厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司《关于对北京金橙子科技股份有限公司调整资产收购方案事项的问询函》之回复

厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司 《关于对北京金橙子科技股份有限公司调整资产收购方案事项的问询函》之回复


厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司

四川学嘉评估房地产评估公司

0201100742

二零二六年五月二十五日

幽川嘉学资产管理

上海证券交易所：

北京金橙子科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2026年5月18日收到上海证券交易所科创板公司管理部《关于对北京金橙子科技股份有限公司调整资产收购方案事项的问询函》（上证科创公函【2026】0187号）（以下简称“《问询函》”），厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司（以下简称“评估机构”）就审核问询函所提问题进行了认真讨论分析，现将相关回复说明如下。

如无特别说明，本回复所述的简称或名词的释义均与原发行股份及支付现金购买资产方案涉及的《北京金橙子科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》中“释义”所定义的简称或名词的释义一致

本问询函回复部分表格中单项数据加总数与表格合计数可能存在微小差异，均因计算过程中的四舍五入所致。

问题1：

关于收益法评估。根据相关公告，截至评估基准日2025年12月31日，标的公司 100%股权收益法评估值为32,525.46万元，较前次评估值下降1,711.25万元。请评估师：（1）列示收益法评估预测期各年的营业收入、净利润、自由现金流量及关键增长率，说明军品审价因素对关键参数的影响，并与标的公司历史经营数据、产能利用率、在手订单进行比对，说明预测依据是否审慎、可实现；

(2) 说明收益法评估预测期标的公司营收增长、毛利率是否与可比公司、行业发展趋势一致；（3）结合关键参数设定，说明本次收益法评估值较上一次下降的原因。请评估师发表明确意见。

回复：

一、列示收益法评估预测期各年的营业收入、净利润、自由现金流量及关键增长率，说明军品审价因素对关键参数的影响，并与标的公司历史经营数据、产能利用率、在手订单进行比对，说明预测依据是否审慎、可实现

（一）收益法评估预测期各年的营业收入、净利润、自由现金流量及关键增长率

本次收益法评估中预测期各年营业收入、净利润、自由现金流量及关键增长率情况如下：

货币单位：人民币万元

项目/年份

2026年

2027年

2028年

2029年

2030年

一、营业收入

8,740.61

9,560.43

10,426.94

11,314.43

12,206.28

营业收入增长率

10.09%

9.38%

9.06%

8.51%

7.88%

减：营业成本

3,980.86

4,378.06

4,795.02

5,195.80

5,565.29

减：税金及附加

79.36

88.64

96.34

104.57

113.59

减：销售费用

116.14

137.81

143.02

148.38

153.86

减：管理费用

515.98

553.90

576.74

593.74

609.91

减：研发费用

488.12

530.86

571.54

588.78

606.58

减：财务费用

37.63

37.63

37.63

37.63

37.63

加：其他收益

-

-

-

-

-

加：投资收益

-

-

-

-

-

加：净敞口套期收益

-

-

-

-

-

加：公允价值变动收益

-

-

-

-

-

加：信用减值损失

-

-

-

-

-

加：资产减值损失

-

-

-

-

-

项目/年份

2026年

2027年

2028年

2029年

2030年

加：资产处置收益

-

-

-

-

-

二、营业利润

3,522.51

3,833.53

4,206.65

4,645.53

5,119.42

加：营业外收入

-

-

-

-

-

减：营业外支出

-

-

-

-

-

三、利润总额

3,522.51

3,833.53

4,206.65

4,645.53

5,119.42

减：所得税费用

455.56

495.81

545.69

608.95

677.37

四、净利润

3,066.96

3,337.72

3,660.96

4,036.58

4,442.05

净利润增长率

12.46%

8.83%

9.68%

10.26%

10.04%

加：税后利息支出

31.99

31.99

31.99

31.99

31.99

加：折旧及摊销

137.40

145.07

126.93

120.96

87.23

减：资本性支出

177.12

73.19

122.60

143.31

111.16

减：营运资金增加额

1,504.59

713.21

754.51

779.90

779.82

五、企业自由现金流(FCFF)

1,554.64

2,728.39

2,942.77

3,266.32

3,670.29

（二）军品审价因素对关键参数的影响

本次评估对于军品审价因素的考虑如下：

1、现行政策情况

根据《军品定价议价规则（试行）》（国办函〔2019〕11号）《<军品定价议价规则（试行）>实施细则》（以下简称《实施细则》）等有关规定，军方审价一般针对总体单位或子系统类军品承制单位，对部分重要配套产品开展延伸审价。通常情况下，军品审价制度适用于终端定型、列装装备，相关配套产品价格一般结合技术难度、可靠性、应用环节、合理利润率等因素确定。因此，并非所有的军工产业链中的产品均受到军审定价，同时军品审价存在一定的不确定性，具体包括审价幅度和审价概率、频次等。

根据行业相关信息，特种装备产业链大致可分为整机、分系统、单机/部件、元器件/原材料四层，每层的主要采购方式和定价机制有所差别，军品定价机制对处于军工产业链不同位置的企业影响也是不同的。其中单机/部件类民参军企业目前营业利润率最高，但其产品价格在特种装备整机/总体中占比较低，当前还不是降低特种装备成本的关键。

同时，从长期来看军品定价机制正加速变革，根据2021年8月20日陆军装备部发布的《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，明确提出需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展，建立更加开放健康、顺畅高效的产业链供应链，坚持质量至上、效益优先，

以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量，绝不能陷入低价中标的误区，更不能以降低质量为代价换取假性低价，全力推动高质量与低成本有机统一。

2. 军品审价针对的是个别终端项目的供应链条，而非对公司的整体要求

从行业数据来看，军品审价以具体终端采购项目为锚点，围绕该项目从上游原材料、核心零部件，到中游分系统、配套产品，再到下游整机交付的全供应链环节开展价格核查，核心目的是管控单个项目的成本构成、定价合理性，确保军品采购资金使用高效合规。

标的公司产品对应多家客户且终端项目亦存在分散性，如后续因个别终端项目被抽取军品审价，对标的公司的整体影响预计较小。

3、标的公司产品暂定价格具有合理性

标的公司按照《军品定价议价规则（试行）》等相关规则，并结合产品前期研制成本、订货批量、工艺复杂程度、技术改进、军方预算或目标价格等因素，模拟测算出报价金额，并向客户提供产品报价资料。标的公司客户综合考虑预算价格、技术性能指标及技术壁垒、产品生产成本、相关费用及研发投入、类似产品市场价格等因素，对报价进行审核，最终与标的公司协商确定的价格即为合同暂定价格，暂定价的确定方法严谨、依据充分，且履行了严格的审批程序，具有合理性，预计与审定价差异较小。

4、目前标的公司受到军品审价情况

历史上及截至本回复出具日，标的公司未有受到军品审价的相关情形。标的公司非军方直接供应商，不属于军品审价的直接对象，但部分重要配套产品可能被要求接受延伸审价，公司产品具体审价时间及审价进度存在不确定性，公司以暂定价确认收入的产品存在审定价与暂定价存在差异的可能性。同时为降低产品审价影响，公司将在保证产品质量的同时，探索利用新的技术、工艺手段降低产品成本，通过精简职能部门人员和优化管理流程提升公司运营效率，降低管理成本。后续，公司将持续增强核心竞争力，提升盈利水平。

5、其他军品企业受到军品审价及账务调整情况

经查询，部分军工行业上市公司（含拟上市公司）近年披露的根据审定价格和暂定价格差异调整当期营业收入的情况，间接反映同行业可比公司完成审价产品审定价和暂定价的差异情况，具体如下：

公司名称

主营业务

审定价和暂定价差异及账务调整情况

公司名称

主营业务

审定价和暂定价差异及账务调整情况

六九一二(301592.SZ)

主要从事军事训练装备、特种军事装备的研发、生产和销售。

报告期(2021年度、2022年度、2023年度)内，公司已完成审价的合同金额调减收入分别为18.85万元、0万元和0.42万元，影响较小。

湖南兵器(过会)

主要从事军工产品的研发、生产和销售，以及民用低压电器产品的检测检验服务。

2021年某型火炮完成价格审定，审定价高于暂定价。

航材股份(688563.SH)

主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售。

2021年，透明件业务收到审价通知函，调减收入2,398.44万元，占当年营业收入的比例为1.23%。

航天南湖(688552.SH)

主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务。

2021年、2022年，公司因审定价与暂定价之间的差异，导致当年营业收入调增5,754.36万元和19,306.70万元，占当期营业收入的比例分别为7.23%及20.27%。

晟楠科技(837006.BJ)

主要从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产、销售。

公司历史上仅5种产品完成审价，取得了4份审价相关文件，该5种产品的审定单价平均低于暂定单价8.97%。2021年和2022年因审定价与暂定价差异对当年收入影响的比例分别为0.07%和1.35%。

科思科技(688788.SH)

主要从事电子信息装备的研发、生产、销售。

2023年收到某客户的某产品的审价结果通知，通知价格较原合同暂定价格降幅10.80%，调减当年收入274.33万元，占当期营业收入的比例为1.16%。

捷强装备(300875.SZ)

主要从事核生化安全装备及核心部件的研发、生产、销售和技术服务。

以暂定价结算的某型号产品在2023年度完成审价，调减当期营业收入1,245.66万元，调减额占2023年度营业收入的比例为4.25%。

新光光电(688011.SH)

主要为国防科技工业先进武器系统领域提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案。

2021年，公司取得批产产品D、F补价协议，根据补价协议在2021年合计调减收入467.48万元，占当期营业收入的比重为3.25%；2022年末，XJRM13001项目收到军方口头通知价格调减、XJRZC19008项目同类产品判断存在价格调减的迹象，故公司按照重新估计的暂定价与合同暂定价的差异调减了当期收入1,486.99万元，占当期营业收入的比重为9.92%。

东土科技(300353.SZ)

致力于工业互联网核心硬件及软件技术的研发、生产与销售。

2021年调减收入24.60万元，占当期营业收入的比例为0.03%；2022年调减收入19.91万元，占当期营业收入的比例为0.02%。

安达维尔(300719.SZ)

致力于航空机载电子设备维修业务，是集航空机载设备研制、航空机载设备维修、测控设备研制、飞机加改装和航材贸易等业务为一体的航空技术解决方案综合提供商。

2022年度，公司受偶发性审价影响，调减当期营业收入4,362.08万元，占当期营业收入9.56%。

光电股份(600184.SH)

主要从事光电设备、光电仪器产品、信息技术产品、

2023年度，精确制导引头部分型号产品完成军方审价，进行收入调增。

公司名称

主营业务

审定价和暂定价差异及账务调整情况

太阳能电池及太阳能发电系统、光学玻璃、光电材料与元器件、磁盘微晶玻璃基板的开发、设计、加工制造及销售。

*ST立航(603261.SH)

主要从事飞机地面保障设备、航空零部件精密制造、飞机工装设计制造和飞机部件装配等专业研发、设计、制造、销售。

2026年1月8日收到军方针对本公司以前年度出售的某类项目的批价函件，根据该函件的内容，在2025年度财务报表中共计调减应收账款920万元，主营业务收入6,191.96万元。占当期营业收入的17.97%。

长城军工(601606.SH)

主营弹药、引信等军品研发产销，兼营预应力锚固、轨道交通零部件等民品业务。

2024年因审价事项共计调减当期收入31,225.17万元，占当期特品收入的30.34%。2025年因审价事项共计调减当期收入2,673.76万元，占当期特品收入的2.37%。

由上表可知，各军工企业在军品未完成审价以前，按照暂定价确认收入；在审价完成后，审定价和暂定价的价差在审定当期确认收入。由于军工企业主要产品类型、客户结构、配套军品各不相同，各公司暂定价格存在调增或调减情况，其披露的根据审定价格与暂定价格差异对当期营业收入的影响程度亦存在差异；整体而言，军品审价与暂定价价差过大、历史项目集中单年度调整致营收大幅波动的情形较少。

军品审价的发生，将直接影响标的公司营业收入，从而影响毛利率及净利润率水平，基于上述情况，本次评估在盈利预测环节，已通过销售单价预测呈持续、稳步下降趋势及选取保守的营收增长率等方式，一定程度上对冲了军品审价可能对公司业绩造成的潜在影响。具体如下：

货币单位：人民币万元

项目/年份

2026年

2027年

2028年

2029年

2030年

快速反射镜销售收入

8,621.13

9,429.75

10,284.42

11,159.78

12,039.44

其中：单价

0.95A

0.89A

0.84A

0.79A

0.74A

注：上表中A指代2025年快速反射镜平均销售单价。

（三）标的公司历史经营数据、产能利用率、在手订单进行比对

1. 历史经营数据

标的公司历史经营数据与本次评估预测数据对比情况如下：

货币单位：人民币万元

项目/年份

2023年A

2024年A

2025年A

2026年E

2027年E

2028年E

2029年E

2030年E

一、营业收入

2,522.54

4,785.58

7,939.69

8,740.61

9,560.43

10,426.94

11,314.43

12,206.28

减：营业成本

1,224.66

2,232.80

3,518.68

3,980.86

4,378.06

4,795.02

5,195.80

5,565.29

《关于对北京金橙子科技股份有限公司调整资产收购方案事项的问询函》之回复

项目/年份

2023年A

2024年A

2025年A

2026年E

2027年E

2028年E

2029年E

2030年E

减：税金及附加

9.56

11.01

35.23

79.36

88.64

96.34

104.57

113.59

减：销售费用

75.45

121.60

92.52

116.14

137.81

143.02

148.38

153.86

减：管理费用

382.86

537.93

498.91

515.98

553.90

576.74

593.74

609.91

减：研发费用

307.54

361.85

444.47

488.12

530.86

571.54

588.78

606.58

减：财务费用

9.54

20.12

46.20

37.63

37.63

37.63

37.63

37.63

加：其他收益

14.30

83.97

62.33

-

-

-

-

-

加：投资收益

7.60

-

-

-

-

-

-

-

加：净敞口套期收益

-

-

-

-

-

-

-

-

加：公允价值变动收益

-

-

-

-

-

-

-

-

加：信用减值损失

-78.42

-141.14

-201.06

-

-

-

-

-

加：资产减值损失

-13.99

0.54

-18.24

-

-

-

-

-

加：资产处置收益

-

-

-6.58

-

-

-

-

-

二、营业利润

442.43

1,443.63

3,140.12

3,522.51

3,833.53

4,206.65

4,645.53

5,119.42

加：营业外收入

-

-

0.00

-

-

-

-

-

减：营业外支出

0.30

-

-

-

-

-

-

-

三、利润总额

442.13

1,443.63

3,140.12

3,522.51

3,833.53

4,206.65

4,645.53

5,119.42

减：所得税费用

26.90

179.62

413.08

455.56

495.81

545.69

608.95

677.37

四、净利润

415.23

1,264.01

2,727.04

3,066.96

3,337.72

3,660.96

4,036.58

4,442.05

如上表所示，其主要参数对比如下：

项目/年份

2023年A

2024年A

2025年A

2026年E

2027年E

2028年E

2029年E

2030年E

营业收入增长率

89.71%

65.91%

10.09%

9.38%

9.06%

8.51%

7.88%

毛利率

51.45%

53.34%

55.68%

54.46%

54.21%

54.01%

54.08%

54.41%

税金及附加占比

(税金及附加+营业收入)

0.38%

0.23%

0.44%

0.91%

0.93%

0.92%

0.92%

0.93%

销售费用占比

(销售费用+营业收入)

2.99%

2.54%

1.17%

1.33%

1.44%

1.37%

1.31%

1.26%

管理费用占比

(管理费用+营业收入)

15.18%

11.24%

6.28%

5.90%

5.79%

5.53%

5.25%

5.00%

研发费用占比

(研发费用+营业收入)

12.19%

7.56%

5.60%

5.58%

5.55%

5.48%

5.20%

4.97%

营业收入增长率：根据标的公司历史营业收入增长水平来看，2024年营业收入增长率为 89.71%，2025年营业收入增长率为 65.91%，2026年至2030年营业收入复合增长率为 8.71%，小于标的公司历史期间营业收入增长水平，同时，本次评估结合标的公司行业状况、竞争格局、在手订单、军品审价因素等对营业收入进行预测，具备合理性。

毛利率：标的公司2023年至2025年毛利率水平分别为 51.45%、53.34%、55.68%毛利率总体呈现逐年上升趋势，本次毛利率预测综合考虑标的公司的生产经营状况、经营规模上升带来的规模效应、标的公司精益化管理等情况下，预测未来毛利率均值为 54.23%具备合理性。

期间费用率：标的公司2023年至2025年期间费用率（不含财务费用）分别为 30.36%、21.34%、13.05%，本次评估结合标的公司历史期间费用率（不含财务费用）发生情况，考虑到标的公司具备销售渠道较为稳固，市场开拓成本较低；组织框架较为简单，管理难度较低；产品较为单一，研发分布较为集中等因素，确定预测期期间费用率（不含财务费用）占比为 11.23%至 12.82%，具备合理性。

2、产能利用率

标的公司主要从事快速反射镜的研发、生产及销售，产品具有高度定制化、非标化特征，并采用“以销定产、以产定采”的业务模式。不同订单中客户对产品的技术指标、应用场景及具体功能需求差异较大，产品设计、生产所需人力、材料及设备不尽一致，且安装调试周期也存在差异；因此，标的公司的产能难以准确估算。本次评估结合标的公司历史期间营业成本发生情况，通过预测未来计入营业成本中核算的职工人数增长及生产设备的追加投入，使营业成本投入与营业收入增长相匹配，预计可支撑预测期营收规模提升。

3、在手订单情况

截至本次资产评估报告日，标的公司2025年12月31日在手订单约为6,600.00万元，预计将于2026年至2027年陆续交付。相关在手订单储备充足，为本次营业收入的预测增长提供了较强的保障。

综上，本次评估收益法预测较为审慎合理，具备较强的可实现性。

二、说明收益法评估预测期标的公司营收增长、毛利率是否与可比公司、行业发展趋势一致

本次评估预测期（2026年至2030年）营业收入复合增长率为 8.71%，平均毛利率为 54.23%，经检索同行业上市公司与相关行业信息，其收入增长率及毛利率对比情况如下：

（一）营业收入增长率

可比公司历史期间营业收入及增长率水平如下：

货币单位：人民币亿元

公司名称

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

复合增长率

光电股份

24.92

33.12

25.13

22.01

12.97

24.41

-0.41%

中航光电

103.05

128.67

158.38

200.74

206.86

213.86

15.72%

奥普光电

4.41

5.47

6.27

7.73

7.45

8.00

12.65%

根据国家统计局公布的《战略性新兴产业分类（2018）》，标的公司属于“1.2.1新型电子元器件及设备制造”，同时，本次考虑到标的公司产品主要应用于军工领域，故本次根据Wind资讯统计航天军工、电子元件及设备行业近6年营业收入数据进行统计如下：

货币单位：人民币亿元

行业

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

复合增长率

航天军工

2,859.89

3,242.78

3,442.41

3,784.79

3,758.95

3,368.58

3.33%

电子元件及设备

12,673.50

17,855.90

21,463.58

22,597.26

24,207.11

27,679.17

16.91%

从上述分析来看，标的公司预测期复合收入增长率 8.71%，在可比公司或相关行业营业收入增速的范围水平内，与可比公司及相关行业发展趋势较为一致，具备合理性。

（二）毛利率

可比公司历史期间毛利率水平如下：

公司名称

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

平均值

光电股份

13.13%

10.72%

14.47%

16.71%

9.81%

18.11%

13.83%

中航光电

36.03%

37.00%

36.54%

37.95%

36.61%

29.19%

35.55%

奥普光电

31.71%

29.54%

29.95%

34.93%

34.48%

33.70%

32.39%

据统计，航天军工、电子元件及设备行业历史期间毛利率水平如下：

行业

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

平均值

航天军工

17.68%

17.36%

17.01%

17.66%

16.08%

17.15%

17.16%

电子元件及设备

21.17%

21.63%

17.91%

18.43%

18.44%

20.05%

19.61%

标的公司2023年至2025年毛利率水平分别为 51.45%、53.34%、55.68%，高于可比公司及相关行业毛利率历史水平，并呈现逐年上升趋势，本次毛利率预测综合考虑标的公司的技术能力、历史毛利率水平，生产经营状况及经营规模上升带来的规模效应等情况下，预测未来毛利率均值为 54.23%，小于标的公司2025年实际毛利率水平，相关预测较为谨慎、合理。

标的公司毛利率水平对比可比公司及行业水平相对较高，主要系其产品技术

附加值较高、下游应用领域较为精尖和定制化、小批量的生产特点等综合因素影响所致，具备合理性。

三、结合关键参数设定，说明本次收益法评估值较上一次下降的原因

本次及前次收益法评估中相关关键参数对比如下：

货币单位：人民币万元

项目

2026年

2027年

2028年

2029年

2030年

本次评估(基准日:2025年12月31日)

营业收入

8,740.61

9,560.43

10,426.94

11,314.43

12,206.28

营业收入增长率

10.09%

9.38%

9.06%

8.51%

7.88%

单价变动率

-5.19%

-5.77%

-5.80%

-6.07%

-6.25%

毛利率

54.46%

54.21%

54.01%

54.08%

54.41%

净利润率

35.09%

34.91%

35.11%

35.68%

36.39%

净利润

3,066.96

3,337.72

3,660.96

4,036.58

4,442.05

折现率

11.04%

11.05%

11.06%

11.06%

11.07%

评估值

32,525.46

前次评估(基准日:2025年6月30日)

营业收入

8,535.31

9,449.23

10,417.88

11,349.27

12,227.59

营业收入增长率

11.79%

10.71%

10.25%

8.94%

7.74%

单价变动率

-2.05%

-4.44%

-3.94%

-4.17%

-4.24%

毛利率

56.60%

56.48%

56.33%

56.17%

56.31%

净利润率

35.71%

36.15%

36.87%

37.29%

37.84%

净利润

3,048.09

3,416.34

3,841.46

4,232.16

4,626.35

折现率

11.03%

11.03%

11.03%

11.04%

11.04%

评估值

34,236.71

差异率

营业收入

2.41%

1.18%

0.09%

-0.31%

-0.17%

营业收入增长率

-14.44%

-12.42%

-11.57%

-4.79%

1.84%

单价变动率

153.15%

30.06%

47.13%

45.52%

47.45%

毛利率

-3.79%

-4.03%

-4.11%

-3.72%

-3.38%

净利润率

-1.74%

-3.42%

-4.77%

-4.33%

-3.83%

净利润

0.62%

-2.30%

-4.70%

-4.62%

-3.98%

折现率

0.12%

0.21%

0.26%

0.22%

0.25%

评估值

-5.00%

从上述来看，各项主要参数的预测存在部分变动，其主要原因如下：

（一）营业收入及营业收入增长率

标的公司2025年实际收入7,939.69万元，较前次评估预测7,635.06万元超额完成，达成率 103.99%。本次结合在手订单、2025年实际业绩、管理层最新预期对2026年至2027年营业收入水平进行了上调，上调幅度分别为205.30万元、111.20

万元。但从长期来看，标的公司经营规划、行业状况、竞争格局等较前次评估未发生明显变化，因此2028至2030年营业收入基本维持原有预测水平，各年度调整幅度依次为9.06万元、-34.84万元、-21.31万元，对应当年营业收入占比分别为 0.09%、-0.31%、-0.17%。综上，本次对营业收入及营业收入增长率的调整具备合理性。

（二）预测单价变动率

2025年实际快速反射镜销售均价为A万元/台（A指代2025年实际快速反射镜销售均价），略低于前次评估中2025年（含1-6月实际数）预测平均销售单价 1.09A万元/台（A指代2025年实际快速反射镜销售均价），单价同比降幅有所扩大。同时，对比两次评估中在手未交付订单情况，产品定价呈现一定下行态势。结合军工审价/调价政策等带来的潜在影响，本次下调产品预测单价具备合理性。

（三）毛利率及净利率

2025年实际毛利率 55.68% ，略低于前次评估预测毛利率 57.53% ，本次同步下调毛利率 1.90%~2.32% 、下调净利润率 0.62%~1.76% ，与实际盈利水平、审慎单价假设一致，本次评估参数预测较为谨慎合理。

综合上述差异分析，本次评估因基准日更新，结合最新经营数据、行业政策、实际盈利情况进行合理调整，收入略有上调、毛利率/净利率审慎下调，本次评估结论为32,525.46万元，前次评估结论为34,236.71万元，评估值下调1,711.25万元，下降比例为 5.00%，调整依据较为充分。

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2026年5月25日

八十四年八月