%

交易性金融资产

1.94

1.38%

1.45

1.08%

5.51

3.93%

应收账款

32.00

22.85%

35.42

26.48%

28.86

20.57%

应收款项融资

6.25

4.46%

6.72

5.02%

6.50

4.63%

存货

44.73

31.94%

40.79

30.49%

53.41

38.07%

流动资产合计

108.90

77.74%

107.29

80.21%

116.04

82.71%

在建工程

14.05

10.03%

10.84

8.11%

7.47

5.33%

非流动资产合计

31.17

22.26%

26.48

19.79%

24.25

17.29%


资产总计

资料来源：公司2024-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

盈利能力

公司营业收入仍主要来源于光伏设备销售业务，受光伏行业周期波动和竞争影响，2025年公司营业收入同比有所减少。盈利方面，受行业因素影响，2025年公司销售毛利率、总资产回报率同比均有所下降，此外，2025年公司资产减值损失和信用减值损失分别为3.25亿元和2.49亿元，对公司利润形成较重侵蚀，当期公司研发费用、销售费用、管理费用合计占营业收入的比重为 16.80% ，较上年提升6.96个百分点，受此影响，2025年公司EBITDA利润率有所下降。2026年一季度公司实现营业收入10.32亿元，同比下降 33.01% ，净利润为0.86亿元，同比下滑 33.05% ，在手订单总额亦有所减少，光伏行业周期波动影响仍将延续。

图3 公司盈利能力指标情况（单位：%）


资料来源：公司2024-2025年审计报告，中证鹏元整理

现金流与偿债能力

公司负债以经营性债务为主，截至2026年3月末，公司应付账款及合同负债占总负债的比重达 55.84% ，其中合同负债系预收的货款，后续随着产品的交付验收而进行结转，无需进行偿付，同时总债务亦有一定规模，2026年3月末公司总债务主要由银行借款、应付银行承兑汇票和本期债券构成，未来 “奥维转债”仍存在转股可能；债务期限方面，公司债务以短期债务为主，短期债务基本为流动性贷款及应付票据，2025年末公司短期债务规模以及占总债务比重同比均有所下降，但仍处于较高水平，公司面临一定的短期偿债压力。

表8公司主要负债构成情况（单位：亿元）

项目

2026年3月

2025年

2024年

金额

占比

金额

占比

金额

占比

短期借款

11.36

11.12%

9.76

10.06%

11.39

11.51%

应付票据

7.86

7.69%

7.70

7.93%

8.98

9.07%

应付账款

27.19

26.62%

26.93

27.74%

29.24

29.53%

合同负债

29.85

29.22%

27.43

28.26%

26.35

26.61%

1.


流动负债合计

80.21

78.52%

76.94

79.27%

81.60

82.41%

应付债券

11.01

10.78%

10.87

11.20%

10.28

10.38%

非流动负债合计

21.94

21.48%

20.13

20.73%

17.42

17.59%

负债合计

102.14

100.00%

97.07

100.00%

99.02

100.00%

总债务

42.01

41.13%

38.41

39.57%

38.37

38.74%

其中：短期债务

21.16

50.36%

19.41

50.53%

22.01

57.38%

长期债务

20.86

49.64%

19.00

49.47%

16.35

42.62%

资料来源：公司2024-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

受股利分配、收购子公司无锡松瓷机电有限公司少数股东股权等因素的影响，2025年末公司所有者权益规模有所减少，公司资产负债率、总债务/总资本较2024年末有所提升；2025年公司营业收入和营业利润较上年均有所减少，EBITDA利息保障倍数较2024年有所下降，但仍处于较高水平，EBITDA对利息支出的覆盖程度较高。现金流方面，2025年公司新签订单总额有所减少，受此影响，公司当期购买商品、接受劳务支付的现金规模较上年有所下降，当期经营活动现金净额同比略有增长。

表9 公司现金流及杠杆状况指标

指标名称

2026年3月

2025年

2024年

经营活动现金流净额(亿元)

0.48

8.88

7.88

FFO(亿元)

--

5.95

15.64

资产负债率

72.92%

72.57%

70.58%

净债务/EBITDA

--

0.93

0.37

EBITDA利息保障倍数

--

10.77

26.13

总债务/总资本

52.56%

51.14%

48.17%

FFO/净债务

--

52.64%

175.22%

经营活动现金流净额/净债务

3.27%

78.62%

88.28%

自由现金流/净债务

-21.10%

43.08%

11.46%

资料来源：公司2024-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

随着新签订单总额减少，2025年末公司应付票据、应付账款规模较上年末均有所下降，带动当期速动比率、现金短期债务比有所提升，现金类资产对短期债务仍有较好保障，考虑到公司流动负债中合同负债规模较大，公司速动资产对负债的保障程度较账面表现更好。截至2026年3月末，公司尚有34.62亿元的银行授信额度未使用，必要时可为公司提供流动性支持。


图4 公司流动性比率情况


资料来源：公司2024-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理

六、其他事项分析

过往债务履约情况

根据公司提供的企业信用报告，从2023年1月1日至报告查询日（2026年5月14日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户。

根据中国执行信息公开网，截至报告查询日（2026年6月22日），中证鹏元未发现公司被列入全国失信被执行人名单。


附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径）

财务数据(单位:亿元)

2026年3月

2025年

2024年

2023年

货币资金

19.39

20.56

19.38

18.32

交易性金融资产

1.94

1.45

5.51

10.13

应收账款

32.00

35.42

28.86

15.92

应收款项融资

6.25

6.72

6.50

14.00

存货

44.73

40.79

53.41

76.30

流动资产合计

108.90

107.29

116.04

137.60

在建工程

14.05

10.84

7.47

1.52

非流动资产合计

31.17

26.48

24.25

18.58

资产总计

140.07

133.76

140.29

156.17

短期借款

11.36

9.76

11.39

5.20

应付票据

7.86

7.70

8.98

23.34

应付账款

27.19

26.93

29.24

32.44

合同负债

29.85

27.43

26.35

39.07

一年内到期的非流动负债

1.94

1.95

1.64

1.45

流动负债合计

80.21

76.94

81.60

106.10

长期借款

9.36

7.61

5.79

1.41

应付债券

11.01

10.87

10.28

9.69

长期应付款

0.04

0.04

0.02

0.00

非流动负债合计

21.94

20.13

17.42

12.64

负债合计

102.14

97.07

99.02

118.73

总债务

42.01

38.41

38.37

41.64

其中:短期债务

21.16

19.41

22.01

29.99

长期债务

20.86

19.00

16.35

11.65

所有者权益

37.93

36.70

41.27

37.44

营业收入

10.32

63.97

91.98

63.02

营业利润

1.05

4.55

15.55

14.84

净利润

0.86

3.73

13.29

12.55

经营活动产生的现金流量净额

0.48

8.88

7.88

7.82

投资活动产生的现金流量净额

-4.01

0.13

-2.30

-8.88

筹资活动产生的现金流量净额

2.56

-7.87

-2.25

10.26

财务指标

2026年3月

2025年

2024年

2023年

EBITDA(亿元)

--

12.12

23.93

17.84

FFO(亿元)

--

5.95

15.64

11.15

净债务(亿元)

14.57

11.30

8.93

1.04

销售毛利率

38.00%

32.04%

32.90%

36.55%

EBITDA利润率

--

18.95%

26.02%

28.31%

总资产回报率

--

3.70%

10.81%

12.50%


资产负债率

72.92%

72.57%

70.58%

76.03%

净债务/EBITDA

--

0.93

0.37

0.06

EBITDA利息保障倍数

--

10.77

26.13

49.23

总债务/总资本

52.56%

51.14%

48.17%

52.65%

FFO/净债务

--

52.64%

175.22%

1,074.61%

经营活动现金流净额/净债务

3.27%

78.62%

88.28%

753.64%

自由现金流/净债务

-21.10%

43.08%

11.46%

216.07%

速动比率

0.80

0.86

0.77

0.58

现金短期债务比

1.31

1.47

1.43

1.40

资料来源：公司2023-2025年审计报告及未经审计的2026年1-3月财务报表，中证鹏元整理


附录二 公司股权结构图（截至2026年3月末）


资料来源：公司提供


附录三 2025年末纳入公司合并报表范围的一级子公司情况（单位：万元）

公司名称

注册资本

持股比例

业务性质

无锡奥特维智能装备有限公司

3,641.95

82.37%

锂电设备的研发、制造、销售和技术服务

无锡奥特维供应链管理有限公司

1,000

100.00%

供应链管理服务

无锡松瓷机电有限公司

2,086.49

82.83%

研究和试验发展

无锡奥特维旭睿科技有限公司

3,000

72.00%

科技推广和应用服务业

无锡奥特维科芯半导体技术有限公司

2,000

73.59%

研究和试验发展

无锡立朵科技有限公司

2,527.54

70.55%

研究和试验发展

无锡奥特维智远装备有限公司

2,000

70.00%

电气机械和器材制造业

无锡奥特维捷芯科技有限公司

2,500

69.00%

科技推广和应用服务业

普乐新能源(蚌埠)有限公司

15,442.95

100.00%

锂离子电池制造

AUTOWELL日本株式会社

1,466.22

100.00%

光伏、半导体设备及配套材料的研发、销售

AutowelI(Singapore)PT E.LTD.

10,950

100.00%

自动化设备及相关联项目的贸易、管理、服务

无锡唯因特数据技术有限公司

4,140

31.27%

软件开发及技术服务

无锡镭士维光学技术有限公司

3,000

62.00%

技术开发及服务

深圳市润微智能装备有限公司

2,000

60.00%

自动化设备及相关联项目的制造和销售

海南奥特维投资有限公司

3,000

100.00%

供应链管理服务

苏州奥特维镭智装备有限公司

3,000

61.00%

自动化设备及相关联项目的制造和销售

资料来源：公司2025年年度报告、中证鹏元整理


附录四 主要财务指标计算公式

指标名称

计算公式

短期债务

短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项

长期债务

长期借款+应付债券+其他长期债务调整项

总债务

短期债务+长期债务

现金类资产

未受限货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据+其他现金类资产调整项

净债务

总债务-盈余现金

总资本

总债务+经调整所有者权益

EBITDA

营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+使用权资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入

EBITDA利息保障倍数

EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

FFO

EBITDA-净利息支出-支付的各项税费

自由现金流(FCF)

经营活动产生的现金流(OCF)-资本支出

毛利率

(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

EBITDA利润率

EBITDA/营业收入×100%

总资产回报率

(利润总额+计入财务费用的利息支出)/[(本年资产总额+上年资产总额)/2]×100%

产权比率

总负债/所有者权益合计*100%

资产负债率

总负债/总资产*100%

速动比率

(流动资产-存货)/流动负债

现金短期债务比

现金类资产/短期债务


附录五 信用等级符号及定义

中长期债务信用等级符号及定义

符号

定义

AAA

债务安全性极高，违约风险极低。

AA

债务安全性很高，违约风险很低。

A

债务安全性较高，违约风险较低。

BBB

债务安全性一般，违约风险一般。

BB

债务安全性较低，违约风险较高。

B

债务安全性低，违约风险高。

CCC

债务安全性很低，违约风险很高。

CC

债务安全性极低，违约风险极高。

C

债务无法得到偿还。

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“一”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

债务人主体信用等级符号及定义

符号

定义

AAA

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB

偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

B

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C

不能偿还债务。

注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“一”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

债务人个体信用状况符号及定义

符号

定义

aaa

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

aa

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

a

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

bbb

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

bb

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

b

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

ccc

在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

cc

在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

c

在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。

注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“一”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

展望符号及定义

类型

定义

正面

存在积极因素，未来信用等级可能提升。

稳定

情况稳定，未来信用等级大致不变。

负面

存在不利因素，未来信用等级可能降低。


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