杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

中诚信国际信用评级有限责任公司编号：CCXI-20254050D-02


声 明

• 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

• 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

• 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

• 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

• 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

跟踪评级安排

根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。

中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。

如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。

中诚信国际信用评级有限责任公司

中诚信国际信用评级有限责任公司

1101030098828


中诚信国际信用评级有限公司

1101030098828

中诚信国际杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券

发行人及评级结果

杭州爱科科技股份有限公司

AA$ ^{-}$ sti/稳定

债项及评级结果

杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券

AA$ ^{-}$ sti

发行要素

拟发行金额不超过3.11亿元(含3.11亿元)，存续期限为自发行之日起6年。本次发行的可转债每年付息一次，到期归还本金并支付最后一年利息。本次可转债募集资金扣除相关发行费用后拟用于投资新型智能装备产业化基地项目、富阳智能切割设备生产线技改项目以及补充流动资金。

评级观点

中诚信国际肯定了杭州爱科科技股份有限公司(以下简称“爱科科技”或“公司”)所处行业发展前景良好、行业具备一定的准入壁垒、产销量逐年提升、研发实力较强且研发成果转化情况良好、资本结构优、融资渠道畅通等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司收购ARISTO德国推升期间费用并产生商誉减值损失、海外业务占比高、存在海外采购供应链风险、业务规模较国际竞争对手仍有差距、面临市场拓展及研发迭代风险等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。

评级展望

中诚信国际认为，杭州爱科科技股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。

调级因素

可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，资产质量不断提升，业务规模、行业地位、盈利水平及经营获现能力大幅提升且具有可持续性等。可能触发评级下调因素：行业景气度快速下滑，产销量持续大幅下滑；募投项目建设及达产达效情况严重不及预期；盈利及获现能力显著恶化；带息债务显著增长且严重影响流动性等。

正面

正面

公司专注于智能切割设备行业，符合国家战略新兴产业方向，业务发展前景良好

行业具备一定的准入壁垒，公司产品产销量逐年提升，研发实力较强且研发成果转化情况良好

货币资金储备较为充裕，债务规模小，资本结构优

作为A股上市公司，融资渠道畅通

关注

收购ARISTO德国推升期间费用并产生商誉减值损失，2024年利润总额有所下降

海外业务收入占比高，且部分芯片的采购依赖进口，需关注海外经营及采购风险

整体业务规模偏小，较国际竞争对手仍有差距，仍面临市场拓展及研发迭代风险

项目负责人：吕卓林 zhllv@ccxi.com.cn

项目组成员：郑皓月 hyzheng@ccxi.com.cn 郑皓月

评级总监：王雪莹

电话：(010)66428877

传真：(010)66426100


杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

主体财务概况

爱科科技(合并口径)

2022

2023

2024

2025.9/2025.1~9

总资产(亿元)

6.25

7.16

7.58

8.30

所有者权益合计(亿元)

5.36

5.97

6.30

6.49

总负债(亿元)

0.89

1.18

1.29

1.81

总债务(亿元)

0.10

0.08

0.12

0.43

营业总收入(亿元)

2.97

3.84

4.52

3.29

净利润(亿元)

0.45

0.75

0.67

0.37

EBIT(亿元)

0.51

0.84

0.76

--

EBITDA(亿元)

0.63

0.94

0.89

--

经营活动净现金流(亿元)

0.34

0.82

0.72

0.77

营业毛利率(%)

43.68

42.84

42.34

43.33

总资产收益率(%)

8.18

12.47

10.33

--

EBIT利润率(%)

17.22

21.77

16.85

--

资产负债率(%)

14.31

16.52

16.97

21.79

总资本化比率(%)

1.78

1.34

1.89

6.16

总债务/EBITDA(X)

0.16

0.09

0.14

--

EBITDA利息保障倍数(X)

73.19

189.23

121.85

--

FFO/总债务(X)

5.40

10.70

7.14

--

注：1、中诚信国际根据爱科科技提供的其经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022~2024年度审计报告及未经审计的2025年三季度财务报表整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数据采用了 2024年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。

同行业比较（2024年数据）

公司名称

营业总收入(亿元)

净利润(亿元)

总资产(亿元)

资产负债率(%)

经营活动净现金流(亿元)

研发投入占比/研发人员占比(%)

神通科技

13.89

-0.32

28.19

47.02

1.47

6.13/21.59

爱科科技

4.52

0.67

7.58

16.97

0.72

7.35/23.40

中诚信国际认为，爱科科技在智能切割设备行业具备一定的市场地位，订单获取有一定保障，研发投入和研发人员占比更高，业务多元化程度一般，资产和收入规模偏小，经营获现能力相对偏弱，但盈利能力较好，财务杠杆处于较低水平，整体偿债压力较小。

注：“神通科技（605228.SH）”为“神通科技集团股份有限公司”简称。

资料来源：公开数据，中诚信国际整理


评级模型

杭州爱科科技股份有限公司评级模型打分（C700101_2025_02_2025_1)


注：

调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。

方法论：中诚信国际科技创新企业评级方法与模型 C700101_2025_02


发行人概况

公司前身为杭州爱科科技有限公司，是由杭州爱科电脑技术有限公司（以下简称“爱科电脑”）、自然人薛国丽、周朝阳于2005年3月共同出资设立，注册资本为500万元 $ ^{1} $ 。公司于2017年10月整体变更为股份有限公司并更为现名，并于2021年3月在上海证券交易所科创板上市 $ ^{2} $ （证券简称“爱科科技”，证券代码：688092.SH）。目前，公司主营业务为智能切割设备的研发、生产和销售，2024年实现营业总收入4.52亿元。

图1：2024年收入构成情况


资料来源：公司年报，中诚信国际整理

图2：近年来收入走势


资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

产权结构：截至2025年9月末，公司股本为0.83亿元，爱科电脑持有公司 37.27%的股份，为公司控股股东，方小卫、徐帷红及方云科为公司实际控制人。公司前十大股东所持股份无质押或冻结情况。同期末，公司拥有全资子公司7家。

表1：截至2025年9月末公司主要子公司（亿元）

全称

简称

持股比例

2025年9月末

2024年

总资产

净资产

营业总收入

净利润

杭州爱科自动化技术有限公司

爱科自动化

100.00%

2.73

2.11

2.84

0.22

杭州丰云信息技术有限公司

丰云信息

100.00%

0.55

0.52

0.35

0.29

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

本次债券概况

公司本次拟发行可转债募集资金总额不超过3.11亿元（含3.11亿元），存续期限为自发行之日起 6年。本次发行的可转债每年付息一次，到期归还本金并支付最后一年利息，转股期自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。募集资金扣除相关发行费用后拟用于投资新型智能装备产业化基地项目、富阳智能切割设备生产线技改项目以及补充流动资金。

表2：本次可转债募集资金用途（亿元）

项目名称

项目总投资额

拟投入募集资金额


新型智能装备产业化基地项目

2.26

2.26

富阳智能切割设备生产线技改项目

0.41

0.41

补充流动资金

0.44

0.44

合计

3.11

3.11

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

本期可转债附有转股价格向下修正条款、赎回条款及回售条款。本次可转债发行完成后，公司总债务和财务杠杆水平将有所上升，若未来完成转股，公司资本实力或将有所增强。

宏观经济和政策环境

中诚信国际认为，2025年三季度受政策效应边际递减、关税预期扰动以及“抢出口”放缓、“反内卷”治理短期阵痛等影响，中国经济基本面走弱，增长压力显现，四季度或延续供强需弱的局面，高基数下增速或进一步放缓，但伴随“两新”“两重”政策加力扩围，扩大内需、活跃资本市场、整治“内卷”等一系列政策发力显效，全年实现 5%的经济增长目标仍有支撑。

详见《供强需弱的格局再强化，年内完成增速目标压力不大》，报告链接：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12184?type=1

行业概况

中诚信国际认为，智能切割行业与国家工业智能化的发展方向契合，且受益于下游制造业生产自动化和智能化的需求提升及国家政策支持，行业发展步伐有望进一步加快；但中国智能切割行业起步比较晚，在规模体量、研发能力和核心技术等方面仍有待提升。

智能切割行业作为智能装备行业的细分领域，下游应用领域较广，涉及印刷、包装、广告、纺织、汽车、电子电器、航天航空、医疗器械以及一般制造业中各种材料切割，智能切割设备在技能要求、切割效率、切割精度、生产力要求、材料损耗和模具要求方面较传统手工切割具备显著优势，替代趋势明确。随着中国经济的发展，制造业规模逐渐扩大，企业的用工成本逐渐上升，下游行业产生了较大的生产自动化、智能化的需求，正在逐步实现智能制造与智能精密切割的改造和创新，带动智能切割行业的发展。智能切割行业与国家工业智能化的发展方向相契合，《“十四五”智能制造发展规划》、《“十四五”机器人产业发展规划》、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》、《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》等国家政策鼓励支持智能切割行业发展，进一步加快行业发展的步伐。根据Verified Market的数据显示，2024年全球单层智能切割设备市场规模达15亿美元，预计2033年将增至32亿美元，其中北美和欧洲市场占比约为 $45\%$ 。根据QYResearch的数据显示，2024年全球多层智能切割设备市场规模约6.46亿美元，预计2031年将增至9.21亿美元。智能切割行业具备一定的准入壁垒，在智能切割解决方案的设计过程中，涉及到算法、软件、精密运动控制、先进切割、机器视觉等多个领域，形成一定的技术和人才壁垒；此外，下游客户需求的个性化和定制化趋势明显，且智能切割设备的制造与客户的生产具备协同性，客户对现存供应商的替换意愿较低，因此行业呈现一定的品牌壁垒。

竞争格局方面，智能切割行业各企业在不同应用领域、不同区域市场形成一定的比较优势，国际知名厂商包括法国力克 $ ^{4} $ 、瑞士迅特、比利时艾司科、美国格柏等。中国智能切割行业起步比较


晚，与欧美日等发达国家在硬件装备层面和软件系统和工艺数据库存在技术代差，部分企业存在规模较小，研发能力薄弱、核心技术不足等问题，但以爱科科技为代表的中国公司持续开展与切割设备行业相关的工业软件的自主研发，开发出覆盖多行业、多系列智能切割设备，逐步缩小与国外企业技术水平的差距，实现进口替代，推动中国智能切割行业向高端化、柔性化方向发展。

科技创新竞争力

中诚信国际认为，爱科科技从事的智能切割设备业务符合国家战略新兴产业方向、行业发展趋势及相关产业政策，业务发展前景良好；公司坚持创新驱动发展战略，近年来持续加大研发投入，研发成果转化情况良好；核心产品产销量逐年增长，将通过可转债募投项目进一步完善产品布局，但仍面临一定的市场拓展压力，且需关注海外经营风险、海外采购供应链风险和可能出现的关键技术研发失利风险。

智能切割行业具备一定的技术、人才和品牌壁垒，公司系非金属行业智能切割一体化解决方案提供商，收入增长势头较好，且将通过可转债募投项目进一步完善高端领域的产品布局，但仍面临一定的市场拓展压力，且需关注海外经营风险及海外采购供应链风险对公司产品销量及收入稳定性可能造成的影响。

公司是国内首批涉足智能切割行业的企业之一，产品广泛应用于复合材料、汽车内饰、广告文印、纺织服装、家居家纺等非金属领域。为应对不同下游行业及不同材料的切割工艺差异性很大的特点，公司形成单层和多层智能切割设备双轮驱动的产品模式，并依托其自主研发的智能切割数控工业软件系统，为客户提供一体化智能切割解决方案。此外，公司亦向客户销售智能切割设备的配套配件并提供产品维护服务，业务布局进一步完善。

表3：公司主要产品情况

产品名称

适用领域

BK高速度数字化切割系统

多行业的打样和小批量生产，可实现高速度的切割、冲孔、绘图等工艺

TK大幅面切割系统

针对大幅面、高精度的切割需求设计的产品

GL全自动多层裁剪系统

针对多批量切割需求设计的产品，适用于大规模批量化生产

PK全自动数码打印模切机

针对办公自动化专门设计的产品，实现小批量、多批次生产

LCT激光模切机

应用于PP、PVC等非金属行业材料的全切、半切、飞行线、打孔、清废工艺

MCT柔性刀片模切机

针对小批量及多次重复生产，广泛应用于印刷包装、服装、电子等行业的不干胶贴纸、酒标等产品

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

公司采取“以销定产”的生产模式，根据市场行情、库存和订单情况制定生产计划，所需零部件采取外购或“自主设计、外协生产”的方式，前端的定制方案配置、算法烧录、软件开发及后端的部件和整机装配等步骤由公司自主完成。近年来，受益于下游复合材料和汽车内饰等行业需求稳定增长、MCT和BK产品系列迭代升级持续推进以及市场拓展力度加大，公司智能切割设备产销量逐年增加，营业总收入亦保持增长态势，2022~2024年复合增长率达 23.36%。截至2025年6月末，公司在手订单3.65亿元，较为充裕的订单储备能够为未来业务的成长性提供支撑。但受制于国内智能切割行业起步较晚，公司在产业规模方面与国际竞争对手仍有较大差距，未来仍面临市场拓展压力。

此外，公司在柔性快速切割机器人、复材智能切割机器人及视觉定位智能切割机器人三大产品系列实现技术突破，已通过生产验证并进行小批量销售。为此，公司启动本次“新型智能装备产业


化基地项目”，项目建设完成并满产后，将新增580台高端智能切割设备年产能，进一步丰富产品结构，但需对未来产能释放、订单获取及盈利实现情况保持关注。

表4：近年来公司主要产品产销量情况（套）

产品

2022

2023

2024

2025.1~9

产能

产量

销量

产能

产量

销量

产能

产量

销量

产能

产量

销量

智能切割设备

2,402

1,907

2,001

2,289

2,555

2,469

2,623

2,664

2,692

1,991

1,997

1,885

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

公司产品销售采取直销与经销结合的模式，经销模式占比提升有助于提高中小企业客户群体的辐射速度。公司凭借较强的技术水平、日益完善的国内外营销网络和持续的市场开拓，获得较为稳定且优质的客户资源，主要客户包括光威复材、中材科技、双一科技、威海广泰、梦百合等上市公司，航天材料及工艺研究所、中国航天空气动力技术研究院等研究机构，2024年前五大客户销售收入占比为 15.99% ，下游客户较为分散。近年来公司持续加大海外市场的拓展力度，品牌效应在海外逐步显现，海外销售收入占比约为 50%左右 $ ^{6} $ ，销售区域覆盖美国、西班牙、土耳其、德国等全球100多个国家和地区。2024年8月，公司收购ARISTO德国 100%股权 $ ^{7} $ ，借助其在高分子复合材料切割领域的技术优势和市场资源，进一步完善公司的全球化战略布局。中诚信国际认为，目前公司境外销售收入占比较高，随着收购ARISTO德国的落地，未来海外收入占比或将进一步提升，地缘政治、贸易政策变化、汇率波动等因素对整体业绩的影响持续存在，且ARISTO德国目前尚未扭亏 $ ^{8} $ ，仍需关注海外经营风险。

公司主要采购的原材料包括电器元件、电线、电机、基板、钣金件、导轨、气动元件、PCB板等，对于有特殊设计需求的部件，经公司自主设计后，由供应商根据设计图纸进行外协加工。从近年来公司前五大供应商来看，公司采购集中度一般 $ ^{9} $ ，且与主要原材料供应商合作关系稳定，采购稳定性较有保障。值得注意的是，公司的DSP、FPGA等芯片的采购主要依赖进口，且国内供应商的相关替代品在一定程度上与进口原材料供应商存在性能差距，仍需关注海外供应链风险对公司采购成本以及业务发展可能造成的影响。

公司践行创新驱动发展战略，行业智能化升级趋势明显，公司相应制定了符合产业发展方向的战略发展目标且执行情况良好，产业及社会影响力稳步提升。

公司持续践行国家制定的创新驱动发展战略，随着工业4.0理念的深入实践和“中国制造2025”战略的持续推进，智能切割设备正经历从单一加工工具向智能化生产单元的演进。公司相应制定了符合产业升级趋势的战略发展目标，在拓展精密运动控制、CAD/CAM技术、机器视觉技术等关键领域的基础上，挖掘客户在智能生产中的深层次需求，探索不同下游行业加工工艺的智能控制解决方案，近年来战略执行情况良好。公司作为国内非金属智能切割行业的标杆企业， 2022~2024年持续收到专项基金、项目经费、项目补贴等政府补助。此外，公司系科创板上市公


司，上市后市值规模较为稳定，具有一定的资本市场认可度。目前公司重点突破精密运动控制、智能切割工业机器人等核心技术，推动AI算法等新兴技术与产品融合，以技术突破为核心引擎，持续推动产业升级，具备一定的产业影响力；公司在履行纳税义务、促进地方经济发展和就业等方面表现良好，具有良好的社会经济效益。

公司科技创新管理体系较为完善，研发团队稳定性良好，近年来持续加大研发投入，新产品收入占比有所回升，研发成果转化情况良好，仍需关注可能出现的关键技术研发失利风险。

公司构建了较为完善的科技创新管理体系，设立了以系统控制部、机械部、应用软件部、测试部为主的研发架构，形成“技术专家-技术骨干-技术储备人员”的多层次人才梯队，并对核心技术人员实施股权激励措施，为研发工作高效开展提供良好支持；除因退休离任外，近年来公司无核心技术人员离职，研发团队稳定性较好。

研发实力方面，公司所需的精密运动控制系统软件和硬件均为自主研发，并基于此开发了适配不同行业的工业应用软件，在研发领域获得奖项众多 $ ^{10} $ ，参与或主导起草多项国家标准及行业标准，并于2022年入选国家级专精特新“小巨人”企业。此外，近年来公司承担了包括“863”计划项目等2项国家科技部重大科研项目，参与了2项国家科技部重大科研项目，拥有省级高新技术企业研究开发中心、省级企业研究院和省级企业技术中心。近年来，公司聚焦精密运动控制技术、 CAD/CAM技术、切割制造技术、智能切割工业机器人技术、支持AI算法的多元智能技术等领域，研发投入力度持续加大，研发人员数量持续增加，为后续发展提供一定的技术支撑。截至2025年6月末，公司在研项目主要包括高端新型材料的切割及其他加工方式解决方案、基于高速总线和视觉技术的高性能运动控制系统、新型高速自动切割系统等，总投资额为0.99亿元，累计已投资0.62亿元，在研项目均已进入系统设计阶段，产业化后将进一步提升产品核心竞争力，并对市场拓展和利润空间提供有力支撑。

表5：近年来公司研发投入及人员情况

项目名称

2022

2023

2024

2025.1~9

研发投入(亿元)

0.32

0.26

0.33

0.27

研发投入占比(%)

10.92

6.73

7.35

8.32

研发人员(人)

83

90

113

106

研发人员占比(%)

22.13

21.33

23.40

21.33

累计发明专利(个)

45

55

72

76

累计软件著作权(个)

100

125

147

160

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

公司在产品技术迭代、关键技术攻关方面均取得较好成果，发明专利和软件著作权数量持续增加，截至2025年9月末，共获得授权专利187项，其中发明专利76项；共获得软件著作权160项。公司持续加大新产品及新应用领域的投入力度，带动设备迭代升级，2024年新产品收入占比有所回升，科技创新成果转化情况较好。中诚信国际注意到，目前下游行业对于切割设备的灵活度、精准度、智能化需求不断提升，技术迭代与创新节奏较快，公司或在一定程度上面临市场需求把握偏差、关键技术研发失利等风险。

表6：近年来公司新产品销售情况（万元、%）



杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

年份

新产品名称

销售金额

占当年营业总收入的比例

2022

MCT、MCTPRO、RK1、RK2、LCTLCKX2、LCKC1、GLSC、BKM

3,847.05

12.95

2023

LCT、BK1、GF7、GF9

1,066.47

2.78

2024

BK1、E90、GF7、GF9、GLSE、GP9、MCTS

3,340.07

7.40

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

截至2025年9月末，公司无重大在建项目，IPO募投项目之一智能装备产业化基地（研发中心）建设项目延期至2026年3月，需持续关注该项目建设进度。拟建项目方面，公司拟使用本次可转债募集资金打造新型智能装备产业化基地并对富阳智能切割设备生产线实施技改项目，上述项目若顺利建成达产，公司整体规模及经营实力将得以提升，中诚信国际将持续关注拟建项目的投资进度、销售渠道开拓及新增产能消化情况。

财务风险

中诚信国际认为，经营规模扩大带动爱科科技营业总收入呈增长态势，利润结构较优，盈利能力处于较好水平，但需关注期间费用控制和商誉减值情况；公司整体保持稳健的资本结构和很低的杠杆水平，良好的盈利及获现能力和充裕的资金储备可为其债务付息提供保障，偿债能力强。

盈利能力

近年来公司营业总收入保持增长，以经营性业务利润为主的利润结构较优，收购ARISTO德国推升期间费用并产生商誉减值损失，2024年以来利润总额有所回落，整体盈利能力仍处于较好水平。

近年来，经营规模扩大带动公司营业总收入逐年增长，但整体业务规模仍偏小。具体来看，智能切割设备为公司收入主要来源，设备销量增加带动该板块收入保持增长；下游客户设备维护的需求增加及公司运维能力的提升带动配件及服务业务规模扩大，对收入形成一定补充。受益于较为稳固的市场地位和良好的产品性能，近年来营业毛利率保持在较高水平。

期间费用以销售费用和研发费用为主，财务费用因利息收入常年为负，近年来公司持续推进销售网络建设并加大研发投入力度，叠加2024年收购ARISTO德国推升管理费用，当期期间费用增幅较大，期间费用率亦有所回升。以政府补助为主的其他收益对利润形成较好补充。2024年，欧洲市场景气度下降及材料和人工成本偏高令ARISTO德国出现亏损，商誉减值损失对利润形成一定侵蚀，需对其后续经营情况保持关注。整体来看，公司以经营性业务利润为主的利润结构较优，2024年受期间费用率增长及计提商誉减值损失影响，利润总额有所回落，但盈利能力仍处于较好水平。

2025年1~9月，公司营业总收入与上年同期基本持平，加大产品研发力度及ARISTO德国管理人员规模增加推升期间费用率，当期利润总额同比下降 25.50% ，需对全年经营情况保持关注。

表7：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）

项目

2022

2023

2024

2025.1~9

收入

毛利率

收入

毛利率

收入

毛利率

收入

毛利率

智能切割设备

2.74

40.31

3.58

40.68

4.14

39.87

2.84

39.12

11 截至2025年6月末，智能装备产业化基地（研发中心）建设项目已投入0.51亿元，投入进度为 92.91%，剩余投资金额389.89万元。



配件及服务

0.23

70.15

0.25

72.66

0.37

69.68

0.45

69.55

其他业务

0.001

--

0.003

--

0.002

--

0.002

--

营业总收入/营业毛利率

2.97

43.68

3.84

42.84

4.52

42.34

3.29

43.33

注：其他业务收入主要为废料销售等；合计数因四舍五入存在差异。

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

表8：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）

2022

2023

2024

2025.1~9

期间费用合计

0.82

0.85

1.15

1.04

期间费用率(%)

27.50

22.23

25.55

31.56

经营性业务利润

0.54

0.87

0.84

0.43

其中：其他收益

0.09

0.11

0.12

0.06

资产减值损失

-0.03

-0.03

-0.08

-0.02

利润总额

0.50

0.83

0.75

0.41

EBIT利润率(%)

17.22

21.77

16.85

--

总资产收益率(%)

8.18

12.47

10.33

--

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

资产质量

近年来，业务规模扩大使得公司资产规模保持增长，利润积累令权益不断增厚，整体保持很低的杠杆水平，资本结构较优。

近年末，公司总资产规模小幅递增，以流动资产为主的资产结构保持稳定。受益于良好的经营获现能力，以银行存款为主的货币资金保有量处于高位，且无受限货币资金。应收账款随业务规模的扩大整体有所增长，考虑到公司应收账款的集中度不高、账龄集中在一年以内 $ ^{12} $以及下游客户资质较好，整体回收风险相对可控；公司结合市场需求、在手订单金额及产品验收周期等因素相应调整备货和生产节奏，以原材料和发出商品为主的存货规模小幅波动。非流动资产规模整体变化不大，其中固定资产规模受购置机器和电子设备及折旧影响而有所波动。

公司负债主要由经营性负债构成，订单量及采购业务量的变化分别带动以预收客户货款为主的合同负债以及应付账款波动。受益于货币资金充裕，公司对外融资需求很低，银行端融资规模很小，其中2025年9月末有息债务增长主要系当期为满足流动性需求而新增短期借款所致。

权益结构方面，利润积累带动近年末所有者权益规模持续增长 $ ^{13} $ ，资本实力良好；由于总负债及总债务规模很小，公司杠杆比率处于很低水平。若本期可转债成功发行，将大幅推升总债务规模及杠杆水平。

表9：近年来公司资产质量相关指标（亿元）

2022

2023

2024

2025.9

货币资金

2.56

2.76

3.04

3.86

应收账款

0.60

0.81

1.05

0.92

存货

1.03

1.11

1.07

1.18

固定资产

0.97

1.01

0.99

0.97

流动资产占比(%)

76.21

78.97

80.80

83.15

总资产

6.25

7.16

7.58

8.30

总债务

0.10

0.08

0.12

0.43



杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

应付账款

0.30

0.46

0.41

0.52

合同负债

0.23

0.26

0.31

0.40

总负债

0.89

1.18

1.29

1.81

未分配利润

1.85

2.41

2.61

2.75

所有者权益合计

5.36

5.97

6.30

6.49

资产负债率(%)

14.31

16.52

16.97

21.79

总资本化比率(%)

1.78

1.34

1.89

6.16

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

图3：截至2025年9月末公司总债务构成


资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

图4：截至2025年9月末公司所有者权益构成


资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

现金流及偿债情况

公司保持较强的经营获现能力，外部融资需求很小，货币等价物可以覆盖总债务，流动性比例高，整体偿债能力强。

近年来，公司整体保持较强的经营获现能力，其中，2024年，受研发投入、职工薪酬等经营性支出增加影响，经营活动现金净流入规模有所下降。受银行理财产品的购买及赎回影响，投资活动净现金流有所波动；由于股利分配，筹资活动现金持续呈净流出态势。2025年1~9月，公司新增短期借款以补充流动性，筹资活动现金转为净流入态势。

偿债能力方面，受益于较强的盈利能力和很低的债务规模，EBITDA和FFO对总债务的覆盖能力很强，各项偿债指标处于很好水平。此外，公司自有资金充足，货币等价物可以对总债务形成覆盖，整体偿债能力强。

截至2025年9月末，公司合并口径共获得银行授信额度6.30亿元，其中尚未使用额度为5.97亿元，备用流动性充足。此外，公司为A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于日常运营支出、购买理财产品、债务的还本付息及分红等。整体来看，公司资金平衡状况较好，流动性很强，未来一年流动性来源能够覆盖流动性需求。资金管理方面，公司对子公司实施资金集中管理，归集率达到 80~90%。

表10：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）

2022

2023

2024

2025.9/2025.1~9

经营活动产生的现金流量净额

0.34

0.82

0.72

0.77

投资活动产生的现金流量净额

0.37

-0.47

0.07

0.05

筹资活动产生的现金流量净额

-0.37

-0.17

-0.55

0.02

EBITDA利息保障倍数

73.19

189.23

121.85

--



总债务/EBITDA

0.16

0.09

0.14

--

FFO/总债务

5.40

10.70

7.14

--

货币等价物/总债务

28.41

44.75

30.20

10.80

流动性比例

1.03

1.16

1.05

1.25

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

其他事项

截至2025年9月末，公司受限资产合计为0.03亿元，占当期末总资产的 0.36% ，受限资产全部为用于票据背书的应收票据。

截至2025年9月末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼；同期末，公司不存在对外担保事项。

过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025年8月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

假设与预测 $ ^{1 4} $

假设

2025~2026年，爱科科技主要产品产销量持续提升，业务规模进一步扩大。

——2025年，爱科科技持续推进IPO募投项目建设。

——2025年，爱科科技对外融资需求有所上升。

预测

表11：预测情况表

重要指标

2023年实际

2024年实际

2025年预测

总资本化比率(%)

1.34

1.89

5.00~6.00

总债务/EBITDA(X)

0.09

0.14

0.45~0.55

资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测

调整项

ESG分析 $ ^{15} $

中诚信国际认为，爱科科技积极履行安全环保责任，近三年未发生重大安全和环保污染事故，为其平稳运营奠定基础；公司治理结构较优，内控制度较为完善，战略规划明确，目前公司ESG表现较好，其对持续经营和信用风险负面影响较小。

环境方面，公司所处行业不属于重污染行业，公司在排放物管理、可持续发展等方面表现良好，坚持污染预防的环境保护理念，识别和收集有关环境管理的合规义务，使用清洁能源发电并建立专门的能源使用监测数字系统，近三年公司及子公司未发生环境污染事故，未出现因污染物排放


相关的环境违法或行政处罚。

社会方面，公司在产品责任、员工责任和客户责任等方面表现良好，员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高；主要产品均已通过CE安全认证，近三年未发生一般事故以上的安全生产事故。

公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构 $ ^{16} $和运行等方面综合考察公司治理情况。战略方面，公司以“机器助人，爱科一直在你身边”为使命，以“全球数字切割的领导者”为愿景，聚焦于软性材料智能切割领域，致力于为客户提供专业、高效的行业工业应用软件、技术定制设备和开放服务。

评级结论

综上所述，中诚信国际评定杭州爱科科技股份有限公司主体信用等级为 $ \mathbf{A A}^{-}_{\mathrm{sti}} $ ，评级展望为稳定；评定“杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券”的信用等级为 $ \mathbf{A A}^{-}_{\mathrm{sti}} $ 。


附一：杭州爱科科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年 9月末）


资料来源：公司提供


附二：杭州爱科科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据(单位:万元)

2022

2023

2024

2025.9/2025.1~9

货币资金

25,613.25

27,601.22

30,407.62

38,632.02

应收账款

5,972.30

8,111.54

10,476.65

9,167.15

其他应收款

286.93

185.47

108.23

236.33

存货

10,286.97

11,057.78

10,703.60

11,785.17

长期投资

--

--

--

--

固定资产

9,713.70

10,070.01

9,872.53

9,688.80

在建工程

--

--

--

20.25

无形资产

1,330.22

1,293.58

2,069.66

2,083.68

总资产

62,529.82

71,568.04

75,834.56

82,984.83

其他应付款

451.38

985.42

1,134.37

1,466.06

短期债务

248.81

267.76

561.30

3,928.52

长期债务

724.62

546.30

650.36

335.03

总债务

973.43

814.05

1,211.67

4,263.56

净债务

-24,639.82

-26,787.17

-29,195.95

-34,368.46

总负债

8,948.45

11,825.61

12,867.36

18,079.51

所有者权益合计

53,581.37

59,742.43

62,967.20

64,905.32

利息支出

85.51

49.62

72.85

--

营业总收入

29,704.96

38,400.06

45,151.08

32,932.72

经营性业务利润

5,436.21

8,657.67

8,354.60

4,315.00

投资收益

35.53

176.36

183.13

109.95

净利润

4,538.51

7,529.51

6,701.11

3,724.10

EBIT

5,114.97

8,360.38

7,609.84

--

EBITDA

6,259.01

9,389.29

8,877.07

--

经营活动产生现金净流量

3,399.78

8,182.17

7,190.34

7,705.94

投资活动产生现金净流量

3,735.45

-4,694.56

745.45

536.90

筹资活动产生现金净流量

-3,689.56

-1,722.56

-5,484.40

232.15

财务指标

2022

2023

2024

2025.9/2025.1~9

营业毛利率(%)

43.68

42.84

42.34

43.33

期间费用率(%)

27.50

22.23

25.55

31.56

EBIT利润率(%)

17.22

21.77

16.85

--

总资产收益率(%)

8.18

12.47

10.33

--

流动比率(X)

6.07

5.24

5.25

4.00

速动比率(X)

4.76

4.21

4.33

3.32

存货周转率(X)

1.63

2.06

2.39

2.21*

应收账款周转率(X)

4.97

5.45

4.86

4.47*

资产负债率(%)

14.31

16.52

16.97

21.79

总资本化比率(%)

1.78

1.34

1.89

6.16

短期债务/总债务(%)

25.56

32.89

46.32

92.14

经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X)

3.46

10.05

5.91

--

经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X)

13.52

30.56

12.75

--

经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X)

39.76

164.90

98.70

--

总债务/EBITDA(X)

0.16

0.09

0.14

--

EBITDA/短期债务(X)

25.16

35.07

15.82

--

EBITDA利息保障倍数(X)

73.19

189.23

121.85

--

EBIT利息保障倍数(X)

59.81

168.50

104.46

--

FFO/总债务(X)

5.40

10.70

7.14

--

注：1、2025年三季报未经审计；2、带“*”指标已经年化处理。


附三：基本财务指标计算公式

指标

计算公式

资本结构

短期债务

短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项

长期债务

长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项

总债务

长期债务+短期债务

经调整的所有者权益

所有者权益合计-混合型证券调整

资产负债率

负债总额/资产总额

总资本化比率

总债务/（总债务+经调整的所有者权益）

非受限货币资金

货币资金-受限货币资金

利息支出

资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出

长期投资

债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资

经营效率

应收账款周转率

营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）

存货周转率

营业成本/存货平均净额

现金周转天数

（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）

盈利能力

营业毛利率

(营业收入-营业成本)/营业收入

期间费用合计

销售费用+管理费用+财务费用+研发费用

期间费用率

期间费用合计/营业收入

经营性业务利润

营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项

EBIT（息税前盈余）

利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）

EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

总资产收益率

EBIT/总资产平均余额

EBIT利润率

EBIT/营业收入

现金流

收现比

销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

经调整的经营活动产生的现金流量净额

经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出

FFO

经调整的经营活动产生的现金流量净额一营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加)

偿债能力

EBIT利息保障倍数

EBIT/利息支出

EBITDA利息保障倍数

EBITDA/利息支出

经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数

经营活动产生的现金流量净额/利息支出

注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。


附四：信用等级的符号及定义

个体信用评估(BCA)等级符号

含义

aaa

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

aa

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。

a

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

bbb

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

bb

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

b

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

ccc

在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

cc

在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。

c

在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。

注：除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

主体等级符号

含义

AAAsti

受评对象具有领先的科技创新竞争力，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AAsti

受评对象具有出色的科技创新竞争力，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

Asti

受评对象具有优秀的科技创新竞争力，偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBBsti

受评对象具有良好的科技创新竞争力，偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BBsti

受评对象具有一定科技创新竞争力，偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

Bsti

受评对象的科技创新竞争力不确定，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCCsti

受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CCsti

受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。

Csti

受评对象不能偿还债务。

注：除 AAAsti 级、CCCsti 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中长期科技创新债券等级符号

含义

AAAsti

科技创新债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。

AAsti

科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。

Asti

科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。

BBBsti

科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。

BBsti

科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。

Bsti

科技创新债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。

CCCsti

科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。

CCsti

基本不能保证偿还科技创新债券。

Csti

不能偿还科技创新债券。

注：除 AAAsti级、CCCsti级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。



独立·客观·专业

邮编：100010

地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼

电话：+86（10）66428877

传真：+86（10）66426100

网址：www.ccxi.com.cn

Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing

Postal Code: 100010

Tel: +86（10）66428877

Fax: +86（10）66426100

Web: www.ccxi.com.cn


统一社会信用代码

营业执照

9111000071092067XR

扫描市场主体身份码了解更多登记、备案、许可、监管信息，体验更多应用服务。

（副 本） （1-1）


名称 中诚信国际信用评级有限责任公司

注册资本 人民币元3266.67万元

类 型 有限责任公司（中外合资）

成立日期 1999年08月24日

法定代表人 岳志岗

住所 北京市东城区南竹杆胡同2号1幢60101

经营范围 证券市场资信评级业务；债券、基金金融机构评级业务及相关信息服务。（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）

爱科技股份有限公司

债券信用评级报告

01030098828

此件与原件一致，仅限杭州爱科科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告使用，

再次复印无效。

登记机关

北京市市场监督管理局



机构概况

新闻发布


政务信息


统计信息


专题专栏

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索引号 bm56000001/2024-00006454

分 类 证券投资评级机构债券类

发布机构

发文日期 2024年06月04日

名 称 完成2023年窟器赏的证券申购机构名录（按系统规则时即批字）

文 易

主题词

完成2023年度备案的证券评级机构名录（按照系统报送时间排序）

完成2023年度备案的证券评级机构名录

(按照系统报送时间排序)

序号

资信评级机构名称

备案类型

机构注册地

备案公示时间

1

广州普策信用评价有限公司

2023年度备案

广东

2024-01-29

2

中证鹏元资信评估股份有限公司

2023年度备案

深圳

2024-04-28

3

北京中北联信用评估有限公司

2023年度备案

北京

2024-05-20

4

安融信用评级有限公司

2023年度备案

北京

2024-04-20

5

大普信用评级股份有限公司

2023年度备案

浙江

2024-04-30

6

上海资信有限公司

2023年度备案

上海

2024-04-30

7

远东资信评估有限公司

2023年度备案

上海

2024-04-30

8

安泰信用评级有限责任公司

2023年度备案

湖北

2024-05-27

9

联合资信评估股份有限公司

2023年度备案

北京

2024-05-20

10

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2023年度备案

上海

2024-04-30

11

标普信用评级（中国）有限公司

2023年度备案

北京

2024-05-20

12

大公国际资信评估有限公司

2023年度备案

北京

2024-05-20

13

中诚信国际信用评级有限责任公司

2023年度备案

北京

2024-05-20

14

东方金诚国际信用评估有限公司

2023年度备案

北京

2024-05-20


证券业从业人员资格考试成绩合格证


吕卓林，证件号码：14020319900903762X，于2016年05月21日证券市场基本法律法规考试，成绩合格。

*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.net.cn信息

中国证券业协会

2016年05月21日

20160511000038333440110000

中诚信国际信用评级有限责任公司

51030098828


证券业从业人员资格考试

成绩合格证


吕卓林，证件号码：14020319900903762X，于2016年05月21日金融市场基础知识考试，成绩合格。

*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.net.cn信息

中国证券业协会

2016年05月21日

20160511000039245730110000

证券行业专业人员水平评价测试

成绩单


郑皓月，证件号码：370502200007261220，于2022年08月21日报考证券市场基本法律法规测试，成绩70分，达到基本要求。

*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.net.cn信息

中国证券业协会

2022年08月21日

202208370100237169880370100

中诚信国际信用评级有限责任公司

SAC证券行业专业人员水平评价测试

成绩单


郑皓月，证件号码：370502200007261220，于2022年08月21日报考金融市场基础知识测试，成绩72分，达到基本要求。

*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.net.cn信息

中国证券业协会

2022年08月21日

202208370100237530050370100